□彭薇
　　刚开始我是以投资的态度入股市的，那年恰好是5·19大盘暴涨。
　　入市前，我听了好多机构、专家、股评家的意见，决定买一家好公司的股票。当时有许多机构和专家看好刚上市不久的华工科技，股价在60元徘徊，他们分析后觉得该公司属高科技企业，前途无量，又有业绩支撑，我没有多考虑，就以63元买入了300股。买入后该股没有辜负我的期望，一直涨到80多元，本来赚了许多钱，想卖，可经不住机构和股评家们的大力推荐，觉得该股能到100多元，我临时改变策略，到100元就卖。
　　接下来，大盘下跌，该股也未能幸免，从80多元一直下滑，到了65元，有老股民劝我把该股打掉保本算了，可我对该股却充满了信心，在交易机前犹豫再三，最终没能了结。
　　股市似战场，一旦失去了机会，后悔莫及。该股在60元稍作整理，接下来便是暴跌之后阴跌，阴跌完了又暴跌，在几次暴跌前，我按市价打了几次都没有卖掉，令人寒心的是，股价都跌惨了，有些机构和专家仍然在推荐这支股票。我一直到该股跌到48元的平台，含泪斩“马谡”，赔掉了4500元。后来证明我当初的斩仓是正确的，该股业绩明显下滑，竟然跌到几元钱，当然，这是后话。
　　那一阵子，我一直“研究”股市，发现好多上市公司上市不久便出现亏损，不超过三年就戴上了ST的帽子，我对上市公司产生了质疑，毕竟我们投资者消息不灵，资金有限，而股市上的“地雷”却比比皆是，我觉得自己失去了投资方向。
　　这时候，有人给我推荐了基金，基金风险小，碰不上“地雷”，账目尚属透明，每周公布净值，虽说涨得慢，可跌得也慢，交易费用还低，可以长期持有。我考虑再三，还是选择了基金。
　　我买的第一只基金是基金景博，1.3元买了10000份，1.5元卖出，净赚了2000元，又到了1.3元，重又买进。从此，我钟情于买卖基金，当股市走上升通道时，可以大赚一笔；股市处于牛皮市，有时基金每天涨跌都在1-2分之内，我也不会闲着，我一直保持着5000份，每天都能打T+0，低买高卖，弄好了，百元进帐，这种操作方式也觉得有滋有味。
　　然而，到了2002年6月，大盘开始暴跌，我的基金景博迅速从1.3元跌到1.2元，大概因为该基金给基民的印象非常好，好多新基民都在抢反弹，我虽然也是新基民，可这种一窝蜂似的抢反弹我总觉得不是件好事，只好割肉出局观望。
　　从此，基金景博一路下跌，疾风骤雨一般，我也抢了几次反弹，都是偷“基”不成蚀把米，知道自己错了，只有坐山观虎斗。
　　没想到的是，这次大盘一直跌到1000点，机构股评人都不看好后市，有人预测股市能到500点，甚至有人大叫股市推倒重来的论调。而我觉得，国家经济一直处于上升势头，股市的基石不会垮，国家也会大力发展证券市场。我就一直等待机会进场。这次，基金景博跌到0.46元，我一马杀进，并一路持有，到基金景博封转开之前，我不想把资金套在里面，便选个高点全盘杀出，赚了个盆满钵满。那一阵子，看大盘通红一片，我赚钱的欲望很强烈，想进场的愿望也非常强，可大盘越涨我越是恐惧，就一直选择观望。
　　股市上有句话，“行情在欢乐中结束”，股民基民群情振奋，股市便偃旗息鼓了。股市头部形成，大盘开始狂跌，幸好理智让我没有成为这波下跌的牺牲品。
　　即使有许多机构和股评人在唱多，即使有管理层出台政策救市，可大盘仍然要按照自己的运行规律运行。大盘跌到2800点，我觉得底部离我们越来越近了，也开始选择基金和进场的时间，这次基金的透明度非常高，按净值、按折价率综合分析，我选择了基金汉盛，把自己的资金平分成三大块，开始建仓。当基金汉盛1.22元时，用上了第一份资金，并定好以后该基金每下跌0.5元，便杀入第二块资金，一直到满仓为止。
　　也许大盘仍在寻底，也许大盘还要盘整很长时间，随着越来越多开放式基金的发行，封闭式基金已经成为市场的稀有品种，按我的操作思路，若在基金汉盛上建满仓时，该基金就到了0.22元，虽说我的选择性太宽，可市场不会总那么悲观吧。

