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打印 \| 推荐 \| 订阅 \| 收藏标题: 摩根士丹利华鑫投资周刊（第205期）
本主题由塞外的风于 2008-7-14 21:42 设置高亮

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摩根士丹利华鑫投资周刊（第205期）

基金经理论市：

上周可谓是让投资者扬眉吐气的一周，沪深两市在近两个月的急速下跌后终于迎来了一拨反弹。在经过前三个交易日的连续爬升后，上证综指在上周四、周五连续出现回调，最后收于2856.63点，一周内上涨了6.99%；沪深300指数和中小板指数本周也分别上涨了7.72%和6.55%，可见蓝筹股在此轮反弹过程中的表现要普遍好于大盘和中小企业个股。

前期下跌幅度较大的板块如：房地产、金融服务等在上周上涨幅度最大，其中房地产板块一周内上涨11.83%，而金融服务板块也上涨了10.89%。而前期一直表现较好的主题投资行业，如与奥运和国际大宗商品价格上涨有关的旅游及农业板块，在上涨动能基本释放完毕的情况下，上周出现回调。成交量方面，投资者入市的情绪受到反弹的高度调动，日成交量剧增，其中沪市的成交量每天维持在千亿以上，重新回到深幅调整前的水平。

上周沪深股市止跌企稳的原因主要有以下几点：
一是市场在大跌后内部自身产生的止跌企稳需求，沪深两市近半年的大幅调整在强度上是自建市以来所未见过的，沪指在半年间下跌幅度超过50%，远远大于同期受次贷危机影响的欧美股市。在深幅调整后，估值水平已经达到历史上较低的水平，在经济维持高速增长和估值水平进入合理区间的情况下，个股估值优势渐现，投资机会显现。
二是原油及大宗商品价格的上涨在国际舆论的关注下出现缓和，减轻了全球的通胀压力，增加了股市上行的动力。
三是国家领导人近期多次就经济运行、金融外贸、企业脱困等议题进行调研，使得投资者有宏观调控放松的预期。
四是证监会将维护股市稳定作为近期的工作重点，反映出管理层希望市场维稳的意图，减少了国家出台对市场产生负面影响的政策的预期。

国际市场，伊朗**近日的激进表现又使原油及大宗商品价格再次攀升，使稍有缓和的通胀压力再次紧绷。我国通胀预期在PPI持续高位的情况下不容乐观，可能继续从紧仍将是央行货币政策的重心。中报期间，上游受益于产品涨价及下游非周期类具备价格转嫁能力的消费行业，可进行重点关注。

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基金小贴士

投基不必紧盯K线图

长期持有一只业绩平凡的基金也比频繁进出持有"冠军"基金收益多，俗话说条条道路通罗马，这里的"罗马"就是累积财富、成为投资游戏的胜利者，而"道路"就是投资方法，比如基金、股票等。重要的是这条道路必须符合你的个性，并且有信心能走远，最终不断完善自己的方法以取得最高效率，对于大多数普通投资者，基金还是比较好的财富"道路"，何况其本身就是长期投资的倡导者。而那些天天紧盯K线图的短线主义者却上了自己的"圈套"，在不断迷失中，离价值投资越来越远，更无从谈回报。

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经济风云人物

周其仁：通货膨胀永远是个货币现象

通货膨胀对应的也有英文，但我看还是中文词比较好一些，英文仅仅说这个东西在涨，中文却清楚地指出是什么东西在涨，是指流通中的货币，不是指任何一个具体的货物，不是单指猪肉、粮食、石油等等。目前使物价总体上涨的应该是流通中的货币过多，现在世界上流通的货币不以贵金属为发行基础，也脱离实物商品和资源储备，都由国家信用担保，因此，货币是国家**可以控制的变量。**一定要营造良好的货币环境，但是包括很多发达国家在内，**要管好货币是非常有难度的。

发行货币是一个很隐蔽的通货膨胀税，抽税会引起反感，通货膨胀多发一点钱，开始谁也不知道，钞票一多，公司账面好看，投资价值也提高，投资人就愿意放钱，同时**也开心，因为**的税收是按现值收取，货币偏多，税收涨得就很快，所以通货膨胀早期是一个皆大欢喜的过程，这个过程不容易引起警惕。不过，就像弗里德曼说的，通货膨胀跟人喝酒的感觉一样，刚开始好极了，但是票子多了，累积到一定的时候，就一定会引起物价总水平的上涨。这个是弗老最重要的一个命题———通货膨胀永远是货币现象，不要试图到个别的商品里面找到原因。

目前各界讨论的通胀的时候容易陷入一个循环的圈子——猪肉涨价，人们去猪身上找原因，猪说是因为饲料贵了，人们又去找饲料，饲料说化肥贵了，于是再找化肥，却发现原油也涨价了……一圈下来，最后把自己找丢了。人们往往注意到我国的经济增长已经创造了世界奇迹，去年经过调整后的GDP也高达12%，但容易忽视的是，我国广义货币的发行增长率也一直在高位运行，最近几年的数据显示达到18%、20%、21%、19%，**发现有过热倾向，提出要把广义货币的增长率控制在16%以下，但是到目前为止还没有哪一年能够做到；而且在实施从紧的货币政策情况下，上个月我国货币发行增长率也达到了18%。

但是为什么**会不断的多发货币，经过最近5年的仔细调查，这波通货膨胀是中国汇率机制滞后造成的。本来1994年我国曾确定有管理的、浮动的、以市场供求为基础的汇率机制，这样汇率便能反映劳动生产率，反映我国进口和出对不同货币的需求，但经历了1993年人民币贬值和接下来的亚洲金融危机以后，我国的汇率制度变成了固定汇率，从1994年到2005年，1:8.26的汇率水平十年未变，这样做的好处是刺激了中国的外需，但也客观上造成汇率脱离了中国劳动市场里的增长率，使我国外贸顺差越来越大。1美元进入国内，人民银行就要发8元多。

2007年以前在做认真观察的人，早就发现市场的价格开始出现问题，货币太多，流动性泛滥。房地产价格怎么越来越贵？普洱茶怎么能卖那么贵?古董、画、钱币哪个投资领域不疯涨?每个商品都有自己的个别原因，但加到一起就是货币偏多，只不过从2007年开始累积过量的货币冲击了消费者的领域。如论如何，企业、公众、舆论、**始终要有一个基本共识，那就是在货币问题上要有自我约束的机制。

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hebingcai

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阿娇

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长期投资,长期乐观!~

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