腾讯证券讯 6月29日，国内证券业顶级盛会腾讯网“2008影响中国•A股投资国际论坛”上，华尔街大师胡立阳指出，本轮通货膨胀主要成因是外资炒作商品期货，美国股市连续两日大跌是中国股市见底标志，A股熊市即将结束。


胡立阳在演讲中指出，通货膨胀一般的成因包括需求过盛和成本增加，但本轮通货膨胀则有第三个原因，“因为炒作而造成的通货膨胀”。

胡立阳指出，在过去5、6年，全球进入一个非常特殊的状况，银行存款得到的回报很低，在日本甚至银行还要收管理费。在这种情况下，资金大量都流向了衍生性金融商品，很显然市场出现了问题。

全球资金从美国开始炒作全球的股市，炒作美国股市、再炒作欧洲股市、亚洲股市。然后再炒房地产，次贷危机后，他们又开始炒作石油。

他指出，现在石油价格的飚升已经有点莫名其妙了，石油飙涨是最后一条红线是今年3月份左右，当石油上到100美元以后就疯狂开始炒作了。这个时间是全球股市大跌的时候，绝对没有人这个时候还有心情每天开着车到处乱逛。有人说新兴市场需求很高，我觉得绝对不是，是欧美，尤其是美国基金炒作闯的祸。包括美国最大的基金，老虎基金。


适度通胀是利好


美国通货膨胀的两个历史高峰出现在1978年到1980年，通货膨胀率高达15%，是历史最可怕的程度。美国通货膨胀当然是石油危机造成的，因为中东局势不稳定。有人说这个通货膨胀是不是把股票打的一塌糊涂。看看美国的股市图片，这个时候道琼指数从780点涨到800点，在美国通货膨胀达到世界记录的时候，这个股市不但没有跌，还缓缓的上升，所以今天他给大家一个很重要的概念，通货膨胀并不可怕，要看他发生在什么地方，假设通货膨胀发生在股市低点，通货膨胀不但不会伤害股市，有时候对股市还有帮助。

现在上证指数从6100点下跌到2700点，这次通货膨胀是一个假性需求造成的通货膨胀，是我称为泡沫通货膨胀，这种泡沫通货膨胀有三个现象：第一，不会维持很久，只会造成虚惊一场；第二，当石油价格不久的将来出现拉回修正的时候，所有商品期货都会一个一个的也开始价格松动；第三，泡沫通货膨胀通常对应着一些股市、房市虚涨的，特别是美国、欧洲的股市房市呈现泡沫化的状况。

他半年前预测，全球股市炒作的嘉年华已经结束、美国股市即将崩盘、全球股市即将冬眠，因为他们根本就没有经过景气扩张而造成通货膨胀，而完全是金钱炒作的通货膨胀，这种通货膨胀不会维持很久。


美股大跌是利好


胡立阳很担心美国股市一直迟迟不跌，这对中国股市会造成二度伤害。但是今天美国股市终于下跌了，终于有点泡沫破了的状况，他开始安心了，心中这块大石头也放下了，这对各位是一个很特殊的利多。


A股创下四项令人遗憾的世界纪录


越南股市上涨了大概4年，从130点上涨到1100多点，涨了9倍之多。越南的GDP增长率不过8%左右，它的股市能涨这么多吗？这令我有点搞不懂。美国的GDP增长率过去每年是3%左右，英国GDP平均增长率2.3%左右，但是美国的股市从2002年以来一直涨个不停，涨了整整5年，刚好到2007年一个GDP增长率只有3%的国家，怎么股市会涨到这样？英国的股市也大涨。我们再看一下越南的GDP，这么一个GDP也不过8%左右。

中国的GDP增长率连续4年半超过10%，创下了世界记录，但是沪深股市却创下了很遗憾的四项记录：

第一，中国创下了全世界最短的超级牛市。牛市的平均长度根据过去做的统计是3年6个月，美国GDP3%的增长率让他玩了5年，越南GDP只有8%，而且还是这么小的市场，也玩了4年多，亚洲最短的一个多头市场牛市是发生在韩国，也玩了3年多，我们的沪深股市只有两年多一点，但是我们有10%的GDP，这简直不可思议，简直让我们搞不懂。

第二，中国有这么强大的10%连续4年的GDP，但是市盈率只维持在20倍左右，这都是世界记录。根据过去参考50年来全世界各地走势状况，任何一个国家的GDP如果能够超过7%、8%以上几乎都没有，不要讲四年，只要连续2、3年，他们市盈率可以去到40、50倍，但是我们现在市盈率连20倍都不到，这也是一项纪录。

