泡沫的魅力
中国证券报
沪综指2000点时，有人认为这市场已严重脱离了自身价值，投机过度，泡沫膨胀；2800点时，又有人指出，这市场70％的上市公司没什么投资价值，泡沫吹大了总会撑破；还有用所谓经济学语言阐述流动性过剩造就的牛市是不合理的，因而也是要破灭的。
笔者认为，有时人家是旁观者清，有时却可能是站着说话不腰疼。这股市既然允许百家争鸣，也当然要接纳信口开河。关键是咱听的人要有辨别能力，要有独立判断。
又一轮牛市展开，财富效应自会裹挟进一大批没有投资知识的投资者，媒体称这叫“盲目入市”。可谁进入股市时不是“盲目”的呢？谁入市时有足够的投资知识呢？果真有博士级的投资知识的入市者又一定赚了大钱或规避了风险吗？教育投资者一定是靠自上而下或权威们再三“危言耸听”吗？——这种善意的臆想也不过是“父爱主义”情结作怪，你真把这8000多万投资人都当成没有行为能力的小儿吗？即便是对那些没有独立判断能力的所谓盲从者，你又能替他们判断对吗？
所以市场各方一定要“归位”言行，干什么吆喝什么。对投资者的“风险教育”只能是“风险自负教育”。监管者的职能只能是制定规则和完善规则，只能是依“规则”严格监督，一丝不苟，而制定规则时也不能违背市场化的方向。比如定向增发规则中关于增发价基准日的确定问题，现在通行的是以董事会公告日为基准不得低于过去20个交易日平均价的90％。据说是为了抑制大股东操纵和信息不对称现象，要改成增发期首日之前20个交易日市场平均价的90％。出发点无疑是保护中小投资者的利益，可如此后增发失败谁来负责？增发失败难道不是对中小投资者利益的损伤吗？若说以董事会公告日为基准可能导致大股东知情者的“先知先行”，可谁能保证以批准后的增发期首日为基准日就不致“信息泄露”呢？
笔者以为，利用内幕信息的行为无论以何时为基准日都会存在，这才是监管部门须着力查处，须惩一儆百的。在修改规则与严厉督查之间，显然后者是更重要的。
其实，无论1000点的股市还是10000点的股市，相对实体经济而言都是泡沫，虚拟经济之“虚”本身即是泡沫，而泡沫缘自千千万万人的预期。正因为这么多人“预期”出了泡沫，资本市场才得以发挥出筹资和资源优化配置的功能，才能促动实体经济进而是整个国民经济蓬勃发展起来。这便是泡沫的魅力和泡沫造就的勃勃生机。
当然泡沫膨胀到严重脱离实体经济的程度自会撑破、自会萎缩。何时是危险的程度？只能靠“风险自负”的投资人自行判断，自我把握，“风险教育”最终是投资人的自我教育。
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