2007-10-31  中国证券报 王辉

尽管中石油巨额申购资金今日就将解冻，但昨日债券市场却由于当日1年期央票利率的再度上行而再度谨慎。央行当日发行的20亿元一年期央票发行价被确定为96.52元，对应收益率3.6055%，该利率较上期大幅上涨15个基点，而值得注意的是一年期央票利率上周刚刚微升了1.07个点，昨日一年期央票利率的再度上行不得不让许多机构再度对加息产生极大忧虑。一些市场人士表示，一年期央票中标收益率持续上行，可能意味着年内第六次加息已经越来越近，现券市场近两日的反弹或难持续。不过也有分析人士特别表示，央票利率的连续上行，更多的是在为年内央行继续收紧流动性做铺垫。



　　昨日中石油网下申购冻结资金的回流推动股市出现大幅上扬，但资金面压力的缓解却由于市场紧缩预期的加重难以推动市场上行。来自货币网的统计数据显示，前一交易日刚刚有所放大的银行间债市现券成交量30日继续缩减，全天成交金额减少了72.337亿元，并再度回落至700亿以下水平。此外，交易所国债指数尽管全天出现了0.11%的显著上涨，但大幅萎缩的成交量仍显示国债市场涨势或难持久。



　　国泰君安分析师林朝晖表示，一年期央票利率连续两周大幅上行让市场纷纷猜测再次加息的脚步可能正在成为现实，这种紧缩预期将继续压制债市上行。之前第三季度强劲经济数据的公布已经让市场再次嗅到加息的味道。



　　昨日来自路透的央行票据参考率报价显示，当日二级市场上一年期央票收益率买卖均价为3.6950%/3.5850%，该利率水平较显著高于本周1年期央票再次上升前的利率。有交易员据此判断，近期央票一二级市场间的收益率相差太过悬殊，1年期央票利率连续第二周上升或许只是央行迫于回收流动性压力而不得已抬高央票发行收益率，以此猜测加息可能为时尚早。考虑到中石油发行已基本告一段落，未来央行可能将很快结束央票的地量发行，在放大央票发行量的同时，提高央票利率水平，以实现回收流动性的目标。



　　此外，也有分析人士表示，央行有意让央票利率上行，可能更多考虑到整体的货币政策。央行副行长苏宁日前曾旗帜鲜明的表示，市场利率尤其是货币市场利率应继续走高，以便挤压银行信贷。而从这个角度上分析，上周以来央票发行利率连续攀升也可以看作是对央行政策的合理响应，市场利率的走高将在很大程度上缓解商业银行的放贷冲动。



　　对于未来央票利率的走向，林朝晖分析认为，从央票利率趋势看，近期央票发行利率与市场利率仍有较大脱节，预计年内央行总体将优先考虑数量紧缩目标，因此未来可能适度加快提升央票发行利率以保证央票正常发行，以及继续加大准备金率等替代手段的运用。

未来可能适度加快提升央票发行利率以保证央票正常发行，以及继续加大准备金率等替代手段的运用。

市场利率尤其是货币市场利率应继续走高，以