2008年08月28日14:36　　来源：和讯

　　[和讯编者注]从6月中旬以来，过会的28只个股中只有中国南车(601766行情,股吧)登陆A股，加上此前过会的中国建筑，一共28只个股等待上市，越来越多的等待上市新股，在行情反弹时随时可能涌出，成为“不定时炸弹”，投资者应当如何看待新股发行？是利好是利空？和讯股票第一时间为您解读。

　　==本文导读==

　　［起因］“新股堰塞湖”洪峰猛于大小非
                         市值等于再造一个A股市场
                         内因发起人股东套现欲望强烈
                         借鉴 不妨学习成熟市场经验

　　［经过］证监会放缓新股发行节奏

　　［结果］证监会调控新股上市 28家公司过会两月难上市

　　［隐患］过会新股难上市可能成“不定时炸弹”

[ 本帖最后由 dqnhlhj 于 2008-8-28 19:33 编辑 ]

　　==“新股堰塞湖”洪峰猛于大小非==

　　8月，大小非解禁狂潮最为凶猛的一个月，市场也在大小非们疯狂的恐吓声中不断走低。大小非解禁的确凶猛，然而，新股限售股解禁，正在逐渐积聚成一个新的“堰塞湖”，而且水位越来越高。
　　这个“新股堰塞湖”，正是在全流通下新股发行形成的。这个“堰塞湖”最终是会决堤的，当洪水全部流向市场时，增量限售股将足以再造一个A股市场。
　　背景：源起全流通新股发行
　　如今，市场最为恐慌的，是大小非限售股的解禁。
　　大小非限售股起源于股改后，原来非流通股股东支付对价而获得上市流通权。8月，是今年大小非解禁最为凶猛的一个月，上千亿市值的大小非限售股获得流通权，令整个市场惶恐不安。然而，上市公司首发原股东限售股（下称“首发限售股”）的解禁，将给市场带来更加巨大的冲击。
　　2006年6月19日，中工国际在深交所上市，宣告中国股市在“新老划断”之后，进入全流通新股发行时代。
　　新股上市日起3个月，网下配售股票上市流通。上市日起1~3年，原股东的限售流通股陆续上市流通。限售流通股的锁定期结束后，持股人可以直接按照市价减持，不需要支付对价。
　　新发行部分比例仅为10%~30%，也就决定了未来原股东限售股部分一旦解禁，上市公司流通股股本将成倍扩容，给市场带来的冲击可想而知。那么，全流通时代新股的原股东限售股部分解禁，实际规模究竟有多大？

　　
　　目前，整个A股市场流通市值也就5.5万亿元左右。而所有全流通下发行的新股，所有原股东限售股全部解禁后，以昨日收盘价计算，累计流通市值高达6.67万亿元，大大超出目前A股市场流通市值。
　　首先来看中工国际，这是全流通状态下发行的首只新股。中工国际于2006年6月19日上市，总股本为1.9亿股，新股发行了6000万股，占比仅为31.58%。到2009年6月，中工国际1.3亿股限售股将全部解禁流通，是现有流通数量的2倍多。
　　相比之下，后来发行的众多超级大盘股，限售股一旦解禁，其流通市值的扩容幅度可能高达10倍甚至更多。以中国人寿(601628,股吧)为例，2010年1月，原股东持有的193亿股限售股解禁，相当于目前流通股的12.87倍。以昨日收盘价计算，仅中国人寿的限售股解禁市值就高达4776.75亿元。
　　更为凶猛的还有中国石油。目前中石油流通A股40亿股，2010年11月5日，1579亿股限售股解禁，相当于目前39倍多，解禁流通市值高达2.13万亿元，超过目前深市流通总市值。
　　后果对个股的打击将相当巨大毫无疑问，全流通发行的首发限售股解禁规模，将远远超过股改大小非。
　　据WIND统计显示，新老划断前，股改产生的大小非解禁股总数为4356亿股，解禁市值为4.43万亿元。而新老划断之后，截至2008年8月18日，深市中小板上市了218只新股，沪市上市了40多只大盘股。
　　其中，工行、中行、建行、人寿、平安、中石油、中国太保(601601,股吧)、中国南车等悉数上市。这些新的“大小非”数额巨大，总量已经大大超过了“新老划断”前的大小非。统计显示首发限售股总数高达8002.56亿股，解禁市值6.67万亿元。
　　实际上，这些新的大小非已经显示出相当强的做空动能。例如今年3月3日，中国平安(601318,股吧)(601318,股吧)31亿股首发限售股解禁，随即被大量抛售。今年3月3日到3月25日，中国平安股价从70元跌到50元左右才展开反弹。
　　同样的事情也发生在西部矿业身上，7月15日西部矿业12.24亿股首发限售股解禁，其股价更是从14元跌至9元多。而西部矿业的发行价为13.48元。由于首发限售股的抛压，使得发行价也没有任何支撑。
　　某券商策略分析师指出，发行价对申购新股的股东来说，是一个初始投资成本，但对发起人股东来说，根本不当一回事。因为他们的成本很低，经过多年的分红送股，不少股东可能处于负成本状态，一旦取得流通权，对个股的打击将相当巨大。

