[tr]德圣基金研究中心：暴跌行情下切忌恐慌[/tr]

2008-6-28 10:06:46 - 华夏时报 -

读者来信：     江老师您好，我现有的基金组合是：1.博时主题、2.国海弹性、3.华夏回报、4.长盛动态精选、5.海富通股票。目前多数都处于亏损状态，我想赎回一部分。但是看看大盘的点位又觉得可能有反弹的机会。您说现在市场是不是已经跌到底了？我的基金要怎么操作才好？     多方面利空因素的集中爆发导致6月的市场接连破位，也使得在震荡中艰难维持的投资者信心面临崩溃，恐慌情绪不断涌现。同样的一个股市，在短短半年的时间内发生了翻天覆地的变化。和这位读者朋友一样，现在大家最关心的是股市要跌到什么时候？股市的底部在哪？手中的基金怎么办才好？     股市的底部在哪里     自去年10月份调整以来，市场中不断有关于底部的判断和讨论。底部有阶段性底部和趋势性底部两种。阶段性底部是在稳定的市场投资环境下，在下跌-探底-反弹中可能达到的相对低点。去年四季度的4800点，今年4月份的3000点等都属于这种。趋势性底部则是在股市大的牛熊循环中，在熊市阶段可能达到的最低区域。在短期底部预期频频夭折的情况下，投资者对底部的预期也就转变为对趋势性底部的关注。     从2008年年初的5262点调整至今，大盘跌幅已达46.74%，A股市盈率已经接近2005年6月大盘千点的水平。市场存在的高估值等系统性风险得到了一定程度的释放，相当程度的个股具备了一定的投资价值。但在不同的趋势下，投资者心理往往存在过度的反应，也就是不论市场是否已经跌到了合理位置，仍然会选择卖出，会使得股市的下跌超出合理水平。所以在基本面（估值水平）风险得以释放后，股市的趋势性底部是由对市场预期最为悲观的一群人决定的。我们认为股市的底部区域在2300-2500点之间，绝对底部则不好预计。     切忌恐慌“杀基”     择机调整组合     历史上牛熊转换的底部不会很快形成，通常需要较长时间的震荡。如果市场跌到底部区域，再往下跌的空间不大，但何时能够好转也是需要耐心等待的。因此，短时间内波段性投资机会较难把握，更适合进行组合调整。     自一季度市场深幅调整以来，多数基金吸取前期“牛市惯性”思维下的投资教训，综合利用仓位控制、结构调整等多种策略以规避市场风险，基金整体收益表现好于基础市场。初步测算，偏股基金的平均跌幅大概只有股票市场的60%左右。从目前的点位来看，即使股市还有进一步下跌的趋势，基金净值的下跌幅度也是有限的。所以，投资者不必在恐慌下盲目“杀基”，抓住机会适时调整持基结构才是明智之举。

如何调整基金组合

    我们结合前面的分析，来看一下读者的组合情况。整体看，该组合基金数量较为适中，多数基金属于在市场不同阶段都有所表现的品种，但其中不乏高风险、高仓位的品种。

    博时主题：稳健蓝筹型基金

    博时主题行业基金从2007年以来的各个阶段表现都比较出色，总体而言前瞻性较强的投资思路是主要原因，在不同阶段，投资策略均有表现较好的一面。因此，虽然业绩出现过阶段性下滑，但一段时期综合来看仍保持前列。2008年以来贡献最大的是资产配置决策，提前警惕风险、降低仓位，使基金部分规避了系统性风险。

    国海弹性：注重风险收益的平衡性

    国海弹性在今年以来的弱市震荡中表现突出，该基金具体的投资运作特点可以说是结构和仓位调整兼具。在2007年底就开始的结构性调整有效降低了大跌初期权重板块领跌带来的影响，对基本面变化的趋势及时作出了前瞻性的策略调整；而在调整后期，国海弹性也加强了仓位控制力度。

    华夏回报：仓位均衡较优

    华夏回报是一只以大盘股投资为主的配置型基金。基金风格十分稳健，尤其是在本轮市场调整以来，对仓位控制相对谨慎，减仓的力度很大，有效地降低了市场风险；基金注重配置主流行业，如金融、金属。在季度行业调整配置方面还是显示出较强的灵活性。

    长盛动态精选：从中游开始滑落

    长盛动态是一只以大盘投资为主中等规模投资基金，投资风格略偏积极，尤其是在本轮调整以来基金的高仓位积极操作显得不合时宜；行业配置主要集中在机械、食品饮料行业，但在季度行业持股变化较大，从实际投资业绩来看，积极的风格和主动选股的投资方向并未为基金带来优秀的业绩。而重仓股对基金业绩的贡献受市场行情波动影响较大。

    海富通股票：长期表现不佳

    海富通股票基金长期的表现属于中庸。在牛市下收益能力并不突出，而在暴跌中净值跌幅则毫不客气。海富通股票基金在此轮大跌中也极少进行主动的仓位调整，在持仓结构上，海富通股票基金调整的步伐也比较缓慢。持仓品种大多为基金主流品种，但配置思路上并不清晰，对持仓组合的结构调整也效果有限。

    鉴于各基金的不同表现以及提高组合的收益与风险的平衡性，提出以下调整建议：

    由于组合中多数基金具有较好的投资价值，建议保留博时主题、国海弹性、华夏回报。剔除长盛动态精选、海富通股票等业绩下滑且在弱市调整中表现不佳的基金。同时，为进一步提高组合的抗风险能力，可以适当增加债券或货币类基金，如，中信货币、华夏债券、南方宝元等。

    对于建议减仓的基金品种可以在股市反弹中择机赎回。对于增配的低风险基金品种，则不太需要考虑具体的时机选择。

抓住机会适时调整持基结构才是明智之举。