当前逐步走暖的市场给所有理财产品带来了丝丝生机，LOF应市策略的特殊性更是如此。LOF套利的模式似乎开始受到投基者关注。

　　面对2008年以来变化多端的市场，当前LOF基金可能是一块香饽饽。然而，任何资本市场中的理财产品都是风险与利益共存的，LOF基金同样如此，天下没有免费的午餐。当前LOF基金应对特殊市场的操作策略确实存在一定的市场机会，面对还可能不断涌现出来的LOF基金可能的赢利机会、面对LOF基金套利的特殊性，投资者应更多地对LOF基金投资策略、操作策略了解、熟知和研究。理财一周报记者对LOF基金的投资策略、操作策略及存在一定的市场套利机会进行了调研，以供投基者在进行LOF基金操作时参考。

　　在单边上行的大牛市里，只要有点眼光和运气就可以取得不错的收益，收益主要来自证券资产价格的溢价，LOF基金套利产生的机会收益一般很难入人法眼。但是，弱市中，大多数投基人并没有法门能找到很好的赚钱法则，当市场盘整及波动幅度加大时LOF基金的操作策略中套利机会也会变成市场关注的焦点。

　　LOF基金弱市中壮大

　　9月26日，随着鹏华盛世创新基金满发行期，国内基金市场又一只LOF基金问世，LOF基金数量从而上升到27只。值得一提的是，这也是鹏华基金公司第4只LOF基金。

　　那什么是LOF基金？它的主要特色是什么呢？

　　LOF是英文Listed Open-end Fund的简称，它是指在交易所上市交易的开放式基金，通称上市开放基金。上市开放基金的投资者，可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金净值进行基金的申购、赎回，还可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出，即场内交易，也就是说LOF基金是可以像股票一样买卖的开放式基金。

　　同时，LOF交易成本相对低廉，持有人通过交易所买卖LOF基金份额的双边交易费用，比在一级市场上申购和赎回双边平均交易费用低。同时，选择场内交易LOF产品，买入的基金份额T+1日可以卖出，卖出的基金款当日便可用，T+1日可提现金。与场外交易比较，买入比申购提前1日，卖出比赎回最多提前6日。LOF减少了交易费用和加快了交易速度，因此得到“资金缓冲池”的称号。

　　LOF的场内和场外两种申购方式并不存在绝对的优劣差别。只是由于二级市场的买卖价格除了取决于其份额净值外，还与市场供求关系有关，因此，LOF基金二级市场买卖价格会出现折价/溢价现象，也就存在套利空间。

　　“上市开放式基金在交易上给投资者提供了更多便利，其鲜明的产品特色，是吸引投资者关注的原因。”一位基金分析师在受访时说道。该人士认为，“套利”机会是LOF最大的特色和卖点，场外按照基金净值进行申购赎回，场内则是通过实时价格进行交易。场内的交易价格与场外基金净值出现价差的时候，投资者就可以利用转登记方式，价格低的场所份额可转向价格高的场所，获取差价收益，达到套利目的。当然，此种套利操作存在一定的风险。

　　对此，中投证券基金分析师张宇也表示相同观点，其认为LOF基金除了具有偏股型基金的特征之外，与普通开放式基金相比，不仅可以像股票一样方便地买卖，还具有交易费用低廉的优势。而最主要的特点是当LOF基金交易价格与净值差异超过交易费用时还存在套利机会。

　　LOF基金随市场转暖

　　当前逐步走暖的市场给所有理财产品带来了丝丝生机，LOF基金应市策略的特殊性，更是如此。任何一个理财产品都是以营利为目的，LOF基金同样如此。而当前市场逐步走暖时，LOF基金套利的模式似乎也开始受到投基者关注。

　　9月19日（上周五）在印花税单边征收、国资委支持央企回购以及汇金公司增持银行股三大利好政策刺激下，沪深股市个股全线涨停。当日26只LOF基金同样不甘示弱，追随大盘全线涨停。

　　天相投资的统计显示，上周五场内有交易的基金包括31只封闭式基金、26只LOF基金和5只ETF基金，所有类型的交易基金全线涨停，这在历史上还是头一次。

　　期间31只场内交易基金（LOF、ETF基金）首次集体涨停，并出现大面积溢价。据天相统计，这31只基金上周五平均溢价1.86%，而前一天LOF还折价1.17%，一天之内平均溢价率上升了3个百分点。LOF基金除了中欧新趋势和博时主题分别折价0.58%和0.42%之外其余全部溢价，溢价率超过2%有11只，大摩资源、中银中国和兴业趋势溢价率超过4%，分别达到4.69%、4.54%和4.28%，荷银效率和南方积配溢价率超过3%，分别达到3.79%和3.07%。这些基金在前一交易日还处于1%到2%的折价状态。

　　多位基金研究人士认为，这么高的溢价水平将引发资金的套利行为，从而使LOF基金的折溢价率恢复到正常水平。

　　海通证券基金首席分析师娄静十分肯定地认为：“类似9月19日这样的大行情，大幅溢价后，一定会有套利机会显现。”

　　大盘走势是关键

　　平静多时的LOF基金随着“9·19”行情的上演，重新掀起了一股套利行情的浪潮。

　　不过,也有市场分析人士提醒投资者防范其中的风险，不要盲目进行套利交易，这并不是一种无风险套利。而且这种套利机会稍纵即逝，往往持续时间不会太长。

　　“尽管LOF理论上存在套利的可能，但实际操作上散户套利的风险仍存在。”国金证券分析师张剑辉表示，投资者进行套利操作时，面临时间风险与流动性风险。

　　他指出转托管的时间一般为2天，资金占用也增加了投资者的成本，这可能会存在一定时间上造成的价差带来的风险；另一方面场内交易的流动性并不好，打个比方，很可能你想以7毛钱价格在一天内买入20万份，可是当日总成交才只有16万份。

