“红五月”曾经是大家对5月份股市运行的预期，但是当5月30日股市结束全天的交易，实际上也就是结束了整个5月份交易时，人们遗憾地看到，一个月前对“红五月”的预期，已经彻底地落空了。整个5月份，沪市下跌超过了7%，再度拉出月阴线。
要探讨“红五月”预期为什么会落空的问题，需要对5月份的行情作全面分析。实际上，5月份的股市走势可以分为两个阶段。从月初到5月21日，这期间市场受到各种因素的影响，波动比较大，虽然总体有所回落，但是也不时在低位出现较有力度的反弹。而在这以后，市场似乎失去了弹性，出现了窄幅整理、缩量运行的格局。显然，在前一时期，市场上还是有那么一种力图做多的能量存在的，即便是遭遇到地震的冲击，也还能够挖掘出“抗震板块”来作为操作主题。当然了，由于大资金对此不予配合，加上限售股的套现压力很大，因此行情在走势上显出上下震荡的特征。虽然股指没有什么上涨，但不能否认的是，市场还是有点活力。不过，在这以后，局面发生了变化，眼看着上涨的阻力越来越大，使得大盘全月收红变得几无可能，但股指的下跌也受到了抵抗，特别是在“4·24”缺口被补去大半，还剩37点的时候，空方似乎不愿意继续打压了。这样，股市也就陷入了上有压力、下有支撑的局面。震荡幅度不断缩小，个股行情也趋于平淡。在5月30日，大盘全天的波动幅度也就60点，而沪深两市的成交金额则减少到了不到973亿元的水平。显然，这种量能是不可能支撑股市大幅上涨的，而涨不上去就要跌。

5月份股市之所以会出现这样的被动局面，一方面与现在不确定因素比较多，人们对后市的预期不稳定有关。对于5月份的CPI指数，现在有很多预测，颇让人无所适从。在对宏观面与基本面都无法把握的情况下，机构投资者自然难以有大的动作，股市行情也就自然比较清淡；另一方面，现在市场对成品油和电力价格改革的预期很高，毕竟进行这种改革的必要性是在大大增加。当然，如何改革是个未知数，但是它对个股行情已经产生了一定的影响。只是，因为信息是不确定的，所以这种影响未必能够引导出很大的上涨行情，参与其中的投资者普遍是比较谨慎的。而这种谨慎，也就导致了行情的波澜不兴。

那么，6月份的行情会怎样呢？应该说，由于股指的起点比较低，且相当多的股票估值不高，同时人们对国家进行成品油、电力等价格改革的预期进一步提升，而且央企的重组也可能成为一个热点，这样就形成了一定的做多动力。不过，因为整个市场氛围没有改变，投资者对后市的不确定性仍然存有担忧，因此行情运行的高度有限，基本上还是处于盘整格局之中。（国际金融报 申银万国 桂浩明）

因为整个市场氛围没有改变，投资者对后市的不确定性仍然存有担忧，因此行情运行的高度有限，基本上还是处于盘整格局之中

上周险象环生 多空双方围绕“补缺口”博弈

上周股市先是险象环生，后又有惊无险，说到底是一场大盘是不是会“补缺口”，投资者究竟该参加哪个行列的博弈。小小的几十点缺口，竟弄得市场如此兴师动众。上周五证监会要求基金公司树立大局观念，维护市场稳定，也许对投资者准确把握后市发展有所裨益。
“缺口”引来市场争议

4月24日，股市因为突然受到大幅度调低证券交易印花税消息的刺激，沪深股市同时出现了巨大的跳空缺口，沪市的缺口长达165点。随后大盘的走势以及投资者目光一直围绕着大盘会不会、该不该“补缺口”而转动。市场由此形成“缺口不补派”和“缺口必补派”。

