证券时报

　　乐观派

　　2800点左右是底部

    “市场已经过于悲观了，我前面就说了的，2800点左右是底部！今天的反弹我认为具有可持续性。”深圳一位基金经理颇为乐观地告诉记者，昨日权重股与题材股“比翼齐飞”，大盘走出价升量增的逐步上扬行情，大批个股涨停说明市场参与做多的意愿进一步增强，阶段性筑底反弹的概率明显增加，市场信心将在反弹氛围中逐步恢复。“A股从来就不缺资金，也不缺价值，缺的就是信心！”

    上述人士表示，近期市场虽然没有实质性利好措施出台，但从周一以来，管理层暖风频吹，央行日前公布的调查数据显示，银行家对于下个季度加息的预期弱化，这些都有利于逢低买盘的踊跃进场，从而刺激市场信心的恢复。而基金半年度净值结算日益临近，不排除为应对激烈的排名竞争，基金会拉抬重仓股，从而带动个股普涨。

　　三因素决定反弹延续

    深圳这位基金经理还表示，三大因素决定了强势反弹会延续。第一，市场整体估值已非常便宜，沪深300市盈率在20倍左右，而近期关于各渠道资金进场的消息明显增多，包括保险资金开始申购开放式股票型基金、机构强力买入封闭式基金、部分热钱从银行流入股市。第二，三一重工、有研硅股、黄山旅游等上市公司大股东相继表态延长持股期限，这对于A股市场最大的利空———大小非减持，无疑具有极大的缓解作用。最后，**会即将举办，这将极大活跃市场交易氛围。

    “我倾向于重点配置三类品种。”北京一家银行系一位基金经理表示，他会重点考虑有实质性业绩支撑的**概念股，如部分商业百货、食品饮料和传媒类股票，中报业绩预增的个股和超跌股。“现在应该是对潜力品种进行战略性配置的时机了。”这位不愿透露姓名的基金经理告诉记者，在**会前，他会逐步把仓位提高至80%左右。

    记者采访了解到，中报预增个股成为基金经理们着重关注的对象。“在目前企业成本压力大幅增加的背景下，唯有拿着业绩良好的股票心里才放心。”一位基金经理认为，随着二季度即将结束，上市公司的中报业绩表现将成为影响股价走向的重要因素之一，一批前期超跌但有业绩支撑的个股，后市将迎来纠错性的上涨行情。

　　基本进入安全区域

    申银万国资产管理部总经理单蔚良表示，昨天反弹的动力主要还是由于近期很多股票都明显超跌，上涨属于正常现象，未来两天也可能继续出现小幅的上涨。单蔚良认为，短期的底部已经形成了，这波反弹应该能达到3200点，虽然在3000点附近会遇到一定的阻力，但是如果宏观经济没有发生大的问题，市场还能继续上涨。单蔚良同时也认为，这轮反弹将伴随着巨大的抛压，除非**能够出台限制大小非减持、或者延长大小非锁定期的利好消息，反弹才能真正转变为股市的拐点。

    对于昨日大涨主要是因为超跌反弹的观点，东方证券资产管理部总经理陈光明也表示认同，但他还认为，现在市场的情绪化因素很强，暴涨暴跌时有出现，因此很难判断A股的走势和底部是否形成，但是目前的点位其实已经是一个比较安全的区间，应该有部分长线资金已经开始建仓。

悲观派

　　反弹就像流星划过

    深圳另一位基金经理明显持谨慎态度。“目前的行情仅仅是超跌反弹而已，短期内我仍然不会加仓。”在这位基金经理看来，股市的基本面目前仍然没有明显改观，在通货膨胀和上市公司盈利预期减缓的双重压力下，A股的反转行情目前还言之过早。何况外围股市仍未明朗，国内货币紧缩的政策没有松动。“目前的反弹就像天空中划过的一颗流星而已。”上述人士打趣地说道。

    深圳柏恩资产研究总监黄健也表示，昨日的反弹主要是由于前段时间市场普遍超跌，到目前为止，一些基本面良好的公司，价格已经非常便宜，因此一些业绩比较好的公司带动了整个大盘的上行。特别是中报已经临近，不乏一些投资者希望能够参与中报行情，推动了指数的上涨。未来两天小幅上涨的可能性还是比较大，但是大规模的普涨几乎不可能。

    黄健还认为，现在不能判断大盘是否已经见底，情况还不够乐观。宏观经济仍然偏紧，石油价格处于高位，煤电涨价，国内很多企业目前还很难将成本转嫁。同时，外围环境也没有明显的好转迹象。因此，可以预计今年企业的盈利可能大幅缩水。另外，目前大基金参与的热情并不高，因此不看好这波反弹，可能在3000点附近浮动。

　　短线不排除再探新低

    深圳一位私募基金经理则表示，在目前股市资金面趋紧的状况下，尽管他认为大盘蓝筹股后市会相对抗跌，且业绩增长也不错，但他还是不会过多地参与。“我个人还是趋向于超跌股、**题材，农业化工以及医药、食品饮料等消费类股票。毕竟这些股票盘子小，在资金面不是很宽裕的局面下更容易拉升。”

