腾讯编者按：周二A股市场全日呈现窄幅震荡格局，多空双方博弈激烈。全天收市，上证综指收市报2457.20点，下跌0.52%，成交320.3亿；深证成指收市报8192.80点，上涨0.28%，成交175.5亿，两市共成交495.8亿。两市均以地量红十字星报收。值得注意的是券商股的继续暴跌可能会引起市场对所有板块的重新估值。经过连续大跌后A股走势何去何从？

券商股深跌 熊市重新估值还是最后的疯狂？

今日盘面观察，沪市前二十大权重股共有9只上涨，海通证券和中信证券均遭受重创，宏源证券、国元证券等的集体大跌说明市场开始放弃牛市的“宠儿”券商板块。但宝钢股份、中国远洋、中国平安等普遍回升。板块方面，钢铁板块今日涨幅较强，八一钢铁涨停，鞍钢股份、武钢股份、唐钢股份等个股涨幅超4%；煤炭板块前期不断出现在跌幅榜上，今日逆势翻红，西山煤炭、平煤天安涨幅超4%；而券商、农林、水泥成空方炮火的重灾区；奥运板块也继续下跌，北京旅游，中青旅，首旅股份三只代表奥运旅游特点的三只概念股，开盘即告跌停，奥运股的光环已没有色彩。整体来看，两市近四成多个股上涨，其中涨幅超过5%的个股有29只，涨停的非ST个股近8只，而跌幅超过5%的个股有270只，非ST个股近62只跌停。
后市操作，有市场分析人士认为，未来成交量仍将维持疲弱态势，投资者操作上仍需耐心。据分析，近期人民币连续下跌，热钱流出中国的可能性在加大，以及大小非解禁压力、对企业盈利下滑的担忧和国际大宗商品价格走势等复杂因素，影响着各行业未来一个季度的走势，以时间换空间是此轮调整的主要模式，未来一二个月成交量将延续弱势。但如果没有成交量配合则股指弱势仍将难以扭转，故建议投资者操作仍需谨慎和耐心。 （中国证券网）

光大证券：大批个股仍有系统性风险释放过程
光大证券8月12日发布投资报告，认为市场短期内还无法阻挡破位后的杀跌动能。

光大证券指出，由于6 月18日至8 月8 日的前期箱体平台上，深沪两市堆积了35964 亿的成交量，短期内市场还难以消化套牢筹码，股指可能进一步向下探底。

光大证券表示，Wind 数据显示截止昨日沪深300 市净率为2.92，跟历史低点相比仍偏高。昨日公布的7 月份PPI 数据，创下12 年来的新高，中下游企业成本上
升的压力有加剧现象，考虑到经济增长的减速，在宏观面没有扭转迹象形成以前，市场对上市公司业绩增速和市盈率的标准还难以抱乐观态度，以前形成的估值标准方式需要重新定位。

光大证券认为总体看，市场短期内还无法阻挡破位后的杀跌动能，即使产生技术性反弹其也会受到箱体的压力。值得注意的是，市场中仍有一大批成长性差、业绩微利甚至亏损的公司，在近期系统性风险的释放过程中，此类公司的风险将进一步暴露，投资者应尽量回避。（中国证券网）

