先控制风险暴露再布局组合结构  

    证券投资基金2008 年中期投资策略  

    主要内容:  

    2008 年初至5 月31 日，受美国次贷危机、自然灾害、以及国内宏观调控等诸多不利因素的影响，基础A 股市场基本呈现震荡下挫的走势。截至2008 年5月30 日，沪深300 指数期间跌幅-32.35%，上证指数跌幅达-34.75%。  

    偏股型基金08 年上半年业绩暗淡，中证股票基金指数同期大幅下跌-24.66%，但跌幅略小于同期沪深300 指数跌幅，取得微弱的超额收益；净值下跌的主要原因是股票行业配置效应低。中证债券基金指数今年以来微跌0.55%，低于中债总财富指数3.08%，其走势基本与股票指数同步波动，而与中债指数联动性不强。  

    封闭式基金上半年受年度分红推动，净值平均下跌-24.66%，但价格指数下跌-17.56%，期末整体折价率为22%。整体折价率仍维持在历史较低水平，不足以提供有效的安全边际；股票市场系统风险是未来影响封闭式基金价格波动的主要风险。  

    海外基金上半年平均净值下跌-15.08%，明显小于国内股票型基金净值平均跌幅。海外基金分散单一区域市场风险的功能初步有所表现，特别在投资区域更加广泛的基金上表现的较为明显。  

    对主动投资的偏股型基金而言，市场的结构化变动造成的频繁波动增加了投资管理的难度，而宏观经济的不确定性又使风险资产未来的预期收益不能乐观。在此种情况下，我们对基金中高风险品种的中长期表现持有较为谨慎的态度。  

    建议当前的基金组合以防御性为主，高风险资产和低风险资产之间的比例以40/60 为准。高风险资产中股票型基金和混合型基金之间基本保持30/70 的配置比例；而低风险资产中债券型基金和货币型基金的投资比例以40/60 为宜。  

    08 年下半年股票市场系统风险带来的净值不确定是影响封闭式基金价格的主要因素；股指期货的顺利推出可能会增加新的需求，产生交易性投资机会。投资者应密切关注相关政策因素和折价率变动，适当进行波段操作。  

    08 年下半年QDII 基金仍具备较好的相对投资价值。而近期海外基金主要承担的风险为全球经济增长放缓的系统风险、股票投资集中单一市场所带来的区域性系统风险，以及人民币升值的汇兑风险。  

    偏股型基金、封闭式基金、债券基金和货币市场基金投资标的选择

一、上半年基金业绩盘点  

    偏股型基金：行业配置效应低  

    2008 年初至5 月30 日，受美国次贷危机、自然灾害、以及国内宏观调控等诸多不利因素的影响，基础A 股市场基本呈现震荡下挫的走势。截至2008 年5 月30 日，沪深300指数收于3611 点，期间（2008 年1 月1 日～5 月30 日）跌幅-32.35%；上证指数收于3433 点，期间跌幅达-34.75%。  

    以证监会行业分类为标准，全部22 个行业指数（制造业按二级分类）在08 年初至今的投资期内均告下跌：其中跌幅最大的是木材家具板块，跌幅40%；其次交通运输、文化传播、房地产行业板块，跌幅均超过-35%；其余行业板块除农林牧渔业外，行业指数跌幅均在18%以上。  

    从行业指数相对走势来看，金融服务业、房地产、采掘、金属非金属、交运仓储等权重较大，大盘蓝筹股集中的行业跌幅更大。这反映了基础市场结构较前期发生了显著变动，以大盘蓝筹股为主要投资标的的策略今年以来经历了较大损失。此外，在各行业普跌的市场情况下，简单投资策略难以获取绝对收益。  
    证券投资基金08 年一季度末股票组合中持有比例最大的几个行业中，金融服务行业指数下跌-32.3%，金属非金属行业指数跌-32.6%，机械设备行业指数跌-32.7%，采掘行业跌-31. 2%，房地产指数跌-35.7%。  

    受基础市场环境的影响，偏股型基金08 年至今的投资业绩暗淡。中证股票基金指数同期大幅下跌-24%，但跌幅略小于同期沪深300 指数跌幅-32.35%，取得微弱的超额收益。行业配置效应低是基金一季度业绩不佳的主要原因，二季度基金在仓位和组合结构上做了适当调整，主要是降低仓位，并增加了防御性行业的资产配置，因而二季度以来偏股型基金净值下跌的趋势比一季度已经明显放缓。  

