债券市场周记


　　上周上证国债指数继续小幅上涨，成交量有所放大。 上周央行从公开市场净回笼资金为1600亿元，央票发行量为2240亿元，正回购操作1120亿元，3月、1年和3年期央票招标利率分别稳定在3.3978%、4.0583%和4.56%的水平。本周公开市场到期资金量为1200亿元，其中央票到期600亿元，正回购到期600亿元。截至到4月28日，从4月份整个月度看，央行共向市场净投放资金量820亿元，即使考虑本月上调法定存款准备金率所冻结的2100亿元，央行在4月份的回笼力度远不及2月、3月达到5410亿和7130亿元的公开市场净回笼量。后续回笼压力依然较大，5月份的公开市场资金到期量为5040亿元，也处于较高的水平。因此，我们预计本周的回笼力度仍然很大。


　　从商务部和农业部跟踪数据来看，农产品价格基本呈现高位趋稳的走势，预计未来绝对价格将小幅下降，同比价格可能出现下降的走势。前期上涨较多的猪肉价格和蔬菜价格都有一定幅度的回调，特别是蔬菜价格。但同时物价上涨的新情况也正在形成，粮食价格将可能成为未来物价最大的不确定性。主要因为种粮成本的持续提高和通胀预期的加剧都会造成囤积行为，影响粮食价格。4 月份PPI 继续大幅上升到 8％。非食品价格上涨 0.2％，涨速比前期有明显加速。非食品越来越成为推动 CPI 继续维持高位的重要因素。非食品项目中几乎所有项目都有加速的苗头。总体来看，如果一切正常，物价将维持小幅回落的走势，但同时粮价的不确定性将对 CPI 造成潜在的巨大威胁。


　　由于 1-3 月份国债收益率出现较多下降，在后期通胀压力依然较高的形势下，加息的可能性依然存在，但加息空间不会太大。在目前情况下，我们对债市持中性的看法，国债收益率将保持平稳或小幅下降。（宝康债券基金 黄继伟 ）

　　投资策略报
　　市场表现回顾


　　目前国内经济增长风险主要来自三个方面：通胀风险、外部风险和宏调政策风险。无论哪一种都可能严重威胁08 年经济增长，如果多个风险叠加发生，宏观经济就可能出现严重下滑。未来这三方面因素的变化将决定中国经济的中短期趋势。目前我们依然坚持年初对宏观经济的整体判断：08 年宏观经济仍可能保持10.5%左右的高增长。出口面临下滑，全年出口增速下滑到15％－20％。2 季度物价总体形势仍不乐观。投资维持高位增长，短期不会出现大幅下降。消费增长保持平稳。


　　短期农产品涨幅回落，但后续通胀压力依然较大。预计3 月份食品价格会小幅下降，但整体仍会处于高位。根据商务部监察数据显示春节之后，农产品整体价格出现小幅下降。

农产品仍然具有较大通胀压力.

通胀压力依然较大