“新股跌穿发行价很正常，因为现在A股的市盈率已经降到20倍。而新股发行市盈率较高，一跌到20倍市盈率就已经跌穿发行价。”周林表示，这肯定使打新的投资者数目降低。如果这一两个月市场还是很差，新股表现也很差，那么之后的新股将会很难发行。

以一季度末基金份额和6月20日的基金单位净值大致计算，目前基金资产净值较小的基金包括申万巴黎盛利强化配置、金鹰中小盘精选、国联安德盛安心成长、摩根士丹利华鑫基础、泰达荷银风险预算，该5只基金资产净值均小于2亿元，即使有赎回，只要赎回份额比例不超过50%，这些基金距离清盘就还有相当的空间。而其他资产规模较大的基金更谈不上清盘。

日前，云南省经济委员会向各州市经委发出了《上报我省第二批拟培育上市重点企业名单的通知》，要求各地州主管部门对本地企业进行摸底，并在本月底前上报。这是云南省近年来为进一步拓宽非公、中小企业直接融资渠道，推动和支持省内非公与中小企业利用资本市场发展壮大而采取的系列鼓励措施之一。

    据了解，此次要求上报的重点培育对象首先必须符合国家产业政策和环境保护政策，且主营业务突出。此外，这些企业还需具备以下一些基本条件：从事省内具有比较优势的矿产、生物资源开发、电力、旅游等行业的企业；省内行业龙头企业；具有高成长性或高科技含量的新经济、新服务、新能源、新材料、新商业模式企业；企业最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元；有在近3年内上市的设想和计划安排

尽管大盘进入6月以来首现十连阴，上证综指再度跌穿3000点大关，但发审委审批公司IPO过会的速度明显加快。截至6月23日，6月16个交易日中，共有13家公司IPO申请过会，速度接近1日1家。

　　这一数字远远高于5月份。5月份，仅有陕西天然气和中国建筑两家公司发布上会公告，发审委也没有开会核准任何一家公司的IPO申请。

　　不光如此，6月发审委审核公司IPO申请通过率也很高。6月份已经举行的发审委会议中，共有9家公司的IPO申请获得通过，仅有两家公司的IPO申请被否。

　　在A股陷入又一轮连续杀跌、投资者损失惨重的时候，为何证监会却加快了公司上市的审批频率？

　　“按照原计划，今年新股上市的规模要高于去年。但是由于股市陷入低迷等原因，造成新股上市速度放缓，大量等待上市公司积压。”中信建投分析师刘杨表示，“这使发审委不得不加快审核公司IPO的速度。”

　　此外，刘杨表示，由于资本市场近两年来的火爆，很多公司为上市投入大量人力、物力和财力。“这对公司的财政造成影响，希望能够赶快通过IPO进行融资。加上不少公司担心经济衰退会造成本公司业绩大幅度下滑，趁着现在可以达到上市条件时赶紧上市。”

　　但是，连续的放行新股上市将对大盘带来一定压力。“现在A股市场资金在不断缩水，而监管部门却又不断增加股票的供给量，肯定将对A股造成影响。”刘杨说。

　　不过华泰证券分析师周林认为，由于已经过会的个股基本上都是中小盘股，大盘股如中国建筑IPO时间可能推迟，不会对A股造成很大压力。据统计，6月发布招股说明书的公司，发行数量最大的是山东墨龙，缩股前发行不超过7亿股(缩股后发行7000万股)，此外成渝高速拟发行不超过5亿股。其余个股的发行数量均不足亿股。

　　尽管近期上市的多为中小板个股，但投资者对新股的热情却已经淡漠，新股的表现远远低于大多数人的预期。截至目前，已经有超过10家上市公司跌破发行价。6月19日甚至出现中小板个股大洋电机上市首日涨幅不足10%，上市第二日盘中就跌穿发行价的窘况。

