上投摩根国内市场周报   

    摘    要  

    市场经过本轮大幅下跌，A股市场估值已趋于合理，目前投资者情绪过度悲观。原油期货等重要结算日都在下周，请投资者留意下周市场动态。  

    市场情绪悲观超越基本面，能源价格调整功在中长期  

    一周市场回顾  

    上周A股市场震荡下行。上证指数收于2831.74点，跌1.29%。两市一周总成交额4483亿元。  

    6月15日，央行发布5月份金融运行数据显示，2008年5月末，广义货币供应量(M2)余额为43.62万亿元，同比增长18.07%，增幅比上年末高1.33个百分点，比上月末高1.13个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为15.33万亿元，同比增长17.93%，增幅比上年末低3.12个百分点，比上月末低1.12个百分点。M2和M1增速差逆转，居民户存款同比上升与居民户贷款同比减少，体现了居民资产选择变化，反映了经济活力下降，从一定程度上体现了目前A股市场投资者情绪偏于悲观。相比一季度，5月末中国广义货币供应量（M2）增速继续反弹，这一表征市场流动性的数据显示出当前市场流动性依然充裕，流动性过剩仍将成为推动物价上涨的重要因素，未来调控压力犹存。
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5月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长16.0%，比上月加快0.3个百分点，比上年同月回落2.1个百分点（因“五一”假期缩短，5月份工作日与去年同月存在不可比因素）。从主要行业看，纺织业增长12.1％，化学原料及化学制品制造业增长11.9％，非金属矿物制品业增长18.7％，黑色金属冶炼及压延加工业增长12.8％，通用设备制造业增长21.7%，交通运输设备制造业增长22.9％，电气机械及器材制造业增长20.8％，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长19.5%，电力热力的生产和供应业增长11.8％。  

    行业增速变化反映产品结构调整方向，与2007年相比行业增速下降较大的有黑色金属冶炼及压延加工、化学原料及化学制品制造业和非金属矿物制品业，下降幅度在6个百分点以上。表明高耗能和高污染的行业增速下降较快。交通运输设备制造业、通用设备制造业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业和电气机械及器材制造业，增速比较高，虽然比2007年有所下降，但下降幅度较小。这体现我国产业机构调整方向，是产业高级化的体现。在当前能源价格高涨的环境下，加快产业结构调整，实现产业高级化将是中国工业化未来的方向。上述数据同时反映出近期以产能结构调整为主线的宏观调控在工业领域产生的作用。  

    国家发展和改革委员会自6月20日起对成品油和电价做出调整，此次油价电价上调对于电力和成品油行业利好，对其他行业利润及行业景气度的影响不一。短期内成品油和电价上调对PPI影响大于CPI，预计CPI短期内上升接近1个百分，对宏观经济来说中长期内有利于理顺整体价格体系和资源的有效配置，从而降低未来通胀失控及硬着陆风险。  

    截止上周，5月国内重要经济信息陆续披露完毕，各项数据显示，目前中国经济并未受到地震灾害的明显影响，金融市场总体运行平稳。上周中美战略对话正在进行，对话第一天人民币汇率突破6.9再创新高，人民币汇率浮动空间继续加大的预期随着中美战略对话的展开而逐渐增强，结合在中国境内的巨额国际资本这一现状，或为A股市场的反弹增添一个强劲动力。  

    债券市场方面，回购利率继续下行。周四发改委宣布上调成品油和终端用电价格，相当部分机构认定此举将增大短期通胀压力，长券遭到抛售而短券需求增加，导致收益率曲线变陡。央行全周共发行260亿央票和40亿正回购，发行利率持平，全周净投放540亿。周五财政部发行了2008年第10期记帐式国债，票面利率4.41%，高于市场预期。  

    下周市场展望  

    展望后市，市场经过本轮大幅下跌，A股市场估值已经趋于合理，我们认为A股市场目前投资者情绪偏于过度悲观，原油期货等重要结算日都在下周，所以下周将是一个重要的时间窗口，请投资者留意下周市场动态。
上投摩根基金

能源价格调整功在中长期