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白梨 (月夕花朝)

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发表于 2008-5-2 12:46 资料个人空间主页短消息加为好友

评估选时能力，看基金的仓位调整

业绩背后是基金的投资能力。不同的市场环境下对于基金经理的投资能力要求不同。例如07年基金经理可以全部满仓操作，投资的重点在于选股，跟踪市场风格变化。而在08年的市场环境下，基金对资产配置的相机调整就显得尤为重要。简单地说就是基金经理对大势的判断准确性如何，又是否据此相应地调整股票仓位。从全年的预期来看，08年选时能力远比选股能力重要。

除了指数基金意外，国内的基金绝大部分都是可以对股票仓位进行不同程度的调整的。例如股票型基金大多股票配置比例在60%～95%之间，偏股混合型基金通常在40%～95%之间，而更灵活的配置混合型基金股票仓位可以低至20%。既然契约给予了基金进行择时操作的空间，好的基金就应该发挥出这种投资能力。

如何评估基金的选时能力呢？1季报披露了基金在1季度末的仓位水平。但是更重要的是看在大跌过程中基金的反应如何。基金是在大跌开始前的震荡阶段就开始策略性减仓，还是在大跌初期减仓，还是在大跌后期才减仓，或者一直保持高仓位。这反映出基金对市场走势不同的判断。坚持保持高仓位的基金显然没有料到股市有如此巨幅的下跌；而后期减仓的基金往往是被迫减仓，其对股市大势的判断能力值得怀疑。

当然，基金的仓位调整没有公开的数据披露。投资者可以参考德胜基金研究中心对基金仓位变化的测算数据，可以动态跟踪基金实际仓位的变化情况。从1季报的实际数据来看，基本上与基金的实际仓位相差不大。这对于分析基金的选时能力是很有益的参考。

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风吹衣袖

2008-5-3 16:13

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