A股面临的问题有多严重？
上证综指连续两个交易日下跌超过4%，并于本周一创出近20个月以来的收市新低；同时，沪市的平均静态市盈率更进一步跌至18.62倍，明显低于2005年6月上证综指跌破千点时的水平(当时深沪两市平均PE为19.96倍)，为最近十年间的最低估值水平。但这并不意味着A股市场将会触底反弹。
显而易见的是，本周仍将面临一系列宏观经济数据的冲击。周一中国国家统计局公布，7月份PPI同比劲增10.0%，涨幅创自1996年以来的十二年新高，并且是连续第7个月创出近三年来新高，意味着企业利润将受到大幅挤压；将于本周二公布的7月份CPI数据，据道琼斯通讯社的调查显示，分析师预测其同比涨幅中值为6.6%，较6月份7.1%的同比涨幅明显下降，但环比可能仍将上涨0.2%～0.3%，显示新增通胀压力依然不减；本周三至本周五更将先后公布7月份消费、工业增加值、固定资产投资等数据，从中可判断中国经济是否已陷入衰退。
对于经济衰退的担心，显然已取代通货膨胀，成为当前影响市场的最重要因素。
安信证券首席经济学家高善文预计，短期内经济增长将继续减速的趋势，在中期内经济增长很可能经历V字型的调整，其中，3季度GDP增长将继续放缓至9.8%。此前，2008年2季度的经济增长在1季度大幅回落的基础上继续明显下行，当季同比增速为10.1%，较1季度回落了0.5个百分点，较去年全年11.9%的增长大幅回落了1.8个百分点。高善文认为，从2季度的细项数据来看，经济增长的放缓主要来自于当季顺差增长继续明显减速。
而据中国海关总署今天公布的数据显示,中国7月份贸易顺差为252.8亿美元，该数据明显高于此前路透社调查的预测中值205亿美元。分析师认为，从数据本身来看,反映出口并没有衰退的迹象；但可能的原因是，从7月中旬开始，人民币由连续升值转变成小幅贬值的情况，汇率稳定提高了相关企业的出口积极性。
考虑到本币升势仍是大势所趋，加上国外需求放缓的影响，高善文预计，未来实际出口增长将继续减速；而随着国内经济增长的减速，实际进口增长也同样面临继续下行的压力。综合考虑进出口价格水平的变化，高善文预计，3季度出口与进口增长将双双放缓至20.2%和29.1%，3季度贸易顺差为650亿美元，同比下降11.2％。
在顺差增长大幅回落并拖累经济明显减速的同时，投资增长也面临较大的压力，其中主要来自房地产市场所面临的调整风险。而种种迹象显示，整个中国房地产十几年来的大牛市，正在出现重大的转折。
今天深圳市国土资源和房产管理局发布了"2008年1～7月深圳房地产市场分析报告"，显示今年1～7月，深圳市新建商品房面积出现急剧下降，但商品房空置面积仍出现大幅上升。
上述报告显示，今年1～7月，深圳全市新建商品房住宅销售面积179.98万平方米，同比减少53.17%；深圳商品房空置面积高达165.68万平方米，同比增加近三成，其中住宅空置面积更是同比增加超过九成。另外，二手房交易情况也不乐观，今年1～7月，深圳二手住宅交易面积200.12万平方米，同比下降69%。
摩根士丹利前董事总经理谢国忠认为，中国经济有两大增长引擎，一个是出口、另一个是房地产，前者对GDP的贡献达4%，后者也有2%～3%。这两个引擎一起熄火，足以摧毁中国经济大部分的增长。
中投证券首席分析师丁俭博士指出，市场对沪深300上市公司2008年业绩增长的一致预期近4个月处于下降通道当中，如果经济面仍难发生实质性改观，这种趋势还有可能延续，从而造成DDM估值中枢的下移。一致预期变化方面，最近一个月2008年业绩一致预期大幅上调（上调幅度超过10%的机构大于10家）的公司有11家，2008年业绩一致预期大幅下调（下调幅度超过10%的机构大于10家）的公司有26家。
中金公司策略分析师郦彬认为，对宏观经济不确定因素及企业盈利下调风险的担忧，成为引发大盘出现调整的重要原因。越来越多的投资者意识到经济放缓和企业盈利增速回落的趋势已经无可避免。能源和大宗商品价格面临周期性压力，全球经济已由"高增长带动物价加速上升"转向"高物价压抑经济增长"。从不少央行的态度来看，对增长的担忧已经超过了对通胀的忧虑。
分析师担心，随着本周一系列宏观经济数据的公布，中国经济拐头向下的趋势将进一步得到确认，而此举无疑将重创市场的信心。有基金经理指出，在通货膨胀恶化、以及经济增速持续下滑的形势下，最好的选择就是卖出所有的资产。
但也有市场人士憧憬，"市场最坏的时候随时可能过去"。因当前A股市场除了估值水平跌至十年新低以外，从技术上来看也已处于超跌区域，显示空头的宣泄已有过度的迹象。
融通新蓝筹基金表示，大部分投资者都可能在考虑这样一个问题，即市场是否到底或是否即将到底？"我们认为，此问题可以分解为两个方面--首先是经济下行是否到底；其次是目前的估值是否有足够的安全边界。"
对于第一方面，由于经济运行的缓慢性特征，7年高速增长的结束是不可能在短短几个月内就可以消化的。不仅如此，经济减速也还没有完全反映到高企的原材料价格上来，所以要实现经济回到低增长低通胀的着陆状态，仍然需要比较长的时间。
至于估值是否到位的问题，可以采取横向和纵向的比较分析方式。横向比较，尽管巴西与俄罗斯等金砖国家的产业结构跟我国有差别，但他们仍值得我们借鉴；纵向比较，虽然我国04、05年的经济下滑程度要比本年此波下行的幅度小，但当年的估值水平却比现在要低得多，当年整个市场的估值水平维持在十一二倍左右，而且人气极度涣散，A股市场基本边缘化，所以指望此波行情再回到当年这个估值水平是有一定难度的。
基于上述理由，融通新蓝筹基金认为，换一个角度来看，尽管有不同之处，但可以肯定的是，目前A股市场的估值所包含的安全边界不高。
但也有分析师相信，鉴于目前资本市场流动性依然充裕，A股市场的持续超跌仍对场外资金构成刺激；若本周公布的宏观经济数据优于市场预期，则可能对场外观望的资金构成短线的积极信号。（全景网）

