3月20日，万科公布了靓丽的年报。万科2006年实现销售收入212.3亿元，增长52.2％；实现净利润21.5亿元，同比增长59.6％；实际缴纳税金24.2亿元，增长83％。至此，万科成为全国首家年销售额突破两百亿元的房地产企业。这家91年首批上市的老牌上市公司实现了连续16年高速增长，主营业务年复利增长超过26％，净利润年复利增长超过34％，这是一组放在全球企业成长史中都值得骄傲的数字。不仅如此，经过13年连续稳健增长的铺垫和积累后，面对宏观调控，万科从2004年起，连续3年增长速度超过50％，在可以清晰预见的07、08年，万科仍将超高速成长。照董事长王石的话说：“万科还没有发力。”总经理郁亮说：“增长将是万科的常态。”是的，万科奔跑在从优秀到卓越到基业长青的高速公路上。

在年报中，一封巴菲特式致股东信中写道：“这是狂飙突进的一年，这是激情澎湃的一年。”、“不管我们是否觉察到，我们正处在一个非凡的年代。我们或许已经看到了过往的奇迹，但是历史的恢宏才刚刚开篇。在以三大经济圈为中心的中国沿海，正在诞生着全球有史以来最大规模的城市带。数以亿计的个人和数以千万计的家庭来到这些地方，当他们到来的时候，他们可能只拥有自己的双手和智慧，但终有一天，他们将成为城市的主人。而只要具备对他们足够的尊重和珍惜，以及为他们服务的足够技能，住宅企业就能够在这个过程中，获得近乎无限的发展空间。而这一点，才是住宅行业持续繁荣的真正奥秘。”“因此，房地产尤其是住宅产业在我国未来至少有10年、沿海城市带未来至少20年，仍将是最具潜力和发展空间的行业之一。”

确实如此，2006年，全国商品住宅销售金额1.7万亿元，万科实现销售收入212.3亿元，只占全国市场份额约1.25%。如果住宅行业未来十年增长速度不低于20％（2001～2006年间住宅投资年均增长26.0%，预计2006年增长28%)，则十年后，住宅市场总规模将达到10.5亿元，而以万科立志占中国住宅市场5％的市场份额计，十年后，万科的销售收入应该达到5200亿元人民币，是现在的24.5倍，内含的销售收入年复利增长速度接近40％。这是我们现在无法想象的数字。为实现这一目标，总经理郁亮准备着手修改2004－2014年的十年计划。原计划到2014年实现销售收入1000元，利润100亿元。2005年以前，限于生产方式，全球住宅开发企业没有一家出现在财富500的名单中，2006年，历史改写，美国四家企业联袂进入这个名单，其中被万科选为学习标杆的帕尔迪公司住宅公司在过去十年中市场占有率翻了一倍，并且把目标定位在全美20％的市场份额，营业收入超千亿美元。帕尔迪能够做到的，万科更有希望做到。因为未来十年中国城市将新增七千万个家庭，这接近一个美国，超过整个日本。

  支撑万科持续高速成长的力量来自于公司优秀的企业文化、管理团队、品牌优势、融资能力、开发能力等各个方面。在衡量住宅开发企业的各个方面，2006年，万科都有突出表现。先后获得“詹天佑土木工程大奖”、“詹天佑大奖优秀住宅小区金奖”、“阿波罗城市建设桂冠”、“2006年全国十大节能工程示范项目”、“2006年双优双节杯住宅方案竞赛特别奖”、“中国最受尊敬企业”、“中国最佳企业公民”、央视“最具投资价值上市公司”、“最佳投资者关系奖”、“最佳雇主奖”……

   房地产业生产资料是资金和土地。在土地协议出让年代，万科决不行贿的原则造成拿地环节的弱项，但也练就了在高成本、差地段开发，并获取高利润的专业能力。随着“招拍挂”全面实施，拿地已不再困扰万科。宏观调控后，房地产开发的资金门槛大幅提高，中小企业不断退出，万科获得通过股权转让快速获取土地资源的历史机遇。目前对万科来说，超速发展的主要问题是资金问题。资金问题分为两个方面：低成本筹集资金、加快资金周转速度。