□刘晶
　　“浮生着甚苦奔忙，盛席华筵终散场。”
　　话说经历了702团与老A大队的多年磨炼之后，许三多终于也成了“流水的兵”。戴着满胸的奖章，三多转业回到了地方，凭着一身过硬的本事，在一家知名的保安公司找到了一个保安大队长的职务。
　　公司的待遇很好，可三多却犯了愁——从来都没拿过这么多钱，既不知道该往哪花，也不知道该如何打理。三多经常在电视里听到“理财”，但脑子里却一点概念没有。虽然不懂怎么理财，但在三多的脑子里却一直记得老马班长的话，“你现在混日子，小心将来日子混了你。”他隐约觉得，把钱放着不管就是混日子，理财才是有意义的事。于是，三多决定去找“万事通”战友吴哲——听说他可是靠养了什么鸡挣了好多钱，他一定知道怎么理财。
　　战友相见分外亲，寒暄过后，三多直奔主题：“吴哲，听说你养鸡挣了很多钱？”
　　“也不算多了，平常心，平常心。”吴哲一边笑一边说，“再说我也不是养什么鸡，我那叫投资基金。”
　　“‘鸡金’又是啥东西？”三多追问。
　　“基金啊，就是……”不愧是“万事通”，吴哲用最通俗的话简单地把什么是基金，怎么用基金理财给三多讲了一通，末了还加了一句，“基金最适合你这种有财却不会理的木木了。”
　　“集合投资，分担风险……”三多一边念叨着吴哲的话，一边点头，想了一会说，“那一次要买多少呢？”
　　“你呀，我看做基金定投最好。一般每月最低100元起。”吴哲说，“你叫三多，基金定投却是‘三少’——投入少，风险少、花费时间少。”
　　“好！那我就做定投，等养肥了给俺爹盖个大房子去。”三多憨憨地笑着说。
　　光荣在于平淡，艰巨在于漫长。许三多在银行做了基金定投，可是没等“养肥”就赶上了股市回调，前面挣的钱赔没了不说，还亏了本金。三多坐不住了，想问吴哲是不是该把“鸡”卖掉，可偏巧吴哲出了国。三多只好打电话给他的另一个好友成才拿主意。
　　三多在电话里讲了他是如何从听说理财、到问吴哲、再到自己研究、最后到买了基金定投现在却亏了钱的过程。成才耐心地听完后，对三多说“你这个脑袋怎么长的？我真想把你脑子抠出来，把我脑子安进去。刚才你也说了，基金定投要长期坚持。尤其是在市场波动甚至下跌的情况下，这正给你提供了一个逢低吸入更多筹码的机会。可是你光会想有什么用，你还记得咱们老团长说过的话吗？‘想到和得到，中间还有两个字，那就是要做到。’长期持有不是靠‘想’的，是靠‘做’的！原来在部队你不是经常把‘不抛弃，不放弃’挂在嘴边吗？基金定投也要靠‘不抛弃，不放弃’这六个字啊！”
　　挂上电话，三多似有所悟，他翻开记着他的“鸡金”的笔记本，重重地写上了：“常相守，是个考验，特别是随时随地，一生。”
　　哦？你问许三多和他的定投后来怎么样了啊？后来的事我也不知道了，不过我曾在他的笔记本上还看到这样一段话——我一直以为我抓的不过是一把草，但当我抬头看的时候，我抓的已经是足以让我仰望的参天大树了。