    虽然相对收益仍为正值，但能否获得正的绝对投资收益是基金持有人更关心的问题。以一年投资期为准，偏股型基金近一年的净值增长为5～7%，也就是说，经过上半年市场的持续下跌后，偏股型基金从去年下半年以来累积的投资收益至今已经所剩无几了。此种情况对08 年下半年基金分红产生了很大压力。  

    债券基金：与股票市场同步波动  

    上半年在基础股票市场大幅回调过程中，债券市场继续走高。不同风险资产之间的利差变动引起资金的流动。虽然利率同期维持高位并有继续加息的预期，但二级市场较大的需求量已经成为债券市场指数上行的主要推动力。至5 月底，债券市场总财富指数上涨3.08%。  

    2008 年上半年，中证债券基金指数跌0.55%，成立满半年的债券型基金上半年投资回报率为0.22%，均低于中债指数同期增长率3.08%，未能获得超额收益。从图3 中可以看出，债券基金指数和股票市场指数同步波动，而与中债指数的关联度并不高。这主要是因为债券基金组合中包括了部分股票投资，以及一定比例的可转债、企业债，同时可以不高于20%的比例申购新股。这使债券基金的组合具有股票资产性质，也承担了一定比例的股票市场系统风险。  

    封闭式基金：分红推动阶段性行情  

    2008 年上半年，基础市场环境对封闭式基金的影响是两方面的，封闭式基金净值和二级市场交易价格双双下跌。然而封闭式基金在基础市场单边下跌期间曾走出逆势上涨行情，成为整个基金市场中的关注焦点。截至5 月30 日，封闭式基金净值下跌-23.28%，但同期价格指数仅下跌-17.56%。封闭式基金的波段行情主要是由年度分红引起的。  

    2007 年封闭式基金平均复权单位净值增长率116%，全年共积累可分配收益933 亿元。大量已实现收益以及90%的法定分红下限，令市场对封闭式基金大额分红有强烈的预期，推动整个封闭式基金价格在分红前逆市攀升。  

    在集中分红前一个月（2 月1 日至3 月7 日），封闭式基金净值平均下跌4.8%，而沪深两市封闭式基金指数却分别上涨1.1%和3.5%，封闭式基金整体折价率同期不断震荡下跌，并于3 月28 日创下13%的历史低点。而短期基金（存续期小于3 年的基金）整体折价率在此期间曾达到4.6%的低点。  

    随着基金年度分红的结束，封闭式基金价格指数转而下跌，折价率也有所回升。截至5月30 日收盘，全部封闭式基金整体折价率回复至22%。但仍然处于历史较低水平。折价率依然不能为投资者提供具有吸引力的风险补偿。  

    总体来看，封闭式基金08 年上半年曾展开了一轮分红行情，价格相对于大盘表现出了一定的抗跌性。但在下半年分红预期不再强劲、净值增长并不乐观的情况下，基础股票市场的系统风险是对封闭式基金价格波动影响最大的因素。  

    海外基金：初现不同区域市场分散风险效果  

    2008 年一季度美国次级债危机继续恶化，且影响正加速向各行业延伸，证券市场受此影响，大幅走低，道指一季度最大期间跌幅11.5%，标普500 最大期间跌幅13.3%。为防止经济衰退，美联储多次大比例降息，财政部向国民退税，意向市场投放流动性，拉动消费，缓解当前经济压力。  

    三月下旬，调控政策初见成效，证券市场开始回升并逐渐走稳。美国经济虽然度过了最艰难的时期，但短时间内并没有走强的迹象，美国经济恢复尚需时日。同时，前期联储大比例降息，大量流动性的注入，美元大幅的贬值，以及近期石油价格的高企，使得市场对美国接下来可能会面临的通胀问题感到担忧。  

    受美国经济同国内A 股市场大幅下跌的双重冲击，08 年一季度香港市场也经历了一次深幅调整，恒生指数最大跌幅24.2%，国企指数最大跌幅32.8%。随着3 月底美国证券市场的企稳，香港市场前期的过度调整得到一定程度的修正，从3 月20 日的低点至5月30 日恒生指数上涨16.4%，国企指数大幅上涨29.7%。  

