证券时报


   
　　在“A股投资国际论坛”上，中欧基金研究总监刘杰文认为，中国的经济在未来十到十五年里，完全有能力保持高速增长，中国股市未来一定能够给投资者带来丰厚回报，投资者只有相信股市才有丰厚的回报。


　　“目前看，虽然中国经济会减速，上市公司的增速会有下调，但是A股在3000点以下的下跌已与基本面不相符。”


　　刘杰文比较了美国、日本等地股市在通胀时的表现。“通胀无牛市”并不是非常准确， 1972年美国股市非常疯狂，平均市盈率炒到40多倍，在1973年石油危机的冲击下，美国股市开始调头，从1000点跌到570多点，跌了40%多。当时CPI飙升到12%，美国的利率也加到了百分之十几，GDP增长为负3.8。但是美国股市在1976年CPI高位情况下反弹到高点，在1979、1980年CPI创新高的时候，美国股市也没有创新低，而在1980、1981年调整后，拉开了一波历史上最大的牛市行情。


　　刘杰文表示，日本的情况也与美国情况非常类似，整个70年代有五年的时间CPI在8%以上，而股市从1975年开始走强，连续涨了15年，一直涨到1989年。


　　针对CPI对投资者心理和实体经济的影响，刘杰文表示，在CPI第一次飙升的时候影响会比较大,因为实体经济来不及做调整，影响会很大。但是随着CPI持续高位，实体经济也已做出相应的调整，股市也相应具备免疫力。而中国有很大的调整能力。


　　刘杰文认为，真正应该担忧通胀影响是在去年第四季度，现在市场已经跌到2700点，通胀的影响已经包含在下跌的价格里面了。


　　对于大小非的问题，刘杰文同样认为被市场情绪放大了，“现在市场上有一些观点认为，大小非解禁了之后会不计成本的抛售。”刘杰文反驳表示，之所以得出这个结论，最大的理由是大小非的成本很低，但是刘杰文形象的比喻，“假设一个朋友送给你一部车，那个车价值是20万元，现在市场价也是20万元，对你来说是没有成本的，你会以10万元卖掉吗，对于一个理性人来说是不会的。”

中国股市未来一定能够给投资者带来丰厚回报，投资者只有相信股市才有丰厚的回报。