随着大盘从6120点跌至2700多点，基金销售亦从门庭若市变得门可罗雀。

　　今年以来，基金公司使出浑身解数以维持惨淡经营，这些“解数”包括：给予强势渠道方优惠费率、承诺券商保底收益、给予帮助基金销售中“冲量”的券商营业部额外补贴等等。这些给予渠道方的补贴已经大大超过了基金公司收取的管理费，而“实际上已经造成了绝大部分基金公司发行基金的亏损。”一家基金公司市场部人士称。

不仅如此，由于在基金销售过程中，券商帮助认购基金，基金同时也通过分仓的方式对券商进行利益输送。

　　“一般情况下，基金分仓是券商认购的10倍，比如认购1000万，基金就在该券商营业部做1个亿的交易量；但在基金销售不好的情况下，分仓量常常是40倍。那么基金在交易过程中，根本就无法顾及其他持有人的利益。”一位资身业内人士对记者表示。

　　而随着基金公司日益加大的利益输送，其自身也难以负荷，基金公司内部的整合与兼并也正在上演。

　　券基利益链的“补贴门”

　　“现在我们公司每个营业部都有卖基金的硬性销售指标，其实在这个时候，券商手上是有客户的，完全能够帮助基金公司冲量。”上海一家本地大型券商内部人士对记者表示。

　　据悉，“冲量”即为在基金销售的后期，由于基金销售没有完成证监会规定的下限或者基金公司想要达到的目标，而要求渠道方在短时间内拉到大客户，以完成基金公司的销售任务。

　　目前，基金公司采取的做法是，凡是能帮助冲量的营业部，基金的申购费一律返还给券商营业部，同时给予客户方1%~2%的月息。客户方可以在基金销售结束之后选择赎回基金，费用一律由基金公司方面承担。

　　在上海，国泰君安、申银万国、光大等大券商所代销的基金都有类似情况。

　　除了给券商返还申购费之外，在这样基金销售的冷清期，一些基金公司采取了“非常”做法，即为券商认购的基金保底。“一些小基金公司都有这样的做法，特别是发行规模在三四个亿的，都给券商自营和资产管理部门认购的基金保底。这明显是违背了证监会的规定。”一位券商人士对记者表示。

　　据悉，目前基金发行规模在3~4亿元的包括银河竞争优势成长3.70亿、天治创新先锋2.48亿等。

　　此外，基金分仓的利益输送也更为严重。“通常情况下，基金在营业部做的交易量是基金认购数量的10倍，但是现在为了让券商帮忙认购基金，往往会出现认购量高达40倍以上的交易量的情况。”上述人士称。

　　而在目前的市场情况下，一个5亿元左右的基金，假如有1000万是券商认购，那么该基金可能为券商做4亿元的交易量，那么“在如此低迷的市场就只能通过高换手率来达到。”

　　数据统计显示，高换手率、高交易量的基金多为几亿元，甚至不足1亿元的小基金，而查询这些小基金的交易席位，股票交易很大比例是给股东方的证券公司。

　　如长城久恒基金，2007年换手率高达2444.02%，交易率为2446.10%。而交易席位统计，长城久恒在东方证券席位交易超过30亿元，占比16.12%，在长城证券交易近27亿元，占比14.44%。东方证券和长城证券都为长城基金的大股东。金鹰基金同样为股东方广州证券提交了可观的交易手续费。2007年换手率排第三的金鹰中小盘在年末的规模只有0.79亿元，而在广州证券席位交易额近5亿元，占交易量的26.69%，接近30%的政策规定上限。还有换手率前10位的东吴价值成长双动力基金，2007年报中换手率高达933.50%。席位交易统计在东吴证券的股票交易的占到22.75%，交易金额约为104亿元，而东吴证券本身也是东吴基金的股东方。

　　通过如此高的换手率，来给券商进行利益输送，普通基金持有人的利益将无法得到保障。“甚至有些基金公司，为创品牌，把某个基金的规模限制到很小，猛做换手，挑选股票风格也很像基金，而用其他基金为其护盘。这显然损害了其他基金持有人的利益。”一位业内人士指出。