前者认为，该缺口是一个强有力的政策性缺口，补不补缺口是检验利多政策是否真正有力度的标志，而且一旦缺口被补去，很可能会危及前期2990点低点。后者从技术分析的原理认为，大盘应该而且必须补掉缺口，不然大盘上行就有后顾之忧。更有甚者认为，不仅大盘将会补缺口，而且2990点必破无疑。近期大盘踯躅不前，除了大地震引发的忧虑外，很大程度上与众多投资者对大盘可能会补缺口的担心有关。

我们注意到，大盘在出现了５月首个交易日的“开门红”后，仅仅在第二个交易日盘中稍稍摸高后，５月股市就开始缓慢的“盘跌之旅”。从当月4个交易周的情况看，除了第二周微涨了10个点以外，其他3个周都是下跌的。５月份下跌了259点。

投资者过于看重“缺口”

其实，多数投资者完全不必过度关注“补缺口”走势。原因很简单。第一，许多大盘权重股已经补去了“4·24”缺口。银行、地产、有色、航空板块基本上都已经补掉了缺口。由于这些市盈率最低（有的A股与H股股价已经倒挂）的板块股价处在低位，大盘再度大跌的空间已被封杀。

第二，由于股指处于低位，不少游资都清醒地认识到，目前正是炒作个股的黄金时段，即使大盘有所下跌，也跌不到哪里去，甚至还希望趁大盘恐慌性下跌时，再多吸一点廉价筹码，让这波行情利润最大化。

第三，近期虽然大盘处于低量阴跌的过程中，但有心人都了解到基金等机构逐渐在增仓，悄悄采取“越跌越买”的策略。也就是说，基金近期的不作为，其实是在悄悄地作为，而且很可能是在宝塔型增仓。

所以，对绝大多数的投资者来说，过份看重“缺口”，很可能会成为准确判断大盘的心理障碍，以至错失逢低吸纳的良好时机。

6月股市有望转暖

一旦投资者走出误区，必然会对6月份的大盘充满希望。原因很简单。

首先是因为A股市场的交易规则决定了只有做多才能赚钱。即使近期仍在减磅或持币观望者，很多人都在等待什么时候能够买进。既然大家都认同**之前必然会有一波行情，目前的回落自然是拣便宜货的最佳时机。而且因为去年10月以来的大跌几乎使所有的参与者都受到损失，谁都希望抄大底来减亏。

其次，无论是“缺口必补派”还是“缺口不补派”，在目前这个点位其实都是多头。前者是希望大盘去补一补缺口、甚至向2990点一带去一下，以便买进低位筹码，后者则不在乎大盘补不补缺口，扛着筹码等待行情的启动。

再次，从管理层方面看，既然在3000多点打出利多组合拳，自然不希望“政策缺口”遭遇挑战，更不能容忍大盘再去考验2990点的前期低点。上周五管理层向基金公司提出的口气严厉的要求，已经说明了一切。

由此我们有理由相信，6月股市一定会给投资者带来转暖的希望。（国际金融报 世基投资 王利敏）

6月份的行情因为整个市场氛围没有改变，投资者对后市的不确定性仍然存有担忧，因此行情运行的高度有限，基本上还是处于盘整格局之中。（

“红五月”预期落空 三大压力继续制约市场

突发的地震灾情以及屡创新高的油价，使得市场期盼的“红五月”行情难如人意。统计显示，整个五月，沪综指累计下跌了7.03%，23个申万一级行业指数中也只有5个行业指数区间累计涨幅为正。而从上周各行业指数表现看，油价的不确定走势、成本过高、局部高估值等三方面压力仍在显著制约着当前的A股市场，这也使得6月份行情继续充满了不确定预期。

券商板块迎来转机

据Wind资讯统计，上周只有两个申万一级行业指数出现上涨，分别是金融服务指数与化工指数。其中，金融服务指数区间累计上涨了0.16%，化工指数涨幅为0.03%。

从成份股表现看，上周金融服务板块涨幅居于第一位的主要做多力量来自券商股。统计显示，国金证券、辽宁成大、长江证券、海通证券上周分别累计上涨了20.04%、7.22%、6.17%与5.27%，涨幅居于金融服务板块成份股前四位，而涨幅居于前十位的金融板块成份股也全部是券商股或参股券商概念股。