[ 本帖最后由 dqnhlhj 于 2008-8-28 19:23 编辑 ]

发行价对申购新股的股东来说，是一个初始投资成本，但对发起人股东来说，根本不当一回事。因为他们的成本很低，经过多年的分红送股，不少股东可能处于负成本状态，一旦取得流通权，对个股的打击将相当巨大。

　　
　　平安证券的策略分析师李先明指出，首发限售股对市场的影响短期内主要还是针对个股。
　　由于市场极度低迷，且整个宏观环境并不如预期中乐观，资金面紧缩明显，使得上市公司发起人股东对现金的需求比以往更为强烈。而这些股东由于持股成本远远低于二级市场股价，他们还没有像大小非那样支付过股改对价，成本更低。因此即便股价跌破发行价，这些股东依然获利丰厚。那么他们的限售股解禁之后，套现的欲望相对于大小非来说可能更强。
　　从近期来看，9月首发限售股解禁数量相对较大，累计解禁市值约为292亿元。其中，主要的解禁股份来自北京银行(601169,股吧)的27.55亿股。而今年12月，首发限售股解禁市值约为491亿元，主要来自中国太保的15.8亿股和国投新集(601918,股吧)的6.96亿股。除此之外，投资者更应该关注中小板公司的限售股解禁。
　　隐患 还有两个洪峰仍未到来
　　2007年首批首发限售股解禁以来，到今年底，整体解禁规模还不算太大，而真正称得上是“洪峰”的解禁狂潮，将出现在2009年下半年，以及2010年第四季度。
　　其中，2009年7月，首发限售股解禁规模为6454亿元，主要解禁股来自中国银行(601988,股吧)和保利地产(600048,股吧)。其中，中国银行将有1713.25亿股上市流通，解禁之后，中国银行将真正实现全流通。而保利地产则有12亿股限售股解禁。
　　2009年10月，首发限售股解禁规模将达11924.33亿元，也是首次解禁规模突破万亿大关。主要解禁股来自工商银行(601398,股吧)的2360.12亿股。
　　到2010年11月，上市3年后的中国石油将迎来首发限售股的解禁。届时，1579.2亿股中石油限售股解禁，解禁市值高达21303亿元，将超过目前深市的流通总市值，整个11月的解禁市值将为21785亿元。
　　2010年之后，随着大盘股发行的减少，限售股的解禁规模又将呈逐渐下降的趋势。

　　
　　随着众多上市公司首发限售股解禁，实际上是再造一个A股市场。分析人士认为，如果没有从制度上妥善解决这个问题，有效地限制限售股股东的疯狂抛售，后果将不堪设想。我们不妨借鉴成熟市场的有关制度，设定有效的限制措施。
　　在美国市场中，对于以非公开方式从发行方或发行方关联人中取得的股票需锁定6个月。6个月锁定期之后，每3个月可以出售的股份数额不能超过同类已发行股份的1%，或4周内平均周交易量中的较大者，且必须事先填写售出通知表格。
　　而我国香港股市则规定，控股股东不得在公司上市后6个月内出售其于上市时持有的任何股份，并在随后的6个月内不得因出售股份而致使其不再是控股股东。IPO前入股的风险投资者或在IPO时入股的战略投资者通常也有商业性的锁定期安排，例如，在公司上市后的6~12个月内不得出售其持有的股票。
　　香港联交所还规定，上市公司的主要股东在减持股份时需要通知上市公司，上市公司需判断该配售消息是否为“股价敏感信息”，如果是，上市公司需要及时、准确地向联交所及其他股东进行公告，必要时，需申请股票停牌，直至配售交易完成。

　　
　　8月13日，陕天然气将正式挂牌深交所中小板，而这一天距离其发行日还不足两周。至此，已发行未上市的新股仅余中国南车和立立电子(002257,股吧)两家，前者刚刚发行5个交易日，尚未启动上市程序，后者则因IPO问题正处于证监会调查之中，因此，可供挂牌上市的新股资源已近乎干涸。
　　是新股资源断流了吗？非也。《大众证券报》统计显示，已经过会但还在排队等候发行的新股高达30家，其中有一些公司还具有特殊的意义，比如重启券商IPO大幕的光大证券，首开地产中介IPO先河的深圳世联地产顾问等；而且，就是在今天，证监会发审委还将召开今年第118次会议，审议广东超华科技公司和深圳宇顺电子公司的IPO申请，后天，发审委第119次会议还将表决苏州禾盛新型材料公司的发行申请。如果这三家也能顺利过会，等待发行的新股将扩大至33只。
　　一边是可供挂牌上市的新股资源缺失，一边是大量待发新股焦急排队，原本配合默契的新股IPO正在出现发行和上市的不合拍，而其中的“瓶颈”就是发行。一位业内人士向记者分析，造成这一现象的最根本原因正是一二级市场的严重脱节，新股发得越多越急，二级市场就越恐慌越下挫，特别是当股民大多亏损之际，一级市场的造富神话却还在不断上演，而且，越来越多的投资者正在明白，新股发行得越多，今后产生的大小非就越多，大小非存量问题尚未解决掉，增量又层出不穷，这已成为二级市场难以承受之重。
　　记者的确注意到，本周证监会安排发行的新股仅有一只拟上中小板的美邦服饰(002269行情,股吧)，将在本周四发行，而在上周，也仅有中国南车1家发行，再上一周，则有陕天然气、卫士通(002268行情,股吧)2家发行，再上上一周，却有3家发行，可见，新股发行节奏确有明显放缓的迹象。

