自4月22日财政部降低印花税之后，大盘开始企稳回升，上证指数上涨了16.69%，不少个股都有超过20%的涨幅。表现强劲的个股中股东户数在一季度大幅萎缩的个股占多数。如金牛能源，股东户数在一季度减少58％，该股股价5月5日创出历史新高；还有国际实业，一季度股东户数减少41％，该股股价近期连续大涨，昨日收于21.03元，也创出了历史新高。


此外，还有云南城投、亿阳信通、威远生化、报喜鸟、徐工科技、华海药业、合肥百货等个股均有出色表现，5月以来它们上涨幅度分别为30.79%、24.26%、23.45%、22.02%、21.65%、19.24%和18.26%。业内人士指出，今年一季度大盘暴跌，个股泥沙俱下，恐慌气氛蔓延，但这样的环境恰恰给主力吸筹提供机会，一季度股东户数的变化就能说明主力的最新动向。

金牛能源（000937）收盘价：52.50元；流通股：3.73亿股；每股净资产：4.99元；一季度每股收益：0.38元；一季度股东户数减少58％。2007年公司跨入年产原煤超千万吨的特大型企业行列，公司长期坚持“精煤电煤”战略，产品的95%供应宝钢、邯钢、武钢等全国重点大型企业，市场稳定效益良好。公司近期预计半年报净利润较去年同期增加50%～100%。去年同期净利润为2.94亿元，去年同期基本每股收益为0.3731元。

国际实业（000159）收盘价：21.03元；流通股：1.13亿股；每股净资产：4.28元；一季报：0.08元；一季度股东户数减少41％。公司目前的焦炭生产能力为50万吨/年，2007年实际生产了37万吨，占全疆焦炭产量的10%。有利于公司提升公司的议价能力，公司煤焦一体化优势得到了显现。公司具有新疆稀缺的焦煤资源，而新疆地区钢铁行业的焦炭需求旺盛，下游钢铁企业和公司签订了5～10年的长期订货合同，产品处于供不应求状态。

华东医药（000963）：收盘价：16.8元；流通股：2.25亿股；每股净资产：1.45元；一季度每股收益：0.11元；一季度股东户数减少39％。公司医药商业盈利能力和利润规模大幅提高，毛利率提升至2007年的近8％，销售收入维持了稳定增速，而利润则呈现33.95％的大幅增长。华东医药在免疫抑制药物领域具有突出的产品与市场优势，未来随着需求上升与市场扩容可望实现稳定增长。公司新产品推出和原料药出口国际规范市场将成为公司未来新的盈利增长点。

统计显示，沪深两市披露2008年一季度的A股公司1544家（不包括股东数据不完整公司、期间一直处于停牌公司和今年新上市公司），一季度末股东户数较去年底减少的公司有643家，占比41.65%，其中83家公司股东户数减少幅度超过20%，一季度末股户数比去年底增加的公司有855家，其中181家公司股东户数增加幅度在30%以上，84家公司股东户数增加幅度超过50%。

一季度末股东户数较去年底下降幅度最大的前五名公司分别是金龙汽车、金牛能源、生意宝、古越龙山和新中基，5家公司股东人数减少均接近或超过半数，除金龙汽车今年一季度股价微跌1.81%外，其余4家公司股价都表现为逆势上涨，其中煤炭行业的金牛能源一季度股价大幅上涨了35.15%。筹码趋于集中个股一季度市场表现普遍强于大盘。数据显示，一季度末股东户数减少超一成的190家公司中，仅N宏达、露天煤业等8家公司一季度股价跌幅超过上证指数外，其余近96%的公司一季度市场表现强于大盘，威远生化、中国中期等52只个股更是实现逆势上涨。

从行业来看，通信、石油、日用品、软件及服务、煤炭行业内筹码集中个股占到多数。通信行业25家公司披露季报，17家持股趋于集中，占到该行业内已披露季报公司总数的近70%，中兴通讯、恒宝股份、国脉科技、远望谷4家公司股东户数减少幅度在20%以上，今年一季度盈利均比去年同期实现翻番或接近翻番。同时我们看到，该行业内股东户数增加较多的闽福发A、中国联通、高鸿股份等公司，一季度盈利和增长性均不足。可见企业的盈利能力及成长性仍是机构投资者选股的重要条件。
川本地股复牌后走强 灾后重建成热点（名单）

白岭 证券日报


周四川股明显反弹。四川金顶、国栋建设、四川路桥、中汇医药等强势涨停，当地电力股上涨也很强劲，明星电力、西昌电力等个股被封至涨停板，而当地旅游等板块则走势低迷，峨眉山和四川湖山跌幅均超过4%。多家川渝公司以涨停报收。

