批发价竟然比零售价还贵！如此反经济学的现象，却在A股大宗交易市场上大行其道。

　　记者统计，8月截至27日，沪深两市共成交大宗交易67笔，其中17笔大宗交易出现溢价，即成交价格高于当天的收盘价，所占比例为25.4%，其中ST长信的溢价高达10.67%，攀钢钢钒(000629)、山西汾酒(600809)、金德发展(000639)等几只股票的溢价也都超过9%。

　　“明显是大小非在过桥，搞利益输送。”多位业内知情人士一致对《华夏时报》记者表示。

  　溢价逐月增多

　　今年4月，证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定，大小非解禁后如预计未来一个月内出售股份超过公司股份总量1%的，应该通过证券交易所大宗交易系统进行股份转让。

　　规则一出，往昔一向成交清淡的大宗交易，逐渐热闹起来。从4月开始，大宗交易成交量以数十倍的规模增加。

　　相对于二级市场交易，大宗交易具有天然的折价性。根据上海交易所的统计，2006年和2007年这两年牛市中，大宗交易的折价率分别为2.2%和2.5%。今年以来，A股一直处于下降通道，大宗交易的折价率更高，平均超过4%。

　　“不言而喻，成交价比当天的收盘价低，为了让接盘方有一定的操作空间。”宏源证券(000562)高级研究员唐永刚解释说。

　　不过，这一规律正在被打破。一些大宗交易制造出了“批发价”高于“零售价”的奇观，而且这种趋势在扩大。

　　《华夏时报》记者统计，大宗交易出现溢价的比例逐月增多。

　　整个4月，一共44笔大宗交易中，只有西飞国际(000768)在4月28日的一笔存在溢价。当天，世纪证券交易单元(237400)以24.15元卖出西飞国际(000768)120万股，有趣的是，买家仍然为信达证券交易单元(064300)。当天的收盘价为21.25元，仅当天，买方的账面亏损就达到348万。而截至8月26日，西飞国际的收盘价为13.29元，这笔大宗交易造成买方账面损失高达1303万。

　　5月，两市共有82笔大宗交易，溢价11笔，比例为13%；6月大宗交易共68笔，溢价一共11笔，占比为16%；7月份，沪深两市共有大宗交易98笔，其中交易价格高于当天收盘价的有21笔，所占比例为22%。

　　8月截至27日，两市共成交大宗交易67笔，共有17笔大宗交易的价格高于当天的收盘价，占比为25.4%。

　　“稍微有所溢价可以理解，一些基金在建仓蓝筹股，可能会通过大宗交易来买所选股票，成交价可能稍高于当天的收盘价，但相比在二级市场逐步建仓，综合成本还是低一些。”近日一直关注大宗交易的中原证券分析师李俊对记者说。

　　根据WIND统计，6月20日，中国石化(600028)出现两笔大宗交易，成交价格高于当天收盘价5分钱。参与交易的买卖双方都是机构专用席位。据李俊分析，这两笔大宗交易很可能是基金在“对倒”。

　　不过，大量高溢价的存在显然不能以此来解释。仅8月以来，共有17笔大宗交易出现溢价，其中中国人寿(601628)4笔，金德发展(000639)2笔，武汉中百(000759)、山西汾酒(600809)、交通银行(601328)、ST长信、攀渝钛业(000515)、中核钛白(002145)、方圆支承(002147)、厦门钨业(600549)、新大洲A、中国石化、攀钢钢钒(000629)等11家公司每家1笔。

　　交易谜团

　　高溢价之下，这些大宗交易还有更多谜团。

　　8月12日ST长信大宗交易成交436.67万股，成交金额是6.02元，正好是该股票前一天收盘价的涨停板，而这天在二级市场，ST长信已跌停报收，这也是ST长信连续第三天跌停。一张一跌，这笔大宗交易的溢价达到10.67%。

　　“当前弱市之下，根本不存在在二级市场买不到股票的情况，更何况ST长信是三个跌停，这样的情况下，有买家愿意以涨停价在大宗交易买股票，太不正常了。”中国银行(601988)私人银行理财顾问李世彤说。

