今年以来环球股市大幅波动，审视香港市场基金表现，去年成绩亮丽的中国基金表现落后，而一些派息或债券等固定收入基金则发挥抗跌作用，表现抢眼。

　　数据显示，香港认可基金在今年1月平均亏损6.17%，其中股票基金和混合型基金平均亏损分别为10.68%和4.36%，而债券基金则平均有1.18%的正回报。

　　固定收益类基金跑出

　　根据理柏基金研究统计，截至今年2月1日，近3个月回报超过10%的基金只有5只，而下跌超过30%的基金则有24只。

　　在近3个月表现处于前十名的基金中，具固定收益性质的基金占6只，其3个月平均收益超过10%。其中，德盛满纷基金以18.51%居于榜首，该基金以派发保证票息为主。瑞银债券基金日元B和百利达日元债券基金C收益也分别达10.04%和9.78%。

　　美国次贷问题爆发导致市场的风险意识增加，违约风险较高的高息债券价格一度出现急挫。不过富达基金投资总监Gregor Carle指出，实际上现在市场对于高息债券的估值过低，这也给投资者创造了投资良机。

　　他指出，受危机影响，大批投资者赎回投资，金融机构被迫沽售资产增加流动性，使全线信贷工具的息差均显著扩大。然而，只要比较美国高息债券的息差和违约率，可见现在美国高息债券的价格远低于其基础因素支持的应有价值。

　　他认为，亚洲的高息债券的基础因素实际上也较目前息差所反映的要好，一些信贷评级介于投资级别和高收益级别之间的债券，收益率高达11%，而评级机构也认同，亚洲（除日本以外）市场的信贷前景要优于欧洲和北美。

　　REITs高收益背后藏风险

　　在近3个月业绩排名中，除了债券基金表现突出外，房地产信托基金（REITs）领汇也以10.65%的回报高居第四。

　　分析人士指出，领汇基金跑出，与香港房地产价格上升有关。由于香港跟随美国减息，目前已出现负利率情况，投资者纷纷将资金投入购置房产，推动房价上涨，租金也随之走高。以收租作为主要收入来源的REITs因此收益。

　　法国巴黎银行分析师预期，2008年香港市场5只REITs的全年派息平均可达8.4%，高于美国六个月短期国债和香港房地产目前的平均息率回报。

　　目前，以香港物业为主要管理资产的REITs，除领汇外，还有冠君、泓富、富豪和阳光。其余这四只的股价均低于其上市时的招股价。分析人士认为，虽然REITs派息水平较高，但由于其背后涉及一些特殊的财务处理，隐藏的风险不容忽视，其中包括大股东在上市首三年或五年放弃派息，以及管理公司订立利率掉期合约减低债务成本等。

　　分析人士指出，REITs采用的各种财务安排，多在上市后五年结束，届时高息率回报可能难以为继，也因为如此，投资者以股票市盈率为REITs估值，也并不恰当。

　　中国股票基金大幅落后

　　股票基金方面，虽然整体平均回报出现亏损，但贵金属基金仍有不俗表现。据理柏统计，1月份香港认可股票基金中，表现最佳的5只基金，前3只均为投资黄金及贵金属股票的基金。其中，SGAM基金——金矿股票AC的一个月总回报为7.25%，天达环球策略-环球黄金基金A收入的回报为6.74%；美林世界黄金基金A2美元的回报也高达6.01%。

　　理柏香港研究主管黄泽铭指出，由于美国减息导致美元弱势持续，投资者买入贵金属以保值的意欲将会增加，贵金属的投资前景因此被看好。

　　相比之下，中国股票基金上月表现大幅落后。据理柏统计，中国股票基金和大中华股票基金在1月份分别下跌了18.42%和16.27%。1月份业绩最差的10只股票基金中，有9只投资于大中华股票。其中，业绩最差的恒生中国H股指数150策略基金A，一个月总回报为负33.86%。

　　黄泽铭表示，由于内地雪灾可能拖累当地经济增长，中国股票基金也出现下跌。不过他认为，尽管中国股票有下跌风险，波动性也在增加，但长远而言，中国的经济及企业盈利增长仍较其他国家优胜，这可支持中国股票的估值。