基金也急需风险教育

　　客观地说，基金对投资者的教育在近年来，尤其是牛市以来加大了力度。几乎所有的基金都开展了或多或少的基金讲座。尽管这些讲座绝大多数的重点还是围绕着基金的营销策略以及新基金的发行进行的，但它多少向投资者灌输了一些投资的基础知识和投资理念。并且基金们如出一辙地宣扬一个投资理念：中国经济持续看多，投资者应坚持长线价值投资。

　　这样的投资理念应当是所有投资者所崇尚和秉承的。然而，可惜的是，从基金的投资行为来看，基金明显是言行不一。从去年4200点到6124点的疯狂拉抬，到今年3700点以下的大量集体性做空，再到基金持股的高换手率，无不在表明：基金一直挂在嘴边的"价值投资"、"长线投资"、"稳健投资"正在被自己所淡化。

基金排行榜已经成为了投资者衡量基金业绩的一大指标，一些占据排行榜"状元""榜眼"位置的基金一时间会成为市场焦点、投资者热捧的对象。眼下，许多排行榜都缩短了考察周期，每月每周，甚至是每天都有排名，笔者认为，排行榜固然重要，但不能以短期排名论英雄，暂时的排名靠前靠后不足以说明问题。

　　过去的一个月，许多基金排行榜的戏剧性变化就是最好的证明，4月份市场大跌大涨，基金排名瞬时乾坤大挪移。不少媒体指出，一季度脱颖而出的许多"抗跌明星"由于一直保持着较低的仓位，错过了大反弹，一时排名垫底；而此前名落孙山的基金，由于仓位一直很重，在反弹中借势扶摇直上。基金排名忽上忽下，让许多投资者感到茫然，不知如何选择是好。

　　其实，经得起市场考验的好基金少之又少，"忽上忽下"本身就表明基金业绩波动大，不够稳定。以本轮调整反弹来看，有基金研究员指出，如果以今年前期跌幅较少的前三分之一基金和前期涨幅较多的前三分之一基金作为观察对象加以对比，就能发现4只基金表现优异，分别是兴业全球视野、华宝兴业先进成长、华富成长趋势、景顺长城精选蓝筹；而如果以前期跌幅较少的前四分之一基金和前期涨幅较多的前四分之一基金作为观察对象加以对比观察，能够有重合表现基金仅有2只，即兴业全球视野、华宝兴业先进成长。

　　对于投资者而言，建议关注一些权威评级机构的长期排名，这将有助于找到那些好基金，以晨星五星基金来说，获得该项评级的基金只有16只，均成立两年以上，值得注意的是，这16只基金中，有9只来自于4家基金公司，分别是华夏、兴业、华宝兴业、银河，五星基金"扎堆"现象表明一些基金公司的整体投研实力在增强，这也为投资者提供了另一种考量业绩的依据。

截至2008年1季度末，基金公司重仓持有的金融类股市值合计达到3212.7亿元，较上季度减少41.1%；基金持有的金融股市值占基金净值比例为13.0%，较上季度减少了4.2个百分点；基金持有的金融股市值占基金持股市值比例为18.6%，行业流通市值在A股总流通市值比例为18.8%，如果剔除样本中流通股增加对于行业流通市值的影响，调整后行业流通市值在A股总流通市值的比例为14.9%。

　　金融保险业仍为基金所超配，但从变动情况来看，基金持有的金融股市值占基金持股市值比例，较上季度减少了4.1个百分点；而调整后的行业流通市值在A股总流通市值比例，则下降了1.7个百分点。

2008年1季度末，基金共持有12只银行股，中国银行、中信银行不在基金重仓股的名单中。由于对于宏观经济的担忧，基金公司对多数银行股进行了减持。从基金持有银行股数量占总股本的比例上来看，相对于2007年4季度，共有9家银行被基金减持、4家银行基金持股比例上升。其中，基金持股占总股本比例降幅超过10%的银行共有6家，分别为：交通银行（35.3%）、工商银行（32.1%）、南京银行（29.7%）、建设银行（17.6%）、北京银行（13.2%）和民生银行（10.5%），另外，中国银行基金的持股比例从2007年四季度的0.04%直降为零。

　　在该季度内，兴业银行与宁波银行被基金公司增持，基金持股占总股本比例增幅分别为48.9%和19.5%。华夏银行与招商银行基金持股比例基本保持不变。

由于一季度资本市场持续低迷，基金对券商股的盈利能力持续性的担忧并没有减轻，多数基金公司对中信证券进行了减持。持有中信证券的基金数由130家下降为53家，基金持股占总股本比例降幅达54.0%！但海通证券并没有出现基金减持情况，基金持股比例基本保持不变。