有分析人士指出，在经历了股价的持续低迷以及估值的大幅下降后，随着优质券商集中上市预期的增强，券商板块或将迎来由弱转强的契机。上周有媒体报道，光大证券与西部证券的IPO申请已经通过了初审；而当前市场也普遍预期，东方证券、招商证券等券商的IPO也在稳步推进之中。国泰君安分析师认为，优质证券公司集中IPO将对券商板块产生三点积极影响：首先，将提升券商板块在市场中的地位和影响力。如果2008年净资本排名前10名的券商全部上市，则上市券商的市值将超过1.5万亿元，较目前的市值增长1.5倍，超过A股总市值的5%。其次，丰富券商板块的投资标的，从而提升行业的吸引力。第三，上市是业绩和规模提升的加速器。上市将有利于快速提升券商净资本，进而获得更多的业务准入资格以及更大的业务规模，最终将带来券商业绩的快速提升，这也将有利于整个券商行业的快速持续增长。

化工指数是上周另一只累计涨幅为正的行业指数。但是，如果我们以算术平均法计算可以发现，化工板块下跌了1.49%，在各行业中的表现也并不突出。这说明部分权重股的上涨对化工指数起到了重要的拉动作用。从指数权重的角度看，中国石化在化工指数中的权重达到了58.19%，是该行业内的第一权重股，而中国石化上周区间累计上涨了5.63%，对化工指数起到了显著的拉动作用。

对于中国石化，有分析人士指出，该股上周表现出色的主要原因在于受到国内油价或将上涨的传言刺激，而在相关传言被否定后，该股短期持续上涨的空间并不是十分广阔。当然，作为A股市场中的重要权重股之一，中国石化在未来仍将承担稳定市场的责任，这也使得该股的投资价值或将因特殊的战略地位而获得提升。

三大压力仍然存在

油价、成本以及估值因素成为近期左右市场走势的三个重要压力。从上周跌幅居前的行业指数看，上述三大压力仍在发挥作用。

统计显示，上周累计跌幅居于前五位的行业指数分别是采掘、家用电器、建筑建材、有色金属与信息设备，而这五个行业板块上周以算术平均法计算的跌幅在各行业板块中也处于较高水平。这说明，上周跌幅居前的五大行业正承受着较大的系统性压力。

首先，采掘（以煤炭股为主要构成）与有色金属指数上周分别下跌了6.76%与3.51%，其下跌与油价走势密切相关。原油价格上周在高位出现较大幅度回落，这使得煤炭以及有色金属价格出现跟随调整的预期，从而导致煤炭股以及有色类股票出现下跌。从目前各方观点看，对油价后期走势的分歧仍然较大，这也意味着上述两大行业板块未来走势的波动性或将显著加大。

其次，建筑建材与信息设备指数上周分别下跌了4.25%与3.09%，短期涨幅过大是导致其下跌的共同原因。此前，建筑建材行业在灾后重建的预期支撑下快速走强，而通信设备板块也在电信行业重组的预期下异常活跃。但是，即便行业景气出现向好预期，股价过度透支短期盈利预期也仍将引发一定风险，农林牧渔板块近一阶段的表现就是最好的例证。

第三，家用电器指数上周下跌了4.30%，跌幅在各行业指数中居于第二位。钢材等原材料价格持续上涨引发的成本压力以及较弱的成本转嫁能力，是投资者看淡该板块的主要原因。虽然从行业角度看，家用电器盈利下滑的态势并不显著，但分析人士认为，较差的景气预期仍将在未来一段时期内制约行业内多数个股的上涨空间。（中国证券报 龙跃）

希望越大,失望也越大.