对于前者，由于万科在资本市场良好的形象，2003年起，两次发行可转债34.9亿元，去年末定向增发42亿元，今年计划公开增发不超过总股本20％的A股，最大融资规模140亿元，净资产增长超过90％。高市盈率下的股权融资使净资产增长速度远远高于股本扩张的速度，在净资产收益率不变的情况下，将大幅提高每股收益，提升每股价值，对老股东利益巨大。过去几年，尽管股本不断扩张，由于开发规模迅速膨胀，万科净利润增长连年超过50％以上，每股收益保持40％的增长速度，每股收益并不因为股本扩张而减慢增长，股本扩张反而是每股收益提升的主要推力。

提高资金使用效率是提升每股收益的另一驱动动力。特别是宏观调控后，开发项目自有资金比例受到严格限制、低价上涨收益受到严格土地增值税的挤压，靠少量资金囤积大量土地，在分期开发中，享受不断上涨的房价带来的高毛利开发模式难以为继。房地产行业毛利率水平趋于下降的形势下，快速滚动开发，大幅提高资金周转率的意义日渐突出。房地产开发分为拿地、规划、建安、销售等环节。在规划环节，由于万科在高、中、低端拥有全系列成熟产品，可以在不同城市间复制，大大节省规划时间和成本。在销售环节，由于万科规划设计、工程质量、物业管理等各个方面形成的强大的品牌优势，万科开发的楼盘总是在价格略高于周边楼盘的情形下，一经推出，很快销售一空。特别值得关注的是在建安环节，万科正在试验工厂化、流水线生产住宅部件，现场拼装住宅的建筑方式，这是国内住宅开发企业中唯一一家。这种新的建筑方式将极大提高建造质量，极大缩短施工工期，大幅提高资金周转速度。预计2010年后，新建造方式将在万科大规模铺开，这将给整个行业带来革命性冲击。2006年，万科存货周转率、总资产周转分别为0.49和0.51，这比同为行业翘楚的金地集团（600383）的0.32、0.41优势明显。

在房地产行业高速成长的同时，宏观调控的阴云始终笼罩在上空，成为资本市场中，房地产股阵痛不断的根源，也使大批对房地产行业认识不清的投资者错失分享优秀房地产上市公司伟大成长的良机。房地产价格持续上涨的根本动力是土地资源的紧缺和不可替代、需求的汹涌增长、建材人工成本上升、外资涌入等多种因素共同作用的结果。投机投资因素是一个原因，却不是主要原因，主要矛盾还是供不应求。在社科院关于房地产业的最新报告中指出，现阶段，全国每年需要建设600万套各式住宅，而供应量除2004年达到400万套外，其余年份都在300万套左右，供求关系明显失衡，特别是外部购买量极大的北京、深圳等一线城市，矛盾更加突出。经过几年调控实践，国家也已经认识到这一点。调控重点放在加大住宅用地供应规模、增加小户性住宅比例、打击囤积土地、加快开发速度，同时限制投资、打击投机上。而对于中低收入人群的住宅需求，明确由政府来解决。宏观调控是对低价拿地、坐享房价上涨暴力的传统盈利模式严重打击，而对万科这样通过快速滚动开发实现增长目标的企业不仅没有影响，反而是难得的机遇。而万科2006年良好的年报又是对这一论断的极好印证。

万科2007年预计新开工面积700万平方米，竣工面积600万平方米，其中竣工面积同比几乎翻倍。考虑到增发20％股份的影响，万科07年每股收益仍有望达到0.66元，而08年由于两税合并，乐观预计每股收益1.03元，考虑到万科持续增长能力和人民币升值的宏大背景，08年30倍动态市盈率是一个完全可以接受的水平，预计在08年中，万科合理股价可在目前价位翻倍，而07年年内在10送5后，股价仍有望实现填权，达到16元的水平。年内涨幅可达50％。