    08 年上半年全球经济放缓，发达国家证券市场均有不同程度的下跌，而新兴市场表现依然较好。虽然期间MSCI 新兴市场指数发生过大幅调整，但当全球市场稍微企稳时便止跌回升。截至5 月30 日，MSCI 新兴市场指数较去年年底微幅上涨0.7%。  

    由于当前的QDII 基金大部分资产投资在美国和香港市场，这两个股票市场的震荡调整，以及人民币对美元和港币的相对升值，成为上半年QDII 产品投资管理的两大不利因素。致使今年以来QDII 依然未能为持有人获得正的收益。  

    但自3 月下旬起，人民币升值有所放缓，维持在7 左右小幅波动；同时全球股票市场的企稳，尤其是QDII 基金普遍大比例投资的香港市场的回升，QDII 基金净值也有较大幅度的增长。自3 月24 日探底至5 月30 日，华夏全球和南方全球上涨约10%，嘉实海外上涨16.5%，上投亚太上涨12.5%。  

    总体来看，海外基金在2008 年上半年仍然未能取得正的净值增长，其中嘉实海外和上投摩根亚太优势期间下跌19%，南方全球和华夏全球基金平均下跌11%左右。南方全球下跌幅度较小与其对高风险资产较为分散的区域配置有关，同时南方全球大比例资产配置于基金，规避了个股选择的风险；而华夏全球下跌幅度较小与其一直以来的较低比例高风险资产配置有一定关系。  

    与国内偏股型基金相比，海外基金的整体净值跌幅在此期间明显小于国内股票基金净值平均跌幅。我们认为，海外基金分散单一区域市场风险的功能初步有所表现，特别在投资区域更加广泛的基金上表现的较为明显。

二、08 年下半年基金资产配置建议  

    对于标准的偏股型基金而言，基础股票市场未来走势是决定其收益水平的根本因素。而宏观经济的健康发展和企业盈利持续增长是基础股票市场牛市的推动力。  

    决定下半年A股股票市场走势的主要因素归根结底仍是我国宏观经济发展的实际情况，而监管当局加快新基金发行、调整印花税、严审再融资方案等政策只能阶段性改变市场的供需关系，会一定程度的支持反弹，但这些政策并不影响长期市场走势。  

    在影响宏观经济发展的各个因素中，我们认为以下几方面将在下半年对我国的实体经济将产生较大的影响：  

    对未来通胀变动趋势的预期是决定股票市场走势的重要因素之一。持续高通胀将对大部分行业产生不利影响，也是2007年11月至今市场快速下跌的重要原因之一。而紧缩的货币政策可能使国内经济增速放缓，从而对基础股票市场长期走势极为不利。  

    我们认为，强劲的内部需求造成能源和各类生产要素的上升，是本轮价格指数上涨的主要推动力。而近期自然灾害带来供给和需求两个方面的压力，将导致我国的通胀在短期内很难迅速回落；**对能源和农产品价格的管制将有可能导致供给的萎缩，供需失衡将进一步恶化目前的通胀水平。在这样的背景下，紧缩的货币政策将仍然是未来一段时期宏观调控政策的主要内容。  

    宏观经济决定企业盈利。由于目前货币供应仍然宽松，预计上半年企业盈利整体水平还会不错，但高通胀持续的风险可能导致下半年乃至明年企业盈利增速出现更明显下降。  

    由于目前通胀压力很大，成品油和电力调价幅度会比较小，对整个工业企业来讲，盈利增速将低于之前的预测。如果经济平稳减速，预计今明两年工业企业盈利分别为20%和15%；如果通胀失控，今明两年工业企业盈利分别为28%和5%。  

    乐观来看，即便以上这些因素没有继续恶化，而表现为逐渐好转，现阶段的高通胀和企业盈利增长下降的组合环境也仍将持续一段时间，A股股票市场在近期很难走出去年单边上扬的行情。因此我们认为，短期之内股票投资者的投资回报平均来说将不会十分理想，而在基础市场宽幅震荡的行情中，各个板块的阶段性机会将是收益的主要来源。  

    对主动投资的偏股型基金而言，市场的结构化变动造成的频繁波动增加了投资管理的难度，而宏观经济的不确定性又使风险资产未来的预期收益不能乐观。在此种情况下，我们对基金中高风险品种的中长期表现持有较为谨慎的态度。  