一季度，基金公司预期2008年保险公司投资收益将可能大幅缩水，同时在个股方面，中国平安的再融资方案使得市场信心深受打击，该季度内基金公司对于保险股进行了大幅减持。中国人寿、中国平安和中国太保的基金持股占总股本比例，降幅分别为37.8%、47.9%和64.0%。由于中国太保上市时间为2007年四季度末，当时市场已经开始对保险股减持，所以变化幅度最大。

两大意外因素
　　从昨日盘面的情况来看，市场其实受到两大"意外因素"的影响：一是超预期的CPI物价指数，二是四川境内发生强烈地震。
　　之前受乐观舆论信息的影响，有分析人士预计4月份的CPI或将低于8%。而昨日最终公布的CPI数据高达8.5%，大大超过原先的大胆预测。因为对进一步出台调控政策的预期，在一定程度上抑制了多头的做多激情，这也是早盘A股市场一度震荡疲软的原因。
　　昨日14时28分左右，在四川汶川县（北纬31.0度，东经103.4度）发生了7.6级地震，随后又迅速被修正为7.8级，而且周边地区的震感较强，甚至波及到华北、华东，引发了一定量的恐慌性抛盘。由于地震发生时间正是交易时间，所以，不少基金等机构资金的"操盘手"因担心地震波及的影响而撤离办公地点，导致接盘力度不大，所以大盘在昨日尾盘被打压后出现一度无踊跃接盘的迹象。

基金不敢贸然加仓
　　高CPI数据对于基金等机构资金的压力较大，因为在基金等机构资金看来，高CPI数据意味着从紧货币政策难以松动。昨日公布的上调存款准备金率0.5个百分点的政策更是明证。存款准备金率的上调，必然会影响到银行股、地产股等受行业盈利增长的预期，而此类个股又是基金重仓股。基金在高CPI数据下，不敢轻易加仓。
　　二是昨日突然发生的大地震无疑让市场联想起今年年初的南方雪灾，形成一个不佳的预期。自然灾害的出现，会使得人们对农作物的生长等产生不佳的预期，而这又会形成一个逻辑推理，即今年后几个月的CPI数据难以下降，而这会进一步压抑了基金等机构资金的投资激情。基金们不敢轻易加仓，无疑会抑制大盘的弹升空间。毕竟基金是当前A股市场的主流资金，如果行情缺乏基金的配合，那将难以演变为主升浪，所以，市场担忧以及由此而引发的调整行情似乎也在情理之中。

虽然有历史上众多“红五月”作参考，但2008年的五月能否实现红透半边天还是面临极大考验。持续半年有余的动荡之势直接扰乱了投资者的情绪。统计显示，截至5月10日，今年市场上已出现五只延长发行期的新基金，同期在售的其它十余只基金募集的也不尽如人意。

　　发行情况虽不容乐观，但另一个潜在的好处是，根据以往经验，弱市或造就金牛基金，市场低迷时发行的新基金往往有可能成为未来基金业中的佼佼者。投资者还是要重新整理思绪，寻找隐藏于弱市的“初生牛基”。

　历来市场上关于投资时机跟发行时机的争论就没有停止过。业内人士指出，“好的发行时机，往往不是好的投资时机。”投资者不妨辩证地看待基金发行。

　　市场处高位时，基金产品动辄“一日售罄”，基金公司的日子会好过许多。但一旦市场风向转变，投资者将在很长时间内都面临解套的困境。若市场处在下跌的通道中，个股投资价值显现，投资者将面临较好的投资机会。但无奈的是其偏偏认识不到此良机，基金公司在旷野中呐喊再多也是收效甚微。这也从另一侧面反映了投资者的不理性。

　　纵观近几年基民的入市情况，呈现明显的“随行就市”特征。多数投资者在牛市中“基不择食”，等到了熊市又对基金退避三舍。此特征在2008年的震荡弱市中体现的更加淋漓尽致。随着A股的“跌”入人心，今年来基金首募规模不断低于预期，从年初的31.5亿到新近的2.48亿，最高的也就百亿。发行不畅之际，市场上也出现了延长募集的基金。专家预计，若市场继续徘徊不前，预计会有更多的基金加入到“超时”阵营。

　记者就这一问题采访了信诚基金市场部人士。该人士认为，最佳的投资轨迹应该是“逆市而动”。在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。回顾2003—2005年熊市期间，也曾有多只基金延长发行期。彼时市场极度疲弱，基金尚处于起步发展阶段。但现在来看，当时销售惨淡的基金多数已熬出了头，成为历经熊牛市考验的绩优老基。

　　当前市场的大跌也给基民提供了难得的投资机会，暴跌后许多个股投资价值显现，新基金建仓后容易出业绩。信诚基金在今年第二季度策略报告中分析道，中长期看，中国经济健康成长的基础和格局并没有任何改变，市场健康发展的根基依旧。随着宏观微观不确性因素在二季度以后逐步明晰，A股市场系统性风险逐步释放，二季度可能是战略性建仓的好机会，而且蓝筹股率先走稳的概率较大。