自然灾难的突袭使市场放慢了反弹步伐。灾害初期，投资者普遍担忧涉及到的上市公司将会受到冲击，但从已经复牌上市公司披露的情况来看，这次地震对当地大部分上市公司并没有造成太大的实质性影响。市场人士认为，由于这次地震受灾范围和程度相当巨大，在灾后重建中川股作为本地企业地域优势凸显。而事实上，四川本地股在复牌后纷纷走强，市场资金对其关注程度可见一斑。

近期证券研究机构紧急发布突发事件研究报告认为，地震的影响对不同行业的上市公司是不均衡的。

供给的减少也将提升非四川地区的相关产品生产企业的销售量从而提升业绩，这主要存在于农产品、化肥、饲料、家电等四川地区产量比较大的行业。四川地区的生产企业因为地震影响而供给减少，留下来的市场份额被非四川地区的企业占领，这会使得相关企业的业绩有所提升。供给减少赋予了生产企业更大的议价能力，不排除一些企业利用此机会提升价格赚取更多利润。救灾产生的物资需求提升医药制造等行业公司的业绩。巨大的人员伤亡使得对医药的需求量非常大，**以及各种民间机构将采购大量的医药、帐篷、食品饮料等急需物资提供给灾区百姓，这将给相关的生产企业带来正面影响，业绩可能因此而提升。

灾后重建产生的需求促进基建、建材、钢铁、机械、电力设备和通讯设备等行业公司的业绩提升。

海通证券研究员指出，由于受灾程度比较严重，灾后重建的规模将非常庞大，该地区的基建业务在未来相当长一段时间都会比较大。工程建筑公司因此会获得众多工程承包业务，尽管毛利率不会有多大提升，但业务量的扩张将会增加企业经营业绩。这还将产生对基建所需的建材、钢铁和机械的巨大需求。

国泰君安证券的一份研究报告指出“该次地震带来的水泥需求从量上将远远超过年初雪灾对水泥的需求”，而中信证券也认为建材出现了全球范围内的供应紧张局面，灾后重建可能导致大量的钢材需求进一步加剧钢材市场供需的不平衡。从医药、水泥、钢铁到周四的电力与机械，灾后重建板块在发力的同时也说明市场对于其的挖掘仍在进行，同时随着市场心态的趋稳，市场的结构性机会也在不断增多。

高盛:年内有两次加息 地震不会影响紧缩政策


周鹏飞 新京报



针对本周发生的强烈地震，高盛公司昨日表示，这样严重的自然灾害对实体经济造成的负面影响是有限而且短暂的，灾后重建投资的扶持并不意味着中国应该放松整体经济的调控政策。相反，由于通胀居高不下，宏观政策可能会维持紧缩立场。


高盛称，四川省占全国GDP的比重略高于4%，而且损失最严重的地区大部分位于偏远山区。因此，短期内地震造成的生产损失可能会非常有限。由于四川在农业生产方面地位相对重要而且交通运输系统遭到破坏，食品通胀可能会继续面临压力，但如果货币政策能够保持紧缩立场，通胀压力应该是短暂的。


高盛公司分析师梁红表示，稳定一直是中国经济能够快速、持续增长的重要因素之一。由于CPI和工业品出厂价格指数均高于8%、GDP平减指数和央行公布的企业商品价格指数均高于10%，同时能源价格危机初现端倪，我们认为央行已不再具有在通胀和经济增长之间进行权衡的空间。央行已明确表示通胀是今年宏观经济面临的主要风险，4月份消费价格指数数据公布后央行立即上调了存款准备金率就是一个具体体现。因此认为抑制通胀仍将是短期内宏观政策的首要任务。因此，我们认为**可能会维持货币政策的紧缩立场，如频繁上调存款准备金率、严格控制银行放贷、允许人民币升值和年内两次加息（每次各27个基点）。

尾盘股指演绎跳水 沪指3700大关“弹”花一现


许少业 杨晶 上海证券报



在周三顺利收复短期均线后，周四沪深股指先扬后抑，尾盘出现明显跳水。沪指3700点再次“弹”花一现。在冲击60日均线之前，两市股指遇阻回落，既表明沪指3700点上方的压力有待消化，同时也反映出市场心态依然谨慎。


当然，沪综指昨日还是守稳了3600点关口，这也说明多方依然没有丧失主动。行情显示，沪深股指昨天小幅高开后继续冲高，较长时间都保持红盘。多数川渝概念股仍走强，电力股也纷纷启动领涨。午后中石化、贵州茅台、大唐发电等品种大幅拉升，个股大规模响应反弹，沪综指因此顺势摸上3700点。但在交行巨量限售股即将解禁的背景下，市场的谨慎情绪最终还是让3700点成为“弹”花一现；两市三分之二个股最终都收在绿盘。