    综合考虑以上各种短期和长期的风险因素，我们认为当前基金组合不宜保持过高的系统风险暴露。此外，在控制系统风险的同时，可以保持一定的流动性水平，便于在市场变动时得以低成本完成组合调整。对于投资期限较短的投资者，可继续持有中低风险的基金组合，待基础股票市场走势进一步明朗后，再考虑提高高风险基金的比例。  

    具体而言，高风险品种与低风险品种的比例以40/60为宜，高风险资产比例最多不超过50%；高风险资产中，股票型基金和混合型基金的比例以30/70为宜，以增加整个组合的股票仓位调整弹性。此外，低风险品种中，债券基金和货币基金比例以40/60比较合适，主要是因为当前数据显示债券基金的股性还是较强，承担了部分股票市场系统风险。而以前被视为无风险的打新股收益08年上半年已经开始下降，并不排除出现负收益的可能。基金资产配置比例如表所示：  

    证券投资基金资产配置比例  

    基金 权重 基金 权重  

    股票型基金 0.12 债券型基金 0.24  

    混合型基金 0.28 货币型基金 0.36  

    高风险基金 0.4 低风险基金 0.6

三、偏股型开放式基金投资策略和标的选择  

    在基础股票市场结构性变动的时期，偏股型基金标的的选择策略也面临很多不确定因素的考验：  

    首先，基金的基本面因素是净值长期稳定增长的前提。从实证经验看，经风险调整收益指标詹森系数是较为稳定的历史业绩评价指标。但在前面经历了一至两年单边上涨的市场阶段后，回溯多长时期计算詹森系数是个要考虑的问题。因为前一两年的市场结构与未来将要面临的市场结构太不相同，指标的可预测性降低了。  

    其次，在结构性变动的市场上，资产管理策略有效的基金经理很可能调整基金组合的beta 值，而这会引起近期alpha 值（詹森系数）的下降。如果仅根据詹森系数判断基金未来业绩，则有可能正好把未来业绩表现较好的基金排除在外。  

    第三，另一种常用的方法是直接进行基金组合分析。这种方法通常需要先有市场结构变动的预期，并假设这个预期是正确的，再以基金组合结构与预期做比较，从而对基金未来净值增长进行预测。但对市场结构变动的预期难度很大，benchmark 本身就存在产生误差的可能性，特别在市场结构尚未形成、未来变数仍然较多的时候。  

    为避免一种方法在当前市场的局限，我们同时使用三种方法。用最近一年的数据测算三种方法预期准确度，寻找相对较优的权重组合，求出基金相对综合排名。具体模型和方法如下：  

    我们对偏股型基金具体投资标的的选择分为三个层次，  

    第一层次：选择基金管理人，根据招商证券基金公司评价方法，分析基金管理公司和基金经理综合实力，选择综合实力较强的基金管理公司。  

    第二层次：分析和度量基金管理人历史管理能力，选择历史管理能力较强的基金；通过数量模型进行基金业绩分解，通过对未来基础市场环境因素的变动趋势分析，选择投资风格适应未来市场变动趋势的基金。  

    本策略使用的数量模型有：  

    1、单因素指数模型（公式一）：  
Rp - Rf = αp + βp (Rm - Rf) + εp （公式一）  
其中：Rp 为资产组合收益率，Rf 为无风险收益，αp 为alpha 值，βp 为系统风险，εp为随机扰动项。  

    2、Treynor & Mazuy 二次回归模型（公式二）：  
Rp - Rf = αp + βp,1 (Rm - Rf) + βp,2 (Rm - Rf)2 + εp （公式二）  
其中：Rf 为无风险收益，αp 为alpha 值，βp,1 为系统风险，βp,2 为beta 值调整系数，该系数为正值时表明该资产调整beta 值具有正效应。εp 为随机扰动项。  

    第三层次：根据基金期末公布持仓组合，通过对组合资产的未来收益风险的分析预测，判断基金净值未来增长潜力。选择预期未来净值增长潜力较强的基金。  

    期间通过分析基金实际净值增长与其证券组合基准增长的偏离，判断基金持仓调整的强度和方向，选择持仓调整与市场结构变化相同，因而当期产生正向投资效应的基金。此外，在偏股型基金标的选择层面，还应特别关注基金一季报的重仓行业，选择防御性行业配置的基金，注意规避股票组合中含有较大比例的即将解禁的限售股的基金，同时增加基金一季报中所陈述的下阶段投资策略中关注能源、生物医药、节能减排等投资概念的基金。

