投资者报

  这是2008年下半年第一周，再过32天，就到了北京**会开幕的盛大日子，当梦想成真，必举国欢欣。然而我们调查发现，从投资者、经营者到决策者、研究者，既期望持续下跌半年多的资本市场能够好转，更担忧内外形势复杂的中国经济在下半年突然失速。因此，我们特别关注相应的中央宏观政策，能否抓住这一不确定变化前的重要调整机会。

　　面对中国经济变局的预测迷茫，宏观政策调整的歧路徘徊，我们需要始终保持冷静。应当看到，多年持续推进中国经济增长的投资和出口动力，正明显回落，各方面寄予厚望的消费增长动力，仍有待提升。同时中国已经进入一个高通胀时期，全年CPI增速可能远超过温**年初提出的4.8%的控制目标。为此我们要有所警觉，这种增长放缓、通胀高企局面，有可能在今后困扰中国，并在其他不确定因素影响下，引发中国经济的突然失速。

　　投资者要更审慎辨识新的机会与风险，规避那些被低增长高通胀所影响的行业、公司或项目投资，并推动决策者审时度势，及时进行重要政策调整。经济学家诺斯曾提醒：国家政策对经济增长是必不可少的，但也容易成为人为经济衰退的根源。在中国这样一个转轨加新兴经济体，各类调控政策仍将长期存在，且可以在防止经济突然失速方面发挥积极作用。

　　随着上半年宏观数据在7月中下旬正式公布，我们认为最重要的政策调整时机已经到来，如何“增强宏观调控的预见性、针对性、灵活性”，如何有效协调各项宏观政策，关系着中国经济的重要前景。

　　预见性就是基于过去向前看，充分估计各种不确定因素对经济和投资的影响。今年上半年，国内的雨雪、地震等自然灾害，全球的金融、油价等人为麻烦，都增加了中国经济失速的风险。展望下半年，决策者需要认真考虑从煤电油运等资源瓶颈，到资金人力成本上升、高通胀低增长并存等风险的相继出现，及时调整政策思路，不能眼看着中国经济滑向失速深渊。

　　针对性就是要明确宏观政策的目标和重点，严防中国经济突然失速。上半年调控目标是既要防通胀，又要防经济大起大落，但为此采取的从紧货币政策和“控总量、调结构”等稳健财政政策，却没能达到预期效果。虽然上半年GDP增速仍有望超过10%，但CPI上涨之快，让央行连续提高的存款准备金率处境尴尬，灾后重建需求，又让刚有所收缩的财政性投资支出重新高涨。这都令下半年加强调控针对性更显紧迫，中国经济“治通胀、防滞胀”任重道远。

　　灵活性则是要把握好宏观政策的重点、节奏和力度，选择恰当政策手段，防中国远忧于近患。比如央行采取货币手段治理通胀过程中，当连续提高准备金率难以见效时，就应考虑加息等其他重要货币手段的灵活运用。发改委、财政部等肩负调控职责的重要部门，更应从大局着眼灵活应变，在资源产业调节、财政支出重点以及税收减免等方面早施援手，而不能为了部门权益等复杂原因，“对宏观调控阳奉阴违”，置中央调控于无力，令中国经济更艰难。

　　当此非常之时，展望下半年不乐观的中国经济形势，决策者需要抓住中国经济失速前的重要调整机会。我们认为，宏观调控已到转轨之时，应及早进行重要的政策调整。如果继续从紧的货币政策仍然必不可少，那么更宽松的财政支出和税收减免政策就是行之必然。

　　从财政性投资支出向来的低效率来看，我们郑重主张更全面的放权让利，特别是将财税政策宽松的重点放在民间和市场。这其实也是中国经济改革开放30年来的一个重要实践和成功经验。相对于上世纪八九十年代弱小的中央和地方财政实力，今天中国各级**的财政收入增长之快、实力之雄厚、经济权力之广大，更应当也更可能进行更大范围的放权让利，而不是让**在市场经济中，变成经济学家布坎南所喻指的、不合时宜的“拥有独立利益的巨物”。

　　多年高速增长的中国经济，是全球持续发展的活力和潜力所在，一旦突然失速，必将害己祸人。面对可能出现的严峻形势，决策者当有更强的现实紧迫感，主动有所作为，让贷款规模和企业成本，让居民消费和财产收入，重新获得信心支撑，全力避免中国经济突然失速。

宽松的财政支出和税收减免政策就是行之必然。