招商银行的未来发展目标十分明确，即要将公司建设成为中国最好的零售型商业银行。招行凭借其优质的客户服务，业绩导向的企业文化氛围，以及多样灵活的零售型产品，在国内的零售业务领域有着一定的竞争优势。而这种清晰的发展战略和市场定位正是公司未来长期稳定高速发展的"引擎"。
　　招商银行正稳步推进其零售银行管理体系的改革，截止至06年6月，在6家分行开展了零售事业部改革试点；启动个人资产审批体制改革；实施网点功能改造，102家支行建立了金葵花理财中心。截至6月末，公司储蓄存款新增308.48亿元，增幅12.05%，高于全国平均增幅3.45个百分点；个人资产新增120.22亿元，余额860.58亿元，在全部商业银行中分别排第三位和第五位，市场占比3.75%，比年初提高0.44个百分点；一卡通新增发卡241万张，累计发卡近4千万张；金葵花客户超过12万户，新增1.61万户，新增储蓄存款占比近50%。公司展现了其在零售业务中良好的增长态势，并积极向其发展目标迈进。
　　2、先进的IT系统及电子平台
　　招行依靠其先进的IT系统为客户提供优质便捷的服务，获得了较高的品牌知名度。公司不仅荣登06年消费者最喜爱网站的TOP100榜，还获得了"最佳个人网上银行奖"，成为唯一获此殊荣的银行。此外，招商银行网上银行荣获"2006年度深圳市金融创新奖"一等奖。截至06年6月，网上企业银行支付笔数占比24%，支付金额占比39%，继续占据同业首位。其中，有50%的零售业务是通过电子银行的渠道完成的。先进的电子平台大大提升了招行交叉营销的能力和客户服务的质量，进而促进了其零售业务良好高效的发展。
　　二、中间业务前景光明
　　1、中间业务收入占比行业内居前
　　银行卡业务、国际业务、基金销售与委托业务是公司主要的中间业务类型。截至06年6月份，公司共实现净手续费收入112亿，较上年同期增长89%，明显高于其他股份制银行。中间业务收入占营业收入比重达到了10.3%，仅次于中国银行，列第二位，显示出公司在中间业务上的竞争优势。在股份制银行当中，只有民生银行的中间业务收入占比达到9%以上，其他银行如浦发、兴业、华夏、深发展的中间业务收入占比只有3-4%，竞争能力较弱。预计公司未来三年中间业务仍将实现较大幅度的增长，三年达到47.4%以上的复合增长率。
　　2、未来银行卡产业发展潜力巨大
　　2006年新增银行卡2.16亿张，截至2006年底，我国银行卡总量11.75亿张，同比增长了23%，与前几年相比，发卡量增幅有所放缓，但交易量仍然呈高速增长态势。这种比例结构意味着银行卡交易量明显增大，商业银行卡业务逐渐步入成熟阶段，从单纯的市场扩张到越来越重视追求实际收益，业务发展的思路日渐趋于理性和务实。这种内涵式的效益增长模式将为银行卡产业发随着互联网支付平台的崛起；银行卡受理网络向二级市场和农村市场的延伸；信用卡消费理念的深化，银行卡的总交易额和消费交易额将在未来实现较大幅度的增长，我们预计07年08年总交易额的增速将超过42%，同时消费交易额未来两年也将呈现年均62%的速度递增。未来我国商业银行零售业务发展潜力仍然十分巨大，
　　3、信用卡业务--新利润增长点
　　公司国际标准双币信用卡发卡量率先突破1000万张，成为国内信用卡行业发展的里程碑。这一突破距离2006年4月招行宣布"信用卡发卡突破500万张"不到一年时间。在2006年，招行信用卡的发卡量比2005年翻了一番，并超过了前三年的总和，这其中还包括30余万张银联标准的人民币信用卡。
　　在消费方面，2006年国内信用卡交易金额亦出现井喷。以招行为例，其信用卡刷卡实现的人民币消费金额超过了前三年的总和，创下了单月最高消费总额超80亿元人民币的新纪录。在卡量增长的同时，招行打破了信用卡5-8年才开始盈利的国际惯例，在发卡第三年末即实现当年盈亏两平，呆账率低于1％，远低于国际同业4％-6％的平均水平。2006年信用卡对公司中间业务利润贡献比2005年翻了一倍。随着发卡量的进一步扩张，国内消费理念的逐步改变，我国信用卡消费市场仍有持续的发展潜力，对于在信用卡市场已占得先机的招行来说，信用卡消费业务无疑将会成为未来新的利润增长点。
　　三、招商银行财务状况分析
　　1、核心盈利能力强，资产回报率较高
　　招商银行05年的核心盈利指标（拔备前利润/平均资产）为1.58%，仅次于建设银行1.66%，高于我国其它商业银行，显示出良好的资产盈利能力，这主要是由于招行较低的资金成本和较强的中间业务水平。而资产回报率指标（净利润/平均资产）为0.059%，略低于建设银行1.11%，兴业银行0.064%和中国银行0.061%的水平，这主要由于招商银行谨慎的会计政策，其06年上半年的拔备覆盖率达到了123.2%。
　　2、06年业绩增长强劲
　　招商银行06年预计实现净利润39.3亿，同比增长50%以上，高于1-9月份38.8%的增长。净利润的大幅度增长主要动力来自于资产规模增长、手续费收入的增加、有效的成本控制和实际税率的下降。
　　3、公司所得税有望下调
　　三季报中，招行宣布已获得税务当局的初步同意，在招行境外上市后，提高可抵扣工资得基数。如果按照建行和交行所能抵扣的4700元/人来计算，公司人均可抵扣工资由现在的1600元上升到4700元。我们预期，部分扣税所得可在06年度反映，可让公司节省约2.8亿元的应税费用。令全年有效税率由上半年的36.8%下降至34%。按照中国内地会计准则计算，招行06年度首9个月的有效税率为37%。如果中国政府会放宽扣税的规管、一次性的税务宽减，甚至取消扣税上限。假设招行大部分薪酬开支由07年开始可获扣税，及运营效率持续改善下，预测招行07年全年的有效税率可下降至30%。此外，今年三月召开的两会，应会通过统一内外资企业所得税至25%的议案。因为招行的薪酬成本较其他H股银行高，因此受惠程度最高，令08年全年的有效税率进一步调降至22%。

