主流机构如何看待后市走势

    提要：与低迷的A股市场相比，近期政策层面是较为活跃，一系列治市政策陆续出台，如在过去的40多天里，证监会连续几次表态。对于这种政策轰炸的情况，机构是如何反应呢，如何大市出现反弹行情，他们将如何应对呢?

　　一、主流机构如何看待后市走势

　　与低迷的A股市场相比，近期政策层面是较为活跃，一系列治市政策陆续出台，如在过去的40多天里，证监会连续几次表态;在上市公司分红方面，提出再融资的公司要达到，最近三年以现金或股票方式累计分红不少于最近三年年均可分配利润的三成;此外，证监会有关人士还表示，积极沟通红利税问题。

　　从哲学理论角度看，事物的发展是从量变到质变的过程;那么，密集的治市政策出台，何时能形成有效的做多动力呢?我们不妨从一些主流的机构观点寻找启示。

　　银河证券认为，目前A股市场已被严重低估，无论是绝对估值与相对估值、纵向比较与国际比较都显示目前A股市场具有投资价值，A股合理价值中枢为上证综指3100点。但是，由于资金供求失衡，通过完善大宗交易制度等方式缓解资金压力是股市走出困境的重要条件。

　　联合证券认为，国内外宏观经济增速下滑是市场下跌最本质原因，市场悲观预期及外围市场变化(如美元持续走强)加速市场下跌。但对管理层改善市场供需等市场微观因素的治理智慧给予厚望，持续的维稳政策将逐步改善市场过度悲观的预期。

　　招商证券认为，市场对"治市"利好无动于衷，反而担忧相关措施导致大小非"出逃"速度加快，是一种非理性行为。安信证券对大小非问题同样高度关注，认为二次发售采用美国机制，或者是香港机制，对市场有着重要的影响。

　　相对而言，申银万国更关注宏观政策的变动，认为资源价格改革、紧缩政策调整和财政税收政策，对行情的发展有着重要的影响。

　　综合来看，多数机构已经认可了当前A股的估值水平，但市场表现要发生转机，仍然需要政策层面的进一步支持。需要一提的是，再过一个多月A股调整的时间达到一年，这是一个特别有意义的周期，因为 "双控"政策实施的时间也近一年。在未来11月的中央经济会议中，调控政策将重新定调。从最近市场的各种传闻来看，调控基调对市场有利的可能性较大。那么，在未来一个多月里，市场有望出现一个重要的转折点。

　　二、机构是如何备战后市可能的反弹行情

　　银行证券认为，投资策略应从谨慎到积极，从成长到价值，从小盘到蓝筹。主要看好两类机会，一是中小盘成长股的投资机会，二是超跌蓝筹股的投资机会，分别在行情发展的第一阶段和第二阶段重点把握。

　　天相投资认为，被低估的股票并持有较长时间仍然是长期超额收益来源，在熊市中可以适当配置低PE 股票。招商证券认为，行业景气轮动已经全面展开，以煤炭行业进入景气高点为标志，景气向上的行业越来越少，而景气复苏的行业尚未出现，这使得行业配置上出现了真空期，投资策略上自下而上的考虑将更为重要，现金流稳健、分红前景明确、长期投资价值清晰的股票将越来越珍贵。

　　总体来看，持防御策略的机构仍然是主流，低估值、成长性稳定仍然机构青睐的主要对象，如低市盈率的银行、家电、电子信息等，与及成长性稳定的医药、电气设备等。(广州万隆)

    厚积薄发看九月行情

    奥运后第一大实质性利好正式出台，证监会昨日公布，将大股东增持2%以内股份的自由增持豁免申请由“事前申请”改为“事后申请”。同时，有关部门负责人昨日表示，证监会数年前就一直在与相关部门就红利税问题进行积极沟通，但红利税的最终取消仍有待时日。该负责人还表示，证监会关于引入二次发售机制的消息发布之后的6个交易日内，两市股改公司大小非通过大宗交易平台和竞价交易，共出售0.768亿股，减持金额为5.226亿元，远低于某媒体统计的11.72亿元。

　　利好当前，市场依然没有表现，连美的、格力远超靓丽的中报都难以引发像样的超跌反弹，极弱市的特征一览无遗。此时的情况堪比03年，当时不但国际股市见底开始牛市，而且有色金属价格已经开始大幅上涨，然而A股的有色板块却跟随大盘一道逐级滑落，一直到两年后的05年底才开始报复性的上涨，不但把市场的错误纠正过来，还产生了新的泡沫。可见在中国股市里持价值投资何其艰难，新股民进入A股这个大染缸，不出半年，一定被逼成为投机者，空口白话的教育不管用，现实才是最好的老师。

