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发表于 2008-8-19 10:28 资料个人空间短消息加为好友

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阳光私募将迎来温暖季节

中国经济时报 - 王栗涛

　　在始于2007年10月的股市大调整中，作为市场核心力量的公募投资基金损失惨重，而借助信托平台发行的集合证券理财产品——俗称的“阳光私募”，却以其稳健的作风在大熊市中保持业绩的可持续性增长。

　　统计数据显示，截至2008年6月底，“阳光私募”基金的发行总数达到近300家。

　　跑赢大盘和公募

　　公开数据显示，72家有连续6个月业绩展示的“阳光私募”基金中，有6家的半年收益率为正数。虽然其他66家没有取得正收益，但均跑赢了大盘。72家私募产品的平均回报为-21.06%，也跑赢了165只股票型公募基金的平均回报(-32.04%)。

　　银河证券的数据显示，同期除8只QDII基金外，409只公募基金的总资产共缩水8000亿元。

　　然而，就在2007年大牛市的行情中，“阳光私募”基金经理却屡屡遭人诟病。其中一条罪状就是：“胆子太小，最好的市场也把握不住”。

　　对于去年的经历，一位“阳光私募”经理感慨颇深，“当时压力很大，但理念不允许我们跟风。”

　　“去年之所以出手比较谨慎，是感觉到市场太疯狂了，所以我宁可休息不作为，也不去冒风险。”他解释说。

　　2007年，在公募基金业绩平均翻番的光环下，“阳光私募”基金却表现平平，甚至成为收益最少的一类资金。

　　“什么叫赚钱？拿到手里，揣进兜里才算是真的赚了，投在股市上的都不算数。”一位不愿具名的“阳光私募”基金经理对记者说。他所负责的“阳光私募”在今年上半年惨淡的大熊市中，“取得了相对不错的业绩。”

　　“拿的都是投资人的钱，怎么敢胡来？尤其在‘阳光私募’发展的初期，要追求绝对收益，业绩是最好的牌子，不能轻易砸了，要爱惜。”深圳武当资产管理公司研究总监阎瑞峰对本报记者说。

　　阎所在的团队取得了2008年上半年“阳光私募”业绩总冠军。在大盘接近“腰斩”的情况下，其第一只产品“武当一期”的半年绝对回报率达到惊人的10.28%。

　　“只有帮客户赚了钱，我们才能拿到提成，获得工资。”阎瑞峰认为，虽然私募可以不用去管排名，但私募却是要赚出真金白银来，尤其是私募不能让客户赔钱，否则就是砸自己的饭碗。

　　“可以空仓是最大优势”

　　多位接受中国经济时报记者采访的“阳光私募”基金经理都表示，在市场风险还很大的情况下，多数“阳光私募”基金能有稳定的表现主要源于其空仓战略。

　　数据显示，2008年上半年，“阳光私募”净值损失远远小于大盘跌幅。在公募股票型基金净值满盘皆输、平均损失在30%以上的惨淡状况下，仍有6只“阳光私募”基金在今年上半年取得了正收益，最多的净值增长超过了10%。

　　当众多证券类理财产品纷纷被套时，私募证券投资基金以稳定的业绩让人刮目相看。

　　“相比公募基金，‘阳光私募’大类资产配置上更灵活，可以空仓是最大的优势。”深圳武当资产公司研究总监阎瑞峰总结说。

　　截至8月14日，沪深两市静态平均市盈率(PE)约为20倍，并不断接近美国道琼斯工业指数14倍市盈率、香港市场15倍市盈率的水平。因此，不少机构都纷纷表示，“当前A股市场趋于稳定。”

　　对此，阎瑞峰却并不赞同。他说：“不同的市场差异很大，不能简单地拿我国市场和国外市场作比较。”

　　阎瑞峰认为，从估值的角度来看，现在还不能断定当前市场存在普遍的被低估现象，PE本身也存在很大的相对性变化。所以，“综合各方面看，当前还是应采取防守型策略。”

　　“阴沟里才最容易翻船。”有基金经理感慨道：“择时策略的重要性要远远高于择股。”

　　在上半年的操作中，公募基金由于受到一些限制，仓位降不下来，只能在配置上来回调整。

　　“在市场全体跳水的情况下，仅从配置上进行调整，无异于换个死法而已。”而“阳光私募”经理却可以将仓位清空静待大市变化。

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2008-8-19 13:51

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　江晖(前公募明星基金经理)任总经理、投资总监的深圳市星石投资顾问有限公司，在春节后就几乎一直空仓以待，从5000多点的“山顶”一直熬到2000多点的“山谷”附近。

　　而死守价值投资的一些私募，如东方港湾、“林园系”等，则在这轮下跌行情中净值折损颇多。

　　尤其在“印花税行情”中，反弹丝毫没有减仓的机构业绩排名都纷纷靠后。

　　“活下来永远是第一位。”“私募教父”赵丹阳始终贯彻这一原则，他于今年1月清盘A股市场。

　　2005年6月份，上证指数跌破1000点时，赵丹阳的信托产品赤子之心中国　收益率达到正25%，过去四年时间内累计升幅约371%。而他管理的另一只投资港股的产品——赤子之心香港过去五年累计升幅约为541%。

　　“突破制度障碍”

　　数据显示，仅2007年入市的私募基金就达近1000亿元。

　　截至2008年6月底，“阳光私募”基金的发行总数已经达到近300家，其中有一半左右纯粹从事股票二级市场操作。

　　“如果以每家私募基金最少1亿元的资金量计算，那么活跃于二级市场的‘阳光私募’的总规模有可能达到150亿元，或是更多。”一位业内人士告诉本报记者。

　　这与两万亿元的公募基金规模相比，显得微不足道，但其发展速度却十分惊人。

　　“在我国现有法律体系下，私募基金和非法集资在法律判定上还很模糊，这给私募基金的发展带来了不利。”一位法律界人士在接受本报记者采访时说。

　　“私募基金一直都在阴影下生存，主要是在量上不好控制、把握，国家也一直没有在政策上给它一个明确合法的身份。”中国社科院法学所一位人士在接受本报记者采访时表示了担忧。

　　“现在的状况不知是用‘灰色地带’表示，还是可以理解为国家给开绿灯了。”阎瑞峰表示，虽然现在对一些有争议的细节问题大家在认识上还比较模糊，存在不同意见，但私募未来走向阳光化应是必然趋势。

　　上海市浦东新区副区长严旭在8月14日召开的一次会议上表示，“浦东新区将会针对股权投资企业出台相关优惠政策，并鼓励它们加大对高科技企业的投资。”

　　这次会议是为贯彻上海市刚刚下达的《关于本市股权投资企业工商登记等事项的通知》，而召集众多PE(私人股权投资基金)、VC(风险投资基金)和私募证券投资基金等股权投资企业人士，与上海市金融办、工商局和财政局等**官员交流。

　　据悉，该《通知》为股权投资企业在上海健康发展提供了全面的指导意见，鼓励符合条件的境内外各类主体参与上海股权投资企业的发展，而浦东新区则更有望成为股权投资企业的“试验田”。

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