四、封闭式基金和海外基金投资策略  

    封闭式基金投资策略  

    我们将决定封闭式基金折价率的基本因素区分为两个部分：其一是与制度缺陷有关的部分，即所有封闭式基金都面临的制度风险或称系统性风险；其二，则是与剩余期限有关的风险，包括资金的时间成本和委托代理风险溢价。我们假设持有封闭式基金至到期，其间随着存续期的减少，与剩余期限有关风险将逐步下降，直到下降到与制度缺陷相关的折价率水平。我们利用此假设测算封闭式基金的年化折价率，并与无风险利率相比较，计算出各只封闭式基金当前折价率所对应的风险补偿。  

    我们认为在当前市场前景不明朗的情况下，这样的风险补偿并不具有很强的吸引力。因此，08 年下半年对封闭式基金的选择应当集中于对其基本面的分析，除非其间折价率大幅上升从而改变了其对应的风险收益。  

    08 年下半年，市场系统风险所带来的净值不确定性是影响封闭式基金交易价格的主要因素。若08 年下半年市场继续维持震荡调整态势，必然影响封闭式基金的净值增长，从而导致封闭式基金交易价格的波动。  

    同时若08 年下半年市场依然不能有较好的表现，则封闭式基金的可分配收益将大为减少。此种情况下分红行情难以再现，短期内价格没有逆势上扬的理由。但若下半年顺利推出股指期货，则封闭式基金作为现货替代品，也会出现新的市场需求，形成短期交易机会。  

    总之，我们认为08 年下半年，投资者应关注市场的走势，密切跟踪影响封闭式基金价格的政策因素，以及折价率的变动状况，适当进行波动操作。但同时也要看到，封闭式基金的市场容量不大，随着封闭式基金逐一到期转型，市场筹码越来越少，容易受到短线资金的炒作，因而在操作时需格外谨慎。  

    海外基金投资策略  

    虽然QDII 基金今年以来并没有为投资者获得正的收益，但与投资于国内市场的股票型基金相比却表现相对较好。08 年以来投资与国内市场的股票型基金平均净值增长率为-25%，四只QDII 基金均超过了这个收益率水平，而南方全球同华夏全球的跌幅小于所有股票型基金。  

    08 年下半年，美国经济虽然不会有较大幅度的改善，但也看不到继续恶化的迹象；香港市场当前适应率处于合理水平，估值较国内A 股市场相对便宜；新兴市场国家经济增长速度虽有所放缓，但仍将维持较高的水平；汇率方面，虽然人民币升值的长期趋势不会改变，但下半年人民币对美元升值的速度将有所放缓。综上，08 年下半年QDII 基金仍具备较好的投资价值。而近期海外基金主要承担的风险为全球经济增长放缓的系统风险、股票投资集中单一市场所带来的单一市场系统风险，以及人民币升值的汇兑风险。

五、低风险基金投资标的选择  

    债券基金投资标的选择  

    上半年债券市场全面上涨与机构投资需求关系密切，其中商业银行是主导因素。目前商业银行仍然是债券市场的最大投资人，其信贷资金运用持续受到限制，而信贷资产和债券投资具有替代效应。由于股票市场走势不景气，保险公司和基金公司的债券投资需求也在上升。  

    在经济周期达到顶部时，往往债券市场利率也达到了顶部，而这个顶部正是债券市场的最佳投资时机。在通胀和经济增长的高点买入债券，能够获得较高的超额收益。展望未来一段时间，CPI增速可能略有回落，但考虑到通胀仍高位运行以及信贷的季度调控，未来央行将继续将抑制通胀放在突出位置，紧缩的货币政策依然不会改变。但央行加息将更加谨慎，未来债市的利率风险依然相对有限。我们预计增量资金仍然是推动债券市场资金供给增加的重要因素，基于对市场环境的整体判断，我们对债券市场的中期走势仍然相对乐观。不过由于准备金率已经达到17.5%的水平，对增量资金的边际收缩效应开始逐步显现，在通胀未来三个月无法大幅回落的判断下，债券市场短期大幅上扬的概率不大。  