　　活跃品种从上海本地小盘股扩散至所有小盘股，只要满足这个条件都可能成为游资偷袭的目标。然而成功与否完全靠运气，一是主力的实力和策略无从得知，二是小盘股何其多也，鬼知道他今天炒哪个!运气不好，你预先买入的可能暂时无人关注，不涨反跌;或者追高进去时主力只是玩个短差，次日就走人，落得个偷鸡不成蚀把米。投资投机两不宜的市场本身就是个大垃圾，一切都靠政策预期这根强心针维持着。话又说回来，笔者相信利好不会就此终结，它们积累起来会在9月这个时空结合的空方薄弱点集中爆发，我们期盼的不过是一次必然的超跌反弹。

　　搞了十多年研究，不能说一点不管用，可更多的感触是悲哀，越来越大的悲哀。熊市中垃圾股乱蹦、蓝筹股卧倒;牛市以来鸡犬升天，哪管你真实价值几何!有人说那就玩技术呗，可叹的是趋势性的市场连技术大部分时间都失灵，熊市超跌还有更超跌，牛市超买还有更超买，乐观和悲观都似乎没有尽头。只有大资金说话腰杆硬，操纵市场的事件每天都在大量发生，也没见查处。每次折磨一番过后思维都要回到原点，无法突破。反躬自省如何才能成为赢家，结论永远是：做趋势主义者，机会主义者，坚持只做确定的事。(倍新咨询)

    让历史的底部数据预知9月行情

    近期沪深两市连续出现反复不定的图表，盘中总是先涨后跌的“早出晚归”的伤心一幕，而且目前股指距离前期低点2284点仅差一步之遥。与此同时估值水平也是一再下降，昨日上证指数市盈率已跌到18倍左右，许多个股的市盈率已经跌到了8倍以下，一批个股股价跌破净资产，如此说来，我们跟踪盘面不难发现似乎价值投资已经抵不过趋势投资了。

　　那么，目前的点位是否已经算是底部呢?是否还会再次破位下跌?那么笔者结合以前研究历史大的底部数据来恒定目前的市场，无论从市场状况还是估值水平来看，目前市场已经处于底部区域，即使短期出现了靠近新低的再次下跌，恐怕也是诱空行情的开始，望投资者一定要理性的认真警惕，而不要盲目的恐慌，乱了自己的操作阵脚。

　　一般来说，在市场运行中，长周期判断是以年线作为主要基准。在年线上方的趋势运行被认为是牛市阶段，而在年线下方的趋势运行则被认为是熊市。笔者以此为依据，比较了1996年以来A股市场历史上的几次相对低点时市场的状况。

　　我们可以仔细归纳历史底部给我们带来的启迪和规律，每一个市场有其内在的运行规律和波动范围，从历史数据统计比较中我们基本可以找出A股市场下跌的波动规律以及波动范围。

　　1996年1月19日，当日上证指数收盘523.51点，此前从1993年2月高点1588点开始已经下跌了三年，此后开始了一年半的上涨行情，绝对涨幅超过了188%。当日收盘平均股价是5.2元，换手率1.6%，平均市盈率19倍。

　　1999年5月19日，当日上证指数收盘1109.09点，由此开启了著名的“5·19行情”，至2001年6月底，涨幅超过了100%。当日收盘平均股价是9.52元，换手率0.66%，平均市盈率40倍。

　　2005年6月6日，当日上证指数收盘1034.38点，收盘平均股价5.04元，换手率1.45%，平均市盈率22倍。次日即开始了持续两年多的大牛市，指数涨幅接近5倍!

　　2008年8月13日，当日上证指数创出了自6124点下跌以来的新低点2370.74点，收盘2446.30点，平均股价9.15元，换手率1.75%，平均市盈率20倍。

　　“我们可以明显发现，当前的平均股价已经低于5·19行情启动时的水平。而且历史地看，我们认为上海市场换手率一段时间内维持在2%以下，基本可以确认上证指数已经处于中长期的底部区域。”故而笔者进一步分析认为，对比市场估值，也可以看到目前市场的最新市盈率已经处于相对低点。

　　从1996年至今月度比较分析，目前市场市盈率仅为18.47倍，仅次于1996年1月、2月及2005年5月、10月、11月的水平，已经处于估值底部。最新的成交金额/流通市值(0.161%)和成交金额/总市值(0.043%)均低于2005年6月6日时0.289%和0.087%的水平，并接近1999年5·19行情启动前(0.105%和0.031%)。