截至收盘，上证综指报3637.32点，下跌20.11点，跌幅0.55%，深证成指报13410.15点，下跌122.19点，跌幅0.90%，沪深300指数报3948.09点，下跌27.69点，跌幅0.70%。


房地产板块下跌0.15%，盘中拉高的中石化最终报涨2.56%，同时上证50、中证100指数也都是在尾盘杀跌中才翻绿，分别下跌0.72%、0.67%。这都表明了权重股的走势仍较平稳。银行类个股承受解禁压力表现较弱，整体下跌1.89%，仅宁波银行小幅报涨，跌幅最大的浦发银行下跌3.06%、交通银行下跌1.01%。 电力股走强，成为昨天盘面的又一热点。昨日电力股普遍上涨，西昌电力、汕电力、三峡水利等6只电力股涨停。大唐发电大涨7.82%，华电国际大涨6.18%。国电电力上涨4.9%。与灾后重建有关的机械、钢铁、节能环保类等不少个股，也都有逆势上涨的表现。另外，**概念的很多个股也走出了强于大市的表现。不过，医药股继续回落，农业股以及前日曾风光领涨的有色金属类个股也出现了回落的迹象，市场谨慎情绪也可见一斑。


对于后市，不少机构认为，在3700点得而复失后，沪综指在周五能否经受住3600点关口的考验，值得关注；但结合近期政策面取向依然继续偏暖，市场后市继续展开进二退一的走势机率相对偏大，投资者可适当关注震荡中的低吸机会。

逾九成川渝上市公司发布公告：地震总体影响不大


来源：第一财经日报 　　程亮亮


截至昨晚10点，川渝两地共87家上市公司中已有81家发布公告，对5月12日汶川地震灾害的影响情况作出说明。公告显示，此次地震灾害对川渝上市公司破坏性影响较小。


《第一财经日报》记者通过对已经发布公告的81家上市公司汇总发现，其中称未受到此次地震灾害实质性影响的有56家公司；而对生产经营造成一定影响的公司数量为17家，这些公司均表示虽然部分子公司或公司总部暂时停产，但对公司影响不是很大。




而宏达股份（600331.SH）等5公司则公告称，地震对公司破坏较大。


宏达股份公告称，由于公司本部所在地为重灾区，受灾情况较为严重。公司有色金属生产基地和磷化工生产基地及控股子公司四川绵竹川润化工有限公司、四川安县宏达化工有限公司由于强烈地震已经于12日下午停产。截至今日公告，宏达股份称公司死亡31人，此次地震对公司造成经济损失较大，具体损失情况尚需进一步评估核实。


目前受到地震灾害影响的川渝上市公司中有5家尚未恢复生产，分别为宏达股份、金路集团（000510.SZ）、川化股份（000155.SZ）、汇源通信（000586.SZ）和*ST长钢（000569.SZ）。其中，川化股份公告称，公司所在地有强烈震感，但公司生产装置和房屋建筑未受到破坏，公司已于2008年5月12日下午将所有生产装置停止生产。*ST长钢则公告表示，受地震影响，公司产生了少量人员伤亡、部分厂房设备损坏，水、电、气停供，公司现已全面停产。


另外，已经发布公告的川渝上市公司中，有6家公司公告了预计经济损失数字，分别为：金路集团，约9000万元；汇源通信，约500万元；新希望（000876.SZ），约300余万元；广安爱众（600979.SH），约200万元；国金证券（600109.SH），不超过200万元；旭光股份（600353.SH），100万元左右。


至昨晚截稿时，尚有6家公司未发布地震灾害影响情况，其中岷江水电（600131.SH）、东方锅炉（600786.SH）、*ST博信（600083.SH）昨日继续停牌。而另外3家未发布公告的公司东阳光铝（600673.SH）、五洲明珠（600873.SH）和ST浪莎（600137.SH）仍在交易。


