2008年07月04日      来源：上海证券报      作者：⊙亚夫

　　

　　沪深股市从最高点下泻至今，8个多月跌去近60%，市值损失14.9万亿元，为上年GDP的60%，创了历史纪录，并成为2008年上半年全球投资市场最不堪回首的地方。如此表现，与中国经济的实际情况与增长潜力相吻合吗？

　　现在，各种声音尤其是一些缓颊的说法四起。由此想到此前央行《5月份金融市场运行情况》报告中有这么一段话，不仅让人诧异，而且也在无意中反映了中国股市的尴尬。这种尴尬不仅存在已久，与社会各方对股市的偏见有关，而且正是由于这些偏见，已在很大程度上造成了股市的扭曲与异常波动。

　　这是怎样的一段话呢？该报告认为，“2008年前5个月，金融市场总体运行平稳。”在回顾了债券等几个市场的运行情况后，该报告称“年初以来，受国内外多种因素影响，股票市场总体呈现震荡下跌走势。以沪市为例，上证指数年初为5272.81点，5月末收于3433.35点，下跌1839.46点，跌幅达34.89％。”

　　一个在金融市场占比很高、资金规模巨大、影响领域众多、直接介入人口达数千万的市场，5个月里大跌了34.89％，居然还可以得出“金融市场总体运行平稳”的结论。这说明什么？说明股市在金融运行的评估中，是没有分量的。

　　但现实情况并非如此。股市对经济、金融的影响远比报告认为的要复杂许多。而上述结论的得出正与人们长期以来对股市的看法有关。为此，有必要就中国股市各参与主体及其相互关系的内在逻辑秩序，提出8个需要回答的问题。

　　第一，中国股市在整个金融市场乃至国民经济中到底处于什么位置？截至目前，中国的资本化率已达88%，关系国民经济命脉的各行业特大型骨干企业已纷纷登陆证券市场。在这种情况下，股市对经济、金融运行的影响还能忽视吗？

　　第二，市场监管的重心在哪里？保持市场健康平稳运行，应该是监管工作任何时候都不可忽视的重心。而市场平稳的关键是保持供求平衡。比如，大小非问题其实就是个供求失衡问题，股改之初就应有预案，从制度安排上化解矛盾，而不是把矛盾拖到后面来解决。

　　第三，中国股市的第一性是什么？是社会公众的投资场所，还是企业廉价融资的场所？这是所有关于股市的问题中最核心的问题。股市长期以来被看作企业融资解困的地方，丢掉了它的本性。这是现在所有问题的根源。股市本来应是社会公众的投资场所。社会公众的金融资源是有价值的，是要讲合理回报的。

　　第四，上市公司是怎样的企业？其社会责任在哪里？不同与其他类型的有限责任公司，上市公司是公众公司。由于它享用了广泛的社会公众金融资源，因此对社会公众股东的回报，应该比其它企业更自觉、更明确、更讲市场经济的公平原则。除了对股东权益的维护，对公司形象和公司股价的维护外，它的社会责任意识也应该更强。这才是公众公司的本份。

　　第五，机构投资者是怎样一群人？在市场中扮演着什么角色？机构投资者有不同类型，但就其主体公募基金而言，应该是价值发现者、价值投资者，是从专业角度对上市公司进行制衡的力量，是社会公众可信赖的专业理财机构。坚持长期价值投资是其行为准则。然而，现实中有几个机构投资者是这样做的呢？

　　第六，社会公众投资人是什么人？投资者保护的关键在哪里？社会公众投资人不仅是证券市场的基础，是经济民主的基础，也是现代公民社会的基础。当坚持长期投资的投资人得不到有效保护时，当波段投机成为市场主流、长期持有反而亏损累累时，这个市场的投资者保护机制是不是出了问题就要考虑了。

　　第七，中介服务机构是什么机构？应该提供怎样的服务？券商等中介服务机构为谁服务？这是个问题。是为所有投资者提供公允的服务，还是利用其研究及资讯优势，在不同时点上进行资讯及操作诱导，使少部分人得利，大多数人受损，这牵涉到职业规范和职业道德问题。比如，对中石油等公司的上市包装，几乎成了大多数投资人的痛。

　　第八，信息传媒机构的专业职责与社会责任在哪里？在相当程度上，股市是一个信息市场。信息的传播主要靠传媒。传媒的公信力既来自于专业素养，也来自于它的社会价值观和职业操守与道德。尤其对经济信息的传播，需要客观、公正、全面、及时、对称。任何误导都和信息不对称传播有关，更不用说片面、虚假和煽情的言论了。历史地看，市场异常波动通常和媒体不当炒作有很大关系。

　　股市涉及面广，工作千头万绪，如果不抓住关键，纲举目张，那将会对国民经济的全局产生不利影响，会诱导经济社会向预期暗淡的负面循环方向发展。这是虚拟经济最坏的地方，也是最需警惕的地方。在当前情况下，理清思路、抓住关键、采取果断措施，稳定市场，十分重要。

证监会应该不可回避地回答以上问题。