时寒冰:经济预期正在变坏 散户尽快离开股市
8月11日，沪深股市在前一交易日（8月8日）大跌超过4％的基础上，11日再度双双出现5％以上的巨大跌幅。上证综指失守2500点，最低下探至2453.71点，收报2470.07点，创下2006年末以来的收盘新低。股指再度暴跌令两市延续普跌格局，不包括ST个股和未股改股，两市仅3只个股涨停，超过600只个股报收于跌停价位。
在歌舞升平的奥运盛会日，A股的暴跌让投资者饱受痛苦。

从2007年10月16日，沪指创下6124.04点的历史新高，到今年8月11日，沪指下跌达59.9%，距离2001年6月14日的高点2245.43点也只有一步之遥。中国股市堕落速度之快，已可称得上全球第一（同期跌幅已超过越南）。

中国股市为何如此暴跌？

第一，经济预期正在变坏

从今年1月到7月，PPI涨幅分别为：6.1%、6.6%、8.0%、8.1%、8.2%、8.8%和10%，连续7个月保持加速增长趋势，7月份更是创下自1996年以来PPI的最高涨幅。PPI涨幅加速，而CPI涨幅趋缓，意味着，PPI向CPI传导不畅，企业不得不自行消化成本压力。一方面，**为了防止通货膨胀压力加大，对相关价格进行管制。另一方面，国家不通过减税帮助企业分担压力，导致企业在两头挤压的过程中，利润逐渐降低，许多企业从盈利滑向亏损，甚至倒闭。企业前景悲观，作为实体经济晴雨表的股市，将提前对这种悲观的情绪进行反映。

今年上半年，全国税收收入累计完成32553亿元，增收7606亿元，比上年同期增长30．5％，远高于20．1％的GDP名义增速，而我国上半年GDP增速为10.4%，税收增长速度是GDP增速的3倍！而这种状况已经持续多年。我国税收设计不合理，诸如重复征税、税率过高等问题，导致财富过快地向**集中。在企业不堪资金短缺之苦和成本上升之苦的情况下，如果不尽快降低企业所得税，解决重复征税问题，以降低企业成本，促使企业发展。我国经济状况堪忧！

第二，财富分配畸形。

国家发改委公布的《中国居民收入分配年度报告2006》曾经指出：从资金流量核算结果来看，九十年代以来，我国国民收入分配出现了向**和企业倾斜的现象，**和企业可支配收入占国民可支配收入的比重不断上升，而居民可支配收入占国民可支配收入的比重持续下降。并且，**占国民可支配收入的比重仍保持扩大之势。而根据国际上通常的发展路径，当人均GDP超过1000美元之后，居民可支配收入占国民可支配收入的比重通常是上升的。

**收入的过于集中，一方面，造成无效率和重复的投资，造成大量资金打水漂。另一方面，**行政开支费用快速增长，铺张浪费现象严重。统计表明，我国行政管理支出从1986年的220亿元增长到2005年的6512亿元，20年间增长30倍，年均增长率19.5%；同期，财政支出增长15倍，年均增长率15.4%。我国成为世界上行政成本最昂贵的国家。

第三，相关政策失当

我们经常听到主导经济政策的有关部门官员，很迷醉地大谈某某组合拳，其实，莫说组合拳，一套拳倘若能打得有别于猴子已经谢天谢地了，不然，中国经济何至于此，中国股市何至于此？

央行近乎偏执狂的错误的货币政策，一步步地把企业尤其中小企业逼向死亡。发改委披露的数据显示：全国今年上半年6.7万家规模以上的中小企业倒闭。作为劳动密集型产业代表的纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整，导致超过2000万工人解聘，今年第一季度各大商业银行贷款额超过2.2万亿元，其中只有约3000亿元贷款落实到中小企业。