昨日，川渝两地87家上市公司中，尚有26家停牌。在交易的61家上市公司中，30家上涨，31家下跌。

132亿限售股解禁前夜 交行高管密集造访小非

陈昆才 21世纪经济报道



5月16日，交通银行132.4亿股小非解禁。


头一天，交行A股收于9.76元，跌1.01%，成交金额较前一交易日上涨37%，处于近一周的平均水平附近。


5月14日下午，交行副行长钱文挥临时取消了一场会议，接受本报专访。


“从交行角度说，我们希望各股东能长期持有交行的股票。当然，肯定尊重股东的自由选择。”钱坦言，大小非解禁不一定给交行的股价造成实质影响。


钱文挥的信心部分来自于走访股东所听到的反馈。“大部分投资人表达了长期持有的愿望。”他透露，而且目前资本市场的走势，处于非常敏感的时期，谁都不想踏空。


实际上，钱期待的并不是解禁当日交行股价本身的涨跌，而是其表现相对于金融板块的整体情况，“不要有太大落差，就算基本成功。”


密集走访


此次解禁的132.4亿股交行限售股份中，小非为127.6亿股，余下的4.8亿股为IPO时的战略配售。


5月15日，大智慧行情系统显示，交行目前流通股数为22.33亿股。这意味着，解禁股数为现有流通股数的5.9倍。


即使以近期各银行解禁限售股数量横向比较，交行此次的132.4亿股也惊为天量。今年以来，中行、兴业银行、招行、工行、浦发银行的解禁股数，分别为12.86亿股、32.79亿股、25.32亿股、28.85亿股、4.12亿股。


钱文挥细剖了交行“小非”的具体构成：国家股约占25％，其中大部分为各地财政局和**部门，他们代表**持股；国有法人股55％，其中50户为央企，持有股份占此次解禁股份的30％。


此次解禁的央企中，股份占比最大的为首都机场集团公司，持交行9.85亿股，占比2.01％。前十大股东中获得解禁的公司还有：国家电网公司4.51亿股、上海烟草公司3.78亿股、云南红塔集团有限公司约3.47亿股、中国石化财务有限责任公司3.04亿股、华能资本服务有限公司2.51亿股、大庆石油管理局2.33亿股。上述6家公司的持股占比在0.92％至0.48％之间。


此外，中粮集团有限公司1.956亿股，中国人寿保险公司1.309亿股，也同时解禁。


“国家股和国有法人股共计80％，这是相当稳定的基本盘面。”钱说，剩下20％的解禁股份，大部分是法人股和IPO战略配售部分的投资者，主要为包括大型保险公司在内的央企。


但面对规模巨大的限售股解禁，交行提前登门拜访股东。现任董事会中两位曾在财政部工作的董事，走访了一些地方财政系统；50户央企，几乎每家都已走访；一些小法人股东则由各个分行层面负责造访。


5月15日，某交行一级分行人士说，此前该分行曾组织过专门会议，与股东沟通有关小非解禁事宜，分行一把手也跑过几家机构，包括上市公司、**部门等。


钱文挥说，走访的出发点是让各位股东充分了解交行的业绩和未来，及交行对大小非解禁的政策和应对措施。


除走访沟通外，交行还以中期分红的利好留住股东。


根据交行董事会3月19日通过的议案，建议提请股东大会批准进行2008年半年度利润分配，并授权董事会在不超过2008年半年度可供分配利润数40%的范围内，批准具体的利润分配方案。


“这一做法在境内上市公司中，是个创举。虽然不能说完全是针对小非解禁，但客观上，在小非解禁期，有利于稳定股价，保护绝大多数存量投资者。”钱说，因为一旦议案通过，此次解禁后小非选择抛售，就等于放弃了中期分红的权利。

小非反馈


众多小非面对解禁的诱惑，是套现获利，还是长期持有？小非的动机备受关注。


对于地方财政部门，钱称，它们不缺钱，并没有因大小非解禁，而抓紧抛售交行股票的动机。他估计，这部分投资者非常稳定。


此外，目前国家法律规定，国家机关、事业单位不允许对外投资，但已投资的，目前承认事实。“换句话说，已经在里面，现在出来，以后就进不去了。”钱续称。


而在央企层面，“这些企业的财务实力非常雄厚，经营状况很稳定。”钱表示，这些央企与交行有着长期的金融合作，其对外投资的历史表明，主要以战略投资为主，不做投机，所以其长期持有的意愿也非常强。


钱还透露，在走访中，有大机构甚至表示如果小非解禁，股价有波动，还想要一些。


目前位列前十大股东的央企，不少为交行董事，“不排除有些机构为了进入下一届董事会、监事会，而选择大量增持。”钱表示。


其实，股权“暗战”一直存在于交行的股东之间。


如在上届董事会中，山东电力公司、上海烟草、云南玉溪红塔等公司都曾有董事席位。但本届董事会中，除国家电网公司和首都机场集团公司派出了董事，其余央企则没有董事席位。


而茅台、一汽、南京市国有资产投资管理控股有限公司等公司均在上一届监事会中拥有席位。但在本届监事会中，已经没有上述公司的身影，前十大股东中的云南红塔集团、华能资本服务有限公司、大庆石油管理局各自拥有一名监事席位。


