白版别这么辛苦，主意休息啊，呵呵！

受四川省汶川县昨日发生7.8级地震影响，沪深股市66家上市公司今起停牌。鉴于四川汶川县发生强烈地震，上证所无法与在沪市上市的四川路桥等45家四川、重庆上市公司取得联系。根据《股票上市规则》，上证所决定自今日起，对这45家公司的股票实施停牌，直至公司刊登公告后复牌。

从上证指数下跌至3500点，不少声音就在呐喊抄底，但抄底者一浪一浪的死在深不见底的地狱。持有股票型的基民也随着基金公司的全面亏损而损失惨重。

　　进入4月以来，基金公司陆续发表二季度投资策略报告看多二季度市场，认为二季度回暖概率较大，市场有望震荡修复。而随着印花税政策利好的出台，股市终于出现了久违的反弹，近半月来，基民的损失大为减少。

　　不过，股票型基金的表现让基民仍有阴影。Wind资讯计显示，按复权单位净值增长率统计，在177只股票型基金中，有158只在4月份未跟上上证指数的涨幅，占比89%。不过，在4月21日至4月30日期间，全体基金的净值都上涨，股票型基金的平均净值增长率是13.45%，弥补了4月份前期的净值折损。

　　此外，基金公司对于偏股型基金的操作也颇为诡异。相关数据显示，4月23日至4月30日统计的191只偏股基金中，122只在统计期间内增仓，占比64%。此数据表明大部分基金在利好出台后进行了增仓。但与以上数据矛盾的是，相近统计区间内，基金交易席位仍然是净卖出，数据显示，4月23日至4月29日，基金在沪市A股净卖出股票市值高达164.6亿元。

　　受利好政策的影响，以及考虑到当前估值水平较合理的因素，5月份主要股指很可能会出现稳步上升的走势，但既怕踏空又怕垫底，基金公司的犹豫也使得股票型基金的表现不尽如人意。5月7日的大盘走势就是一个例证。

　　其实，在这样的背景下，风险偏好比较大的基民，完全可以考虑选择几个仓位较重、风格较激进的股票型基金，因为在行情普遍向好的情况下，仓位较重的基金在下一个阶段表现可能会相对突出。对此，基民可以观察一下4月24日晚的各基金净值情况，因为在当天大盘几近涨停、个股普涨的行情下，基金的涨幅就很能说明目前仓位的高低。

　　虽然前景是乐观的，但上证指数反弹到一定程度会有调整的压力。稳健型投资者还可以选择偏股型基金或者抗跌性的股票型基金。

　　截至4月25日，银河证券的开放式基金业绩排行榜显示，股票型开放式基金今年抗跌前十强中，华宝兴业独占包括第一名在内的三强，上榜基金数量最多，成为股票型基金抗跌能力最强的基金公司。此外，泰达荷银有两只基金上榜，其表现仅次于华宝兴业位居第二。华夏、嘉实、金鹰、兴业和东吴也各有一只股票型基金进入抗跌排行前十强。

　　《私人理财》点评：投资任何东西都是具有风险的，在基金品种较高的风险的股票型基金也不例外。投资者可对前期跌幅较大、或跌破面值的基金进行减仓，因为其跌幅大表明基金的防范风险能力可能不强，或对市场投资热点的把握出现偏差，未来可置换成抗跌能力强、偏向成长性的基金。此外，在市场普涨反弹到一定阶段后，应重点选择投资风格偏向成长性的基金，并规避那些持有存在大量“大小非减持”股票的基金。

学习,谢谢.......