□张书怀
　　近一段时间基金销售很低迷。有报道说，截至5月30日，今年新基金募集规模大幅下降，已经完成的11只偏股型基金共募集243.35亿元，平均募集规模为24.15亿元，而2007年共有31只偏股型基金成立，共募集资金2711.95亿元，平均募集规模为87.48亿元。而去年那种一天同时募集几只基金但都要按比例配售的局面已不复存在。
　　这说明相当多的投资者在基金的购买上是追热弃冷的。基金销售越热，他们越追，基金销售困难了，他们就越不买。这种对基金的追热弃冷好不好呢？
　　我们可以看看那些在股市高位被热捧的基金今天怎么样了。由于从2007年10月起大盘下跌剧烈，今年第一季度，271只偏股型基金全部为负，加权平均跌去20.09％，跌幅小于10％的基金只有9只。也就是说，那些在去年点位较高买入基金的投资者，到目前不但未分红或把分的红都交了回去，还把本金也蚀去了一部分。这说明追热是不可取的。而前年和去年获得丰厚利润的基金投资者是在基金不热甚至无人问津的时候买入的，凡在极热时买入基金都不会赚钱。
　　就在中小投资者对基金追热弃冷的时候，机构投资者却反其道而行之。消息人士透露，中国人寿等一批保险机构近日大举申购开放式股票方向基金，占目前基金申购量的绝大部分。不久前新成立的一只基金首募8.48亿份，有效认购户数为6189户，户均认购额13.7万份，今年二季度以来，已有4只新成立的偏股基金户均认购额超过10万份。而在行情火爆的2006年和2007年，偏股型基金户均认购额的平均水平分别为5.4万份和2.9万份。这种户均认购量的大幅增加，说明了拥有大资金的机构投资者正在购买基金。
　　其实目前正是买基金的时候。现在大盘跌破了3000点，从长远看这是个低位，放眼几年后，这可能是股市的一个底部。买基金最好也在股市的底部买，因为在低位和底部建仓的基金所用的成本低，对盈利是十分有利的。也就是说买基金要弃热逐冷，这一点我们应该向机构投资者学习。
　　弃热逐冷也是买股票的带有规律性的经验。在大盘极热时买入股票是不会获利的，去年在6000点买入股票的投资者已经有了切身的体会。在一个板块极热的时候买入这个板块也是不会获利的，这有去年大盘蓝筹股上涨极高而下跌最狠的经验。而当一只个股被热炒时买入也是不会获利的，这有历年来的经验可以证明。凡是热起来的东西已是被人充分认识和充分炒作的东西，是已经转化或快要转化的东西。热和冷是相互转化的，我们的思维应该是避热而逐冷。所谓别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，人弃我取讲的也是这个道理。

□陆向东
　　股指明明已经在6000点以上，但仍不乏热情加盟的疯狂追涨者；明明股指已有最高达52%的调整，市场已经具备投资价值，却有许多养基族纷纷赎回……这些事例充分说明，仅仅靠诸如“摆正投资基金的基本心态，不以涨喜、不以跌悲”这样空洞的大道理是远远不够的，要控制自己的情绪，调整好心态，不被市场情绪误导，从而在获取自己所能理解和把握的收益的同时，最大限度地规避风险，必须采取切实有效的措施。笔者根据多年的投资体会总结了以下三条：
　　首先，不论获利丰厚还是严重亏损，在内心复归平静前应禁止自己与他人谈论相关内容，尤其应暂停与股友们的交往。这是因为此时内心往往变得十分浮躁，正处于最缺乏主见的关头，又由于此时大家都处于同一市场环境下，情绪极易相互传染，彼此诱发甚至放大内心的贪欲或恐惧，导致出现情绪化操作，犯下本可以避免的错误。为了帮助调整心态，可有意安排自己从事喜欢却同证券投资无关的活动。
　　其二，尊重客观规律，培养阶段性休息和反省的习惯。人的状态客观呈现着强弱好坏交替转换的周期性。整天关注基金净值涨跌，不断同人讨论，最终会使大脑丧失应有的敏锐。当发现自己的判断一再被市场证明是错误时，就应意识到该去休息和反省了。须知道，投资机会只存在于市场由下降趋势向上升趋势转换的临界点。我们要做的就是在自己处于最佳状态时，甄别并把握住临界点，而后实施操作。
　　第三，同时关注股市和债市，并利用其客观存在的互为顶底的关系，研判市场趋势，战胜心理障碍，及时调整投资组合。即：通过债市的下跌触底判断股市进入高风险区域甚至顶部，从而抑制欲望，逐步降低股票基金持仓比例，增大债券基金比例，在确保资金从股市安全退出的同时，将注意力转移至债市，达到防止在熊市初期过早进场的目的；通过发现债市呈现顶部迹象判断股市处于相对低风险区域，甚至是底部，进而克服恐惧，先人一步实施反向操作；当股市与债市均处于趋势不明阶段，则应从这两种基金中全部退出，转投货币基金。

