来源：第一财经日报 作者：郑拓 　　

　市场是有效的吗？

　　在美国，股票指数通常先于GDP增长低点2~3个季度，开始见底回升。这表明市场作为一个整体是有预见性的。相对照的，自下而上的分析师往往在股市见顶后才开始不断地下调投资评级，则是一种跟随经济数据和股票指数的被动反应。



而当企业盈利经过了最后一轮的下调，分析师们达到最悲观的时刻，市场反而开始走强。

　　如果上面所提到的是一种普遍现象，我们再来看看今天的A股市场，会得到什么启发？

　　经验告诉我们，在盈利增长下降和通胀上升的组合环境下，投资股票的回报不会太理想。而目前投资者面临的两个主要风险是，**的限价措施，特别是对能源和农产品价格的控制，会使未来通胀的走势更难预估；另外，分析师的盈利预测与一季度企业实现盈利相比较，仍有下调空间。所以，如果A股市场长期来看是有效的话，目前市场的上升仍应该归结为反弹而不是反转，股票市场距离再创新高，或者仅仅接近新高，仍然遥远。

　　但短期来看，我们会发现投资者心理的微妙变化，而这些变化，可能左右市场未来2~3个月的走势。**之前，市场中有几个因素值得我们细细思量：

　　1．**希望市场平稳运行。这不仅仅是为恢复市场投资者的信心，而且有实质性的作用。

　　2．从2007年5月份开始，CPI开始快速跳升；较高的基数会使今年5~7月份CPI再创新高变得很困难。

　　3．四川的地震牵动了全国人民的心，而灾后重建会给相关行业的上市公司带来新的业务拓展机会，也会让投资者燃起放松银根或者加大财政投入的希望。

　　4．5~8月份中国进入夏季用电高峰期，一些行业上市公司短期业绩增长可能加速。

　　5．**会的积极效应，比如旅游和商业的繁荣，以及民族自豪感的高涨。

　　关注这些因素的演化及其对于投资者心理的微妙影响，我们会发现一个非常难得的时间窗口。在这个时间窗口，很多宏观经济方面值得担心的因素会变得好看些，至少不再恶化。对于长线投资者而言，你可以选择观望，以待下一轮经济增长的到来。而对于其他投资者来说，市场中结构性的机会不断，可以试试自己的眼光和运气。

　　（作者为交银施罗德基金管理有限公司交银稳健基金经理）

**希望市场平稳运行。这不仅仅是为恢复市场投资者的信心，而且有实质性的作用。

希望..................

但是大小非依然可怕