中信证券2006年总资产达到636.33亿元，比2005年增长213.21%；
其中主营业务收入58.32亿元，增长535.06%；
实现净利润23.71亿元，增长492.70%
利润率=59.3%
中信证券主营业务包括经纪业务、证券承销、资产管理、自营业务等几个方面：
1.)经纪业务，年报上显示有两部分计算在经纪业务上，一是股票代理的手续费收入，二是基金代销（？）。2006年包括控股子公司（下属7家控股子公司，包括中信证券（香港）有限责任公司、中信基金管理有限责任公司和中信标普指数信息服务（北京）有限公司等）[1]实现股票基金代理交易全市场第一，代销基金43只，基金销售量35亿元，占当年新发行基金总量的0.91%。
年报显示，中信证券、中信建投证券、中信万通证券、中信金通证券在全国范围内营业部有166家，证券服务部达到60家。包括股票基金权证的市场份额约为7.09%[2]。2005年底到2006年底，上证综合指数从1161点上升到2675点，A股市场总市值从3万亿达到9万亿，增长了200%。股票基金交易量全年达到183,500万元（？两市全年交易总量），这部分单位应该是亿元，按照[2]中的数据，沪深两市1季度成交86300亿元达到2006年77%计算，相差不多。
代理业务经营表显示
上交所全年代理交易额7,978.98亿元；深交所全年4,368.08亿元，市场份额为6.75%（2006年），按0.1%交易佣金计算，手续费收入为12.35亿元，
包括其他B股基金权证国债，手续费收入为2,797,303,519.68元，（表10.1）则A股手续费收入占总体44%。
手续费收入占主营业务收入48%
2.)证券承销，包括股权分置改革项目，主承销资金总额占21%的市场份额，第二位（第一位难道是中金公司），债券承销占27%，市场第一。证券承销业务经营情况表中显示，包括主承销、副承销及分销，
2006年合并承销金额18,074,361.41万元；
承销收入95,547.83万元
另签署108份财务顾问协议，收入22,202.32万元
承销收入为承销金额的0.529%。证券发行收入975,900,758.52。（表10.1）
承销收入占主营业务收入16.7%
3.)自营收入
股票自营规模399,960.95万元
自营收益   105,364.88万元， 收益率26.34%
基金自营规模61,453.99万元
自营收益    13,859.96万元，收益率22.55%
加其他自营收益133,137.97万元，平均收益率为22.52%，（摘要P34），但是摘要p8上“自营差价收入11.33亿元，约为2005年同期8.92倍”如何得出，不明。
自营收入占主营业务收入19.4%
4.)资产管理，
平均受托资产规模 352,828.99万元
受托资产增值额   97,741.07万元，增值率27.70%
利润收入不明
1-48%-16.7%-19.4%=15.9%?