　　另外，对于LOF的投资策略，张剑辉建议个人投资者在套利上具有较大难度，对LOF的套利机会谨慎对待，LOF基金提供的场内交易只是一种交易方式，关键还是看基金管理人的投资管理能力。

    同时，海通证券基金娄静也表示认同，“LOF基金并不是一种无风险套利，投资者在参与时也要注意其投资风险。”

    如果投资者手中已经有某只LOF基金，如何进行套利操作？张剑辉认为对于个人投资者想要进行套利，可以选择低风险的T＋0操作方式，即：交易日当天，将手中固定数量的LOF基金在二级市场卖出，同时在一级市场以比较低的价格申购同样数量的LOF基金，赚取之间的差价利润。这样操作在避免流动性带来的风险的同时，降低了时间差造成的价差所带来的风险。

    综合以上的分析，我们可以知道LOF基金的套利策略表明，如果在投资人预期市场不会出现大幅波动的极端情况下，在对LOF基金持仓股票比较了解并在LOF基金一级、二级市场的价格差距超过一定限度时，投资者就会有套利的机会。这样的一个机制，也就保证了LOF交易价格与基金单位净值不会像封闭式基金那样产生较大的折价。但严格地讲，LOF“套利”是有风险、有成本的。正如国金证券张剑辉分析的那样，投资者希望从LOF基金的套利中获得较大的收益也是不大可能的，套利远没有看上去那么美，但在特定情况下LOF基金的套利又是实实在在存在的，LOF基金套利更需要投资者审时度势把握机会和有一个合适的操作策略。

LOF两种套利策略
　LOF基金采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动的场内交易价格，由于基金净值是每日交易所收市后按基金资产当日的净值计算，场外的交易以当日的净值为准采用未知价交易，场内的交易以交易价格为准，交易价格以昨日的基金净值作参考，以供求关系实时报价。场内交易价格与基金净值价格不同，存在套利的机会。

　　联合金银首席分析师方远东，则详细讲述了LOF基金套利的原理。他表示当前LOF基金具有如下二种操作策略。

　　操作策略一：当LOF基金二级市场交易价格高于基金净值时，以下简称A类套利，LOF基金有二级市场交易价格和基金净值两种价格。LOF基金二级市场交易价格如股票二级市场交易价格一样是投资者之间互相买卖所产生的价格。而LOF基金净值是基金管理公司利用募集资金购买股票、债券和其他金融工具后所形成的实际价值。交易价格在一天交易时间里，是连续波动的，而基金净值是在每天收市后，由基金管理公司根据当天股票和债券等收盘价计算出来的。净值一天只有一个。

　　当LOF基金二级市场交易价格高于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般申购费1.5％+二级市场0.3％交易费用），那么A类套利机会就出现了。

　　具体操作：

　　1）进入资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易项目下的“场内基金申赎”，输入LOF基金代码，然后点击“申购”和购买金额后，完成基金申购；

　　2）T+2交易日，基金份额将到达客户账户。也就是说，您星期一申购的LOF基金，如中间无休息日，份额将在星期三到您的账户；

　　3）从申购（也包括认购）份额到达您账户的这一天开始，任何一天，只要市场价格大于净值的幅度超过套利交易费用（一般情况下，该费用=1.5％申购费+0.3％交易费用=1.8％），无风险套利机会就出现了。

　　比如，您以1元净值申购，二级市场价格在1.018元以上时，例如价格在1.04元，那么，您以1.04元卖出。扣除交易费用0.018元，您将获益1.04-1.018=0.022元，收益率达2.2％。

　　操作策略二：当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时（这种情况常常出现于熊市或下跌市。）以下简称B类套利。

　　当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，该费用=二级市场0.3％交易费用+赎回费用0.5％=0.8％）时，那么B类套利机会就出现了。

　　具体操作：

　　1）进入资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易，像正常股票买卖交易一样，输入基金代码（注意：此处不进入“场内基金申赎”）买入，即可。这个过程被称为LOF基金二级市场买入，和买卖封闭式基金一样。

　　2）在二级市场买入的LOF基金份额，在第二天（T+1日）到达您的账户，从这一天开始，任何一天，当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时，且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，0.8％）时，那么您就可以在股票交易项目下的“场内基金申赎”赎回了。

　　例如，您第一天以1.0元在二级市场买入LOF基金，第二天您就可以赎回了，并且您赎回时，当天基金净值是1.04元，那么扣除0.008元交易费后，您获益0.032元，收益率达3.2％。

　　国金证券张剑辉对于如何操作套利机会进行了总结归纳分析认为，当净值高于价格的套利机会出现的时候,可以在证券账户买入基金,同时在开放式基金账户赎回同样份额数的基金，如此一来，等于以二级市场更低的价格重置了基金份额。反之，当净值低于价格的套利机会出现的时候,在开放式基金帐户申购基金,同时在证券帐户卖出基金份额,相当于高价卖出了基金。
东方早报理财一周报 - 梅聪

感谢MM分享

不过，友情提示：LOF套利可够麻烦而且同样是存在风险的哦，呵呵。