　随着4月底市场反弹，大部分指数基金均表现出色，在所有开放式基金净值增长排行榜上独占鳌头。指数型基金战胜大多数主动型股票基金有其客观原因，而结构性市场凸显了指数型基金的投资优势。

　　Wind资讯显示，除国泰沪深300外，16只指数型基金，2007年平均收益率为141.48%，远高出130只股票型基金126.84%的平均收益率，更超过其他类型基金。在4月23日和24日两个交易日内，包括ETF 在内的16只开放式指数基金，平均单位净值增长率达到14.79%，其中，万家180、长盛中证100、国泰沪深 300等基金的净值增长率分别达到14.93%、14.83%、14.22%，即便表现相对最弱的中小板ETF，其上涨幅度也达到11.04%。而另一组数据显示，同期230只开放式偏股型基金的平均单位净值涨幅为10.4%。

　　此外，在政策利好的背景下，基金也迎来了大量的场外资金。各家公司旗下偏股型基金不同程度出现了净申购，尤其是指数基金，净申购的态势更加明显。在宣布降低印花税(印花税吧)的当天，上海一只指数基金的总申购金额接近1亿元，而当日基金网上申购也有急剧增长，与近期偏股型基金销售的低迷市况形成鲜明对比。从二级市场上看，交易方便的各类ETF更是成为资金抢反弹的利器，规模与成交量均大幅增加。加上市场预计3000点为短期政策点，投资者可在低点位置适当关注指数基金，逢高出货。

　　从指数型基金的设计特征来看，其在结构性市场中相对主动型的股票型基金的投资优势可见一斑。政策暖风带来市场反弹，投资人信心有所恢复，但要求市场连续大涨并不现实，市场正从井喷性上升行情进入整固阶段，结构性机会开始显现，而在这种结构性市场中，以沪深300为标的的指数基金或者ETF基金，存在明显的波段操作和短线套利的机会。长期来看，沪深300指数等标的指数规模中等的指数型基金有望获得良好的表现。

　　《私人理财》点评：在市场单边上涨的情况下，指数型基金是一种收益较高的投资品种。然而，对于投资者来说，在震荡不断加剧的结构性市场中获利的难度要远高于单边牛市，这需要投资者有较强的风险承受能力，灵活把握结构市中的反弹时机。对于投资风格激进、但又准备长期投资的基民，可以择时买入指数型基金。

债券型基金火了！这一过去两年不怎么受投资者待见的品种终于在2008年初焕发了一次青春。由于证券市场持续调整，投资者一改只买股票型基金的习惯，开始关注债券型基金。

　　然而，在4月24日，政策利好刺激的大盘反弹下，随着股票型基金的稳步上扬，不少原先持有债券型基金的基民又开始按耐不住了，他们认为，在大盘重新启动后，债券型基金肯定跑不过股票型基金。

　　这种观点明显有失偏颇。从绝对收益来看，债券基金收益固然不及股票基金，但其近三年表现一直稳中有升，尤其是在股市大跌时往往能做到独善其身，具有较强的抗风险性。在2005年股市单边下跌时，股票型基金平均下跌2%，债券型基金平均收益却高达6.7%。

　　就资产配置而言，债券基金也是不可缺少的投资品种。目前市场上的债券基金分为三大类：一是打新股＋债券。这是前期市场上最为火爆的债券基金品种。二是在二级市场买卖股票＋债券。此类债券基金，股票的比例一般超过20%，但低于50%，主要资产还是投资于债券。三是纯债券基金，完全投资于债券市场，收益率也不高。债券型基金过往的运作思路是近80%的债券投资，20%左右新股申购或股票投资。2006年至2007年的债券型基金有较好的投资收益，主要得益于在股票二级市场的投资和一级市场的新股申购。
　债券基金风险不大，收益也不低，但不是说这类基金不存在风险。当前通货膨胀压力还是比较大，尽管债市长期向好的预期强烈，但短期内债市仍有可能因为紧缩的货币政策的出台而下跌，这会影响整个债券基金的收益。不过，在大盘仍不具有单边上升条件的情形下，债券型基金仍然必不可少。

　　自2007年下半年以来A股市场大幅下挫，而债市目前已具备一定的吸引力，因此部分避险资金流向债券市场。2008年以来，新基金发行加速，其中不少为债券型基金，它们逐步建仓将对债市构成有力的支撑，可以预见的是，2008年的债券市场较2007年更为乐观。