    对于短期市场的走势，这位私募基金经理持相对悲观的看法。他表示，一方面前两天的反弹中量价配合并不是很理想，后续能否延续反弹还要视成交量和大盘蓝筹股的走势而定。而从目前来看，蓝筹股尚未表现出应有的弹升态势。另一方面，今后一段时期内，上市公司整体盈利能力面临下调风险，能源价格的提高也会加大通货膨胀的压力，3000点是目前一个较大的阻力位。如果后续没有政策利好出台，在短期获利盘和上方套牢盘的压力下，短线大盘不排除会再探新低，投资者对此应该有充足的思想准备。

　　底部肯定还没到来

    某私募公司的投资总监则表示，底部肯定还没有到来，这波反弹超过3100点的可能性不大。该人士表示，整个宏观经济没有发生较大的好转，高通胀并没有解决，市场的信心也还没有恢复。并且，目前市场所谓的低估值都是以去年的盈利为标准，在今年企业盈利下滑的情况下，实际仍有高估的嫌疑。只有企业已经确定是被严重低估时，才可以判断熊市的底部已经到来。

    另外，也有业内人士表示，昨天反弹的一个重要因素是监管层一直在稳定市场的信心，几次声明要防止资本市场和中国经济的大起大落。昨日，已有几个新基金和大基金出现买入的动作，可以看作是响应了监管层的暗示。

目前的点位其实已经是一个比较安全的区间，应该有部分长线资金已经开始建仓。

短期有望延续反弹

　　两市大盘周三放量上攻，成交量也明显有所放大，市场呈现普涨态势，农业、军工、食品饮料等板块涨幅居前，市场人气也明显有所恢复。由于前期市场的超跌，加上上市公司投资价值有所显现，短期市场有望在增量资金带动下延续反弹趋势。具有估值优势的超跌板块有望成为资金关注的重点，如机械、汽车板块等。（华泰证券）

　　有望挑战三千关口

　　周三大盘承接周二的普涨反弹之势，进一步震荡回升，上证综指攻上5日、10日均线；二三线题材股表现抢眼，呈现较好的轮动格局。短期后市若政策和量能配合，有望挑战三千整数关口。整体而言，由超跌股反弹而引发的场内资金的做多动能，能否持续还应视成交量的变化情况而定。

　　（上海金汇）

　　后市继续震荡强攻

　　沪深两市周三略低开后均呈现明显的单边劲升态势，涨跌家数显示市场再现全线普涨的壮观景象，而成交额则骤增至千亿元以上，且5日均线构成有力支撑，两市近日继续震荡强攻的可能性仍相当大。

　　（北京首证）

　　不排除加速反弹可能

　　石化双雄经过连续回调后周三展开反弹，盘中个股表现活跃，金融和地产等人气板块个股表现突出，股指一举收复5日线和10日线，并且站上2900点。盘中个股活跃，热点此起彼伏，预示大盘将继续展开反弹，不排除加速反弹的可能。从周三盘中来看，金融、地产股相对活跃，将有利市场信心恢复。

　　（国海证券）

　　短线市场已开始回暖

　　周三两市大盘低开高走，权重股震荡走稳，个股板块处在恢复性上扬中，日K线继周二收出小阳线之后，再报以放量中阳线，显示短线反弹动能正在增强。短线来看，权重蓝筹股的纷纷止跌回稳反弹对市场形成明显的支撑，个股板块均处在震荡修正指标中，市场量能开始温和放大，预计后市仍将保持小幅震荡盘升格局。

　　（九鼎德盛）

　　成交量配合不甚理想

　　昨日两市股指开始反攻，成交量也明显有所放大，两市有望继续震荡回升，但仍会有所反复。不过，目前市场的成交量配合情况依然不甚理想，同时领涨热点不够明确，是制约股指展开回升的主要因素。操作上，投资者可关注一些前期超跌并且题材好、业绩佳的品种，适当逐步建仓。

　　（万国测评）

　　超跌股短线机会突出

　　市场有再度走强迹象，大盘短期底部有望确立，这将带来不错的操作机会，而超跌股首当其冲，成为最具有获利空间的群体。后市最值得看好的是既有基本面支持、短期股价超跌严重的优质蓝筹，包括银行、能源、钢铁以及业绩预增概念。随着诸多不确定因素的明朗化，上述个股的投资价值正在显现，可以大胆参与，短线运作。

日前，央行在全国49个大、中、小城市进行的问卷调查显示：居民投资股票或基金的意愿连续三个季度下跌；居民个人金融资产继续向储蓄存款倾斜。

　　调查表明，过半调查者预期3季度物价上涨，“但尚可接受”，显示对当前高物价的承受心理趋于稳定；认为投资股票或基金最合算的居民占比降至16.8%，基本恢复到2006年年中水平，显示投资心态趋于谨慎。值得关注的是，汶川地震使居民的保险意识有所提升，超过70%的城镇居民购买人寿保险意愿较上季度提高。

