昨日（12日）新公布的5月份CPI数据如期回落，这种变化是否是长期趋势？对此机构观点分歧，申万研究所认为物价回落将是下半年的趋势，高盛亚洲研究团队发布的报告则认为，判断中国通胀是否见顶还要看广义货币量的供应。

    申万：物价回落趋势不变

    申银万国研究员贺振华、李慧勇认为，CPI涨幅回落主要是由食品价格增速下降所致。根据历年的经验，考虑到蔬菜、水果的供应旺季已经到来，环比和同比增速有望下降。另外，由于生猪存栏量上升，油菜种植面积也大幅增加，从而肉禽和油脂供应有望持续改善，价格将继续走低。

    申万认为，无论从长期、中期还是短期因素来看，通胀回落都是大概率事件。就4月份CPI涨幅来看，并没有出现太多的异常因素，也没有看到明显的通胀扩散的迹象。从长期因素来看，产出缺口正逐步回落；从中期因素来看，领先CPI变动6个月的M1增长率在去年三季度达到高点，此后趋势开始向下，这预示着未来CPI总体上将保持涨幅回落的趋势；从短期因素来看，一方面，比较基期因素有助于下半年物价走低，去年一季度物价涨幅最低，此后物价涨幅明显提高；另一方面，随着水果、蔬菜、肉禽和油脂等供给大量增加，价格会加速回落。预计，6月份CPI将回落到6.9％左右的水平。

    申万认为，PPI很难传导到CPI。本月PPI涨幅达到8.2%，比上月加快0.1个百分点，其中煤炭、钢铁和化工是主要贡献力量，而原油和有色同比涨幅已经有所回落，PPI继续攀高的动力已经不足。另外，中国CPI的构成与PPI完全不同，不具备完整的传导条件。从经验看，CPI与PPI基本是同步的，不存在先后和因果关系。

    申万预计从紧的政策基调将保持不变。虽然CPI涨幅回落，但是基础尚不牢固，而国际油价的不确定性、热钱不断流入使得流动性控制异常艰难，从紧政策很难放松。

    高盛：关注广义货币供应量

    昨日高盛亚洲研究团队发布报告，认为判断中国通胀是否见顶还要看广义货币量的供应。央行能否有效抑制广义货币供应量增长至关重要。如果央行能够防止货币供应量增长出现反弹，那么CPI通胀率可能已经见顶，并在今年晚些时候向5%—6%的水平回落。高盛认为，央行最近上调准备金率的举动应有助于提升其在调控中的公信力。但是如果广义货币供应量增长出现大幅反弹，则需要对中国通胀率可能已经见顶的初步判断重新评估。