　　《私人理财》点评：虽然市场普遍看好5月，但是谨慎防御仍是不可缺的。考虑到股票市场接连出台利好政策，5月股市可能走出较好行情，可能分流部分资金，这造成5月份债券市场的走势并不明朗，同时随着新股收益率的逐步回落，将一定程度降低参与新股申购的债券型基金的收益水平。但是债券基金仍为良好的避险工具，基民应该继续持有。

　近两个月来新基金扎堆发行，差不多每周都有近20只新基金在售。相比去年新基金的发行热，今年基金发行销售冷淡了许多。

　　很多基民热衷于在市场过热时买入基金，而市场低迷时却对基金退避三舍。事实上，基金与基民的关系主要体现在选股与选时的关系，基金擅长的是选择有价值的股票进行投资获利，而基民需要学会的是在合适的时点买入基金。而从买入时点来看，暴跌后的新基金显然要比不少股票被深套的老基金更具有优势。

　　现阶段A股市场的平均动态市盈率仅为22倍左右，这对于新基金建仓来说无疑是好机会。新基金在3至6个月的封闭建仓时期内，可以从容地选择合适的时点介入市场，这更便于在未来市场不确定情况下的灵活操作。相比之下，老基金却面临着仓位与赎回的双重压力，要及时调整资产配置并不容易。

　　对于打算选择新基金的基民而言，新基金未来的业绩如何，和基金经理的投资能力密切相关。如果新基金的基金经理是新人，那么投资者通常应该考查一段时间，来熟悉其投资风格并评判其投资能力。

　　不过，现在越来越多的基金公司崇尚团队投资的模式，新基金的未来业绩可能和整个投资团队的投资能力关联度更大。另外，为了新基金的成功发行，许多公司推出“老”基金经理来管理新基金。例如华夏基金近日获批的华夏策略启用去年业绩冠军王亚伟担任基金经理来刺激销售。

　　因此，基民可以通过研判该基金经理所管理过的其他基金的业绩，来判断出新基金未来的可能表现。但是要考虑“一拖多”的基金经理没有多少精力寻找更多的投资品种，可能造成基金投资上的雷同。因此，如果基金经理管理的同类型基金不止一只，那投资者选择其管理的一只基金即可。

　　《私人理财》点评：新基金是一个新的产品、一种新的设计理念，这需要历史来检验的。选择新基金，首先要看管理人以前的业绩能力，尤其要看新基金的管理人有没有经历过熊市。其次，要看新基金背后基金公司的实力如何。最后也是最重要的就是，投资者要根据自身情况选择合适的基金类型、投资风格。

提要：基金经理也仅仅是在高效率的市场中运作的人而已，优秀基金经理人毕竟是极少数，投资者在选择基金时要看重基金公司的综合实力。

　　基金从去年到现在经历了冰火两重天的考验。2007年基金以骄人业绩受到投资者的热烈追捧。统计显示，2007年股票基金和混合基金分别实现了128.25%和102.93%的净值增长，而基金规模也高歌猛进，突破了3万亿元大关。基金经理也成为投资市场的英雄，在很多投资人眼中，基金经理无疑是市场赚钱的神。

　　但随着大盘从去年四季度调整开始，基金的业绩也快速下滑，基金认购的火爆场面昔日难回，基金变身为滞销商品。随着业绩的下滑，基金经理也走下神坛，以往的牛气烟消云散。

　　基民困惑

　　面对基金净值的大幅缩水，基金持有人深感痛苦与困惑“为什么基金不早点减仓，基金经理出众的市场判断能力哪里去了？”基金经理对此也深感不安。“一季度市场形势转变之快和跌幅之深，均超出了我们的想象”。基金经理坦言，“大盘和个股的走势只有在事后才知道，在事前是很难预测到的。”