　　
　　上市时间拖后的并非只有大盘股。由于市场人气低迷，6月中旬以来，证监会悄然延长了新股过会到正式上市的间隔时长。据记者昨日统计，从6月中旬以来，过会的30只个股中只有中国南车已经正式登陆A股。即使考虑到今日上市的美邦服饰，也已经有28家公司过会两个月仍无法上市。
　　过会两月难上市
　　今日美邦服饰将登陆A股，事实上，它在6月20日就已经过会了。与它同日过会的法因数控还得再等等。
　　从6月中旬以来，一共30家公司成功过会，除了已经进行申购或者成功上市的中国南车、法因数控和美邦服饰，另有27家公司在等待上市。再加上此前早已经特批过会的中国建筑，目前一共28家公司在拿到批文后苦等上市超过两个月。而去年12月3日过会的中国太保，在12月25日即成功登陆A股。新股过会和上市的间隔时间从不足一个月拖到2个月以上。
　　“现在市场并不太好，等待过会的个股中，既有中小板个股，也有将在主板登陆的个股。现在，证监会在等待时机发行新股，行情反弹时新股集中出来，行情不好时不出，避免新股对脆弱的市场进行打击。”信达证券分析师钱来智说。
　　积压新股成不定时炸弹
　　然而，这些新股既然过会必然将上市。市场人士担心，越垒越多的等待上市新股，将在大盘转好时成为“不定时炸弹”。此前市场行情走强时，新股上市速度几乎达到平均一个交易日一只，甚至出现一天4只新股同时登陆的情况。
　　“新股集中发行不一定会对大盘造成很大影响，因为等待上市的个股中多是中小板个股。现在行情如此惨淡，仍然有中小板个股不断登陆A股。”钱来智说，“证监会在调控新股上市的节奏，希望找到合适的时机。尤其是大盘股更加需要一个合适的时机，否则可能将大盘再打下一个台阶”。
　　比如中国南车上市当日，尽管有证监会表态打气，上证综指仍然暴跌5.34%。
　　警惕新股业绩变脸和开盘炒作
　　不过，钱来智指出，对于新股可能在大盘反弹时涌出，投资者不必过分担心。“问题是，是什么样的新股上市。不少新股上市后一段时间业绩就变脸，或者一些机构在一级市场申购后，在新股上市首日或者几日炒作来高位套现，故新股定位明显偏高，这都对市场没有好处。”
　　比如中国南车上市前每股净资产低于1元而被特批上市，上市后股价明显偏高，并在随后几个交易日被疯狂炒作，前3个交易日换手率达到130%以上。最终，在疯狂炒作3日后，中国南车股价连续暴跌，对市场造成沉重打击。
　　“事实上，好的、有想象空间的公司是受到市场欢迎的，也有利于市场活跃，投资者也希望找到定价合理的优质筹码。”钱来智表示。

　　
　　并非只有大盘股面临上市时间后拖的难题，过会不上市已经成为常态。从6月中旬以来，过会的28只个股中只有中国南车登陆A股，加上此前过会的中国建筑，一共28只个股等待上市。
　　分析人士指出，越来越多的等待上市新股，在行情反弹时随时可能涌出，成为“不定时炸弹”。
　　同时，业内人士认为，“不少新股上市后一段时间业绩就变脸。或者一些机构在一级市场申购后，在新股上市首日或者几日炒作来高位套现，故新股定位明显偏高，这都对市场没有好处”。

在行情反弹时随时可能涌出，成为“不定时炸弹”，投资者应当如何看待新股发行？是利好是利空？和讯股票第一时间为您解读。

==“新股堰塞湖”洪峰猛于大小非==

从新股发行看，证奸会就是TMD对中国股市，老百姓等不负责任，不作为，乱作为的一群混蛋

从新股发行看，证奸会就是TMD对中国股市，老百姓等不负责任，不作为，乱作为的一群混蛋

目前，整个A股市场流通市值也就5.5万亿元左右