□易水已逝
　　6月7日，端午节前一天，中国足球队主场负卡塔尔；14日，国足主场负伊拉克，提前一轮从亚洲区预选赛小组赛出局，宣告了中国足球队双教练制的失败和死亡。令广大球迷（包括我）最郁闷的是，国足出局之后都不知道骂谁合适。因为这一次国足没有传统意义上的主教练，而是有一个总教练杜伊和一个执行主教练福拉多，两个教练谁更应该承担责任，没有人知道。
　　国足失败很多次，但是像这一次，几场比赛就有几场不同的阵容、失败了之后不知道谁该负责的非典型失败还是第一次。
　　由此我想到了现在基金行业越来越多的双基金经理制,曾经有只巨型基金设过四个基金经理。但是人多力量就一定大吗？当然不是，足球是圆的，投资也不是方的，所以基金的运作不是简单的一加一，人多了就会带来效率的降低、决策的混乱和责任的推诿。
　　每一位基金经理都有自己独特的投资理念和操盘风格，就像每一个足球教练都有自己的足球理念和执教风格一样。这个世界上找不出两个足球理念和执教风格完全一样的教练，更找不出投资理念和操盘风格完全一样的基金经理。所以，双基金经理制首先就要面对两个基金经理投资理念的冲突，在具体运作时，还要面对操盘风格的冲突。等到两者的冲突消失，两位基金经理高度契合时，相信他们都没有了自己的风格，那时候更可怕。
　　对每一只基金产品来说，其设计之初的投资理念只有一种。而且，在实际操作中，一只基金产品的运作就是一个系统工程，无论是投资理念的连续性还是操盘风格的适应性，无论是宏观的总体把握还是微观的具体操作，无论是股票和债券的比例变动还是更详细的资产组合，都需要理念延续、整体考虑、系统分析，最终高效执行。
　　有人曾总结分析了双基金经理制的几种工作模式，比如一人负责股票，一人负责债券；一人负责宏观、一人负责微观（据足协说杜伊和福拉多的分工就是这样的）；互相探讨、共同决策；一人为主，一人为辅；一人管理，一人挂名。
　　具体来看看，一人负责股票，一人负责债券，那比例的确定和根据市场的变化实时调整谁负责？分离债、可转债等与股票相关的债券谁负责？（大家还记得上电可转债门吧？）一人负责宏观，一人负责微观，二者的契合和动态调整谁负责？互相探讨和共同决策就更可怕了，市场瞬息万变，有可能探讨完了，决策出来了，黄花菜都凉了，要是探讨过程中谁也说服不了谁怎么办？
　　所以，无论采取哪种工作方式（最后两种不算真正的双基金经理制），双基金经理制都会破坏基金的整体性、系统性和连续性，人为割裂的后果往往是两位基金经理优势互补的预期变成实际的劣势叠加。
　　放眼国内外，无论是以前还是现在，好像都没有哪一只基金能够同时造就两位明星基金经理，而大家耳熟能详的明星经理都是单基金经理制下成长起来的，大部分是长期执掌一只基金造就的。
　　最后再说说国足，出局之后的国足终于只有了一位教练，就是执行主教练福拉多。这支单教练制的中国足球队在6月22日最后一场比赛中1：0战胜了澳大利亚队，取得了小组赛唯一的一场胜利，为国足挽回了一点颜面的同时更是大大地讽刺了之前的双教练制。
　　所以，我觉得，双基金经理制作为特殊时期的一种现象，最终会在实践中暴露越来越多的弊端，然后成为历史。

