即使在低迷的市况下，嗅觉灵敏的资金也没闲着。昨日，钢铁板块大幅下挫，近40只个股中唯独攀钢钢钒、长城股份两只收红，攀渝钛业也放量上涨4%。三只攀钢系个股携手收红并非巧合，分析发现，资金借攀钢集团整体上市进行套利操作，成为上述个股走出逆市行情的重要推手。

　　换股重组展现机会

　　6月4日，攀钢系股票集体公告，通过攀钢集团整体上市重组及换股吸收合并方案。根据该方案，攀钢钢矾将向攀钢集团等以9.59元定向发行股份作为支付方式购买相关资产，同时拟通过换股方式吸收合并攀渝钛业及长城股份，比例分别为1.78：1和0.82：1。此外，鞍钢集团还为股东提供了现金选择权，行使现金选择权的攀钢钢矾、攀渝钛业和长城股份股东，可以分别以9.59元、14.14元、6.5元将股票让渡给鞍钢集团。

　　对普通投资者来说，攀钢系整合公告只是一则信息，但对敏锐的资金而言，这却是一个低风险的套利机会。

　　“攀钢系股票具有现金选择权与换股双重保障，下跌空间有限，投资攀钢系股票具备一定的期限与到期收益率。”一位资深市场人士对记者表示。如果以昨日9.24元的收盘价买入攀钢钢矾并持有至现金选择权行使日，将获得3.79%的收益率。

　　精确计算投资收益

　　但攀钢系股票的套利机会远不止于此，基于攀渝钛业与长城股份同时具有自身的现金选择权和换股价值，业内人士分析，取道攀渝钛业与长城股份获得的投资收益，将远高于直接投资攀钢钢钒，而换股后抛出攀钢钢钒的价格则直接决定了收益率。

　　据估算，待整合方案正式实施，攀钢系股票开始停牌前的几个交易日，攀钢钢钒预计价格将接近9.59元，否则将存在无风险套利机会，根据最近三个月券商研究报告对攀钢钢钒8.6-11.3元的估价下沿8.6元计算，距9.59元刚好是一个跌停，鉴于攀钢钢钒较大的流通盘及成交活跃性，换股后以8.6元这一价格抛出将是大概率事件。

　　昨日攀渝钛业、长城股份收盘价分别为14.35元、6.72元，照此计算，以昨日收盘价买入上述两只个股后持有至换股后，持有者将所换攀钢钢钒在其复牌的第一个交易日以跌停价抛出，则可分别获得7.06%和5.32%的收益，远高于直接投资攀钢钢钒3.79%的收益率。

　　这样一来，攀渝钛业、长城股份昨日分别放量1.5倍和7.4倍及逆市大涨的情形就不难解释了。

　　套利资金看中东阿阿胶

　　而此前套利资金活跃的身影同样出现在了东阿阿胶上。

　　7月10日，东阿阿胶公告每10股免费派发2.5份认股权证，1：1比例行权，行权价格5.50元，14日为股权登记日。公告当天，该股涨停开盘，此后三天呈现高位盘整，值得注意的是，10、11、14三个交易日，东阿阿胶日交投均在6.5亿元以上，为去年11月以来的最高水平。

　　“追入的资金显然也是看中了其中的套利机会”。上述人士表示，通过东阿阿胶套利存在失败的可能性，能否套利及收益率大小还要取决于认股权证的上市价格。他同时表示，该股连续两天的跌停属于派发权证后的自然除权行为。

　精确计算投资收益