第三，这次熊市是非经济因素造成的。也就是心理因素造成的。所以胡立阳把它称为迷你熊市，通常根据我的观察迷你熊市很少超过6、7个月，但是拉丁美洲有超过13个月。最短的迷你熊市只有2个月，但是中国维持了7、8个月之久，这也是一项纪录。

第四，本币升值。这是一个非常重要影响股市的原因之一，人民币未来还有5%、10%的升值空间，这是一个很庞大的升值空间。它只要比定存高过一倍，现在全球定存只有3%、4%，他高过一倍，就表明本币升值潜力非常强大。在这个庞大的潜力之下，中国的股市居然跌了50%，这是非常荒谬的。


美股冬眠 A股起床

我讲了全球股市即将冬眠5年，而中国股市也冬眠了，但是我们睡得早，所以我们会起得早，我注意到中国股市好像要起床了，美国股市刚好冬眠，大家不要害怕，有一个时差。

很多人问现在应该怎么办，我们要做到手中有股票，心中无股价，耐心、耐心，请各位发挥最大的耐心，等待底部最后的完成，这个底部不会离我们太远了。

最后我放一张台北股市状况，这是一个经典的股市图形。左边最高峰的地方是12600点，最低点的地方是7个月以后下跌到2600点，刚好少了1万点，简单说股市在短短七个月里跌了8成。

我那个时候刚好在台北演讲，投资人个个心灰意冷，每个人灰头土脸，很多人说这次完蛋了，我们已经没有明天了，我说千万不要这样，你绝对要相信股市有明天，如果你放弃了股市，你就没有明天了，这是我最担心的。

股市永远都会存在的，千万要耐心、耐心，还要发挥耐心。结果股市在两年内两次回到1万点。我大胆预测我们将来股市会呈现类似模式，会呈现往上收型的收敛三角形，慢慢往上缩。

一个跌了80%的股市都可以慢慢的在的三、五年里一步步往上升，还有什么比这个股市更糟糕的呢？千万不要气馁，未来全球股市的希望在我们中国，未来十年全球的希望在新兴市场，而新兴市场重心绝对在我们中国，请大家千万不要气馁。在这个时候大家很多股票套牢了，胡老师在这里保证你们绝对有东山再起的机会，好的，我们待会儿再谈，谢谢

基金经理上演多空对决 目前仅是熊市上半场?



本文来源：广州日报


“我们没有看到牛市的下半场，却惨烈地演绎了熊市的上半场。”“A股市场在3000点以下的下跌实际上已不具备基本面的支持。”昨日在深圳举行的“腾讯2008影响中国·A股投资国际论坛”上，国内外、公私募基金经理就目前国内股市的焦点问题同台PK，进行了一场激烈的多空对决。对于高通胀这一悬挂在股市上的“利剑”，将如何影响A股的走向，公募基金间也仍存争议。




焦点1



弱市是否已见底？



深圳武当投资公司董事长田荣华：



市净率偏高 是否见底仍值得怀疑



中国的资本市场属于新兴资本市场，相对于成熟市场，A股市场应该存在15%~20%的溢价。目前，机构认为，A股市场的市盈率（PE）已处于合理水平，但虽然目前A股市盈率已处于较低的水平，可市场是否见底仍值得怀疑。未来半年到一年投资者还是应该采取“防守型”的策略，不要过于急进。



“PE是很简单的估值指标，也是非常不可靠的估值指标，在市场比较弱、国民经济减速的情况下，应该用比较系统的指标进行估值。如市净率（PB）的变动就比PE小。”田荣华指出，目前，A股市场市净率在3.8~4.6倍之间，国外基本都是2.5倍以下，A股市场的PB仍然高很多。



而对于弱市下的“金矿”，田荣华建议，高通胀下投资的配置应该呈“哑铃型”的分布。投资者向能源和消费品产业的上下游“两头”进行投资，哑铃中间的杠则是指波段的投资与投资拉动型经济相关的产业。



中欧基金研究总监刘杰文：3000点以下下跌不具基本面支持



“本轮市场的下跌，有对去年过度上涨的纠正，对全球经济的隐忧等，但是除了基本面的原因外，也有新兴市场本身的原因，如制度原因和机构投资者行为的原因。”刘杰文认为，3000点以下下跌实际上是不具备基本面的支持。虽然中国的经济会有减速，包括上市公司的增速会有下调，但这都不是真正导致暴跌的原因，而是更多是作为事后解释的理由。




焦点2



高通胀会否扼杀牛市？



中欧基金研究经理刘杰文：通胀影响已被过度放大



不应拿通胀对A股说事，“通胀无牛市”的观点有一定的道理但不一定准确。通胀确实会对市场有影响，但是，真正应该担忧通胀的影响是在去年第四季度，现在市场已经跌到2700点，通胀的负面影响已经反映到市场的下跌中，并且，已经被市场过度放大了。