鉴于我国经济结构的复杂性（一个是市场，一个是游离于市场外的**活动的经济领域），使得从紧货币政策搞死的往往可能是效率比较高的民营企业，而活下来的则是低效率甚至没有效率的国有企业。因为，国有企业被各级**溺爱，在市场竞争中处于强势地位，民营企业的生存空间被挤压，进而，导致整个企业效率和盈利能力的下降。

如果中国大量劳动密集型企业次第死亡，将造成大批劳动者失业，由于中国没有西方发达国家那样完善的社会保障体系，这种局面一旦大面积出现，不仅给经济上带来巨大隐患，也将给社会稳定带来巨大影响。

第四，带有欺骗性的维稳。

要么以实际行动维持稳定，要么干脆提示风险，让信息闭塞、滞后的普通投资者离开。一方面喊着维稳，一方面毫不作为。不仅不作为，还不断让新股发行上市。这是维稳还是对股市落井下石？这是安抚投资者还是以国家信誉为代价欺骗投资者？

新股的发行会在短期内增加市场的股票供给而减少资金存量。今年上半年，新股一个接一个上市，融资额虽然同比减少26%（如果考虑到去年的基数大，减幅其实并不明显），但增发和配股融资额同比上升了71.75%，可转债融资额同比增长了4.3倍。即使不发行新股，考虑到限售股解禁因素，给市场带来的压力也是非常可怕的（仅以“小非”为例，数据显示，截至7月底，持有限售股比例小于5%的“小非”，共产生734.83亿股的限售股，其中未解禁股改限售股份存量为320.37亿股，累计解禁数量为414.46亿股，占全部股改“小非”数量比重达56.40%。其中，“小非”累计套现了180.34亿股，较解禁数量相比，占比达43.51%）。在股市持续下跌的情况下，管理层至少应该暂缓新股发行，从而减少市场供给，而不是相反。

第五，热钱撤离。

许多人一厢情愿，认为热钱会流入楼市、股市抄底，其实，现在许多城市的房价处于相当于股市6100点的位置，热钱一直在撤离而不是流入。股市也一样。热钱在2007年底就已经开始“被逼”撤离。

我在今年3月28日写的《戳穿股市暴跌谎言》一文中指出：“从去年10月16日到今年3月27日，上证综指从6124.04点一口气跌到了3411.49点（3月27日收盘），跌幅达到了44.29%。有人为股市暴跌找出了种种理由。最可笑的是清理帐户、围剿热钱的说法，把股市下跌说成了一次巧妙的围剿热钱的策划……这是一种极其可耻的缺少技术含量的低劣的谎言。我们不妨看一下，开始清理帐户的时间是去年10月8日前后，而上证综合指数正是在10月16日创下了历史新高6124.04点。也就是说，围剿热钱的行动是在接近A股最高点时展开的，接下来的情景不难想象：热钱在遭到围剿下，惊恐不已，纷纷在最高点获利了结，然后，散户从他们手中接单——这哪里是围剿，简直是逼着对方在高位获利了结，而把风险交给国内的投资者。就好比扔出一块块肥肉的猎人，试图去撑死恶狼。因此，这种低级谎言不值一驳。”

目前，一些数据表明，热钱仍在撤离。据8月12日的《上海证券报》报道：从国际汇市来看，人民币在近期汇市兑美元在经历了7月16的1：6.8128后，美元开始强劲反弹，至2008年8月11日达1：6.8638，人民币近期走势显示，其升值步伐开始减缓，在这种背景下,国际热钱是否会大规模撤离中国资本市场值得密切关注。从最近香港市场来看，国际热钱加速撤离H股的迹象比较明显，比如中国铝业的第一大股东邓普顿基金自今年5月起就频繁抛售，最初的一笔抛售仅34万多股，但最近的一笔抛售达260多万股，并且据资料统计，邓普顿基金抛售的力度并未随着中铝股价的下跌而收敛。自今年5月始，中铝股价已从14港元跌至6.8港元。江西铜业H股，其第一大股东摩根大通早在今年6月就已将持股量缩减至4.8%，在联交所披露的最后一笔交易是以16.02港元抛售了314.9万股。德意志银行的持股量也在6月缩小至5.5%，同样H股中的许多品种显示有热钱撤离迹象，近期A股连续下跌，而其最先破位的影响因素是上证B股，由于B股美元计价的性质，其国际热钱是否有大规模的撤离仍需跟踪观察，但A股市场中QFII重仓股美的电器、中联中科等出现放量阶段性连续重挫也表明A股中外资机构撤离的身影。