　　其实，去年的业绩虽然亮丽，但与沪深300指数相比，跑赢指数的基金凤毛麟角，大多数主动型基金仍然未能战胜被动型基金，基金经理的选股能力并没有达到完美境地。不仅在中国，美国的共同基金收益率在大牛市期间也严重滞后于指数，仅有1/6的股票基金收益率超过了市场回报。

　　“基金经理把握市场的能力一定要经过牛熊的双重考验，也许只有经过一轮熊市，才会知道谁是真正的市场领跑者。”一位基金公司投资总监说。

　　因此，基金经理在牛市中无论多么牛，也只是暂时的胜利，而面对去年四季度以来股市的大跌，基金经理还能表现出超凡的管理能力吗？

　　在这轮下跌行情中，基金净值全线缩水，基民大肆被套，基金业绩表现出现较大分化。从短期看，基金经理的市场判断和操作能力对基金业绩有较大影响。

　　一味追高

　　由于多数基金经理始终坚持牛市思维不变，在市场大幅下跌后，仍然认为市场趋势未变还会继续走高，并保持高仓位。5000点上方追高、3500点下方杀跌的基金行为遭到了市场的质疑：基金的“专家理财”为何不灵了？。

　　事实上，股指突破5000点后，市场看空者认为，市场风险已经积聚，市场估值也在高位，“中国A股股票太贵了。”境外投资者发出感叹。但仍有基金经理认为，中国是新兴市场，估值高也是可以接受的，因为中国经济增速快。他们没有看到中国经济存在减速的可能，因此继续采用多种营销手段，忽悠投资者购买基金，以此扩大基金规模，造成源源不断的新资金进入，在股指高位时更推高了指数。特别是在营销基金时，很少有基金对投资者充分揭示市场风险，而往往以过往的业绩暗示基金的辉煌还会延续。

　　职业道德缺失

　　如果说，一些基金经理缺乏经验，操作上的失误是可以理解的话，那么，基金经理违反职业道德，建立“老鼠仓”就难以让人谅解了。中国证监会于4月21日公布了对基金管理公司从业人员唐建、王黎敏“老鼠仓”案的处理决定：在没收其违法所得并各处罚款50万元外，还对两人实行市场禁入。这是证监会对基金“老鼠仓”开出的处罚第一单。

　　基金“老鼠仓”基金经理利用其在基金公司所任职务的便利，利用非公开的基金投资信息，先于有关基金买入同一公司股票，为自己及其亲属牟取私利。通过利用投资者的资金拉升自己个人已经买入的股票，是对投资者利益的损害。很多人相信，基金“老鼠仓”不会仅有这两起，只是有的没有被发现而已。

　　机制需要完善

　　无论是追涨杀跌还是“老鼠仓”问题，无不说明来自市场运行机制的缺陷将会给市场带来更大的风险。

　　以基金为代表的机构投资者的规模迅速扩张，已经占据了接近50%的流通市值，如果计算特定的蓝筹公司中基金的持股相对集中的情况，这种持股比例集中度将更高。如有的上市公司的持股结构中，基金持股比例超过90%，这种结构实际上会放大市场的波动幅度，在市场上涨的阶段放大市场的上涨幅度，在市场调整阶段放大市场的下跌幅度。

　　这种状况对于监管者也提出了挑战。如何监管基金公司的流动性风险，防止在可能出现的市场调整中有个别基金公司出现流动性风险而难以满足赎回的要求。如果一旦出现这样的问题，可能就是整个行业的风险，而不仅仅是单个基金公司的风险。基金公司面对流动性风险时，在现有的金融体系中，是没有一个像银行体系的中央银行一样的最后贷款人角色的。现在部分基金公司的持股集中度相当高，特别是一些新的公司，管理的资产迅速膨胀，投资上也相当激进。如何管理资产快速膨胀中的流动性风险，是整个基金行业面临的一个新的课题。

　　而对于“老鼠仓”，按现在刑法无法追究责任，证券公司、期货公司甚至其它金融机构工作人员，也有可能建“老鼠仓”，也一样难以追究其刑事责任。如果单靠行政处罚，而没有法律制约，就很难对“老鼠仓”形成震慑作用。