目前，市场上另一大忧虑是，大小非解禁后会不计成本的抛售，但实际上，从目前的统计数据来看，大小非的交易量只占到整个市场交易量的百分之零点几。



华夏基金公司副总裁张后奇：通胀对市场仍是个大秤砣



“通货膨胀对市场来说仍然是个大秤砣，如果物价涨幅达到两位数，对市场仍然会造成比较大的压力。”不过，尽管从近半年的经济运行情况来看，物价的形势要比年初**和市场各方面预期的要严峻得多，但是物价上涨不会失控，应该是6%~8%的水平，虽然存在通胀的压力，但不会出现恶性通货膨胀。



张后奇表示，如果说中国经济作为股票市场“晴雨表”的功能，中国宏观经济依然支持股市向好。从长期来看，A股市场的估值已经比较合理了。



张后奇分析称，中国经济的四大指标包括：经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。从这四个方面来看，2008年中国经济保持在10%左右的增长率是完全可能的，从全球来看，仍然是一个高速增长的经济增长率。


国金证券首席经济学家



是否入市10月看金融股



“我们把市场分成三个层次：情绪面、资金面、基本面，这三个层次相继发生逆转的时候，我们必须面对现实：大熊市已经来临了。”国金证券首席经济学家金岩石在论坛上指出，目前市场出现了一定程度的“熊市特征”，这也就意味着投资者的操作策略必须发生改变，风险控制在当下的投资中显得越来越重要，到2400点、2500点再作后续的判断。



现状判断：目前仅仅是熊市上半场



从前期A股市场深幅下跌开始，大部分的市场人士都把短期内的市场底部锁定在2400点到2500点一线，金岩石对于目前市场的判断也是如此。他表示，中国的市场决定了它是一个宏观性的市场，情绪面、资金面以及宏观的基本面情况构成了市场上涨和下跌的动力。而当前这几个方面的因素都并不乐观。



金岩石指出，A股市场还有一个特色，就是“牛短熊长”，现在看来，市场出现了一定程度的“熊市特征”。



看空理由：通胀与股市争利



金岩石指出，目前，股市又开始承担着它本不应该承担的社会责任，那就是股市救通胀。股市当中，我们看到了通胀与股市争利，管制与股市争权。目前A股市场上主流的价值并不是经营价值，而是交易价值。交易价值有两大支柱：一是情绪面；二是资金面。当情绪面、资金面以及市场基本面都发生逆转的时候，大熊市就已经来临了。



入市时机：是否入市看金融股



金岩石表示，时至今日银行股所创造的利润占据了A股市场全部利润的45%。银行股不可能一枝独秀支撑着整个股市的未来成长，银行是从紧货币政策的直接操作平台。尽管目前还没有看到从紧的货币政策影响到银行的利润，主要在于我们在制度上银行的亏损反应是滞后的，但是这种影响始终会全部反映出来。



他建议对于当前A股不看点位，看月份。投资者应清仓出局，对股市不管不问不看，等10月份经济和金融形式明朗，再决定是否进入股市。




精彩发言



华尔街对冲基金经理丁专鑫：



下一个市场泡沫可能是石油和商品



1997年新兴市场的泡沫，2000年美国科技股泡沫，2005年美国房地产泡沫，下一个泡沫有可能是石油和商品的泡沫，可能三到五年就爆破。假如石油价格是存在泡沫的话，那么这个泡沫跟高科技股非常相似。从历史经验看，石油价格上涨和高科技股票价格上涨基本是同步的。



北大外国经济学说研究中心副主任夏业良：



资本市场部分制度需要推翻重建



目前我国资本市场的开放程度和公平竞争程度还很低，远低于我们的预期，这些制度设计不能说它存在就一定是合理的，它有很多不合理的方面需要改造，有些方面甚至需要推翻重建。



国金证券首席经济学家金岩石：



**应不管涨跌坚持改革



**应该不管涨跌，继续坚持改革。**在股市暴跌的背景下，应该同时积极地推进基础性的建设，让这个市场走得更加稳健，完成改革，丰富市场，尽快推出各项已经成熟的或者说已经有所准备的创新。 方利平、吴倩、杨欣、黎雯

罗杰斯：我已经买入农业、能源等板块股票


本文来源：腾讯财经


腾讯证券讯 6月29日，国内证券业顶级盛会腾讯网“2008影响中国·A股投资国际论坛”上，有听众提问，问投资大师、商品大王罗杰斯看好哪些板块的A股？罗杰斯称，在中国经济格局中，他最看好农业，其次是水处理、能源、电力、基础设施和旅游板块。尽管目前A股仍在不断下滑，但他已经开始买进这些股票。