截至2008年6月，博时基金管理公司旗下共有14只基金（11只开放式基金和3只封闭式基金）。根据一季报披露，博时基金管理资产合计1586.98亿元，在59家基金公司中位列第二。
　　开放式基金
　　博时主题行业（LOF）：股票型基金，主要投资于与中国城市化、工业化及消费升级这三大主题相对应的三大行业，即消费品行业、基础设施行业及原材料行业，适度主动配置资产，系统有效控制风险，以分享中国城市化、工业化及消费升级进程中中国经济与资本市场的高速成长。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为315.65%。
　　博时价值增长：混合型基金，主要投资于高质量的价值型公司和高质量的成长型公司股票。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为269.57%。
　　博时价值增长贰号：混合型基金，主要投资于具有持续的现金收益和良好增长前景的上市公司，保持基金资产良好的流动性，谋求基金资产的长期稳定增长。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为93.26%。
　　博时裕富：被动型指数投资基金，以沪深300指数为标的指数，通过严格的投资纪律约束和数量化风险管理手段，分享中国资本市场的长期增长。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为157.90%。
　　博时现金收益：货币市场基金，强调在保持低风险和高流动性的前提下，获得高于投资基准的回报。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为11.70%。
　　博时精选：股票型基金。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为247.71%。
　　博时稳定价值：债券型基金，可参与一级市场新股申购或增发新股等，不直接从二级市场买入股票或权证，但因可转债转股所形成的股票及股票派发或因分离交易可转债分离交易的权证等除外。截至2008年6月26日，博时稳定价值债券A/B成立以来累计净值增长率分别为7.28%和11.45%。
　　博时平衡：配置混合型基金，根据市场情况在股票、固定收益证券和现金等大类资产的适度平衡配置与稳健投资下，获取长期持续稳定的合理回报。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为116.29%。
　　博时第三产业成长：股票型基金，基金裕元转型，主要以高速增长的第三产业集群企业为投资对象,与快速发展中的中国经济共成长。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为287.17%。
　　博时新兴成长：股票型基金，基金裕华转型,截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为249.39%。
　　博时特许价值：股票型基金，以主动投资为基本理念，集中投资于具有**壁垒优势、技术壁垒优势、市场与品牌壁垒优势的行业或企业中具有持续竞争力、财务稳健的上市公司，获得长期、稳定的预期回报。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为-2.90%。
　　封闭式基金
　　基金裕阳：在减少和分散投资风险的前提下，谋求基金长期稳定的投资收益。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为515.89%。
　　基金裕隆：该基金主要投资于能在长期内获取超过平均水平利润的成长型公司。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为345.42%。
　　基金裕泽：主要投资于具有较高科技含量的上市公司，谋求基金资本增值和投资收益的最大化。截至2008年6月26日，该基金成立以来累计净值增长率为244.81%。

简俊东 曹元       21世纪经济报道
最近财经记者小圈子流传一个笑话，某记者给相识的基金经理打电话，问点位；对方说：你取笑我，坚决不说！记者疑问：你是基金经理啊！对方答：我不是，我只是看电脑的！

　　6月12日，上证指数再破3000点的日子。时至6月27日，沪指已经12个交易日徘徊在3000点之下，而其间股市数次摸不着头脑的暴涨暴跌，让身处其中的投资人日子很难熬。

　　基金经理们抱怨这份让人羡慕的职位，称之为“风险行业”；券商集合理财投资经理经管有着比公募更灵活的投资策略，但依然一脸苦笑；风格多样的私募投资人有的甚至开玩笑地央求记者写稿托市，有的干脆撒手不去看盘。

　　基金“播种”：学习农民好榜样

　　众多的不确定因素成为笼罩在股市头上的乌云，即使号称“目光如炬”的基金经理，在黑暗中也同样迷失。

　　近日，某券商的策略报告会后的饭局上，几家大基金公司的基金经理不期而遇，打过照面之后，马上切入了对于股市的探讨，而这些在公开场合都是负责答疑解惑的专家，在私下的场合却都成为了好学的学生，相互之间都急切想知道对方对最近股市的看法，在这样的场合，从宏观到行业这种平时用于敷衍普通投资者的老套路并不适合，因此，相互询问一轮后，几位基金经理相互之间给出了自己最真实的想法，那就是“看不懂”，一场“巅峰对决”就这样偃旗息鼓。

　　随后，讨论的焦点转移到对工作的“抱怨”上来，“也不知道基民怎么找到我的邮箱和电话，说的话真难听”，席上某基金经理说，这马上引来几位基金经理的共鸣，有基金经理甚至笑言，这样下去，基金经理也成为“风险行业”。

　　虽然私下的场合上，基金经理都敢于表达自己的迷茫，但是在公开场合，近期看多的声音已经明显增加，一些券商和基金都会告知投资者，现在的市场已经有吸引力，一个被不断采用的数据是，现在的市盈率水平已经接近2005年上证指数位于千点时的水平，同时也有明星基金经理庆幸“本来股市的估值就是上下波动，估值低反而增加了未来的收益，对价值投资者来说，3000点以下，股票的安全边际就像退潮的沙滩一样越来越宽”。