    虽然对债券市场下半年走势持有相对乐观的预期，但债券基金组合包含债券、股票、可转债等不同资产，风险收益特征较复杂，再加上组合披露的信息亦不足够，因而我们对债券基金使用因素分析法进行判断和选择。  

    债券型基金的绝大部分风险反映在其净值对股票市场波动的敏感度上。我们采用二元一次回归拟合出债券基金对于股票市场（沪深300指数）和债券市场（中债总财富指数）的敏感度。  

    y = m1x1 + m2x2 + b  

    其中：y为债券型基金的周净值收益率，m1为债券型基金对中债总财富指数的敏感度，x1为中债总财富指数的周收益率，m1为债券型基金对沪深300指数的敏感度，x2为沪深300指数的周收益率，b为常数项。（数据时期：20070523-20080523；步长：周）  

    以债券型基金对沪深300指数的敏感度由大到小排序，风险程度应依次递减。回归结果显示的债券型基金对沪深300指数的敏感度与最新公布的年报数据基本吻合。  

    同一风险程度的债券基金之间的相对业绩则采用Sharp系数衡量（计算时期：  
20070523-20080523；步长：周）  

    Sp = (Rp – Rf) / σp  

    其中：Sp——Sharp系数，  

    Rp ——基金的平均收益（资产净值增长率），  

    Rf ——无风险收益率，取一年定期存款利率，  

    σp ——基金资产净值增长率的标准差。  

    通过以上方法对成立满一年的债券型基金进行综合分析，选择与股票市场指数敏感度相对较低、而业绩评价相对更好的3只作为债券型基金组合。  

    货币市场基金投资标的选择  

    货币市场基金是目前市场上能够提供的良好的现金管理工具，费用成本仅为0.33%的管理费，流动性为T+1至T+3，在当前所有的基金中是流动性最高的基金类型。此外，货币基金收益风险很低，而收益略高于活期存款。  

    货币市场基金产品同质性较强，投资策略相似，在选择货币基金时可不进行产品投资策略分析。我们综合考虑基金的流动性、收益、风险、规模、管理人等因素，首先以如下指标度量基金各方面性状：  

    1、基金流动性：资金到账时间；  

    2、基金收益：以基金日万份收益时间序列计算区间万份基金单位收益均值；  

    3、风险：以计算日前推一年区间内的日万份基金单位收益方差度量；  

    4、基金规模：基金最近季度组合公告的基金份额规模，同一基金的不同class 规模合计作为一只货币基金的全部规模。  

    其次以如下原则来选择合适的货币市场基金：  

    1、选取申购、赎回资金到账时间不晚于T+2 的货币基金；  

    2、风险：过去一年期间日万份收益方差不在最高的5%；  

    3、收益：以过去一年的期间万份收益均值在同类基金同期收益中排名较高；  

    4、基金规模：剔除最近规模过小的基金；  

    5、基金管理人：挑选经营稳健、管理规范、存续时间较长的基金管理公司。（数据采集时段：20070523-20080523）  

    我们按以上标准选取了3 只收益相对较好、风险低的货币市场基金形成组合。  

    其中鹏华货币B 收益领先、波动较小、规模适中，是理想的货币基金选择标的；嘉实货币因规模庞大导致收益方差略大，但收益均值稳定居前。  

    分析师简介  

    王丹妮：技术经济专业管理学硕士，5 年证券市场从业经验。2005 年《新财富》最佳分析师衍生品小组第二名，2006 年《新财富》最佳分析师衍生品小组入围。研究范围：基金评价、投资组合和结构化产品研究。  

    宗 乐：加拿大阿尔伯塔大学经济金融学硕士，北京大学国际金融学学士。研究范围：基金评价、投资组合和结构化产品研究。  

    高昕炜：运筹学与控制论理学硕士，数学与应用数学理学学士。研究范围：基金评价、投资组合和结构化产品研究。  

    贾戎莉：概率论与数理统计理学硕士，数学理学学士，3 年证券市场从业经验。现为招商证券基金分析师。研究范围：基金评价、投资组合和结构化产品研究。

股票投资集中单一市场所带来的区域性系统风险，以及人民币升值的汇兑风险。

证券投资基金资产配置比例  

    基金 权重 基金 权重  

    股票型基金 0.12 债券型基金 0.24  

    混合型基金 0.28 货币型基金 0.36  

    高风险基金 0.4 低风险基金 0.6