罗杰斯表示：他并不关注股市短期的波动，尽管今年以来A股经历了大幅下跌，但在过去三年里已经有很大的增长，“三年增长了近3倍”，中国股市业绩非常好。


罗杰斯认为，如果中国经济继续下滑的话，2000点也许还不是底部，但他相信A股市场未来3、4年里，将有很好的增长，因此要把眼光放长远一点。


“包括农业、水处理，这些都是非常好的板块。另外就是能源、电力，我们在这方面也有很大的投资。”


“还有基础设施板块，512地震之后，中国要重建灾区、要重建高速路、修建机场，因此我相信基础设施会给我们带来很大的投资机会。另外就是旅游业，我想旅游业也会是我们中国一个非常好的板块。中国在过去300年一直没有很好的发展旅游业，因为当时有内战等情况，所以过去300年里中国人一直不能很开心的去旅游。但现在中国有钱了、稳定了，我们可以在国内游，也可以在国外游，因此旅游也是一个非常好的板块。”


罗杰斯表示，不管西方经济发生什么情况，中国经济发生什么情况，这些板块、这些行业都是他们关注的焦点。尽管现在整体经济不好，股市也在下滑，但他们还是会购买这些板块。

“通胀无牛市”说法不准确 股市具备免疫力


本文来源：腾讯财经


腾讯证券讯 6月28日，在国内证券业顶级盛会腾讯网“2008影响中国·A股投资国际论坛”上，中欧基金投资总监刘杰文表示，从历史上来看“通胀无牛市”说法不准确，股市会适应通胀并具备免疫力。



刘杰文表示，通胀确实有影响，但是并没有像我们说的那么可怕，对高通胀、高油价的放大导致了这个市场比较快速的下跌。“特别是在3000点以下下跌实际上是不具备基本面的支持。虽然中国的经济会有减速，包括上市公司的增速会有下调。”刘杰文说，但这都不是真正导致暴跌的原因，而是更多是作为事后解释的理由。当年的上世纪七十年代发生了石油危机，石油的价格从涨幅暴涨12、3倍带来了全球的通胀，当时美元也是暴跌，但是牛市还是出现。



刘杰文表示，“通胀无牛市”并不是非常准确。在1972年的时候，美国的股市是非常疯狂的，平均市盈率炒到40多倍。在73年石油危机的冲击下，美国的股市开始调头，从1000点跌到570多点，跌了40%多。当时由于CPI飙升到了12%的水平，而且美国的利率也加到了百分之十几的水平，GDP是达到了负3.8的增长。“但是尽管后来CPI在79年、80年的时候又创了高位达到到14%。但是美国的股市在76年CPI高位情况下反弹到高点，在79、80年的时候CPI创新高的时候，美国的股市没有创新低，而是在80、81年做了调整之后，也就是在7、800点调整，然后拉开了一波历史上最大的牛市序幕。”他说，日本的情况也是非常类似，整个70年代有五年的时间CPI在8%以上，但是股市就从75年开始走强，连续的涨了15年，一直涨到89年。



刘杰文表示，因为投资者的心理影响，在第一次CPI飙升的时候影响会比较大。对实体经济来说，它本身有一个调整的过程，第一次飙升的时候实体经济来不及做调整，所以实体经济的影响也会很大。但是随着CPI的持续高位，实体经济也作出相应的调整，这些经济它也是有调节能力的,股市也相应具备免疫力。特别对于中国这样一个国家来说，它有很大的对冲性，有很大的资金调整能力。他认为，真正应该担忧通胀的影响是在去年第四季度，那个时候应该担心它的影响，如果现在市场已经跌到2700点，通胀的影响已经包含在价格里面。



对于大小非的问题，刘杰文同样认为被市场情绪放大了。“现在市场上有一些观点认为，大小非解禁了之后会不计成本的解除。”刘文杰对此反驳说，之所以得出这个结论，最大的原因是因为大小非的成本很低，大小非解禁真正的交易量实际只占到整个市场交易量的百分之零点几。



“假设一个朋友送给你一部车，那个车价值是20万，现在市场价也是20万，对你来说是没有成本的，你会以10万块卖掉吗，一个理性人来是不会的。”他认为，中国的经济在未来十到十五年里面，完全有能力保持高速增长，只要抱有信心，没有理由去怀疑中国的股市，中国的股市未来一定是能够给投资者带来丰厚回报的，只有相信股市才会有丰厚的回报

在一个具有中国特色的股市里，让人搞不懂的事太多了。

“因为炒作而造成的通货膨胀”。

美股大跌是利好 A股熊市将结束？
可能吗？

在一个具有中国特色的股市里，让人搞不懂的事太多了。

呵呵
终于结束咯。。。。。。。。