　　虽然偏乐观的声音在增加，但是有多少是来自内心，却无法衡量，而基金的操作手法还是透露了其方向感的缺失。

　　Topview数据显示，6月10日到6月24日11个交易日中，基金买入592.3652亿元，而卖出的量也达到553.9739亿元，净买入仅为38.3914亿元。

　　而从具体基金席位上分析，从6月10日至6月24日，基金买入最多的席位是基金0945，该席位卖出38亿元，买入达94.9亿元，净买入56.8亿元，但是买入量如此之大的机构仅此一家，包括该席位在内，净买入在10亿元以上的基金仅3只，位居第二和第三的买入量分别为34.4亿元和10.5亿元。

　　而同期净卖出的基金同样不多，净卖出在十亿以上的基金也仅为4个席位。净卖出最多的基金0943，其净卖出量为24.4亿元。

　　因为看多的预测屡屡出错，机构对于短期市场行情都已经极少愿意公开发表观点，最“安全”的做法是“寄望未来”。

　　“我们对短期的行情不能太乐观，但基本面估值的合理正利于我们自下而上精耕细作地选择受益的行业和个股，我们认为现在并非收获的季节，但正是播种的季节。”景顺长城基金在其周报中表示。

　　看来，基金经理要学习农民伯伯，先播种，然后看老天爷的脸色吃饭了！

　　私募：乱刀丛中谁放歌？

　　乱刀之下，幸存者寥寥。

　　作为私募品种之一的券商集合理财产品，3000点下也不见得舒坦。

　　以6月16－20日为例，集合理财产品有净值跌幅小于1%的，也有跌幅大于5%的。在千股普跌的日子里，仓位让彼此感受不同。

　　上海一家证券公司一股票投资产品的投资经理表示，3000点下方，自己仍然保持较高仓位，因此净值跌幅较大。他感到疑惑不解：虽然宏观经济不明朗，但不是所有的公司盈利都出现了问题。“很多公司很有价值，大盘不理性，杀红了眼。”

　　面对3000之下的振荡，他说，“我不看盘，只看公司。现在需要的是坚守。”

　　这种龟息大法，以前基金经理也练过，但是功效如何，有待考证。

　　而华东某券商的股票型集合理财产品的投资经理仓位较轻。他介绍，在6月上旬产品仓位还控制在七成之上，但6月10日股指暴跌，自己大幅减仓，将仓位控制在了五成。当沪指到了2700点附近的时候，他认为很多个股真的很便宜，下跌过度。因此在2700点到2800点时又加了些仓。“加的那些在6月24日、25日反弹时赚了，但6月27日的暴跌又亏了进去。”

　　总结6月27日的走势，他说：“重启大型IPO本没那么严重，怎么跌得那么厉害，我想不通。”

　　集合理财的分化与私募相比，是小巫见大巫。

　　上周，国金证券非公募集合理财行业周报统计的95只阳光私募产品中，三分之二的产品累计增长率为负。去年年底今年年初成立的产品大都浮亏30%，净值跌破60元大关的产品接近10只。

　　一只净值已经低于70元的产品的投资经理表示，“当3000点到来时，我以为政策底能起到非常有力的支撑，于是调动资金增持看好的个股，但又被套进去了。”

　　对上述私募投资经理而言，最痛苦的是后来的暴涨暴跌，“当6月18日大盘大涨5.24%时，我认为反弹可以持续，没想到第二天就大跌6.54%。底部吸货的战利品转眼消失。”

　　但也有非常潇洒的私募经理。新同方投资公司董事长刘迅称自己仓位非常轻，“这一个多月，我去了安徽、浙江、山东、北京、上海，主要去调研上市公司，没有怎么看盘。”他称，公司的许多人现在还在外地进行调研，等他们回来将调研结果汇总，再来斟酌后市投资策略。

