近期，上海与深圳A股市场震荡起伏，成交骤减，市场格局再次面临选择。从目前市场轨迹来看，多空主力围绕政策性缺口是否回补展开了护盘与下压动作， 5月21日上海综合指数最低探至3355点，将4.24留下的缺口补了近2/3；5月27日，创出低点3333点，缺口只留下37点，之后多头护盘收缩量阳线后市场再次下挫。从K线形态上更能分明的看出市场多空争夺的明显迹象，而近期低点不断创低，高点也越来越低的市场现实说明市场补缺动力在加强，如果不考虑过大权重股的影响，深圳市场更能反映出市场争夺的真实情况，周四的大阴将周三大阳全数吃尽也显示出市场多头开始动摇。那么为什么政策性缺口能成为近期A股重要的争夺目标呢？之后演变的可能性又将如何呢，我们来认真分析一下。

　　缺口性质：多空认识分歧明显

　　对于4·24缺口情况出现的背景是市场持续大跌，上证跌破3000点后而出现的。4月24日随着国家印花税降低的重大利好，上证综指跳空高开，当天近乎涨停，留下了165点的跳空缺口。从此该缺口一致被多方竭力看好，认为会产生一波“V”反转的行情。但随后市场仅摸高到3786点后便重回弱市，尤其是5月7日和5月20日二天都是单日跌幅超过4%，极大地削弱了做多的力量。对于空方而言此缺口的市场性并不认同，首先这一缺口是明显的政策性因素引发，而非市场、上市公司基本面和技术面同时引发，带有明显的救市色彩；其二，缺口形成上涨后的量能并未保持有效放大，反而是越缩越小，说明市场主力机构与中小投资者参与性较少。应该说缺口出现后，部分看多机构以较大仓位进入了市场，而目前的震荡回落，如果一旦缺口完全回补，那么机构部分投资将出现较大程度的亏损，对市场人气将形成严重打击，再行组织上攻难度较大，时间周期将拉长,因此多头主力开始重兵拉抬中国石油(601857)、中国石化(600028)等指标股护盘；对于看空机构而言，市场中长期技术指标显示A股市场仍有较大下跌空间，况且政策性缺口出现后，其基本面方面的不确定性并没有改善，相反还有转淡加重的趋势，因此减持品种、封闭缺口，让市场自身通过中期技术指标的调整来完成市场的修复，因此4·24缺口的性质对于多空双方而言明显出现了分歧，在这种分歧影响下，多空展开补缺与否的大战是非常正常的。

　　短线走势：补缺将成为可能

　　我们研究认为，尽管目前A股市场出现了多头主力机构护盘动作，但从两个方面来看，这种护盘难以成功，一是选择的护盘品种不佳，从护盘机构选择的品种来看，中国石化、中国石油两只权重股成为近期多头护盘上涨的工具，但从这两只品种来看，其A股与香港H股价格价差达大，中国石油A股高出H股价6元左右，中国石化的H股价格也远低于A股，从两家公司的上方筹码分布来看，启动这样溢价于国际市场的股票难以真正调动市场人气。而从两家公司的年度分红情况来看也并不理想，在市场分红期启动此类品种难以振奋人心，因此在其护盘过程中，其它品种难以响应也就很能说明问题了；二是成交量能萎缩明显，近期A股震荡过程中，成交量始终萎缩不止，最低出现了两市日成交总和837亿地量，地量后面显地价，在没有成交量特别是反弹收阳过程中没有量能配合，就表明市场参与度转差。因此配合基本面方面不确定性因素的转化，我们研究认为，如果政策面无实质性变化、量能及护盘品种不能出现较大改观的情况下，沪深A股近期回补降税政策性缺口的概率较大，操作上不宜重仓，稳健投资者继续观望为主。

　　总体来看，多空双方目前在回补缺口与否的市场现实面前展开角力，而从量能、护盘品种选择上、市场其他机构重仓品种的配合上等诸多因素没有出现改观，因此短期内A股的下方缺口将面临严峻考验，而完全被回补的概率正在加大。