□本报记者 易非 深圳报道     
　　

　　在这轮反弹中，国内首只结构分级产品国投瑞银瑞福分级中的瑞福进取充分展现了它的牛市魅力：从二级市场交易价格最低点0.61元至昨日收盘1.029元，8个交易日里涨幅高达68.7%，是同期上证综指33.7%、沪深300指数30%涨幅的一倍多，成为名副其实的反弹尖兵。同时，其溢价也达到了30%。

　　“它在二级市场的涨幅强于大盘在意料之中，这是由产品设计中的杠杆效应决定的，但溢价如此之高，也出乎我们的意料。”国投瑞银瑞福分级基金经理康晓云提示投资者应该注意其中蕴含的风险。

　　杠杆效应是上涨内因

　　在研究人士看来，瑞福进取反弹迅猛在于其产品设计赋予其的杠杆效应。瑞福分级产品是国内首只风险收益分级产品，其最大创新点在于产品设计上的风险收益级别的划分，即将基金份额等分为瑞福优先、瑞福进取两个预期收益风险不同的级别。在实际操作中，瑞福优先对整个瑞福分级基金的收益有优先分配权，在此基础上，如果还有收益，其对剩余收益有10%的分配权，瑞福进取在满足优先收益分配的基础上对剩余收益拥有90%的分配权。

　　“因为瑞福优先和进取同是30亿份额，因此这实际上相当于瑞福进取的持有人向瑞福优先持有人1：1融资，其代价是每年向后者支付一年定期存款的利息（2008年为4.14%）加上部分超额收益分配权。”基金研究人士表示，在市场向好时，瑞福进取显然可以利用这种杠杆效应充分享受牛市收益，是高风险高收益的投资者在牛市环境下的绝佳选择。他们认为此次瑞福进取在二级市场上的大幅反弹正是这种杠杆效应的充分体现，

　　除了内因以外，有关人士认为瑞福进取上涨如此迅猛也与持有人结构有关。按照规定，瑞福进取持有人只能是散户、保险公司、社保等，其中的散户也主要是那些熟悉产品特性、能较好判断大盘趋势的投资者。研究人士认为，瑞福进取上涨迅猛可能与这些投资者有关，反映了他们一种投机的情绪。

　　投资者应高度关注风险

　　在昨日的采访中，国投瑞银基金公司多次表示，投资者应该高度警惕瑞福进取高溢价背后的风险。希望那些不明就里的投资者不要在二级市场上盲目追高，因为瑞福进取二级市场价格连续上涨到现在，可能会面临较大幅度的波动风险。

　　国投瑞银瑞福分级基金经理康晓云表示，瑞福进取目前净值0.791元，其要上涨到1.029元，才能消除目前存在的30%溢价。这样，大盘将需要上涨相当大的幅度才能达到这一要求。“目前瑞福进取在二级市场的上涨显然在一定程度上过度透支未来行情” ，康晓云说。而根据国投瑞银的相关观点，他们认为虽然从政策面上来看，政策组合拳虽然已取得市场认同，但目前国内的高通胀仍然是困扰经济的重要因素，市场对基本面的预期并未发生根本性好转，中期趋势还需要进一步的经济数据支持。     

　　根据合同规定，瑞福优先份额将在基金合同生效后每满一年时开放一次，接受投资者的集中申购和赎回，办理集中申购和赎回的工作日为基金合同生效后每满一年的最后一日（如该日为非工作日，则为下一个工作日）。瑞福分级基金去年7月17日成立，简言之就在今年7月16日要打开申购和赎回。之后，两级基金的基金份额配比将根据瑞福优先的申购和赎回份额实际成交确认情况重新进行确定，也就是说，目前的杠杆比例也可能存在变数。

　　国投瑞银瑞福进取近期上涨了68%，成为反弹中的明星。

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