浅析封闭式基金之四 - 封基酷谈 - 论坛主页酷基金|酷基金网|基金|基金网|基金论坛|基金净值|开放式基金

ricewater

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发表于 2007-5-23 08:32 资料个人空间短消息加为好友

浅析封闭式基金之四

上次说到封闭式基金的折价率套利不是短期能够完成的，因此也不会有很多人热捧，折价率在短期内也不会消除，那么到底是什么原因造成封基存在这么高的折价率呢？要解释其中的原委，恐怕很复杂，不是一、两个简单的因素决定的，我就根据我自己的理解分析一下，如果您有更深入的了解，欢迎告诉我，如果我说得不对，及时纠错哦

　　  在我看来，造成封闭式基金高折价最主要的原因就是制度上的弊病——首先，封闭式基金的份额固定，基金持有人不能随时向基金公司申购或者赎回基金，那么从基金经理的角度来看，操作封基的压力要比开基小得太多太多了。开放式基金如果一段时间内表现不好（甚至不是不赚钱，而是不如别的开基赚钱快），就会惨遭基民抛弃。买开放式基金可不是娶老婆，讲究什么长相厮守，基民对绩差开基用脚投票的权利使得基金经理不得不全力以赴，保住客户群，毕竟只有忠诚的客户群才能保证稳定持续的手续费收入，这可是基金公司的重要利润来源。而对于封基经理而言，操作基金绩效的好坏，丝毫不影响基金的规模，就算操作的封基业绩再优秀，也不会从基金持有人手里多赚一分钱管理费；操作得再差，基金持有人也只能干瞪眼，没有任何制约措施——这就不仅仅是娶老婆了，简直是从小定下的娃娃亲，你要是实在对这个老婆不满意，对不起，不能离婚，你只能找到一个愿意娶自己的老婆的下家，把她转让过去才行（还不能原价转让哦，要按打折的市场价转让）。这时候，封基的基金经理是否尽全力就完全靠自己的职业操守了。从基金公司的角度看，也完全没必要把工作重点放在非盈利重点的封基上，以前就曾有过这种传言：基金公司往往安排新上任的基金经理在封基上操盘练手，等水平经验达到一定水准了，再赴公司新设立的开基上任。在这种情况下，封基的业绩普遍不如开基也就是顺理成章的事情了～～

　　  说明这个现象不是要责怪基金经理和基金公司。人本身都是趋利性动物，明明开基会带来更好的效益、更多的声誉，谁会多为封基操心呢？只不过由于缺乏有效的奖惩制度造成了封基业绩普遍不如开基，愿意选择封基的人就不是那么多了。可以这样想象：市场中封基的交易价格本来跟净值是一样的，但是大家发现封基的盈利能力比开基差，那么大家都是用净值来买基金，当然要去买好基金了，封基就无人问津了——你也是用净值买卖，怎么可能比得过开基呢？于是封基的交易价格被迫下调，当价格比净值低5％的时候，大家还是觉得不划算，就便宜这么点儿，开基领先的那部分业绩都赚回来了，于是还是没有人碰，价格就继续下调；价格比净值低15％的时候，大家发现小盘封基两年内能到期，就是届时能套利15％的折价空间，这个折扣还是可以顶得过不如开基的那一部分业绩了，于是小盘封基就有人买了，它的折价率就稳定在15％左右了；大盘封基现在还是没人碰——只打15％的折扣，居然要我拿到2010年以后才能套现，不划算啊，于是大盘封基的价格下调到打7折以上的时候，投资者发现这么大折扣的封基还是值得投资的，于是购买的人开始增多，大盘封基的折价率也就稳定在30％左右了。

　　  那么折价率是否有缩小的可能呢？据我几个月来的观察，还是出现过这种现象的，具体可以有这么几种情况：第一、基金净值表现出色，我前面说过，可以把封闭式基金理解为一种特殊的股票，交易价格就是它的股价，基金净值就是它的基本面——这种“股票”比一般的股票好分析多了，基本面多单纯啊。投资者在分析各个封基的时候，当然要看它们的净值表现，对于净值表现好的封基，也就相当于基本面好的股票，当然有更多人追捧，交易价格与净值的差距也就比一般封基小些。比如基金开元，从年初到4月份，表现极其优异，不但是封基中当仁不让的老大，而且丝毫不逊于开基（我记得有段时间只比华夏大盘差，净值增长率高于其他任何开基）。因此这段时间里尽管其他大盘封基的折价都在30％左右，但是开元的折价率一直稳定在20％左右，而近段时间开元重仓的券商股高位滞胀，开元的表现不如人意了，现在的折价率也开始攀升到25％以上了。

　　  第二，题材炒做。封基的交易方式和股票一样，那么股票中常见的题材炒做也会在封基中出现。比如前一阵子S阿胶即将要复牌的消息一传出来，重仓S阿胶的基金泰和就得到外围游资的疯狂追捧，交易价格节节攀升，当孪生兄弟基金丰和的折价率半死不活的维持在33％以上时，泰和的折价率却在S阿胶复牌前后几天内迅速上升到20％以内，行情极其火爆。不过这种题材炒做往往如一阵风，大多是短线套利客所为，因此当S阿胶复牌行情过去后，泰和的价格又开始下跌，折价率重新逐步扩大了。比泰和更为明显的就是封基中的杭潇钢构——基金金鑫了，从净值表现来讲，金鑫在封基中都只能算很一般的角色，可是重仓S双汇的概念使得今年年内金鑫几度被热炒，交易价格和折价率如同过山车般大起大落，这种妖鸡是短线客的最爱，作为长期持有者，我是不敢碰的，在场外观望一下也是很刺激的：）

　　  第三，封转开。其实这种折价率缩小的方式才是封闭式基金的最终归宿。从今年已经实现封转开的封闭式基金来看，随着到期日的临近，折价率会迅速缩小，填权效应明显，某些受到热捧的到期封基甚至在转开放式基金前夕享受溢价交易的待遇。很多短线操作者很喜欢炒做封转开题材——就算是在只有5％的折价率时介入，短期内凭空套利的机会仍然是很诱人的。

　　  当然，封闭式基金交易价格的涨跌还是紧跟大盘的，在没有特殊因素（比如某股票复牌）存在的情况下，封基的价格基本上都会跟大盘同涨同跌，由于一周之内净值不会变化，因此随时交易价格的实时变化，折价率也是一个动态变化的参量，小幅的扩大或者缩小都是很正常的现象～～

　　  封闭式基金，未完待续～～

http://ricewater.blog.sohu.com/ 俺的博：）

一笑天

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#2

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发表于 2007-6-20 11:58 资料个人空间主页短消息加为好友

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1213551

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一了

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发表于 2007-10-19 08:36 资料个人空间短消息加为好友

回复 #1 ricewater 的帖子

路过，看看，学习一下。

李辉锋 (许三多)

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发表于 2007-10-27 14:29 资料个人空间短消息加为好友

学习。。。。。。

wtg1975

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bolunya

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发表于 2008-2-8 15:20 资料个人空间短消息加为好友

现在科汇、科翔要到期了，你刚才讲到有短线高手会利用它套利。请问，如果我也在到期之前卖了科汇和科翔，对我会有什么影响？
他们具体如何套利的，我该怎么办？

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本主题由 admin 于 2008-6-11 11:53 移动

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