CPI预降 解禁缩水双作用:6月股市能否小狂欢
2008年06月09日 理财周报


3433.35点，当上证指数在5月30日下午3时行至此处而止时，“红五月”梦想告碎。


“红五月”未能实现固然有大地震的影响，但实际上，股市对于宏观经济、上市公司盈利能力，以及限售股解禁压力的担忧并没有消除。

最新因素显示，6月份市场在CPI数据预降、限售股解禁大幅缩水等的作用下，出现红盘的几率明显增大。

认同3000点“政策底”

看多还是看空，这是一个问题。对于看多的机构来说，当整个A股市场市盈率普遍下降到2008 年动态市盈率20倍、2009年动态市盈率17-18倍的时候，他们认为坚决看空“不合时宜”；但是对于看空的机构来说，一直以来压在A股身上的担忧并没有消失，绝无理由贸然做多。

但在目前，“政策底”已被多数人认可。接受理财周报记者采访的券商和基金人士，对3000点“政策底”保持高度一致。“３０００点就是A股的马奇诺防线，一旦跌破，后市可能不妙；但是我们相信，３０００点是可以守住的。”

后市并不明朗的同时，“政策底”的判断明显。各大券商研究所仍主张抓住主题性投资机会。

有两类股票被券商普遍看好，一类是有提价机会的钢铁和煤炭；另一类是能源，新能源比如多晶硅一直是券商必推品种。由于成品油价格存在上调机会，石油石化也开始被券商看好。

微妙的CPI：食品价格趋降

没有人可以忽视CPI。一旦通货膨胀由温和转向恶性，资本市场将面临毁灭性的打击。

正是出于对恶性通胀的担忧，股市从２００７年１０月开始走入漫漫熊途。而国家统计局５月１２日公布的高达８．５％的４月份CPI数据，让机构投资者措手不及，这成为“红五月”未能如愿实现的重要原因。而下周将发布的５月份CPI数据可能会让投资者略微宽心，因为作为CPI数据主要构成部分的食品价格近期呈现下降趋势。

国家发改委最新信息显示，5月份菜篮子农产品价格平均比上月回落4%，猪肉、水果价格回落幅度在5%以上，鲜菜价格回落幅度超过20%。

通胀影响公司利润不明显

摩根斯坦利亚太区大中华区首席经济学家王庆近日表示，5月中国CPI有可能产生明显回落，预计将降至7.7%-8.0%。“如果5月CPI涨幅低于8%，CPI下降趋势将得以确定。”中金公司首席经济学家哈继铭也预测5月CPI将降至8%以下；高盛中国区首席经济学家梁红则估计5月CPI将降为7.8%，而6月CPI甚至会降至7%。

宏源证券高级策略研究员唐永刚认为，５月份CPI应该有明显下降。广发证券研究员武幼辉则认为不能仅仅盯着CPI看，“由于物价在不同领域传导，尤其是PPI数据继续大幅攀升并最终带动各类价格上涨，物价长期上涨的隐忧还没有完全消除。

幸运的是，市场普遍担忧的通货膨胀带来上市公司利润下降的现象并没用出现。“除了电力和石化行业外，上游成本的冲击还没有明显显现，毛利率也比较平稳。”武幼辉说。

油价若上调将激活大盘

近期的高油价，一直困扰着市场。高油价意味着上市公司经营成本的提高以及利润水平的下降，以航空板块为例，欧美的很多航空公司因为高油价接近破产，国内上市公司中国国航、南方航空、东方航空的股价也跌幅巨大。

“我们认为目前的油价上涨对A股构筑了明显的阻力。成品油价格上调对物价与企业盈利都有负面影响。一次性10%的提价幅度，预计会导致工业企业毛利率自目前水平(15.2%)减少0.25-0.3个百分点。”武幼辉说。

唐永刚也承认，如果成品油价格上调的话，CPI数据可能会在未来再创新高，这对市场并不是一个好消息。

“现在的情况已经和去年１０月不大相同。上调成品油价格有利于价格体系更好地运转，从而对经济结构的改善起到正面作用；另外，这将会对中国石化、中国石油构成实质性利好。由于这两家公司在A股市场的超级权重地位，将对指数将起到极大的拉升作用。”

业内普遍认为，油价问题将在年底之前得到解决。

与石油石化板块面临类似遭遇的是电力行业，由于煤炭价格一再提高，市场对“电煤联动”充满期待。实际上，资本市场对此已有一定程度的反应。

6月解禁缩水有助市场升势

除了宏观面的重大因素外，影响6月份股市的因素还包括限售股解禁。

相较来说，6月份的解冻压力已然减轻不少。6月的解禁市值仅约1120亿元，环比5月份减幅达47.41%。其中，超过10亿元的有三一重工、深发展A等7家公司，而三一重工、深发展A、华夏银行三者解冻额度合计占到当月解冻额度总和的61%。

西南证券张刚认为，“历史上限售股解冻额度低的月份往往能够促成升势。6月份解冻额度仅为1120亿元，接下来的7月份也仅为1000亿元左右，这些都有助于市场升势。”

广发证券武幼辉对此有进一步担忧：如果行情继续萎靡不振的话，大小非极有可能加速出逃。“

开户数创新低资金仍在等待

近期市场跌多涨少，普通个人投资者的心理越来越差。5月份单月投资者新增开户数下降至 2007年3月份以来的最低水平。悲观的情绪甚至已经从二级市场传导到一级市场。一些新股上市首日涨幅甚至只有２０％，极大地降低了新股申购的收益率，导致参与新股申购的很多资金都开始撤离。这种情况是２００５年以来的首次。

投资者的情绪低落，说明市场风险很高，投资者对股市风险厌恶。但是这种偏空的情绪将引导市场向上还是向下，目前并无定论。数据显示，2007年2月和7月，投资者单月新增开户数都曾下降至300万户之下，但次月都出现了上升行情。

但是，股市资金现阶段仍然很充裕。“从日成交额、一级市场申购资金量以及新开户数都可以发现，股市资金面确实紧张。但是只要预期出现转变，股市有的是流动性。”宏源证券唐永刚说，前一阶段降低交易印花税利好措施出台后，个股几乎全线涨停就是一个典型的例子。

开户数创新低资金仍在等待

业内普遍认为，油价问题将在年底之前得到解决。

如果行情继续萎靡不振的话，
大小非极有可能加速出逃。


这是必然的