　　机构不情愿抬轿基金销售

　　在基金公司如此慷慨的营销策略下，基金整体的机构持有比例大幅度飙升。

　　《投资者报》记者采访近期发行中或已经完成募集的几只新基金，上投摩根双核成长、富国天成红利灵活配置、富兰克林国海深化价值、万家双引擎等偏股型基金，相关人士表示机构持有人比例有所上升。

　　富国基金策划部总监曹玥表示：“完成初期发行的富国天成红利灵活配置只募集到3.41亿元，有效认购户数为6606户。其中机构占比较大，可能达到30%~40%。”

　　万家基金的市场营销人员也表示：“近期发行的万家双引擎混合型基金，营销工作非常艰难。目前机构的申购比例很大，照这样的形势发展，完成募集时机构比例可能超过50%。这些机构都是有过长期合作的券商、保险等。发行之前都由领导带队拜访，向券商详细讲解投资策略，操作思路，同时也给出了很大的折扣。

　　5月28日公告成立的嘉实研究精选基金，首发募集规模高达18.1亿元，有效认购户数为13950户，户均认购金额接近13万元。4月23日成立的东吴行业轮动股票型基金首发规模达31.73亿元，其有效认购户数为25180户，平均每户的认购金额亦高达12.6万元。

　　“现在的基金销售很像2005年，那时候根本就没有散户认购，全是机构买。不过那时候比现在好的是，机构认为那时候是底部了，所以认购的比较多。但是现在这个点位，机构分歧很大，不知道哪里是底。”一家基金公司销售总监表示。

　　而机构亦多对于给基金公司抬轿十分犹豫。“我们并不怎么认为基金公司做得好，所以降低了基金的比例，宁可自己投资。不过有时候，碍于情面，他们也给了我们很多的折扣，也会帮一下忙。”

　　“补贴门”之患

　　基金给予券商如此大规模的补贴和分仓的背后，同时也造成了基金持有人的利益损失。更有甚者，基金公司给予的补贴已经远远超过了基金公司本身所能承担的。

　　目前，基金公司的管理费一般都是固定的，股票型和混合型的为1.5%，基金规模越大，管理费越多，管理费是基金的纯收益。而基金公司的申购费则一般都返还给渠道方。

　　“如果基金在销售上再有其他费用，就得从基金公司的管理费里面提了。现在发行一个5亿元左右的基金，管理费大概是750万元，这些钱可能还不够给渠道的营销费。而一些小公司发行基金都是亏本的。”一位基金业资深人士表示。

　　据介绍，发行单只基金至少在5亿元以上才能勉强保本，而5亿元以下基本上都是亏损。而今年以来众多小公司的发行规模都在5亿元以下，甚至是大牌公司博时基金，其旗下的博时特许价值股票型基金也只发了4.77亿元。

　　对于整个基金公司而言，“如果管理的资金规模小于100亿元，则会出现生存困境。”银河证券基金研究中心主任撰文表示。而30亿元的规模则被认为是基金公司的盈亏界限。目前一季度报中低于30亿元的基金公司为：新世纪基金17.16亿元，浦银安盛18.2亿元，金鹰基金25.8亿元，巨田基金（更名摩根士丹利华鑫基金）26.61亿元，低于60亿元的，还有中欧基金41.12亿元，金元比联基金41.74亿元，天弘基金57.65亿元。

　　对此，一家小基金公司私下表示：“2008年市场环境不好，新基金发行数量又比较多，对小基金募集来说非常不利。机构对当前市场的判断也有很大分歧，不太愿意冒风险投入资金。这种情况下，保底收益和其他方面的补贴成为小基金争取客户的有限方式之一。尽管不会摆明了去做，但是小基金也只能心甘情愿身陷‘补贴门’。”

　　伴随小基金公司的高额补贴，以至难以为继，基金业内的并购与大股东的更迭已悄然展开。

　　伴随小基金公司的高额补贴，以至难以为继，基金业内的并购与大股东的更迭已悄然展开。