⊙安信证券研究所 任瞳
　　

　　自年初截至9月19日，上证指数和沪深300指数已大幅下挫超过60%。数据表明，国内开放式股票方向基金的净值自年初至9月19日平均跌去了46%，传统封闭式基金（剔除创新封闭式基金）则跌去了43%，因此客观地说，虽然都没有实现绝对正收益，但从绩效角度来看这两类基金仍然战胜了市场。

　　值得注意的是，封闭式基金不能够申购和赎回，只能通过二级市场交易，因此封基的投资者的收益情况必须通过对封基交易价格的变化来衡量，净值涨跌并不直接影响投资者的收益情况。数据表明，截至9月19日，传统封基今年以来二级市场交易价格平均下跌了39.9%，这一数字相对于开放式基金46%、上证指数60%的跌幅具有明显的比较优势，显示了封基相对较强的抗跌性。

　　

　　贯穿牛熊看封基

　　我们将2002年以来划分为三个时间段，即2002年至2005年是熊市段，2006年至2007年是牛市段，最后是2008年（截至9月19日）。2008年以来封基体现了相对明显的抗跌优势。而在熊市段，传统封基的平均净值增长率为9.4%，同期开基的平均净值增长率则为5.3%，封基突出的表现显而易见。遗憾的是，同期封基的平均价格下跌了29.5%，投资者并没有直接享受到净值增长带来的收益。不过这个遗憾很快在2006以来的牛市中得到弥补，在牛市段中，封基的净值增长率达到344.9%，二级市场交易价格则暴涨541.1%，远远超过同期开基所取得的收益率271.7%。

　　我们可以设想，如果自2002年到2008年投资者分别持有开基和封基，那么截至目前所持有的封基将为整体资产带来更多的收益和更少的亏损。也就是说，贯穿牛熊变换来看封闭式基金更显其优势。

　　

　　封基中的优秀品种

　　传统封闭式基金整体表现突出，说明其中不乏优秀品种。我们首先考察2008年以来封基的个体表现，结果发现，价格收益率排名前十名的基金之中，华安、华夏、易方达这三家公司各有两只基金，分别是华安的安信、安顺，华夏的兴和、兴华，易方达的科翔、科汇。我们进一步观察这些基金在2002年到2005年间的表现，结果显示易方达的科翔、科汇，华安的安顺，华夏的兴华表现较好。我们所选取的两个时间段，当时的市场环境都比较恶劣，尤其是今年以来，因此在这两个时间段上更能够体现基金管理人的能力和水平。因此，从管理人能力这个角度来看，华安、华夏、易方达等三家公司旗下的封基值得投资者重点关注。

　　从整个公司的层面来看，华安是老牌的基金管理公司，投研实力比较雄厚，拥有尚志民等经验丰富的高水平基金经理，旗下封基与开基的表现都有可圈可点之处，发展较为均衡。华夏同样是基金行业的老十家之一，目前管理资产规模在所有基金公司中排名第一，投研水准很高，在业界的影响力也很强。与前两者相比，易方达算是后来者，但正可谓后生可畏，易方达凭借自身独特的人才培养机制和出色的业绩在投资者心目中站稳了脚。

封基还是值得期待的。