深交所：上市公司盈利增长可持续性存在隐忧
将高度关注解禁股减持、股权激励及高管薪酬披露
证券时报记者 张媛媛
本报讯 日前，深交所2007年年报事后审查工作已基本完成。在年报审查中，深交所对上市公司新会计准则的执行、内控制度的健全有效等方面进行了重点审核，并对公司限售股份减持、股权激励实施和高管薪酬披露等问题予以了高度关注。
截至5月30日，深交所共发出各类问询函214份，并督促47家公司就年报中的重大遗漏或错误刊登了年报补充或更正公告共61份。通过年报审查，监管人员发现上市公司存在八大问题。此外，深交所公司管理部还就年报中反映的问题撰写了系列专题报告，本报将从今日起予以连续刊登。
1 公司治理仍待进一步完善
一是上市公司独立董事的履职情况有待改善。有52家公司独立董事的出席率低于90%，独立董事发表反对或弃权意见的仅占表决议案总数不到1%，独立董事的尽职情况值得关注。二是董事会下设专业委员会的作用仍需加强。有40家公司尚未设立审计委员会；审计委员会参与公司决策的次数偏低，平均每年仅发表意见不到3次，并且只有一家公司审计委员会发表过2次否定意见，其他所有意见均是赞成。
2 公司盈利增长可持续性存在隐忧
深市主板公司2007年的整体业绩大幅提升，但在利润总额构成中，营业外收支净额的比例由2006年的1.79％大幅增加至2007年的8.96％，这说明主营业务对公司利润的影响程度正在减弱，上市公司业绩大幅提升与投资收益、营业外收入以及非经常性损益的贡献关系密切相关。此外，主营业务绝对金额的超常规增长，部分原因也在于股改后大股东将优质资产注入上市公司带来的公司规模扩大。表明这种增长很大程度是一种外延式的增长，增长质量有待提高。
3 新会计准则执行不够规范
有部分上市公司未能正确理解《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号———非经常性损益》对非经常性损益的定义，将未列入该问答非经常性损益项目但符合其定义的特殊项目却列入了经常性损益。还有部分公司关联债务重组收入确认随意，少数公司为了“保牌”或“摘星”，突击在年底采用关联方债务重组，并将关联方的债权让步记入营业外收入，以达到盈利的目的。
4 会计差错影响投资者判断
除正常因实施新会计准则而导致的会计政策变更因素外，深市主板上市公司中，有28家上市公司存在会计差错更正或会计估计变更。其中6家上市公司变更了会计估计，减少2007年度利润约3750万元，其余22家公司存在会计差错更正，总计减少2006年股东权益约1亿元。会计政策、会计估计以及会计差错更正的较多出现，影响了投资者公司情况的稳定预期和判断。
5 未能严格按要求披露高管薪酬情况
这一问题主要表现在：
一是部分上市公司未按照规定要求明确披露每一位董事、监事和高级管理人员的税前报酬总额，有196家上市公司在年报中未明确披露薪酬是否为税前的薪酬。
二是部分上市公司对在报告期中离任的董事、监事和高管的薪酬没有进行披露。
6 实际控制人披露不详
据了解，部分公司存在实际控制人披露不详或不实的问题，有25家公司仅将实际控制人披露至集体企业层面，其真实控制人不明；部分公司所披露的大股东为循环持股方式，从其股权层面难以追溯到最终控制人。
7 内控披露有待规范
据审查，有37家公司未按要求披露内控评价报告。有相当部分公司在内控披露中存在着重形式、轻内容、披露公式化的问题，并且有避重就轻的倾向。同时，审计机构对公司内控的核实评价情况也有待逐步规范。
8 股权激励实施仍存在问题
个别公司未根据《企业会计准则第11号———股份支付》的要求，根据授予职工股份的公允价值，正确计算相关成本或费用，未充分估算实施股权激励对业绩的影响，对投资者形成误导。同时，由于股权激励的实施，使得上市公司管理费用较同期大幅度增长，股权激励的“双刃剑” 效应显现，个别公司因此导致年度亏损。
2007年年报披露工作结束后，深交所对未能按期披露年报、履行法定披露义务的*ST威达及其有关人员予以了公开谴责。据了解，深交所还将根据审查结果，对业绩预警披露滞后、挪用募集资金、违规占用资金等问题公司和相关责任人进行处理。