　　“新股跌穿发行价很正常，因为现在A股的市盈率已经降到20倍。而新股发行市盈率较高，一跌到20倍市盈率就已经跌穿发行价。”周林表示，这肯定使打新的投资者数目降低。如果这一两个月市场还是很差，新股表现也很差，那么之后的新股将会很难发

创业板推出前夕，民间资本各显其能，在募集资金与发掘项目方面做了大量制度创新。通过信托产品和有限合伙企业的架构，为募集资金解决合法渠道；通过与投资银行的多种方式合作，获取优质项目资源。

　　从2007年底开始，伴随着股市的“退烧”和管理层对创业板的“预热”，私募证券投资基金风光不再，私募股权投资基金(PE)日渐成为资本圈的焦点。特别是2008年初证监会**尚福林表态创业板即将推出后，民间资本闻风而动，各类股权投资机构如雨后春笋般增长。据统计，2008年1季度，仅深圳新设立的名为“创投”的机构就超过50家，还不包括个人独资企业，其中绝大部分机构都将目标瞄准Pre-IPO(预上市项目)市场，把企业未来一两年内能否上市作为最重要的考虑标准。

　　信托型PE抢占先机

　　国际上，PE的组织形式主要包括契约型、合伙型、信托型和公司型。在国内，由于受到相关法规的限制，活跃的本土PE或是公司型，如深圳创新投、上海联创等，或是通过在英属维京群岛、开曼群岛等地设立有限合伙企业离岸运行，如鼎晖、弘毅、三山等。长期以来，困扰国内PE机构发展的一个最大原因就是合法资金渠道无法解决，2007年2月，国家有关信托管理的新规定《信托公司集合资金信托计划管理办法》出台，股权投资信托成为政策明确允许的信托公司集合资金信托计划的运用方式。此后，大批资金开始涌向PE信托。

　　中信信托于2007年4月率先推出了“中信锦绣1号股权投资基金信托产品”，投资方向为“中国境内金融领域股权投资、IPO配售和公众公司的定向增发项目”，最突出的特点是利用中信集团内部资源，将银行理财资金纳入集合资金信托产品之中，共同投资于PE领域。湖南信托随后推出“创业投资一号”，由深圳市达晨财信创业投资管理有限公司担任投资管理顾问，投资范围包括“参与Pre-IPO，投资拟上市公司，投资拥有核心技术或者创新型经营模式的高成长型企业”。在该模式下，湖南信托主要负责信托资金募集，而达晨财信主要负责信托财产的管理运用和变现退出。

　　2007年7月，深国投与深港产学研创投公司、深圳松禾投资公司合作推出了“深国投·铸金资本1号股权投资集合资金信托计划”。由于深港产学研创投公司、深圳松禾投资公司的实际控制人厉伟、崔京涛夫妇及罗飞等人在资本圈有广泛的人脉，在未进行大规模推介的情况下，该PE信托在推出前一个月就已获得投资者3倍多的超额预约认购，不仅提前十几天成立该产品，而且拟于8月份推出的该系列第二期信托计划也获得了足额预约。在该模式下，深港产学研创投公司管理团队及松禾投资公司作为该PE信托的投资顾问，以人民币4000万元加入该信托计划，以保证利益的一致性。在投资过程中，投资顾问负责投资项目初期筛选、中后期管理和变现退出等智力支持，而深国投在全部环节中都拥有最终的否决权，发挥监管作用。

　　根据用益信托工作室的统计，从2007年7月开始，股权投资产品成为各类信托产品中上升最快的品种，当月信托公司共发信托产品43只，其中股权投资产品比例达到了17%，8月继续升高到28%，9月份维持在23%，10月、11月回落到13%、8%，但12月再度回升至23%。2008年1季度，信托公司共发行产品152只，其中63.16%是证券投资产品，12.5%是股权投资产品。

