2008年06月04日      来源：上海证券报      作者：⊙本报记者 周宏

　

　　A股市场自4月23日反弹以来，在3000点上已经盘整了1月有余，市场起伏不定，投资热点则层出不穷。面对这样纷乱的市场，广大投资者再度陷入没有头绪的尴尬。

　　交银施罗德基金投资总监李旭利日前表示，“中国A股市场主要的估值风险已经释放到一定程度，一些局部性的机会开始显现，基金公司自下而上的对个股精选的能力成为制胜关键。”

　　而记者发现，把握市场结构性机会成为部分基金的共同指向。

　　

　　经济增长亟须转型

　　在日前针对机构投资者举办的下半年投资策略报告会上，交银施罗德基金管理公司投资总监李旭利这样判断下半年的市场：“中国A股市场目前估值上的风险已经不太大。经过前期下跌后，一些局部性的机会开始显现。”

　　李旭利认为，由于资源、环境以及外部需求的能力都到达了一个新的极限点，中国的经济增长面临着两方面的转型：一是从外需拉动的经济增长方式向以内需增长为主的经济增长方式转变；二是从粗放型经济增长向集约化经济增长转变。这种增长模式的转型会持续一段时间，而且也会充满痛苦，但对于中国宏观经济来说，却是健康有益的。

　　交银施罗德投资团队认为，当前股市的低迷主要来源于宏观经济增速的回落。在他们看来，目前A股与H股面临同样的风险，主要是在宏观基本面。对企业盈利的担忧变为现实可能是一个中期的缓慢过程，而这也将会是股市中期调整的过程。

　　

　　投资关注局部热点

　　那么局部热点会出现在什么方向呢？

　　交银施罗德基金管理公司研究总监华昕表示：“根据欧美股市的经验，在高通胀低增长的经济环境下，石油天然气、采掘、医药、零售等都会是表现比较好的行业。而根据目前A股的行业估值，更加看好通胀环境下的受益行业，包括上游的资源行业和下游的消费行业，同时也看好具有估值优势的银行。”

　　友邦华泰价值增长的拟任基金经理汪晖则认为，经济模式的转型、以及在部分行业出现的减速和不景气会给一些企业带来难得的低价并购扩张的大好时机，很多企业有机会在下一轮经济周期中占据更有利的地位，迎来更大的增长。这样的故事曾经出现在水泥、建材和电解铝行业，今后几年也很可能在航空业、钢铁业和房地产行业陆续上演。

　　

　　精选个股成为共同选择

　　事实上，交银施罗德基金提出的“精选个股”思维在很多基金投资团队中都获得共鸣。

　　中银基金最新发布的策略报告就认为，随着市场估值中枢的大幅回落，许多个股已经重新显现了投资价值。“从长期投资的角度而非短期博弈的角度进行甄选，重个股而轻行业”是该基金未来的投资策略。

　　中银基金进一步认为，产业集中度日益集中且议价能力较强的行业，盈利保持稳定甚而提升的空间相对较大，譬如上游的煤炭、中游的水泥、玻璃、造纸、电力设备和部分工程机械行业等。考虑到产业结构升级和技术创新，通信、科技和医药板块的部分公司也值得关注。

　　汪晖则提醒在精选个股时，同样不要忘记估值的重要性，“即使是一个优质的成长性企业，一旦以远高于价值的价格买入它，也要经历长时间的等待才能赚到钱。只有以合理或低估的价格买入股票，才能获得理想回报，安全边际是重要的投资原则。”汪晖说。

把握市场结构性机会成为部分基金的共同指向。