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麒麟之夫 (国投瑞银汇丰晋信)

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发表于 2008-6-20 12:59 资料个人空间短消息加为好友

中国股市需要有形之手管理层应果断推出平准基金

麒麟导读：随着股市的大幅下跌，不仅关于管理层是否需要再次拯救市场的争论日益升温，而且关于管理层是否已无拯救市场良策的讨论也铺天盖地。由于失去了方向和明确预期，投资者对中国股市未来表示悲观的气氛弥漫市场。
　　股市是否需要拯救，答案不言自明。一方面，与发达国家成熟市场自发产生的路径相比，中国股市一开始就因政策而生，也一定会在相当长时期内伴政策而行，中国股市迄今仍非真正的市场化市场，这从中建股份可以特批上市、有关方面可以通过“窗口指导”的方式要求基金维稳中可见一斑；另一方面，成熟市场在股市出现非理性暴跌、对实体经济产生冲击时，都会采取适当的干预方式，以扭转市场预期，防止股市暴跌影响金融体系的安全与稳定。我国有关方面日前也表示，应密切关注市场发展，改进和完善股票市场运行制度；及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股票市场出现大幅波动。银河证券高级分析师苑德军更表示，现在的情况是靠市场自身已经很难挽救颓势，**应该采取措施稳定发展股市。

中国股市需要有形之手管理层应果断推出平准基金

6月17日，上证指数击破2800点，并创下本轮调整的新低2769.12点；个股继续大面积跌停，上证指数日K线已连续拉出第十根阴线。
　　随着股市的大幅下跌，不仅关于管理层是否需要再次拯救市场的争论日益升温，而且关于管理层是否已无拯救市场良策的讨论也铺天盖地。由于失去了方向和明确预期，投资者对中国股市未来表示悲观的气氛弥漫市场。
　　股市是否需要拯救，答案不言自明。一方面，与发达国家成熟市场自发产生的路径相比，中国股市一开始就因政策而生，也一定会在相当长时期内伴政策而行，中国股市迄今仍非真正的市场化市场，这从中建股份可以特批上市、有关方面可以通过“窗口指导”的方式要求基金维稳中可见一斑；另一方面，成熟市场在股市出现非理性暴跌、对实体经济产生冲击时，都会采取适当的干预方式，以扭转市场预期，防止股市暴跌影响金融体系的安全与稳定。我国有关方面日前也表示，应密切关注市场发展，改进和完善股票市场运行制度；及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股票市场出现大幅波动。银河证券高级分析师苑德军更表示，现在的情况是靠市场自身已经很难挽救颓势，**应该采取措施稳定发展股市。
　　**既然应该出手救市，那么，究竟应当在什么时候、采取什么样的措施来拯救市场呢？
　　一般而言，政策出手的时机，主要取决于其时市场是否已出现以下诸多情形，即中国股市的暴跌是否已影响到了中国实体经济的发展、中国资本市场的崛起和中国社会的稳定；投资者对中国股市的预期是否已经到了不敢言多、看空、不计成本杀跌的信心崩溃的地步；证券公司和基金公司是否因为股市暴跌，已开始陆续暴露出许多可能影响金融稳定的问题；股票是否已跌成了投资价值严重低估的“干货”、股指是否已到了不仅不能正确反映中国经济实际状况，反而对中国经济基本面的反映扭曲的地步。目前看，这些迹象和苗头都已经和正在显露，有关方面必须重视和警惕，及时采取对策防患于未然。
　　如果有关方面采取稳定发展股市之举，那么怎样的政策措施才能从根本上挽救投资者信心、扭转市场颓势呢？呼声甚高的股指期货和融资融券能担当起拯救市场的重任吗？不能。因为这些都是中性制度安排或市场工具，谈不上利好，也谈不上利空。相反，如果此类工具被别有用心的人操纵或未加妥善使用，管理层在监管方面又一时跟不上市场节奏，反而会增加新的市场不确定性和新的市场风险。成品油、电力等价格管制放开能扭转股市颓势吗？也不能。虽然这些被管制的价格一旦放开，对炼油企业和电力企业会构成实质利好，并有利于相关板块的股价上扬，但却会对那些成本异常敏感于成品油和电力价格变化的企业构成重大利空，而且这样做也不利于通胀的控制。这样看来，在印花税等政策利好释放完毕后，目前有关方面似乎确已难觅救市良策。
　　其实，对于信心匮乏的市场，单一而力度一般的救市之举，也很难从根本上扭转颓势。要振奋市场信心，必须采取可以让市场产生立竿见影效果的措施，比如平准基金入市。因为平衡供求关系仍然是当前解决股市问题的最根本的办法，在目前股市出现恐慌性下跌的情况下，在平衡供求方面，有关方面不仅可以控制市场扩容速度、采取暂停IPO，甚至暂停大小非减持的方式让市场休养生息，还可以在必要时通过向市场“输血”的办法，借助平准基金注入资金。
　　所谓平准基金，又称干预基金，是指**通过特定的机构以法定的方式建立的基金。这种基金可以通过对证券市场的逆向操作，比如在股市非理性暴跌、股票投资价值凸显时买进；在股市泡沫泛滥、市场投机气氛狂热时卖出的方式，熨平股市非理性波动，达到稳定证券市场的目的。对待平准基金入市，市场目前稍有分歧，表现为**是否需要干预市场，这样的干预是否会引起市场倒退，以至使投资者产生对**的依赖思想等等。同时，在从紧货币政策背景下，这笔钱从何而来、规模有多大、如何干预，也备受关注。事实上，平准基金的资金来源可以在大小非通过二级市场抛售股份时，对其收益征收资本利得税的方式来筹集。此举不仅可以解决大小非减持的不确定性，也可以让平准基金的诞生成为可能，同时还能避免平准基金一出手便成为接盘大小非抛售筹码的工具。另外，如果有关方面经过认真评估，认定当前中国股市确已极具投资价值的话，那么主权财富基金与其到海外寻找投资对象，不如在本国资本市场寻找投资目标，这将是一举两得、一箭双雕的好事。
　　总之，如果股市出现了紧急状态，影响并威胁到金融和社会稳定，那么采取平准基金入市的应急方案，不仅不是市场的简单倒退，反而是关心民生、维护金融安全、捍卫国家利益的有力之举。因为我们不能坐视形成一个廉价的股票市场，忍看国民财富在股市涨跌起落中被海外热钱掠夺。何况市场不是万能的，市场也总有失灵的时候，当看不见的手失灵时，看得见的手必须适时果断出击。
（2008-06-19金融时报）

[ 本帖最后由麒麟之夫于 2008-6-20 14:15 编辑 ]

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