由以上计算可知，手续费收入仍然占主营业务收入的比重相当大，两市单日交易量超过3000亿的2007年，中信证券今年实现每股收益2.00元应该不成问题。相信半年报前，作为两市唯一的券商龙头确实值得市场的追捧。

[1]2006年国际金融公司人民币债券募集说明书，http://202.108.253.130/jsp/news/news_content.jsp?docId=1449388
[2]中信证券首季净利润将超12亿，《证券时报》2007年4月9日，http://stockdata.stock.hexun.com ... mp;stockcode=600030
付：中信证券控股子公司介绍
1.)中信建投证券有限责任公司,属综合类证券公司,拥有证券营业部87家,证券服务部29家,员工2131人。
2.)中信万通证券有限责任公司(中信万通),属综合类证券公司,注册资本8亿元人民币,公司持有73.64%的权益.拥有证券营业部18家,证券服务部7家,员工389人.
3.)中信基金管理有限责任公司(以下简称"中信基金"),注册资本为1亿元人民币,公司持有49%的权益.主要从事发起设立基金,基金管理业务.目前旗下共有三支基金产品,分别是:中信经典配置型基金,中信现金优势货币型基金和中信红利精选股票型基金.
4.)建投中信资产管理有限责任公司(以下简称"建投中信")于2005年9月30日与中国建银投资有限责任公司共同出资设立,注册资本19亿元人民币,公司持有30%的权益.主营业务为:收购,经营,管理和处置金融机构或其他机构转让的本外币不良资产;追偿本外币债务;对所收购本外币不良资产形成的资产进行租赁或者以其他形式转让,重组;本外币债权转股权,并对企业阶段性持股;运用现金资本金对所管理的政策性和商业化收购不良贷款的抵债实物资产进行必要投资;投资咨询,投资管理;企业管理咨询;财务顾问,财务咨询;资产及项目评估;国内商业,自有房屋的物业管理,投资管理;股权及其他资产管理;法律许可经营的其他业务.
5.)中信证券(香港)有限公司.中信证券(香港)有限公司是中信证券的全资子公司,注册资本1000万港元。
6.)国泰君安证券股份有限公司.国泰君安证券股份有限公司为综合类证券公司,注册资本47亿元人民币,中信证券持股比例为0.03%(2005年底,中央汇金公司向国泰君安增资10亿元人民币,使国泰君安注册资本由37亿增加到47亿,中信证券持股比例因此由0.04%变化为0.03%). 吃惊！
以上摘自《中信证券股份有限公司 2005年度股东大会会议文件》http://www.cninfo.com.cn/finalpage/2006-04-29/17031131.PDF
另外还应该包括华夏证券和华夏基金管理公司。

怎么说的都是股票啊

最近正在学习股票，打算做基金经理

不简单啊.

其实，股票基础知识，我们都应该好好学习学习

不抄底、不逃顶，坚持价值投资,把握趋势，做足趋势，力求全胜

Ding

不抄底、不逃顶，坚持价值投资。

不抄底、不逃顶，坚持价值投资,把握趋势，做足趋势，力求全胜

呵呵赞同你的说法/大晚上来支持你

跟着小女人白梨支持你

树立终身投资的意识，向巴菲特老头子学习！！！

不断学习中....