作者：王丹妮   


　　市场短期波动加大，各类偏股型基金近一月的单位净值均表现为下跌，而混合型开放式基金则跌幅相对较小。建议增加混合型基金配置比例，以保持较大的股票仓位调整空间。

　　混合型基金相对抗跌

　　由于6月份基础市场继续震荡下挫，各类偏股型基金近一月的单位净值均表现为下跌。其中封闭式基金单位净值平均下跌14.8%，股票型开放式基金单位净值平均下跌12.2%，而混合型开放式基金则平均下跌了10.1%。偏股型基金净值近期表现不佳主要是受近期不利的基础市场环境影响，若以沪深300指数为基准，在近一个月、近一个季度和近一年的投资期内，偏股型基金相对于同期基础市场指数（沪深300）仍获得了超额收益。这主要是因为基金组合调低了股票仓位，同时也增加了防御性资产的配置。

　　对主动投资的偏股型基金而言，市场的结构化变动造成的频繁波动增加了投资管理的难度，而宏观经济的不确定性又使风险资产未来的预期收益不容乐观。在此种情况下，对共同基金中高风险品种的中长期表现持有较为谨慎的态度。在控制系统风险的同时，还需保持一定的流动性水平，便于在市场变动时得以低成本完成组合调整。

　　在当前的市场背景下，建议高风险基金和低风险基金的配置以50/50为宜；高风险基金中，股票型基金和混合型基金相对比例以30/70为宜，以保持较大的股票仓位调整空间；低风险基金中债券型基金和货币型基金相对配置以50/50为宜，以保持组合流动性，便于根据市场因素变动以较低成本进行组合调整。

　　在偏股型基金选择策略上，仍以经风险调整收益和组合beta调整能力为核心数量指标，同时观察基金组合变动趋势，选择当前组合防御性特征较强（当前beta系数较低）、同时组合调整确实在最近的市场中表现出较高正偏差的基金。

　　封基交易量逐渐放大

　　在封闭式基金投资方面，近期封闭式基金交易量逐渐放大，两市基金指数的走势也明显超过大盘，但由于封闭式基金的表现容易受到A股股票市场系统风险的影响，在市场大起大落的行情中，折价率也会相应大幅波动。而在净值增长并不乐观、分红预期不再强劲的情况下，基础股票市场系统风险所带来的净值不确定性将是影响封闭式基金交易价格波动的最主要因素，投资者仍应以审慎的态度进一步观察封闭式基金的后期表现。但若下半年顺利推出股指期货，则封闭式基金作为现货替代品，新的需求也会形成短期交易机会。投资者应密切关注相关政策和折价率变动，适当进行波段操作。

　　虽然受交易机制缺陷的影响，封闭式基金价格和价值（基金净值）会产生偏离，但在较长的时期内资产价值对价格的约束仍然是存在的。在当前市场环境下，净值下跌是影响价格波动的最重要因素。而在资产管理方面，封闭式基金与股票型开放式基金并没有本质的不同。因而，在对基金净值的基本面分析上，封闭式基金可用开放式基金相同的方法进行。

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