　　全国房地产市场观望气氛依然浓厚，居民的储蓄意愿分别比上季度和上年同期提高2.8和7.5个百分点。

从6124点跌到2695点(截止到6月20日)，股指暴跌了3429点，跌幅达到56%，已超过2001年开始的4年大熊市的跌幅，正一步步向当前越南金融危机中的越南股市跌幅靠近，堪称是越南股市的难兄难弟。

　　股指下跌的原因是多方面的，但大小非减持显然是其中最重要的原因之一。而且从最近一个时期来看，在中国平安的巨额再融资计划被叫停之后，大小非减持已上升为当前中国股市的最大杀手。

　　这是一个必须正视的问题。自2005年股改以来，股改后的大小非上市流通采取的是“锁一爬二”的方式。正是根据这一股改政策，进入2008年，有越来越多的大小非加入到解禁股的行列，带给股市以越来越大的减持压力。有统计数据显示，从今年起到2010年，A股市场合计“解禁”规模将有望达到9031.9亿股。按照目前流通市值计算，今年解禁近3万亿元，2009年解禁超7万亿，2010年超过8万亿。相当于明后2年每年再造1个A股市场！

　　不仅如此。大小非套现的冲动也是很大的。大小非持股的成本都非常低廉，因为大小非股份基本上都是面值发行，加上资产评估时的溢价，以及多年来的分红送股，大小非的持股成本只有几毛钱，甚至是零成本。正是基于大小非成本的极其廉价，所以面对目前二级市场上的股价，大小非随便以什么样的价格抛售都是暴利。马克思在论述资本问题时曾有过表述，当资本有50%的利润时，就会引起积极的冒险；有100%，就会使人不顾一切法律；有300%，就会使人不怕犯罪。而如今大小非可以名正言顺地赚取300%以上的暴利，因此，大小非减持的冲动有多大，人们可想而知。

　　遗憾的是，就在不久前，深交所还发布分析报告认为：大小非通过减持股份数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。深交所作出这样的分析结论叫人非常担心。根据深交所的报告，自2006年8月第一笔解除限售至今年4月24日，深市主板解除限售股份共计193.86亿股，减持82.66亿股，占解除限售总额的42.64%，累计成交金额1006.37亿元。有超过4成的解禁限售股被减持，这样的减持压力还能说小么？而且沪市的统计数据也显示，自2006年6月至2008年5月30日两年间，沪市上市公司因股改形成的限售股份解除限售共计678.41亿股，该部分股东实际减持172.77亿股，累计减持股份总交易金额为2908.59亿元。而且这些数据并未包括中小板公司限售股的减持数据，以及2006年新老划断后新发行、新增发公司新增限售股解禁的减持。

　　而且，仅仅通过减持股份的数量来认定大小非不是当前股市下跌的主要原因这种说法，本身就是非常错误的。唐家山堰塞湖之所以要泄洪排险，不在于堰塞湖的洪水是否已经造成了多少生命的死亡，而在于它的存在严重危及到人民的生命与财产安全。大小非也一样，它对股市的影响不在于它已经减持了多少，而在于它的存在严重地危及到股市的稳定，给投资者带来巨大的恐惧感。

南方优选价值股票型基金日前如期结束募集，募集资金达11.4亿。基金经理谈建强表示，“市场已经出现了非常好的投资时机”，如期结束募集有利于资金在目前较低的市场点位，迅速完成建仓，在下一波反弹行情到来之前抢占先机。

　　昨日上证综指延续前日强势单边上涨，升破2900点。此前两日被机构资金连续做空的“石化双雄”也调转船头顺势做多，午后大资金频频介入。据天相数据统计，截至6月20日，今年来新设立的基金规模达380亿元。一些基金对目前市场的估值表示认同，认为应趁市场点位低时，加速战略性建仓。

　　据天相数据统计，今年已经有近60只新基金获批(不包括封转开基金)，而完成募集开始建仓的基金达40只。在完成募集的40只基金中，股票型基金16只，募集总金额为333.5亿元；混合型基金6只，募集总金额为44.5亿元。两者规模合计为380亿左右。

　　通常新基金在3到6个月内便可完成建仓。按照最低期限3个月推算，目前已有3只股票型基金(不含QDII)完成建仓，其募资金额为137亿元。5月份完成的建仓资金最高为130亿元；6月份完成建仓的入市量最高为108亿元。7月份将有4只偏股型基金完成建仓，资金建仓最多为104亿元。而8月份将有7只基金完成建仓，其总规模在47亿左右。

　　有数据显示，截至6月16日晚，标普500的最新市盈率为22.06倍，而当日沪深300的市盈率为22.25倍，两者已基本持平。中欧基金研究总监、中欧新蓝筹基金经理刘杰文表示，“经历此轮下跌后，A股的平均估值已经降到了20倍左右，接近美国成熟市场的水平，考虑到中国经济仍然高增长，市场估值已具有吸引力”。

乐观派
2800点左右是底部