做空压力


即使如此，132亿股重压下，做空压力亦不可小觑。


目前，已有少数持交行股票的上市公司公布了出售其股票的计划。


厦门国贸2007年年报显示，其所持990.32万股交行股票，初始投资成本为1798.33万元，每股取得的成本约1.82元。


5月10日厦门国贸公告称，董事会授权总裁根据公司发展战略、证券市场情况及公司经营与财务状况，决定对公司持有的可供出售金融资产处置的时机与数量。其中即包括其所持有的交行股份。


东方创业亦于同日发布类似公告。其共持801.4万股交行限售股，目前账面价值已增值7.8倍。


“虽然董事会进行了授权，但目前尚未接到相关通知。”15日，东方创业董秘办人士说，是否减持首先要看市场情况，市场不好，可能减持一些；其次要结合半年度或年度业绩表现来看。


“通过交行的股价走势来看，明天的压力不会很大。”15日下午，国泰君安金融业分析师伍永刚称，目前交行的股价相对较低，前期调整比较充分，所以压力不大。其对交行维持买入评级。


但也有分析师认为，首先压力肯定不是很小；其次，压力到底有多大，还是要取决于股东自身的情况；再者，压力也并非在5月16日一天释放。


“法人股东成本低，如果大盘向下走，很可能出现杀跌，这不完全是基本面的问题，还要看大盘如何。” 申银万国分析师励雅敏也表示。其对交行仍维持“增持”评级。

证监会副**姚刚:机构持有流通市值逼近五成


侯捷宁 证券日报


■股指期货、创业板准备工作正有序推进


■ 多层次资本市场体系建设稳步推进


■ 对外开放程度正不断加深


■ 中国资本市场已经发生转折性变化，作为国民经济晴雨表的作用逐步显现


中国证监会副**姚刚日前在“第二届中印金融发展高层论坛”上表示，目前中国资本市场已发生了转折性变化，市场规模明显扩大，交易品种逐步健全，上市公司结构显著改善，证券经营机构整体竞争力明显增强，多层次资本市场体系建设稳步推进，同时，对外开放程度也正不断加深，资本市场作为国民经济晴雨表的作用逐步显现。姚刚还表示，目前机构投资者持有流通市值的比例已接近50%。


姚刚指出，近年来，中国证监会着力加强市场基础性制度建设，实施了一系列综合改革措施，积极稳妥地推进对外开放政策，中国资本市场发生了转折性变化。


首先，市场规模明显扩大，交易品种逐步健全。至2008年4月底，境内上市公司1576家，沪深两市总市值达24.02万亿元，与2005年股权分置改革前的3万亿相比有巨幅提高，目前两市股票总市值相当于2007年GDP的95％，投资者账户总数达到1.44亿户，沪深两市股票日均交易额超过1500亿元。同时，市场交易品种逐步健全，目前已有股票、基金、公司债券、可转换债券、权证等多个交易品种，以及铜、黄金、燃料油、大豆等十几个商品期货品种。推出股指期货的准备工作也在有序推进过程中。


其次，上市公司结构显著改善，盈利能力稳步增强。近年来，工商银行、中国石油等一大批蓝筹公司相继在A股市场上市，中国船舶、中国远洋等大型公司重组并购后整体上市，从增量和存量两个方面改善了上市公司结构。2007年及2008年一季度上市公司整体业绩和每股收益均大幅上升，净利润同比增长分别为49%和32%，每股收益同比增长分别为34%和46%，上市公司盈利能力稳步提升，资本市场作为国民经济晴雨表的作用逐步显现。


第三，证券经营机构整体竞争力明显增强，投资者结构不断完善。截至2008年4月底，证券公司106家，总资产约1.8万亿元，净资本约3100亿元，2007年实现净利润1306亿元，与2006年的净利润相比上升413%，证券经营机构的赢利能力稳步增强；基金管理公司60家，管理证券投资基金359只，基金资产达2.54万亿元。目前，证券投资基金、保险资金、社保年金、QFII等机构投资者持有流通市值的比例接近50%，机构投资者在市场中的作用明显增强。


第四，市场结构逐步完善，多层次资本市场体系建设稳步推进。近几年，中国证监会积极引导优质大型企业在交易所上市，壮大主板市场，积极推动中小企业板发展壮大，市场的资源配置作用和融资功能得到大幅提升。


