目前，股市已经度过“快熊”阶段，但未来趋势仍存在诸多不确定性。对宏观走势的预期、对行业强弱变化的判断，左右了基金在资产配置和行业配置上的决策，成为决定基金在熊市中表现的关键。考察基金经理在牛熊转换时的表现是未来选择基金的重要参考标准，我们在偏股基金中选出在熊市下策略判断力有过人之处的十只基金。 其中，十大基金中有些基金善于择时，防御性更强；有些基金善于择股，进攻性更强；在仓位策略上，不同基金经理的做法也大相径庭。但在熊市下，这些基金都体现出了高人一筹的策略判断力和投资执行力；而且无一例外，在之前的市场狂热期也都体现出了独立思考的前瞻性，在大跌来临时反应快人一步。 十大王牌基金中两只隶属华夏基金公司，两只隶属南方基金公司，两只为银行系基金，集中度颇高，这并非偶然——在此轮牛熊转换中，华夏基金公司在资产配置上的投资决策表现优异；南方基金公司对投资趋势把握准确；银行系基金则一贯稳健的价值投资风格也逐渐显现出优势
　　在众多不利的因素下，二季度的印花税行情犹如昙花一现，偏股型基金当季整体表现黯淡，但整体策略上越来越谨慎使得基金净值跌幅小于股市。
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　　但从基金内部来看，净值表现分化很大。在一季度迅猛下跌后对二季度股市表现仍保持谨慎的基金，净值下跌相对较小；而对二季度反弹抱以高期望的基金，则收获苦果。二季度主动管理的偏股基金中，跌幅最大的是南方高增长，净值下跌28.18%，其他位居跌幅榜前列的大多是被动管理的指数基金。净值下跌较深的基金，仍然以高仓位和滞后的结构调整为特征。同时，部分基金对于股市见底判断过早，对反弹行情预期过于乐观
　　抗跌性较好的可以分为两类基金，一类是通过极低仓位回避风险的；抗跌榜排名前列的大多是这类基金，如荷银预算、盛利配置等；一类是结构调整效果突出，辅以轻仓策略的基金，这类基金如交银稳健、国海弹性。
　　三季度，基金大面积取得盈利的可能性很小，但基金的整体业绩将明显强于二季度，部分基金将有取得正收益的可能。最坏的时期可能已经过去，单季平均净值下跌近20%的情景不太可能再出现，但基金之间的业绩差异仍将巨大。其原因是在分歧剧烈的转折时期，方才能够显出基金经理间投资能力的高下。
　　操作策略矫枉过正
　　从市场调整以来，在系统性风险全面释放的情况下，基金的短期业绩也只能依赖于其仓位的控制能力。除了减仓应对风险外，恐怕只能等待、再等待，直到市场走势的根本性好转。但是回过头来看基金一路减仓的过程，就会发现，许多基金减仓时机、步骤的选择并不正确。在目前市场相对底部区域，一些基金仍采取大幅减仓的策略，大有矫枉过正的可能性。就如同市场调整初期许多基金经理沿用的“牛市惯性思维”一样，如果不分阶段、不分时机、不分时点的使用同一操作策略，大有其翻版之势。
　　弱市调整阶段，基金管理人的投资能力是否突出直接体现在基金的收益表现上，从深层次角度来分析则体现在仓位及持仓结构上。操作能力强的基金往往是策略应对能力强、策略转换及时、前瞻能力突出的品种。换句话来讲，也就是基金的投资机会、投资时点选择的较好，与市场走势能够保持较强的契合性。
　　从二季报可以看出，对经济下降周期证券市场过度反映估计不足、灵活性受到规模因素的影响、应变不充分、前瞻性欠缺等都是基金需要总结和吸取的经验教训。
本文来自：至诚证券网

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