晨星（中国） 梁锐汉



　　——美国固定收益基金经理投资之道
　　在美国市场上有数千只固定收益类基金，由专业的基金经理运作管理，其中仅有少数优秀团队，凭借其出色的管理能力和长期的优秀业绩博得投资人以及分析师的青睐。在市场动荡、风云变幻的2008年，这些富有经验的船长们又表现如何呢？

　　以下将介绍四位优秀的固定收益类基金经理，他们无论长期还是2008年以来，均有优异的表现。我们青睐那些能够持续给投资者创造回报的基金经理，特别在牛熊周期中基金经理的投资能力将一展无遗。对于固定收益类基金经理，我们尤其看重在动荡飘摇的市场环境下稳定的投资表现和保本能力，过去一年就是非常典型的案例。由于固定收益类基金相对保守的风险收益特征，避免出现亏损是此类基金创造长期优良业绩的一个保证，因此市场也非常看重基金经理在所有年度中创造正回报能力的持续性。此外，这些基金管理团队有着一致、连续的投资策略和良好的管理机制，使得我们相信这些基金在未来仍能够继续复制其成功。

　　⊙晨星（中国） 梁锐汉

　　比尔·格罗斯（Bill Gross）及其管理团队

　　所管理基金：PIMCO总回报（PIMCO Total Return）和 海港债券（Harbor Bond）

　　

　　比尔·格罗斯及其管理团队是晨星美国2007年固定收益类基金经理奖的获得者，而且在1998年和2000年也摘取了该桂冠，这使得他们成为历史上第一个能够三次夺得该奖项的基金经理及管理团队。截止到2008年9月12日，该基金今年以来回报达到4.19％，虽然就绝对回报来说并非登峰造极，但如果参照当前市场哀鸿遍野的惨状，以及同类的中债基金中有40％今年处于亏损状态、部分亏损率甚至达到2位数，如此业绩当算难能可贵。更重要的是，总回报基金的长期业绩一直击败业绩基准和同类基金，其3年、5年、10年年化回报率均排在同类基金的前2％。

　　在住房市场持续下跌和2007年下半年以来连续走低的利率背景下，获取4.19％的今年以来回报，犹如火中取栗。有着“债券之王”美称的格罗斯在弱市中不断挖掘投资机会：从市政债券到机构担保按揭产品（agency-backed mortgages），到普通的公司债券和国际债券。从投资组合上看，总回报基金在某些固定收益类产品有着非常高的资产配置比重，例如其在机构担保按揭产品上的比重达到了65％（其中部分由房利美和房地美两家机构提供担保），这些产品由于市场对担保机构资产负债表的担忧而受到重创，格罗斯正是抓住了这样的机会。在9月初美国**宣布对“两房”的接管后，此类债券大涨而获益匪浅。但在接下来的“AIG危机”中，总回报基金遭受了极大的创伤。AIG是主要的“信用违约掉期”（CDS）发行商，为公司和抵押证券相关的资产提供违约保险。在今年9月14日到20日市场大幅动荡的一周中，该基金损失了2.69％，使得该基金截止到9月26日的今年以来回报缩水到0.31％，但仍然大幅领先于同类基金。

　　

　　杰弗里·甘德拉奇（Jeffrey Gundlach）及其管理团队

　　所管理基金；TCW总回报债券（TCW Total Return Bond）

　　

　　杰弗里专注投资于抵押类固定收益产品，而凭借这方面的出色表现他获得了2006年度的晨星美国固定收益基金经理奖。虽然抵押类固定收益市场今年风声鹤唳，但杰弗里如一位处处妙手回春、化险为夷的老船长，在与风暴的斗争中总是取得最后的胜利，他所管理的总回报债券基金表现在同类的中债基金中排名前10％。杰弗里主要投资于高信用的抵押产品，其中大部分是抵押担保证券（CMO）,接近80％的资产。该类产品的复杂性使其犹如难以驯服的猛虎，杰弗里和他的管理团队却能趋利避害、为我所用，体现了在复杂投资环境中抓住机会、回避风险的投资能力。

　　

　　鲍勃·罗德立格斯（Bob Rodriguez）、汤姆·安特博利（Tom Atteberry）及其管理团队

　　所管理基金：FPA新回报（FPA New Income）

　　

　　该基金实行双基金经理制。其中罗德立格斯在2001年担任该基金经理时获得了当年的晨星美国固定收益基金经理奖。该基金的今年以来业绩和长期业绩同样的优异，均排名同类中债基金的前10％。在去年的一次投资研讨会上，罗德立格斯就表达了他对信用问题的担忧，同时他避开了低信用质量的债券，目前该基金99.48％的资产配置在3A评级的债券上。另一方面，他减少了在利率上的风险敞口，虽然此举减少了2008年上半年基金的收益，但也避免了基金在亏损群体中挣扎的危险。

　　最近，罗德立格斯关注的焦点是高企的通胀率和经济放缓，而可能提高的税率是另一个担忧，因为美国**的救市行动使得“钱袋子”严重入不敷出。由此，罗德立格斯避开那些高收益债券和长债，转而向格罗斯那样，大量买入机构抵押担保产品。

　　

　　玛丽·米勒（Mary Miller）及其市政债券团队

　　所管理基金：普信免税收益（T. Rowe Price Tax-Free Income）和普信免税短债（T. Rowe Price Tax-Free Short-Intermediate）

　　

　　作为普信公司固定收益部门的负责人，米勒负责管理整个市政债券团队和相关的市政债券基金。去年下半年以来的次级抵押债券市场的动荡引发的连锁效应也波及整个市政债券市场。市政债券市场受到的重击主要包括：对市政债券保险商的信用状况的担忧，利率拍卖市场的疲软以及那些大量采用杠杠的市场参与者的卖压。

　　基金经理虽然对风险很关注，但不在利率方面或那些活泼的品种上押大注，后者也正是近来令其同类基金麻烦重重。该基金经理团队从不在债券保险领域留有存货，而是专注于寻找高信用等级的发行人，因此当今年初危机冲击债券保险领域时，基金得以安全。

　　市场考验重重，但米勒和她领导的团队在管理的12只市政债券基金今年以来均取得不俗的战绩。例如，免税收益基金和免税短债基金在同类中分别排名前16％和8％，而他们管理的其他基金今年业绩也排在同类基金的前三分之一。