近期，虽然中国股市大跌，但这样一个强势利益集团随意兴风作浪的市场，除非能与之勾结成为既得利益集团中的一份子，热钱敢来这样一个充满巨大政策风险的市场抄底吗？

作为一个对中国股市不断发出悲观评论及多次发出空仓呼吁的评论员，看到股市如此暴跌，劫掠投资者，心中非常难过。我此前也几次在博文中感叹：“尽管我经常提到空仓二字，我也深知，投资者很少能做到这一点。哪怕被套或亏损，有股票在手心里就不会空空荡荡的。唉！”我也一直重复讲了很多次的话：“在这一制度体系完善以前，投资者在任何时候离开都未必是最坏的选择。”

提前空仓者，现在是主动的、平和的。对于现在的投资者而言，无论作何选择都是痛苦和艰难的，每一分钱可都是血汗钱啊！无数个日夜的辛苦积累，就这样被洗劫，谁心可忍！我只能祈求，暴跌之后出现反弹，让投资者少受些损失。投资者要么选择相对好些的时机和点位果断离开，要么永远不再管它，只当这笔投资已不存在，铭记血的教训，安心工作。否则，可能承受双重损失。

我祈求上天垂怜得不到制度保护的弱者！

2008年8月12日凌晨






8月11日，沪深股市在前一交易日（8月8日）大跌超过4％的基础上，11日再度双双出现5％以上的巨大跌幅。上证综指失守2500点，最低下探至2453.71点，收报2470.07点，创下2006年末以来的收盘新低。股指再度暴跌令两市延续普跌格局，不包括ST个股和未股改股，两市仅3只个股涨停，超过600只个股报收于跌停价位。
在歌舞升平的奥运盛会日，A股的暴跌让投资者饱受痛苦。
从2007年10月16日，沪指创下6124.04点的历史新高，到今年8月11日，沪指下跌达59.9%，距离2001年6月14日的高点2245.43点也只有一步之遥。中国股市堕落速度之快，已可称得上全球第一（同期跌幅已超过越南）。
中国股市为何如此暴跌？
第一，经济预期正在变坏
从今年1月到7月，PPI涨幅分别为：6.1%、6.6%、8.0%、8.1%、8.2%、8.8%和10%，连续7个月保持加速增长趋势，7月份更是创下自1996年以来PPI的最高涨幅。PPI涨幅加速，而CPI涨幅趋缓，意味着，PPI向CPI传导不畅，企业不得不自行消化成本压力。一方面，**为了防止通货膨胀压力加大，对相关价格进行管制。另一方面，国家不通过减税帮助企业分担压力，导致企业在两头挤压的过程中，利润逐渐降低，许多企业从盈利滑向亏损，甚至倒闭。企业前景悲观，作为实体经济晴雨表的股市，将提前对这种悲观的情绪进行反映。
今年上半年，全国税收收入累计完成32553亿元，增收7606亿元，比上年同期增长30．5％，远高于20．1％的GDP名义增速，而我国上半年GDP增速为10.4%，税收增长速度是GDP增速的3倍！而这种状况已经持续多年。我国税收设计不合理，诸如重复征税、税率过高等问题，导致财富过快地向**集中。在企业不堪资金短缺之苦和成本上升之苦的情况下，如果不尽快降低企业所得税，解决重复征税问题，以降低企业成本，促使企业发展。我国经济状况堪忧！
第二，财富分配畸形。
国家发改委公布的《中国居民收入分配年度报告2006》曾经指出：从资金流量核算结果来看，九十年代以来，我国国民收入分配出现了向**和企业倾斜的现象，**和企业可支配收入占国民可支配收入的比重不断上升，而居民可支配收入占国民可支配收入的比重持续下降。并且，**占国民可支配收入的比重仍保持扩大之势。而根据国际上通常的发展路径，当人均GDP超过1000美元之后，居民可支配收入占国民可支配收入的比重通常是上升的。
**收入的过于集中，一方面，造成无效率和重复的投资，造成大量资金打水漂。另一方面，**行政开支费用快速增长，铺张浪费现象严重。统计表明，我国行政管理支出从1986年的220亿元增长到2005年的6512亿元，20年间增长30倍，年均增长率19.5%；同期，财政支出增长15倍，年均增长率15.4%。我国成为世界上行政成本最昂贵的国家。
第三，相关政策失当
我们经常听到主导经济政策的有关部门官员，很迷醉地大谈某某组合

都已经这样了,随他去吧!羞愧不只是老百姓