　　值得注意的是，这笔大宗交易的买卖双方都是西部证券西安西五路证券营业部。

　　第二天，ST长信发布公告称，公司第二大股东陕西省投资集团有限公司在8月12日减持437万股，占公司总股本的5%，一天之后，ST长信再次发布公告称，陕西华翊节能科技有限公司采用大宗交易方式购得陕西省投资公司5%的股份。

　　　按照公开资料，陕西华翊节能科技有限公司注册资本只有360万元，而参与此次大宗交易的资金则高达2600万元之巨。根据工商部门登记的信息，该公司的注册地址是西安市雁塔区长安南路82号华城国际4幢20506室，法定代表人庄一清。但据西安当地媒体报道，陕西华翊注册地华城国际目前仍然是一片建筑工地。

　　《华夏时报》记者注意到，4月份以来，信达证券交易单元(064300)一直活跃在大宗交易市场上，除了攀钢钢钒外，信达证券还从事过攀渝钛业(000515)、西飞国际、浦发银行(600000)等股票的大宗交易，这几只股票都出现了溢价现象，其交易对手几乎全是世纪证券交易单元(237400)。记者联系了信达证券北京裕民路营业部负责人，不过该人士拒绝就此发表评论。

　　过桥伎俩

　　“现在大小非在大宗市场进行减持，几乎没有老实的，都在搞过桥。”一位从事“过桥”中介的业内人士近日接受《华夏时报》记者采访时说，“大宗交易市场本身没有问题，但大小非一参与进来，情况立即变了，因为大小非的持股成本太低，且没有政策约束，可以在大宗交易中‘随便玩’。”

　　《华夏时报》记者了解到，大小非过桥已非新鲜事，现在很多私募或者信托公司都在从事这一业务。通常情况是，信托或私募会主动与大小非联系，将他们手中的股票接过来，一般是以前一天收盘价的跌停板价格接手，第二天，就开始在二级市场抛售。

　　“这也是有风险的，万一第二天股票跌停，就难脱手了。”该人士负责大小非与实力机构之间的中介联系。据该人士介绍，当前，有雄厚资金的机构更多的目标客户是中小型国企大小非，“大型国企的减持需要上报，然后须层层批准，但小国企一两个人说了就算”。

　　这种过桥，是折价交易，而溢价交易，则有更多隐情。

　　“溢价一般是大小非先卖后买。”该人士告诉记者，另一种过桥是来“洗掉”大小非的性质，机构不需要卖股票：首先大小非找一个机构，以一个较低的价格将自己的股权转让给这个机构，几天之后，该机构再以一个较高的价格将这部分股权转回给大小非，两次转让的差价，就是这个机构的过桥利润，大小非的好处是，这样两次转让之后，这部分股票已经没有受限股的性质了，完全可以自由流通，大小非可以再根据市场的情况在二级市场上随意减持。

　　大小非作为卖方的溢价减持，同样可能存在过桥的可能。通常的情况是，交易买卖双方很可能有某种联系，如属于同一控制人，只不过是“左手倒右手”，自己并没有损失，而大宗交易的高价则可以给二级市场的其他投资者以暗示，抬高二级市场的价格。“从这个角度来说，陕西省投资集团有限公司和陕西华翊节能科技有限公司之间不排除有某种关联性。”该人士分析说。

　　“溢价的原因可能更复杂，这里面不排除利益输送，甚至存在洗钱的可能。”多位业内资深人士对记者说，信息不透明，让当前的大宗交易市场成为一个灰色地带，这一点，管理层需要总结，非正常的价格关系也应得到更多部门的关注。

　　同样，即将实施的“二次发售”也将面临更多的考验，

　　“二次发售，如果细则完善，是个大利好，否则就是个大利空。”李俊对记者说，如果二次发售对大小非的信息披露进行严格规定，增加透明度，并有一定的延长期，那就可以减少对二级市场的压力，但如果仅从券商手里走一下过场，大小非仍然会继续玩过桥的把戏。
吴君强   华夏时报