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固定收益部总经理项廷锋对于上调存款准备金率的观点

关于今天CPI数据和上调存款准备金率，交银施罗德固定收益部总经理项廷锋认为：

08年4月CPI、PPI同比分别上涨8.5%、8.1%，物价指数呈现双高态势；与此同时，CPI环比没有延续3月份的下跌，出现增长（用07年4月物价基数较低解释08年4月的8.5%并不充分）,通胀形势进一步恶化。

就具体政策措施而言，“解决矛盾的办法，一种是通过结构的办法取舍，一种是在目标上做出取舍”值得特别关注。

其是否意味着未来将更多地“舍”“目标性政策”，“取”“结构性政策”，可能需要进一步观察。

1．舍“目标性政策”

早期的着眼于目标的汇率、准备金、利率等政策可能在08年的反通胀中已很难有大的作为。

（1）汇率政策，在一季度人民币大幅升值后，为了避免对中国经济（实体经济与虚拟经济）的过渡冲击，可能不得不将短期还存在的巨大升值压力，用几年时间来释放，08年仅释放10%左右。

（2）准备金比率政策，在经历十二次上调后，目前已高达15.5%,源于中国银行体系的结构性问题,进一步上调压力快速增加。

（3）利率政策，在美联储降息、经济下滑等已有效地封杀了加息空间的情况下，加息的可能性更多地来源于实际利率方面的考虑。连续3个月物价运行在8%以上，出于实际利率方面的考虑（而非其它），非对称加息或许已不可避免，就加息的时间窗口而言，应该在5月。

2．取“结构性政策”

在基于目标的汇率、准备金、利率等政策难有作为的情况下，为抑制通胀，未来的货币政策可能逐步向结构性政策演化。

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翡翠长老

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xxfx 谢谢分享

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