　　有限合伙型PE后来居上

　　随着信托型PE的发展，2008年2月，中国银监会下发《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》(征求意见稿)，对PE信托进行了规范，比如在产品设计上，规定投资顾问应持有不低于该信托计划1%的信托单位；实收资本不低于3000万元；主要团队成员从业经验不少于3年，业绩记录良好等。该《指引》表明了银监会对信托公司开展这一业务的支持态度，但在具体操作上却留有许多“真空”。

　　与此同时，证监会对信托型PE所投资企业的上市问题始终持谨慎态度。投行界人士表示，证监会的谨慎在于：信托业缺乏有效登记等制度，信托公司作为企业上市发起人股东无法确认其代持关系。法律界人士也表示，PE信托投资企业上市涉及到信息披露等监管问题，按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》的有关规定，上市企业必须披露企业的实际股权持有人，而信托型PE和所投资的企业是代人持股关系，信托财产当事人的股东关系比较难得到直接的确认。另一方面，《信托法》规定，信托公司作为受托人对委托人、受益人以及处理信托事务的情况和资料负有依法保密的义务。因此，证监会对于信托型PE作为上市公司发起人应当不会支持。一个明显的例证是，中国太保《招股说明书(申报稿)》显示，2007年12月上市发行前夕，华宝信托、北京国际信托和上海国际信托三家信托公司按照监管层的要求将所持中国太保股份转让或者转为自有资金持股。

　　为了解决信托型PE的上市退出问题，民间资本开始了新的“创新”。最常见的方法是，由该PE信托作为股东投资成立另一家公司，由该公司接手其所持有的企业股权。不过，有业界人士认为，这种设计存在法律风险。因为在PE信托的架构之下，由于“信托财产独立性”的制度特征，所投资企业股权不会因为信托公司或投资顾问的原因被追偿；而一旦改为由有限责任公司持有股份，就不具备信托制度赋予的安全特性，存在因为投资顾问或信托公司自身原因被追偿的可能性，丧失了信托的制度优势。也正因如此，该做法仍然存在政策风险。

　　事实上，自2007年6月新的《合伙企业法》施行以后，PE更多的是采用直接成立有限合伙企业的方式。自2007年6月29日国内首家以有限合伙方式组织的PE—深圳市南海成长创业投资合伙企业成立之后，这种PE组织形式逐渐成为流行趋势。深圳工商局信息表明，2007年注册于深圳地区的有限合伙制PE不超过10家，而到2008年4月末已超过40家。不过，有限合伙型PE并不具备PE信托的破产隔离性、绩效记录公允性、转让流动性等优势，大规模募集的难度较大，而且在操作层面障碍较多。比如，目前为止，有关合伙制企业的工商注册、银行开户和证券交易开户的具体办法，相关**部门还没有作出制度性的规定，即使是免缴所得税这一最大的制度优势，也难以确定为“卖点”。根据《企业所得税法》，公司制创投企业按25%税率缴纳企业所得，投资于高新技术的公司制创投企业，还可享受投资额的70%抵扣应纳税所得额；根据《个人所得税法》，公司制企业的投资者需按照20%的投资收益税率纳税。与之相比，虽然合伙制企业本身不需缴税，但合伙制企业投资者个人须按5%-35%的超额累进税率缴纳个体工商经营所得。如果照上限的35%执行，有限合伙型PE的避税诱惑并不算很大。据了解，截至目前，各地的工商和税务部门尚无具体统一的执行办法。

　　发掘投行与国企资源

　　无论信托型PE还是有限合伙型PE，要想在创业板市场占得先机，最关键的一环是如何以低廉的价格获取优质的股权。在获取股权的方式上，各路民间资本根据自身特点，充分发掘外部资源，做了大量制度创新。其中，投资银行因为具有天然的项目挖掘优势而受到各路资金“青睐”。

