从目前已经正式开始运作的QDII基金来看，部分基金着眼于全球市场投资机会，部分基金重点关注亚太市场投资机会，另有部分基金重点投资于中国概念公司。从投资范围的确定性、海外同类基金样本的可选取性以及设立时间的长短几个因素出发，我们选择投资标的比较明确、重点投资于中国概念公司且在2007年四季度已设立的嘉实海外QDII基金和同一投资方向、投资范围或者相同业绩比较基准的其他海外共同基金的投资管理运作情况做比较，将其作为考查国内QDII基金投资管理能力和对海外市场适应性的一个视角。

　　业绩表现相对突出

　　为了客观比较嘉实海外与同类基金的业绩表现，我们选取37只重点投资于中国主题的海外基金为比较样本。这37只样本基金都以“中国概念”股票为重点投资对象，以MSCI China、MSCI CHINA Free、MSCI Daily TR Net Emerging Markets China等指数为业绩比较标准，在投资方向上与嘉实海外较为相似。

　　2008年以来，受美国经济衰退预期的影响，全球各主要市场均有不同程度下跌。受此影响，投资中国主题的海外基金大多跌幅较大。比较发现，2008年年初至5月28日，嘉实海外在基础市场低迷和人民币升值导致的较大汇兑损失双重压力下，净值下跌19.23%，而样本基金以各自本币计的收益率简单平均下跌21.09%；另外，2008年以来的大部分时期，嘉实海外基金的净值表现依然优于样本基金以本币计算的简单平均收益率。可见，初出海外的中国QDII基金对海外市场适应良好。

　　投资管理能力出色

　　QDII基金作为投资海外市场的基金品种，基金资产以人民币募集，之后兑换成外币资产进行投资，因此汇兑损失（或者收益）也是影响QDII基金净值表现的一个因素。但是汇兑损失（或者收益）和基金的投资管理能力没有直接关系，为了更清楚地认识QDII基金本身的投资管理能力，我们剔除汇率变动对基金净值的影响，重新估算收益率，我们认为这一收益率更能准确反映基金的投资管理能力。

　　2008年以来人民币兑港币的升值幅度达5.16%。如果除去人民币升值带来的损失，以港币计算，嘉实海外2008年以来收益率为-15.05%。在对类似投资方向的其他海外共同基金也进行汇率变化的调整后，嘉实海外的收益率水平在38只投资中国主题的基金中排名第2。以此衡量，嘉实海外表现出出色的投资管理能力，具有良好的市场适应力。

　　QDII基金作为中国基金业走出去的一种尝试，在承受着基础市场低迷和人民币升值导致的较大汇兑损失的双重压力下净值表现依然出色，对海外市场适应良好。我们认为，A股市场和海外市场的不同驱动因素导致的差异化表现使得QDII基金能较好地分散A股市场系统性风险，从差异化资产配置、平滑组合收益的角度来看，QDII基金值得投资者长期关注。



天相投资

投资范围或者相同业绩比较基准的其他海外共同基金的投资管理运作情况做比较，将其作为考查国内QDII基金投资管理能力和对海外市场适应性的一个视角。