2007年境内股市IPO筹资4595亿元，居全球市场第一位，中小企业板自2004年开办以来已有232家企业挂牌交易。按照国务院“加快推进创业板建设”的方针，目前创业板各项准备工作正稳步推进。同时，中国证监会大力发展公司债券市场，自2007年《公司债券发行试点办法》发布以来，已有9家公司获准发行公司债券，其中8家实际完成发行，合计筹资228亿元。


与此同时，姚刚认为，近年来中国资本市场对外开放程度正不断加深，范围不断扩大。截至2008年4月底，中国证监会已批准设立7家中外合资证券公司和31家中外合资基金管理公司，其中15家合资基金公司的外资股权已达49%。上海、深圳证券交易所各有3家特别会员，分别有41家和19家境外证券经营机构直接从事B股交易。另外，共有150家境内公司到境外上市，筹资总额1104.84亿美元，其中有55家企业同时发行A股。


姚刚介绍，目前，QFII投资额度已提高至300亿美元，54家境外机构获得QFII资格，获准投资额度约105亿美元，另有5家外资银行获准开展QFII托管业务。QDII方面，有21家基金管理公司和9家证券公司取得QDII资格，9只QDII基金产品和1只QDII集合资产管理计划获得批准，获批投资额度已达375亿美元。


同时，2001年，中国证监会允许符合条件的外商投资股份有限公司在境内市场发行股票和上市，迄今已有超过100家外商投资企业在境内发行股票和上市。


据姚刚介绍，证监会在支持境内证券期货经营机构“走出去”，允许境外证券交易所设立驻华代表机构方面也有很大进展。目前，中国内地已批准10家证券公司、6家期货公司在香港设立分支机构，31家境内企业获准从事以套期保值为目的的境外期货交易。2007年7月，《境外证券交易所驻华代表机构管理办法》实施，目前已有纽约交易所、伦敦交易所等7家境外证券交易所获准设立驻华代表处。


另外，证监会与境外证券监管机构和有关国际组织的交流合作也进一步加深。截至2008年4月底，中国证监会已与35个国家和地区的证券期货监管机构签署了39个监管合作谅解备忘录。2007年4月，中国证监会正式签署IOSCO多边备忘录，进一步加强了与成员国监管机构的双边或多边磋商对话、跨境监管和执法协作。


姚刚最后强调，中国的证券市场作为新兴市场，近年来均取得了很大的发展，但也面临着很多新的问题。当前，美国次贷危机和国际金融市场的波动，使市场发展面临一些不确定因素，如何把握对外开放的时机和节奏，增强行业竞争力和防范化解金融风险，是两国金融监管机构需要共同思考的问题。在此情况下，两国金融监管机构应加强合作，相互学习，逐步扩大和深化两国在证券领域的交流与合作，实现互利共赢和共同发展。

一季度热钱净流入创新高 或将再次抄底A股

□本报记者 贺辉红

受人民币升值和美元贬值预期的影响，2003年后国际热钱开始大规模流入国内，专业人士估计，2008年一季度热钱净流入额度可能达到850.73亿美元的历史高峰。据分析，热钱主要是通过虚假贸易等三条途径进入国内，而股市和房市仍是其首选投资方向。有专家指出，境外热钱也许正在或准备再次抄底A股市常


任志强说：“如果现在都在想让穷人去买房子，可能就是美国的次级债。”……

借道各种途径进入国内

尽管我国一直实施严格的资本项目管制，国际资本并不能自由出入，但这并不妨碍热钱借道各种途径进入国内。专家指出，热钱会通过虚假贸易、外商直接投资、地下钱庄三条渠道进入我国。

对“短期跨境资本流动”颇有研究的国海证券宏观研究员黄进勇表示，热钱通过虚假贸易进入国内主要采用进出口伪报方法。2005年以后，由于出口高报的减缓和进口低报的加剧上升，使得进出口伪报年度上涨速度超过40％，2007年度值接近450亿美元。

外商直接投资是热钱进出的另一条重要渠道。据黄进勇介绍，从2006年10月份起，外商直接投资金额同比增长加速，与此同时，外商直接投资项目数却同比负增长，2008年一季度项目数同比负增长更大。当季我国实际使用外商直接投资274亿美元，同比增长61.3%，新批设立外商投资项目6949项，同比下降25.26%。短期实际使用外资金额异常增长，而投资项目下降，这不排除有大量热钱混入其中。

地下钱庄一直是一个比较神秘的热钱进出渠道。广东省社科院《境外资金异常流动研究》重点课题组组长、经济学教授黎友焕表示，2007年通过地下钱庄进入我国的热钱接近3000亿美元，2008年一季度呈现大进大出局面，但净流入大增，远远超过前几个季度。