　　同威资产管理公司董事长李驰表现出了较为中庸的观点，他称，估值已经合理，但是不是底很难讲，因此他进行了试探性的建仓。

　　“红六月”成为了一个笑话，对于这些投资人而言，难熬的日子还要延续多久呢？就地卧倒等待救援，还是波段操作刀头舔血，提出这个问题后，市场上一片静悄悄。

损失惨重者 向前看，把有限的子弹转向好基金
　　对于已经进场的基民来说，在目前这个价位赎回的止损作用已经不大。而等待反弹是投资者普遍的心态。上投摩根基金总经理王鸿嫔认为，投资要看向未来，股票或者基金未来的表现才是投资者做出判断和决策的关键所在。王鸿嫔强调，手中持有的投资工具，已经赔钱了，如果一直停留在“缅怀过去”的阶段，很可能会继续失去接下来的投资机会。王鸿嫔认为，不妨把此刻作为起点，一切从零开始。重新评估手上的股票或基金，未来有没有增长潜力？这笔钱继续投资这只股票或基金是不是最好的选择？有没有更适合的投资标的物？
　　目前，更多的投资人更为关注的是“我手中的基金已经亏了不少，或者业绩表现始终没有起色，那我到底应该如何操作？”，王鸿嫔认为，基金投资也要学会向前看，大可以忽略既定损失，重新评估投资对象的持续发展性，把有限的资金投向有增长前景的投资对象上，争取在未来获得收益。王鸿嫔分析，从基金投资来看，对于表现优异、业绩稳定增长的基金，即便已经上涨了一定幅度，仍然可以考虑申购，从而分享未来利润上涨空间。此时投资，看的就是好基金的未来增长能力。

对于没有买入基金的投资者，目前的点位是不是值得买入了呢？渤海证券研究员谢富华认为，下半年的股票市场还存在较大的系统性风险。从规避市场风险与把握市场机会的角度分析，对短中线投资者，若**会之前市场反弹不大，还是维持现状静观市场变化为主，在市场底部企稳或有重大利好政策出台，方可伺机介入。
　　但基金投资从本质上来说是长期价值投资，在弱市环境中尤其不宜进行频繁的基金波段操作，定期定投被视为振荡市中的有效方式。谢富华认为，只有市场长期大幅度下跌才对参与定投的投资者构成较大风险，但目前来看这种可能性不大。我国股市已经跌入投资价值区域，虽然短期内仍有继续振荡下跌的可能，但若想进行长期投资，此时逐步建仓偏股型基金是明智的选择。
　　但是须注意的是，定投应注意回避常见的误区。如果资金3到5年以内就要使用的话，建议选择股票仓位较低的混合型基金，而回避风险较高的指数型基金和股票型基金。反之，如果资金要十年二十年才需要，则应大胆地定投优质股票型基金。同时，定投每个月扣款不宜过多，扣款过多容易变成“定投奴”，影响日常生活。

　在目前市场低位振荡、前景不明朗的情况下，更多地选择风格稳健的基金无疑是不错的策略。从长期收益来看，低风险资产基金的收益率可能会低于股票型等高风险的基金类，但在股市的整体走弱中，低风险基金的抗风险优势往往能够得到较好的体现。
　　债券基金和货币基金在今年受到投资者青睐。国金证券基金研究总监张剑辉建议，已经脱离新股锁定期实现轻装上阵的纯债券型基金（包括适当参与新股投资的产品）与定期储蓄相比仍具备比较优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种，适合低风险偏好、且希望实现资产保值的投资者。同时，货币市场利率水平保持稳定，货币市场基金6月份以来的平均年化收益率为3.06%，与5月份相比保持平稳。作为活期储蓄的升级替代品种，弱市环境下值得关注。综合比较各基金历史收益及稳定性、规模及流动性等综合因素，张剑辉建议关注华夏现金增利、博时现金收益、大成货币、建信货币等货币市场基金。
　　对于短期投资者来说，应严格控制组合风险。华泰证券分析师胡新辉建议短期投资者不妨加大债券基金以及货币基金的比例，以待市场明朗之后再决定下一步动向。短期投资者目前情形下，更应关注货币型基金。国内的货币市场基金主要投资于剩余期限在一年以内的货币市场工具，流动性好，安全性较高。在保证安全性和流动性的基础上追求收益性，以安全性和流动性为主。
　　除了低风险的固定权益类产品，在股票类型基金中低风险类配置的品种也可关注。据中投证券统计，风险类资产配置上稳健甚至偏于保守的品种在同类基金中损失最小。分析师张宇建议，在基金的投资管理理念中具有较高风险意识、在历史业绩中显现较高风险控制水平的基金值得关注。一些基金在投资策略中明确对承受投资风险进行限制和规避，如泰达荷银风险预算。