　　南海成长创业投资合伙企业提供了一种模式。其一般合伙人郑伟鹤早年就职于深交所，后任广东信达律师事务所合伙人，郑伟鹤的妻子、南海成长另一位一般合伙人黄荔曾任联合证券投行部总经理，被认为在投行界和企业界有广泛的人脉。在南海成长成立前后，深圳高交所对外宣称，南海成长是由高交所设计并发行，深圳市同创伟业创业投资有限公司及其负责人郑伟鹤为执行合伙人，同创伟业和高交所为联席投资顾问，投资范围为拟上市企业股权，其中投资于“创新型企业成长路线图资助计划”企业的资金不低于50%。

值得关注的是，基金持仓比例最大的“金融+地产”这一对孪生兄弟，昨日也一改往日领跌的“坏孩子”形象。中信证券、海通证券等券商股展开较有力度的反弹。而招商银行、工商银行、浦发银行、民生银行、华夏银行也均以4%的涨幅为股指上扬作出了巨大贡献。中国平安、中国人寿涨幅也均在4%左右。而万科Ａ、保利地产等地产股的暂时企稳，也有效激发了市场人气。两市第一大权重股中国石油上涨5.58%。基金重仓股的良好表现，结束了此前大盘的颓势。尽管昨日基金重仓股整体上落后于股指的反弹幅度，但有业内人士表示，这恰好避免了市场短期过度透支未来涨幅的弊端，有利于后市稳步震荡回升。

    得益于重仓股大幅上扬，偏股型基金昨日全线上涨。本报信息部统计显示，161只股票型基金昨日净值平均上涨3.46%。共计有38只股票基金净值涨幅超过4%，68只平衡型基金净值平均上涨3.14%。股票基金中涨幅前三甲为中海分红增利 、中邮创业优选、光大保德信量化，涨幅分别为5.08%、5.05%和5.04%。博时特许价值、中银策略、兴业社会责任涨幅垫底，分别上涨0.62%、1.24%和1.33%，显示新基金因为受仓位较轻的限制，在股市系统性风险暴发时较为抗跌外，在股市转暖时净值上涨也较慢。平衡型基金涨幅前三甲分别为大摩华鑫基础、新世纪优选分红、中海能源策略，涨幅分别为6.12%、4.96%和4.53%。共计有42只平衡型基金净值涨幅超过3%。

    深圳一位基金经理认为，尽管近期管理层没有正式出台利好政策，但QFII、合资券商的审批等一系列信息都显示管理层希望市场稳步发展的意图。整体来看，在连续高达10天的下跌后，无论是基金重仓的大盘蓝筹股，还是中小盘股，技术面上都存在超跌反弹的要求。同时，QFII入市速度也正在加快。美国道富银行正式获批为第55家QFII，并在5月份已完成在A股的开户手续。可以预见的是，随着国内资本市场的进一步开放，未来会有越来越多的国际资金进入A股市场。中国资本市场所缺乏的并不是资金，而是市场信心的有效恢复。“尽管后市仍会有反复，但随着新基金逐步进入建仓期，由美国次贷危机、越南金融危机、通货膨胀等利空因素所带来的恐慌性心理逐步缓解后，市场一定会重拾升势。”上述基金经理如是表示。

    不过，深圳另一家大型基金公司的研究总监则仍然坚持通胀无牛市的观点。他认为，当前无论是基本面还是政策面，均不支持持续的反弹行情，更谈不上所谓的反转。短线的强势反弹显示急挫行情告一段落，但有限的上行空间仍然十分有限，在套牢盘和获利盘的压力下，后市不排除会再探新低。

根据中登公司昨日公布的最新统计数据显示，上周沪深股市新增A股账户26.47万户，较前周的16.18万户激增超六成，而期末持仓A股账户数为4731.49万户，占期末A股账户数的40.77%，显示市场投资者心态仍然稳定。

    统计显示，在开户数出现大幅增长的同时，市场交易活跃度也有所增加。全周参与交易的A股账户数为1021.76万户，与上周相比增加67.65万户。数据显示，在市场出现历史上罕见的日线十连阴和周线五连阴之时，两市新开账户数出现稳步回落。

证监会舍得吗？？？？？？？？