一季度热钱净流入创新高

由于热钱流动具有较强的流动性和保密性，目前仍未形成一种业内普遍认同的热钱规模测算方法。不过，黄进勇认为，可以通过对误差遗漏项和外汇储备增量进行测算，得出热钱的大致规模。

黄进勇表示，通过对外汇储备增量、贸易顺差、外商直接投资（FDI）的测算，可以得出2003年至2008年一季度热钱的大致规模为4175亿美元。但热钱也有可能通过虚假贸易、虚假FDI进入。加上虚假贸易后，从2003年到2008年一季度末，热钱累计流入规模约有5569亿美元，其中去年四季度净流出21.8亿美元，但2008年一季度流入规模达850.73亿美元，创近年来的新高。若加上热钱通过虚假外商直接投资（FDI）的进入额度，热钱流入的规模可能更大。

黄进勇说，目前仍无法准确估算热钱通过FDI进入的数量，但作为热钱流入的三大途径之一，通过虚假FDI进入的热钱规模应该与通过虚假贸易进入的热钱规模在同一个数量级。按照目前的趋势，到2008年二季度末，热钱累积流入规模可达到6000亿美元以上。

股市楼市仍是热钱首选

热钱流入流出趋势的变化在一定程度上也吻合了A股市场走势变化。

黄进勇表示，2008年初A股剧烈调整，但热钱却大规模流入，是否会再次抄底A股值得关注。2004年至2005年，按照国际估值水平来看，A股市场估值明显偏低，同时国内经济高速增长，国际资本先知先觉，热钱流入趋势明显，存在抄底A股的行为；2006年6月至9月，A股市场出现中期调整，热钱阶段性退出；2007年初至7月A股暴涨，热钱再次大规模流入；2007年底，A股高估，热钱又重新流出；2008年初，A股剧烈调整，热钱却又大规模流入，市场可能重演暴跌－抄底－套现离场一幕。

黎友焕也表达了同样的观点。他说，从近期的研究来看，热钱不但没有抽
逃，反而正在或已经进入股市。前期投资国内股市的热钱大部分在5800点以上已经离场，最近上证指数跌近3600点，又引起了热钱的高度重视，境外热钱或许正在或准备再次抄底国内股市，并且其流入量正在增加，或将远远超过3000亿美元。

黄进勇还告诉记者，除了资本市场外，房地产市场无疑也是热钱流入的主要目标。近年来，国内房地产需求一直处于高速增长阶段，房地产投资的预期回报相当可观。通过热钱流入与全国房地产销售价格指数图的叠加分析发现，进入2004年以来，我国房地产销售价格快速攀升，热钱无疑也起到了推波助澜的作用。此外，定期存款和民间借贷等也可能是热钱的去处。

钱大量涌入，监管也成了一个难题。招商证券研究员谢亚轩表示，在热钱汹涌而至的情况下，利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用，加剧了国内流动性过剩局面。但要对热钱进行有效管理也是一件非常困难的事，这将考验监管层的智慧。

集中有利于稳定.

上交所新规引发质疑 南沽散户解套几无可能



5月14日，上交所发布《证券异常交易实时监控指引》，其中关于权证交易方面的规定在广大权民中引来一片质疑之声。而就在指引新规发布的前一天，创设券商突然买回6.5亿份南航认沽，当天暴涨19.73%，这亦被诸多散户质疑为“阴谋”。



著名经济学家韩志国在接受本报记者采访时表示，相关规定出台的意图应该是规劝散户不要再参与南航认沽的交易。而对深套其中的股民而言，已经几无解套的可能性。


任志强说：“如果现在都在想让穷人去买房子，可能就是美国的次级债。”……



“新规明显是针对南沽”



上交所《证券异常交易实时监控指引》中规定：到期日前两个月内，市场价格明显高于理论价格且前收盘价格在0.100元以上（含0.100元）的价外权证，盘中交易价格较当日开盘价首次上涨超过20%、累计上涨超过50%的；到期日前两个月内，市场价格明显高于理论价格且前收盘价格在0.100元以下（不含0.100元）的价外权证，盘中交易价格较当日开盘价首次上涨超过50%、累计上涨超过80%的，本所可以根据市场需要，实施盘中临时停牌。



“这明显是针对南航认沽啊！”当天一名散户连线记者发表强烈愤怒，“我们这些被套的散户怎么办啊？”网络上，关于南航认沽权证的问题讨论亦异常激烈。就在新规出台的前一天，创设券商突然买回6.5亿份南航认沽，580989南航认沽13日当天暴涨19.73%，被诸多散户质疑为“阴谋”，此前已连续约两个月没有买回记录。