　　经济学家巴曙松指出，从国际经验看，教育中小投资者当然重要，但是基于中国的基金群体的快速扩张，以及日益增大的市场影响力，机构投资者的投资者教育更为重要。当前中国的基金公司中，基金经理团队学历高，专业素质也提高很快，从总体上为整个行业的快速发展做出了巨大的贡献，涌现出一大批十分优秀的、有号召力的优秀基金经理，但是也有不少基金经理缺乏完整的市场经验，不少基金经理所管理的资产，动辄数百亿元，已经远远超出了一般的大型企业的负责人管理流动资产的规模。如何以负责任的态度，来对待手中管理的资产，不要使自己成为一个放大的散户，是机构投资者教育的关键内容。

　　优秀基金经理是极少数

　　话说回来，基金经理也仅仅是在高效率的市场中运作的人而已，不能对基金经理抱有太高期望和太多苛求，投资者要寻找到出色的基金经理是不容易的。正如美国投资大师彼得•林奇所说：基金经理人中绝大多数属于以下类型：心智平平的基金经理人、愚笨迟钝的基金经理人、懒惰懈怠的基金经理人、溜须拍马的基金经理人、懦弱犹豫的基金经理人以及各种各样盲目从众的随大流者、因循守旧的老顽固、死板照抄毫无主见的模仿者等。

　　优秀基金经理人毕竟是极少数，明白了这个道理后，投资者在选择基金时就更要看重基金公司的综合实力了，包括投研团队、风险控制、人力资源管理等多方面实力，而不仅仅看基金经理有多牛。

受5月12日地震影响，市场出现忧虑情绪，沪深基金指数今日低开震荡。两市基指今日跳空低开后，出现短暂冲高态势，随后震荡回落，午盘后在低点附近窄幅震荡，至收盘时两市基指缩量下挫逾1%，再度失守4600点，开盘交易的基金近乎全军覆没。

　　沪基指开盘于4492.09点，低开120.11点，收盘于4558.39点，下跌1.17%；深基指开盘于4509.60点，低开127.96点，收盘于4575.18点，下跌1.35%。两市成交金额36.72亿元，成交量2059万手。

　　从盘面上看，封闭式基金方面，开盘交易的33只基金，仅2只上涨，1只持平，30只收跌。上涨的2只基金是基金科汇上涨1.19%，基金科翔上涨0.64%。基金裕隆收盘持平，平于1.050元。下跌的基金中23只跌幅逾1%。基金安信下跌0.13%，基金安顺下跌0.24%，跌幅较小。基金久嘉下跌2.91%，基金裕泽下跌2.71%，基金鸿阳下跌2.69%，居跌幅前三位。

　　LOF方面，开盘交易的25只基金， 1只上涨，2只持平，22只下跌。上涨的1只基金是长城久富，上涨0.94%。富国天惠和鹏华价值收盘持平，分别平于1.438元和0.871元。下跌的基金中巨田资源跌幅最小，下跌0.06%；嘉实300下跌1.71%，万家公用下跌1.67%，融通巨潮下跌1.48%，居跌幅的前三位。

　　ETF方面4跌1涨。上证50ET下跌1.61%，报2.925元；上证180ETF下跌1.73%，报8.472元；上证红利ETF下跌0.03%，报3.320元；深证100ETF下跌1.33%，报4.070元；中小板ETF上涨0.73%，报2.485元。

新世纪、益民。根据笔者的调研，新世纪基金管理公司的投资、研究、市场等部门都在北京，后台保障部门虽然建在重庆，但在北京有一套灾备系统，该系统功能齐全，不会影响公司的正常运作。益民基金管理公司的投资、研究、市场、后台保障等部门都在北京，日常运作也不受此次四川地震的影响。总之，投资者不必担心这两家基金公司因地震而影响投资运作。
王群航       银河证券