　在市场暴涨的去年，很多入市的基民几乎都选择了股票型基金作为投资的重点，尽管手上持有了多只基金，但在市场变动时基本都是同上同下，无法分散投资风险，而在今年振荡多变的市场，王鸿嫔建议基民注重基金组合的效用，尽快建立基金投资祝贺。在组合投资方面要注意“三分散”———资产、区域和时点的分散。资产分散即注重各类型基金的组合型投资，除了股票型基金外，还应适当配置平衡型、债券型等多种类型。时点分散即选择定期定额投资，除了用时间分散来摊薄成本，还可起到强制性投资的效果。最后是区域分散，不要畏惧海外市场。
　　对于海外市场基金，渤海证券分析师谢富华认为，选择QDII基金并不等于立即进行申购，还应充分考虑影响美国和香港市场趋势的各种因素，如美国5月公布的失业率为5.5%，超过4月5%的水平，在美国次贷危机、美元贬值还没有明确的止跌信号之前，还应静观国际市场的变化，第三、四季度成为考验次贷危机、美元的重要时间，一旦次贷危机有所缓和，美元开始反弹，应是申购QDII基金的良好时机。
　　同时，在一个长期的周期中，投资基金是一个正确的选择，而封闭式基金其实具备防范风险功能及更高收益的效果。渤海证券分析师谢富华建议，在构建基金投资组合中，应给予封闭式基金适当的权重，短剩余期限的基金应给予重点关注。

投资指引
　　整体看淡但无须过虑
　　尽管从长期看市场逐步进入价值投资区间，短期管理层不断释放出维护市场的积极信号、在中短期“盈利”增长的迷雾尚未逐渐清晰的背景下，市场人气难以有效恢复，预期股指依然会在盈利增长与政策期待之间表现出振荡特征。
　　中投证券证券分析师张宇认为，股票市场短期内摆脱弱势格局的可能性不大。从长期来看，作为新兴经济市场的我国经济仍面临着全球性通胀压力等巨大挑战，所以我国风险资产市场的价格仍然会在较长时间内充满不确定性。
　　虽然未来市场充满不确定性，但上投摩根基金总经理王鸿嫔认为，投资人的过度忧虑应当适当缓解。从1990至今上证指数年度收益率统计情况来看，全年收益率低于-30%还未出现过。而导致市场非理性上涨或下跌的主因，其实是投资人对市场的过度忧虑。

后市不乐观-------------------------

投资者重点关注历史业绩优秀，个股选取扎实，在行业以及个股配置上分散度突出的优秀基金。

□本报记者 江沂
　　今年以来第一只停收管理费的基金终于出现。博时价值增长基金因单位净值在6月13日低于其价值增长线，根据合约规定，该基金开始停收管理费。据统计，目前300多只基金中，有停收管理费条款的只有3只基金，分别是博时价值增长、海富通收益增长和国泰金龙债券基金。
　　“价值增长线模式”是博时基金公司自设的一个风险控制目标，设立这个目标目的是为了约束自身的投资风险，体现了基金公司与持有人风险共担的责任。根据该基金契约，基金管理人通过自身的投资管理与风险管理，创造出一条随时间推移呈现非负增长态势的安全收益增长轨迹，简称价值增长线，并力争使基金单位资产净值高于价值增长线水平。
　　契约规定，一旦基金单位资产净值低于价值增长线，基金管理人将从下一日开始暂停收取基金管理费，直至单位资产净值不低于价值增长线。基金契约称：“本基金在收益结构上追求下跌风险有下界、上涨收益无上界的目标”。而停收管理费，将让基金持有人从中受惠，以博时价值增长为例，据测算，停收管理费每月就相当于基民多出0.125％的投资收益，而按1.5％的年管理费计算，博时价值每天少收管理费约88万元，每月少收2600多万元。
　　尽管基民面对净值下跌、基金公司管理费照收的现状颇有微词，但很少有基金公司把停收管理费作为与基民风险共担的约定。在市场上基金选择日趋多样化的今天，基金通过类似的约束条款能够体现与基民风险共担的意愿，或许对稳定基金规模，鼓励投资者长期投资起到一些积极的作用。