[ 本帖最后由 ★惊鸿照影★ 于 2008-6-2 09:38 编辑 ]

借用外资机构视野看A股
送别了不红的五月，背负着国内经济可能减速、CPI仍处高位、原材料价格上涨、上市公司盈利预期下降等多重利空枷锁，投资者对于股市前景的预期正在不断降低。在今年复杂多变的市场环境下，A股的未来似乎不再是一片光明。
然而，与包括基金在内的大部分国内投资者看法不同的是，对于许多外资机构而言，站在全球视野下，A股相对于其他市场而言魅力犹存，具有明显的比较优势。最近在北京举办的一场基本由外资机构唱主角的论坛上，就传出这样的声音。回味一下他们的观点，兴许会带给我们一些启发。
从去年底开始看空A股的高盛董事总经理邓体顺这次一下扭转了他的观点：“我们已不像很多人那样对中国股市悲观，沪指跌到3700点左右，市场风险和收益就已经处于基本平衡。短期虽有压力，但从长期看，全球资金仍然青睐A股。”
“不管怎样，中国都是在聚焦灯之下，很多投资和资产分配对中国都比较关注。”金发碧眼的富达集团亚洲董事总经理黎俊仁这样说。
美林集团中国区**刘二飞则放言，中国经济的抗震能力强，今后几年中国股市的前景可期。
外资机构们之所以旗帜鲜明地为A股撑腰，源于他们对于当前A股估值的认同：当前的A股市场估值尽管与很多市场比仍然“小贵”，但已经较为合理。邓体顺因此指出，考虑到国内市场的封闭性和市场的充分流动性，A股略贵于H股是合理的。刘二飞也言称，A股市场市盈率大概只有二十四、五倍，在中国这样一个年经济增速达10%以上的地方，二十几倍的市盈率是非常合理的。
对A股的信心还来自于外资们对中国宏观经济前景的认同。在瑞银高级经济学家汪涛看来，2008年可能是中国经济最为困难的一年，但中国能够经受住国际经济放缓的挑战，出口仍会强劲增长，通胀水平在下半年也会稳定并下降。“中国经济其实是内需增长为主，带动经济增长，跟美国整体经济的增长联系并没有那么紧密。”他说。
对于当前最为担忧的通胀和经济放缓并存的挑战，摩根大通和中金的两位首席经济学家龚方雄和哈继铭更一致指出，这是全球性问题，并非中国独有，在新兴市场经济体中扛不住压力而大幅下滑的不会是中国。
龚方雄说：“即便美国经济下半年继续恶化，国内的灾后重建投资，也能一定程度上抵消掉外部对国内经济放缓的压力。况且中国消费的成长是实实在在的，所以对出口保持谨慎的同时，不应该对内需没有信心。”按照这样的思路分析，龚方雄把下半年的关注点清晰地指向与固定资产投资相关的行业和消费品行业。
回顾洋机构们的上述论调，我们看到，尽管都承认A股短期存在的压力，但他们对中长期的判断却是惊人相似。当然，在这些言论的背后，或许有其自身利益诉求在内，但抛开这不谈，至少也警示了我们，不要对我们的A股妄自菲薄，以偏概全，失去信心。
实际上，当我们将视线投向过往，中国股市运行从来都少不了“利空”的干扰。甚至可以说，股市的环境天天在变，从来也没有一个真空、不经受任何雨打风吹的市场。
股票价格是财富的体现，经济增长则是创造财富的源泉。在坚信中国经济长期前景向好的前提下，过于为短期的利空所困、陷于各种复杂的短期得失计较中，对于我们普通投资者而言，其实意义不大；不妨站在更宽、更远的视角上，坚定自己的价值判断和投资理念。
广发基金投资总监朱平近日在其博客写下这样一句话：“读关于美国那些投资大师的书，很少看他们因为经济前景太坏而放弃投资，相反这个时候往往是他们比较活跃的时候。”现在，也许就是我们换个角度，重新评价市场的时刻了。（证券时报 肖渔）

不管怎么说五月终究是没红