　渠道1：银行及券商

　　商业银行代销基金目前占据了基金销售总量的80%以上，大部分投资者都是通过银行购买该银行代销的基金。也有部分投资者，因为拥有券商户头，通过在证券公司的账号购买基金。

　　渠道2：基金公司直销柜台

　　由于缺乏相关投资经验，并且希望得到更详细、更专业的理财指导，不少新基民选择了直接去基金公司直销柜台，先开个基金账户，向直销柜台工作人员详细询问各个基金的运作及业绩之后，根据自己的风险偏好，选择一只或几只适合自己的基金。基金公司直销柜台能够利用对自身产品最为了解的优势，为客户带来比较详尽的产品信息，有助于客户挑选最适合自己的基金产品。但需要说明的是，一般在直销柜台开户都有一定的投资门槛，例如泰达荷银基金管理有限公司的直销柜台开户起点为10万元。

　　渠道3：网上交易平台

　　“申购费率最便宜，交易完成最轻松”——各基金公司的网上交易平台为信息时代追求交易便利化的投资者们提供了简便快捷的基金投资手段。大部分基金公司的网上交易对于申购手续费都有不同程度的折扣，同时，网上交易为投资者提供了足不出户的交易便利，正受到越来越多投资者的青睐。

大家一起伸援手，献爱心，助受难同胞度难关。

　从投资心理学的角度，几乎能推测出保本基金的兴衰史。保本基金的产生和兴起与股票市场的剧烈波动不无关联，当股票价格波动加大，而判断股市的未来走势变得非常困难的时候，投资者保证本金安全的要求变得十分迫切。明智的投资者应该领悟到，风险无处不在，无论牛市、熊市，给自己加装一份安全垫不无必要，区别仅仅在于，比例几许，厚度几何。

　　尽管保本基金的管理费比寻常股票型基金低，但事实上整个管理流程却容不得半点粗砺细节，仅几个百分点的失误就可能让整个模型达不到预期效果。 “保证本金”这四字的精贵程度绝不亚于银行信用，也不是随便哪只基金即可冠名谓之“保本”，剖析内部，不仅需要复杂的理论体系，还需要实力机构作为担保。保本基金的保证条款各不相同，但大致都具备以下几个特点：设置固定的保本期，投资者需要忍耐3年至8年，待到保本期满时，才能收回投资。倘若投资者在保本期满之前赎回，将不能获得保本的承诺，并需要付出较高的赎回费用。

　　举例来阐述OBPI技术的精华，比如拿出91.5%投资于当前收益率为3%的债券，到期获得100%的本息和，然后将剩余的8.5%购买盯住某一市场指数的买权，但问题在于期权产品在国内通通都是“非卖品”。于是国内推出的保本基金不约而同的采用了另外一种更为复杂的CPPI保本技术。我们可以先适应这样分类：风险资产和保留资产。传统采用这种技术的保本基金一般优先投资于低风险资产(如货币资产和固定收益证券)，当资金储备足以保本后，再将剩余资产投向高风险的股票市场和金融衍生工具，其投资组合通常由大部分固定收益证券和小部分风险证券构成；保本基金的投资策略将使各投资期的收益率不会产生太大的波动，这一特点正好与紧随市场波动的股票型基金相对应。

　　在CPPI策略中，保本基金会将大部分资产(保本底线)投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金(以100%保本为例)，同时将目前的基金资产净值减去保本底线得到的小部分资金(安全垫)乘以一个放大系数m投入风险品种市场(股票市场)，以博取股票市场的高收益。对于投资者而言，保本基金的风险收益特点是相似的：投资者付出的代价是部分股票价格上涨的利益，得到的好处是股票价格下跌时能将组合风险控制在一定范围之内，同时若市场上升仍然能够部分享有股票投资的高收益。对于极端厌恶风险，希望参与股票市场未来上涨收益，同时又想有效规避市场下跌风险的投资者来说，投资于保本基金不失为一种明智的选择。