国投瑞银稳健增长在银河基金分类体系中属于混合基金中的平衡型基金，在基金契约资产配置策略中体现了灵活的平衡型基金特点。

　　注重资源优势

　　国投瑞银稳健增长的股票投资策略是以具备“资源优势”的优质上市公司股票为主，因此对“资源优势”的理解与把握也就成为决定该基金股票投资有效性的重要基础。

　　在投资理念上，该基金认为，所谓资源就是可以被用来创造社会财富的一切有形和无形的客观存在。一般意义上，可把企业资源分为有形资源、无形资源和人力资源。该基金遵从以资源为基础的企业竞争力分析范式（resource－based view），认为“企业内部特质性资源、能力的积累是解释企业获得超额收益和保持企业竞争优势的关键”。

　　该基金的投资方法是以自下而上的公司基本面分析为主，通过挖掘具备“资源优势”的优质企业，并使用GEVS模型方法全面评估股票的内在价值。该基金认为，价值性、稀缺性、难以模仿性和难以替代性是鉴别企业资源优势的四个特性，同时结合成本分析、有效性分析、企业家能力分析、企业文化分析和财务分析五个方面综合判断企业的资源控制及整合能力，重点是评估企业将资源优势转换为竞争优势、获取超额利润并实现持续增长的能力。而在遴选“资源优势”企业过程中，价值评估、成长性评估、现金流预测、行业环境评估等全面的公司基本面分析手段也贯穿其中。在对股票估值时，该基金借鉴瑞银环球投资管理的GEVS方法，结合具体市场、行业和公司的具体情况，分阶段考虑现金流增长率，合理评估股票的内在价值。

　　重视风险与收益的平衡

　　国投瑞银稳健增长着重关注控制风险与收益的平衡，提供了最高60％的债券投资比例空间。为了有效规避系统风险，该基金保留在不同的市场条件下一定的范围内战术性资产配置的调整机制。

　　该基金借鉴国投瑞银全球资产管理固定收益组合的管理方法，采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券模拟组合，并管理组合风险。对债券基本价值评估的主要依据是均衡收益率曲线，并根据债券组合允许的风险程度，在久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略和个券选择策略中灵活选择。

　　同时，国投瑞银借鉴UBS Global AM全球固定收益证券风险管理系统（GFIRS）方法管理债券组合风险。GFIRS方法关注组合风险来源，包括久期、剩余期限、汇率和信用特征。通过在股票和债券配置比例之间的积极优化配置，依靠管理人对经济周期的正确认识，判断利率的走向，把握债券市场机会，优化平衡整体资产组合的风险和收益。

国投瑞银稳健增长 可投资性较高
　国投瑞银稳健增长灵活配置基金获本中心新基金综合评价四星级。

　　该基金股票投资占基金资产的比例为40%~80%，债券投资占基金资产的比例为0~60%。在实际投资运作中，该基金股票投资在基金资产中占比将以40%~80%的中间值（即约60%）为基准，根据股市、债市等类别资产的预期风险与预期收益的综合比较与判断进行调整。其业绩基准＝中信标普300指数×60%＋中信标普全债指数×40%。

　　 国投瑞银稳健增长灵活配置基金从可作为持续竞争力来源的资源的四个特性——价值性、稀缺性、难以模仿性和难以替代性鉴别企业资源优势，并通过成本分析、有效性分析、企业家能力分析、企业文化分析和财务分析五个方面综合判断企业的资源控制及整合能力，评估企业将资源优势转换为竞争优势的能力，结合全面的股票基本面分析，筛选能够有效利用资源优势、获得超额利润并实现持续增长的优质企业。

　　从操作可行性上看，在印花税、规范限售股解禁流通积极政策信号不断释放的同时，二季度市场与一季度相比还具备其他一些转暖的因素，从而为新基金投资操作提供了有利的市场环境：其一，随着二季度CPI的逐步回落，宏观调控的负面预期将略有缓解；其二，随着快速下跌，A股市场系统性风险迅速释放，目前A股市场2008年动态市盈率在20倍上下，AH股加权溢价水平大幅收窄，H股市场估值的相对稳定将对A股市场起到一定支撑作用；其三，纵观2008年全年，二季度大小非解禁的压力最小，而新基金的密集发行、QFII额度增加也将为市场贡献“高质量”的资金。

　　 对国内基金近几年来的收益进行分解看到，选股是基金取得超额收益（相对同业、相对基准）的主要因素。不过，一方面随着证券研究机构的发展壮大，市场对于个股挖掘深度和覆盖广度均有显著提高，个股选择难度增加，同时基金行业规模膨胀下对于配置的要求逐步提高，个股选择对于基金超额收益的贡献也随之有所降低；另一方面，在外需影响下的经济增长压力、通胀压力等因素有待进一步明朗的情况下，股指波动幅度或将依然较大，择时因素（大类资产配置）在基金收益构成中的占比将有所上升。因此，对于股指波动节奏的把握（也就是择时能力）或将成为影响基金间收益差距的重要因素之一，国投瑞银稳健增长灵活配置基金则在产品设计上为基金进行择时操作提供了必要的空间。

　　从基金经理看，该基金经理袁野先生拥有混合型基金和债券型基金的管理经验，综合考虑袁野先生对于两类产品的管理情况，我们对基金经理投资管理能力给予四星级评价。

　　从基金公司看，国投瑞银基金管理有限公司是国内第一家外方持股比例达到最高上限的合资基金管理公司，股东为国投信托有限公司和瑞银集团，分别持有公司51%和49%的股权。

　　 对各基金公司旗下股票型和混合型开放式基金的总体投资管理业绩进行衡量比较看到，过去三年多来国投瑞银基金总体业绩处于同业中上水平，且国投瑞银基金管理公司投资运作稳健，其相对同业优势在平衡市及相对弱市环境下体现得更加突出。

　　(国金证券基金研究中心)

国投瑞银稳健增长 可投资性较高