　　此外，我们还发现，下跌调整过程中上证指数向下运行至下跌支撑轨道时，都会产生小幅反弹，但是在调整过程中触及下轨也就意味着市场在小幅反弹之后仍要创出新底。这一点在今年的下跌过程中屡次被证实。因此，在前期2600-2800点上证指数“俯卧撑”行情之后，小幅反弹缺乏力度，指数继续下滑到8月13日达到2370点，目前来看下一个支撑位置在2200点左右了，所以，我们按历史的规律来分析目前的市场，看来股指正处以反弹前的最后一波杀跌，注意盘中诱空的手法，建议我们的投资者要认清市场目前的格局和形式，通常也只有在最后一段诱空行情让主力完成拉升前最后一波震仓洗盘。所以，我们展望九月份的行情可能会出现真正意义的反弹行情。

　　“对比中国证券市场历次行情低点和指数下降过程支撑范围，我们可以得出一个结论：目前无论从市场状况还是估值水平，已经处于底部区域。”笔者深入研究数据后认为，虽然仍存在阶段下行空间，但是中国市场经过连续11个月下跌，跌幅已经达到58.56%，在靠近五年线及2200点附近的位置市场强势反弹随时有可能发生，值得投资者关注和把握。另外，我们再次研究一下近期的资金方向，从基金的近期报表上分析，在上半年偏股型基金在上半年出现如此惨痛的行情中依然没有大幅减仓，而近期社保资金积极的开户于此同时QFII也是盘中来回的买卖，其实种种迹象都将表明近期是市场是逐渐被机构所认同的，只不过聚集人气也是一个时间的过程，总之，从机构资金流向、成交量变化、融资额变化、投资者开户数变化、技术指标变化等方面分析，我们依然坚定的分析认为，A股市场在9月有望探底回升，目前极有可能是反弹前的最后一波杀跌。看来市场的底部真的要来到了。(国元证券 康洪涛)

    中报兑现 9月初大盘或将出现反弹

    周四大盘延续了近日的弱势震荡格局，早盘冲高尝试5日线压力，以券商为首的金融板块仍是领涨热点，表现引人注目，如中国平安(601318)早盘最大涨幅达到4.47%，中信证券(600030)早盘最大涨幅更是高达6.89%，盘中不时出现百万股大单极为抢眼，华夏银行(600015)、招商银行(600036)和浦发银行(600000)早盘最大涨幅也超过2%，对指数贡献较为明显。在近期大盘整理过程中，银行股连续表现相对强势，对稳定市场起到显著作用，或者说减缓了大盘回调的速度。我们认为，券商股是今年3月以来，表现最活跃的板块，曾是4月和7月大盘反弹的主角，银行股是中报业绩增长最集中的板块，其近日再度活跃，大大增强了多头反弹的潜力。不过，值得强调的是，大盘连续下调使人心涣散，重聚人气不易，通常有一个过程，而热点的持续性和活跃程度是恢复人气的基础，效果往往产生事半功倍。因此，在券商股明显有资金持续介入的情况下，其能否持续强势，是判断大盘的重要特征之一。当前技术形态仍呈弱势，但持续低量和中报披露完毕等因素支持短线大盘反弹，观望为宜。

　　周五将是8月最后一个交易日，至周四沪市8月共成交7701亿元，是2006年11月以来的最低水平，且当前8月是阴线，低成交量水平，往往有利于反弹。另外，中报将集中披露，特别是绩差中报，将引发投资者对上市公司业绩增长放缓的担忧，从而抑制月底行情。规律上，而真正业绩全部兑现时，大盘反而容易出现反弹行情。因此，我们可以预期，9月初大盘或将出现反弹。

消息面上，证监会主席尚福林签发第56号主席令，发布《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》，将自由增持的豁免申请由 °事前申请 ±改为 °事后申请 ±，相关业务细则将于近期由交易所对外发布。今后上市公司增持自家股票可按修改后的细则，实行简化程序免除要约收购。我们认为，继提高再融资分红门槛后，证监会对大股东增持行为进一步进行制度完善，这意味着，8月15日晚证监会针对市场7大热点问题发言之中所提出的"6大措施"已经陆续开始兑现，政策面的良好预期将有利于提振市场信心，促进市场稳定。(国海证券 王安田)

8月15日晚证监会针对市场7大热点问题发言之中所提出的"6大措施"已经陆续开始兑现，政策面的良好预期将有利于提振市场信心，促进市场稳定

可以预期，9月初大盘或将出现反弹。

可以预期，9月初大盘或将出现反弹??????????????

今天又是周末，不但是收周线的日子，也是收月线的日子。月线收阴已成定局。

今天多空双方将会有一场更激烈的战斗。

茫然
忐忑
惶恐
迷茫
困惑
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