8月26日，随着中国人寿的中报发布，4只保险股中报聚齐，除中国太保(601601)上半年净利润同比增长44.2%外，中国人寿和中国平安(601318)上半年的净利润都分别下降了35.8%和12.2%，此外，在香港上市的人保财险更是惨淡，上半年亏损资金达2.93亿元。

　　“一红三绿”的中报折射出了保险公司上半年的经营困境，而记者在比较后发现，国内资本市场的整体低迷是导致大部分上市险企业绩缩水的重要原因，而各自不同的入市仓位，则决定了保险公司业绩缩水程度以及是否盈利。

　　股市配比定亏盈

  　国寿半年报披露的数据显示，上半年公司投资资产为8542.61亿元，总投资收益率2.33%。归属公司股东的净利润为人民币107.72亿元，较2007年同期利润减少36.16%。

　　使公司业绩大幅下滑的主要原因是“公允价值变动损益”高达77.66亿元的亏损，而2007年同期业绩为盈利64.59亿元。公司董事会表示，尽管适时调整了投资策略，但上半年资本市场的深度下调给公司带来了巨大压力。

　　事实上，保险股中报的表面数据并不能完全说明实际经营情况。例如，整个上半年，4家保险上市公司都不同程度地降低入市仓位，加大固定收益类投资比重，然而，4家表现出来的成绩却是大不相同。

　　国泰君安保险分析师给出了这样一个解释：“很大程度上，保险公司的业绩盈亏与是否卖掉所持股票有着密切的联系。”

　　这种通过卖掉浮盈股票来增色季报业绩的做法在今年一季度就出现过。这也是为什么在同样是资本市场低迷的2008年一季度，平安、太保业绩出现大幅增长，而中国人寿盈利大幅降低六成的原因。

　　一季度，国寿并没有通过卖股票来释放浮盈，从而导致一季报业绩逊色于同行。而在二季度，中国人寿则明显进行了“卖股”让部分收益兑现来增色中报。

　　记者在查阅中国人寿披露的十大重仓股后发现，第二季度和第一季度的重仓股票没有发生较大变化，相反在持股数量上发生了明显变化，中信证券(600030)、VISA等在内的股票已经被减持，这无疑是“卖股增色季报”的最好证明了。

　　此外，保险资金在股市中配比分量也左右着险企的中报。一般来说，入市仓位越高，在牛市普涨行情中，收益肯定要多；反之在熊市状态下，亏损也更多。

　　而太保因为投资“保守”，与同行业绩“泛绿”不同，成为唯一实现业绩正增长的保险股。

　　在针对分析师召开的中期业绩报告会上，太保集团投资总监杨文斌，将投资收益逆市增长归功于公司一贯的“保守”投资策略，即太保在2008年初就开始加大固定类投资的比重，此外，封闭基金的分红亦是功不可没。

　　保险分析师王小罡在接受媒体采访时认为，决定太保净利润成败的关键原因是，在年初大幅减仓的同时，太保还抓住了封闭式基金“高折价、高分红”的投资机会。

　　在会上，投资总监杨文斌坦言，太保去年底开始对资产配置进行调整时，就对封闭式基金的投资机会进行了研究，由于封闭式基金近期折价率已有所加大，公司从中斩获颇丰。

　　业内不看好财险公司

　　值得一提的是，在市场利率上行和信贷紧缩的背景下，4家险企仍然适时调整投资策略，最为明显的是，纷纷降低股票投资比重，取而代之的是加大固定收益类产品的投资力度，进一步优化了投资资产组合。

　　只是在投资方向上，保险公司也有各自不同的倾向。从他们的半年报来看，今年上半年，中国人寿、人保财险明显加重了对债券类的投资比重，中国太保则对基金尤其是封闭式基金投入不少。

　　分析师认为，相反，中国平安更倾向于自己在股市里操作，海外基金以及股市的波段操作是平安区别于其他险企的一大特色。

　　国泰君安分析师认为，倘若在行情没能发生逆转的情况下，下半年险企的投资策略依旧会趋于保守。从总体上来说，寿险公司要普遍强过财险公司。

　　不管是寿险公司还是财险公司，弱市格局是大家都得面对的“敌人”。相反，尽管在低投资收益情形下，对于寿险公司来说，保费收入增速仍是一大亮点。就拿中国人寿来说，上半年保险业务收入为1820.63亿元，保费增长比去年同期的1213.31亿元增加了50.05%。

　　相比之下，财险公司就没有这么幸运了，除了投资收益缩水，保费不见起色，再加上雪灾、地震灾害以及车险带来的高赔付，使得财险公司不堪重负，人保财险更是出现了上市以来的首次亏损。

　　不少保险分析师更是坦言，下半年并不看好国内财险公司，而包括花旗、雷曼兄弟在内的投行，更是调低评级，纷纷唱空人保财险。
邓赞赞   华夏时报