“此前我们与证监会和上交所对话时，上交所权证产品部的工作人员明确表示，除了创设和赎回外，创设券商不得在二级市场上买卖南沽。”一个名为“股海妖娆”的上海权民向记者表示，13日突然出现的6.5亿买回量让她无法理解。



此前，上证所已要求券商在创设和注销之外，不得买卖所创设的权证。从数据分析来看，自2月下旬起，创设券商在创设和注销之外的买卖行为就基本停止了，而在此之前，券商在创设和注销之外可以自由买卖相关权证。



有散户昨日就此事质询上交所，上交所相关人士回应称：“我们从来没有发文做出这样的规定。”但其承认，“券商向上交所承诺不参与二级市场买卖”确有其事。



韩志国对此表示，相关部门应严查13日突然出现的交易量。不过他不认为这是阴谋，“这极有可能是券商事先知道了相关新规要出台，而事先采取措施。”



“希望散户的血不要白流”



韩志国认为，新规的出台与上交所总经理张育军一贯以来的思路有关。“张育军一向不主张散户参与认沽权证的炒作，此次新规的意图很明显延续了这种思路。”他表示，南方航空目前股价在12元以上，南航认沽的理论价值为零。



“新规关于权证交易的规定，显然是针对南航认沽。这么看来，南航认沽要解套几乎没有可能了。”韩志国分析，目前距离南航认沽行权仅剩下一个月时间，而南航认沽要在这么短时间内腰斩的可能性很低，再加上股市现今正值“**周期”，相关部门主观意愿上是不愿看到股价出现大幅波动的。



对于南沽的走势，韩志国分析认为，南沽的末日轮交易价格很可能以0.1元收盘，而在退市之前，股价即便上涨，幅度也不会很大。“之前的肥沽为什么没有归零？这是监管部门要求券商在这个价位上买回。”他认为，南沽可能归零，但是以0.1元谢幕的可能性更大。



韩志国呼吁散户们不要再参与炒作，他对那些深套其中的散户表示痛惜。“上交所要更改目前的创设制度是不可能的，只有等南沽这最后一个创设权证行权后才会有大动作。”他认为，中国股市在发展过程中存在很多的制度缺陷和弊端，而改进这些制度的成本很大程度让散户承担了，“希望散户的血不要白流”。



本报记者 钱江

曹中铭：上市公司违规就该付出代价

■曹中铭

在国内证券市场发展过程中，上市公司及其相关人员常常出现违规行为，由于违规成本低，违规者得不到应有的惩处，导致“后来者”趋之若鹜。而且，投资者即使想用法律武器保护自己，但由于没有立案依据等各种原因，维权最后也只能变成一种奢望。


任志强说：“如果现在都在想让穷人去买房子，可能就是美国的次级债。”……

日前，最高人民检察院、公安部联合发布了《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定》，意义非同一般。其体现出来的最主要特点是“数字化”与“操作性强”。如关于内幕交易的界定，“证券内幕交易成交金额累计50万元、期货内幕交易保证金占用数额累计30万元以上，因此获利或避免损失15万元以上的应予追诉”，已经将原先模糊的内幕交易进行了量化。也就是说，只要是内幕交易的相关金额达到上述标准就将被提起诉讼，违规者将承担法律责任。又如某些上市公司频频发生的“利益输送”现象，《补充规定》也给予了明确：上市公司高管及控股股东或者实际控制人无偿或以不公平条件向他人“利益输送”致使上市公司经济损失高于150万元的应受追诉。

《补充规定》的出台，必将大大震慑市场中的某些违规者，以往那种视监管制度如儿戏的现象无疑将受到抑制。

“银广夏案”、“东方电子案”、“大庆联谊案”以及“中科创业案”、“亿安科技案”、“科龙电器案”、“杭萧钢构案”、“德隆案”等案件的发生与查处，是证券市场的一大进步。即便如此，仍有诸多案件没能给市场一个满意的答案，问题的症结在于法律上虽有规定，但没有统一的标准。如今，随着新规的颁布，一切将迎刃而解。

《补充规定》虽然是对相关法律法规的进一步细化，但仍然存在缺陷。《补充规定》中没有对基金公司从业人员的背信行为作出任何规定，如“老鼠仓”。尽管中国证监会可以对这些违规者实施处罚，但也仅局限于行政处罚而已，没有太大的威慑力，其违规成本仍然偏低。因此，对于基金公司从业人员背信行为的处罚，笔者以为，亦应在《补充规定》中占有“一席之地”。

期待大盘会稳..

亦应在《补充规定》中占有“一席之地”。