东吴基金 -  

　　前两周A股市场经历了史无前例的暴跌，至今为止，无人能够解释其中的具体缘由，越南的金融风暴也好，国内日益恶化的通胀形势，美元升值趋势也好，解释的理由都是显得如此的苍白，唯一可能说的通的可能就是对去年非理性暴涨的回归和救赎吧。但是无论如何，经历那么大的非理性暴跌，投资价值开始显现。

    Wind资讯的数据显示，目前上证指数静态市盈率约为23.1倍，不考虑其他因素，这一水平已接近2006年5月初1500点水平。市净率是另一个衡量市场估值的指标。目前上证指数整体市净率在3.46倍。应该来说，从市盈率和市净率的角度讲，结合中国长期的经济增长潜力，这样的估值水平并不算高，具有比较合理的安全边际。

    上周比较有震撼力的事情就是成品油价格和电力改革的开启，可能拉开新一轮资源价格改革的序幕。我们认为尽管短期会增加企业的经营成本，但是长期看，长期非常有利于中国的经济发展。首先，遏制了国际炒家的未来投机空间，在美元走强的背景下，其他大宗商品价格开始回落，唯独原油爆炒，很大的原因在于中国的成品油价格受到**补贴，需求对价格不敏感所造成的，我们认为此举将打击原有向上突破的空间。其次，理顺中国的价格形成机制，有效了制约了中国经济环节的能源价格扭曲而造成了资源分配的不合理现状。在提高企业经营成本的同时，也有利于形成企业核心竞争力。当然另外一方面也节约了国家的财政，提高了财政的使用效率。第三，此举可能对于国家的以出口为导向的经济模式的转型提供了机会。长期以来，中国以人为压制的低价资源而大进大出的方式获取外汇的方式已经快走到了尽头，因为这种经营方式所形成的外贸顺差背后是实质上是中国低价资源在补贴全球经济。这种模式的后果不言自明：低效率，高污染等等。

经历这么大的非理性暴跌，ZF可不认为非理性， ZF认为是合理调整

又出来一个中期价值投资，有人相信吗？

论如何，经历那么大的非理性暴跌，投资价值开始显现。