　相关数据显示，金融、房地产、钢铁、公路、民航、航运等蓝筹行业估值较其它行业相对合理，农业、食品等行业的相对估值已经创本轮牛市以来的最高纪录。对比之下，蓝筹股具有明显的相对价值。

　　另外风格轮动也有利于超跌的蓝筹股。去年10月底以来，天相小盘指数已经连续跑赢天相大盘指数5个月，超越涨幅最高为48%。而2007年5.30以前的小盘股行情中，这一差距最高为50%，其后风格转换为蓝筹行情。因此信诚基金认为，二季度再次迎来阶段性风格转化的概率较大，蓝筹股基于估值优势和市场风格轮动需要，率先企稳甚至反弹的概率较大。

　　有鉴于此，近期获批发行的四只新基金：信诚盛世蓝筹基金、南方优选价值基金、招商大盘蓝筹及汇添富蓝筹稳健灵活配置基金不约而同地打出了“新蓝筹”概念。有别于其他蓝筹类基金，信诚基金公司旗下的信诚盛世蓝筹基金对成长性好、价值安全的蓝筹股将采取“超配”的投资策略，力争在稳健基础上实现快速增值。

四川某券商人士认为，鞍钢通过第三方进驻攀钢的可能性不大。依照目前股价水平，及前期机构强势介入的情况看，投资者断不会轻易行权。

　　截至5月9日收盘，攀钢钢钒9.82元、*ST长钢7.13元、攀渝钛业15.40元，皆高于其相对应的9.59元、6.50元、14.14元的现金行权价格，更因鞍钢介入的预期，后期将更难存在套利空间。

　　前述券商人士补充说，“即便部分行权，鞍钢成为攀钢股东，对整体上市的安排也不会产生影响。这不难看出攀钢内部为何选择鞍钢作为其现金选择权第三方。”

　　不过，该消息使前期基金机构的大幅建仓和增仓颇具深意。

　　资料显示，从去年第四季度始，机构大幅增仓攀钢钢钒。而年报和今年一季报透露，南方系基金最明显。

　　在成为攀钢钢钒第一大流通股东的同时，南方系基金于今年一季度悄然建仓攀渝钛业，并迅速跃居至流通股股东第一位。

　　南方系基金一季报显示，介入攀渝钛业和攀钢钢钒的为旗下三只基金：南方绩优成长、南方隆元产业主题和南方高增长。

　　今年一季度，南方系基金首度建仓攀渝钛业，并持有约1509.80万股，流通股占比达13.18％，为其第一大流通股股东。

　　该股1月11日的最高价为24.35元，2月1日和3月31日的最低价为16.60元，取中间值的建仓平均成本20.48元，远高于目前股价。

　　同时，南方系基金持有攀钢钢钒16714.0139万股，占流通股本的8.87％，为其第一大流通股东。

　　“事实上，去年介入后，南方系基金整体浮亏，但今年一季度仍加大投入，可见其对整体上市的把握度有多高。”前述券商人士认为，近期攀钢系三股虽表现无力，盘面常有大单进出，机构对此存在一定分歧，但基本面没有发生根本性逆转或恶化。“这很可能是机构还在打压吸筹。而此次鞍钢成为现金选择权第三方，则很可能预示着洗筹的结束。”

大盘走势也好像在向地震受灾民众三鞠躬

天相统计资料显示，合资基金公司中，由德意志资产管理(亚洲)有限公司投资的嘉实基金管理有限公司的规模最大，截至3月份的估算规模为1477.33亿元。外方股权投资比例为19.5%；由意大利隆巴达和皮埃蒙特银行投资的中欧基金公司的规模最小，截至3月份的估算规模为41.37亿，外方股权投资比例为49%。据中国银河证券数据显示，在全部135只开放式股票型基金中，中欧新趋势基金截至2008年4月25日的最近一个月中，其净值增长率在全部开放式股票型基金中排名第48位，而在截至4月25日的过去一周中，净值增长率达到13%，排名第21位。

　　30家合资基金公司中，出资最多的是国海富兰克林基金公司的外方股东，出资额为1.08亿元，股权投资比例为49%；出资额最少的是中银基金公司的外方股东贝莱德投资管理(英国)有限公司，其投资了1650万元，股权投资比例为16.5%。从国金证券基金研究中心统计的一季度各基金业绩看，中银基金公司旗下各基金业绩均处于同业前1/2位置。

　　值得一提的是，变更基金经理的宝康消费品和中银增长2只股票型基金在一季度股市大震荡环境下，二者业绩表现较好，其中，宝康消费品以-13.43%的净值增长率排在股票型基金的第五位，中银增长基金则在150只基金中位列第15位。