民生证券研究所

    把握政策利好，求逆境中生存－－2008年下半年基金策略报告

    研究要点

    国内股市在2008年上半年所面临的不确定性因素非常多，市场短期波动的压力非常巨大。在诸多不利因素的联合作用下，我国A股市场并没有能够延续岁末年初的反弹行情，从1月中下旬开始，我国A股市场遭遇了本轮牛市行情周期中持续时间最久、调整幅度最深的阶段性调整过程。

    在低迷的市场环境中，基金业自然也不能幸免，基金行业的整体表现也受到了较大程度的影响。从公开披露的基金一季报来看：在2008年第一季度，各类基金的业绩表现都不理想（但债券型基金表现了更加出众的业绩稳定性），基金业整体发生了巨额亏损，并由此直接引发了广大基金投资者在4月份大量赎回基金份额，从而导致基金业整体遭遇巨额净赎回。

    根据基金最新公布的2008年第一季度报告，我们对于基金在一季度的投资行为可以有较为明确的把握。从资产配置的角度来看：在一季度市场深幅调整的情况下，基金选择了大幅减持所持有的股票（持股仓位大幅下降），以回避短期波动风险，将投资损失降低到尽可能小的程度。从行业配置和重仓股的角度来看：金融、金属非金属、机械设备仪表、房地产和采掘业依旧是基金在2008年第一季度的重点配置行业；石油化学塑胶塑料、房地产、农林牧渔、造纸印刷、医药生物制品、批发零售贸易、食品饮料等行业在2008年将得到国家政策的大力扶持，呈现出非常明确的行业投资主题，因此，这些行业的优质企业在一季度也受到了基金的重点增持。

    我们认为基金在2008年下半年的投资行为策略取向为：金融、金属非金属、机械设备仪表、房地产和采掘等强势行业仍将是基金在下半年的重点配置目标；石油化学塑胶塑料、房地产、农林牧渔、造纸印刷、医药生物制品、批发零售贸易和食品饮料等国家政策大力扶持的行业必将成为基金在下半年持续重点关注的热点主题行业。

   我们建议投资者在下半年对重点投资于国家政策大力扶持的热点主题行业的偏股型基金进行战略配置，同时，债券型基金由于较为出众的业绩稳定性，也应该成为投资者在下半年必须配置的防御性基金品种。