牛年盼牛基 扭亏有收益 “动”与“静”间择牛基

快乐是福

　送走了2008年股市的惨烈下跌，从今天起，我们又将进入一个崭新的投资年。回顾过去的一年，公募基金投资损失惨重，年终的排名，排的也是谁的跌幅最小。基金的操作手法、操作理念，以及管理体制，都为普通投资者所诟病。但新年还是为我们带来了新的希望，希望在农历牛年之际，能够冲出几只牛基，为基民减亏直至赢得正收益。

　　绝对收益才是真

　　早在2007年，曾经的“最牛基金经理”王亚伟就预判：2008年对基金经理最大的挑战是获得绝对收益。
　　一语成谶，刚刚过去的2008年，股票型基金没有一家取得王亚伟所说的“绝对收益”，而是全部折戟。亏损31.61%的泰达荷银成长最终获得股票型基年净值增长率排名第一，王亚伟的华夏大盘精选则以亏损34.88%排名第二。

　　全部亏损还奢谈“排名”？为了不贻笑大方，基金每年年底一定要进行的“排名大战”，在2008年年底也休战了。一方面，基金的确不看好经济走势，没有做市值的动力；另一方面，没有一家取得绝对收益已是板上钉钉，年底再怎么折腾也不能扭转这一事实，索性就不折腾。

　　其实，面对中国证券史上最大的一根年阴线，如果苛求股票投资方向的基金取得绝对收益，也是不现实的。但是结果又不得不让我们反思：难道在下跌市中，基金就不能合理避险吗？

　　泰达荷银成长的相对成功，一是规模较小，再就是控制了仓位。2008年三季报显示，该基金在上半年就采取了大幅减仓的策略，将仓位控制在70%以下，大部分时间维持在60%左右，避免了市场普跌造成的影响。到三季度末，其股票占基金总资产的比例仅为57.96%，债券占了28.99%，在股票型基金中股票仓位已经低得不能再低了。因为基金必须按照招募说明书的规定持有一定仓位的股票，一般在60%至95%之间。也就是说，即使基金经理判断出2008年股市的下跌，也不能抛空所有的股票，而是必须持有总资产60%至95%的股票，跟随市场无奈下跌；并且A股市场没有下跌时的对冲机制，只有上涨时大家才能赚钱，因此再精明的基金经理，在这样的制度面前也是无能为力。再加上干好干坏一样收管理费的缺乏激励机制的管理，泰达荷银成长这样的基金，的确算是很难得的了。

　　制度的缺陷，加上天不作美，2008年的确令基金们很郁闷，不过我们对2009年仍旧抱有希望，“保八”的政策预期，新中国成立60年大庆，特别是已经有了65.39%的最大年跌幅，相信2009年的K线即使收阴，也不会是那样的巨大。因此在2009年，农历牛年之际，我们期盼着能够冲出几只牛基，也企盼着良好的制度助推这些牛基的产生。

　　◎刘畅

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　新发基金中选牛基

　　近期的新发基金由于有法定的6个月建仓期，建仓行为比较积极，成为市场为数不多的做多主力。去年12月份以来，新发基金有7只，它们分别为汇添富价值精选、长城双动力、广发HS300、上投摩根中小盘、交银施罗德保本、长信利丰、华商收益增强，其中前四只为股票型基金，后三只分别为保本、债券和货币式基金。

　　按照半年的建仓期统计，2008年6-8月期间共有12只股票型基金募集金额152.6亿元，按照60%的仓位计算，12只股票型基金将带来近百亿资金入市。在政策利好频出以及市场的赚钱效应下，不少新基金都萌发了加仓冲动。

　　成立于2008年7月16日的友邦华泰价值成长，在12月份第一周大幅超越大盘涨幅，达到11.89%，成为期间涨幅最大的基金。此外，华夏策略精选和易方达科汇两只基金也表现出这种特征。成立于10月23日的华夏策略精选，由明星基金经理王亚伟执掌，11月份净值仅上涨1.1%，说明在成立之初，该基金较为谨慎并未大举建仓，而12月份的第一周，该基金净值上涨达3.36%。10月份完成封转开的易方达科汇，在12月份第一周大幅上涨，涨幅为5.95%。

　　鉴于目前这种股市运行态势，监管层如果能发行更多的股票型基金，由于其有资金和时间的压力，必须入市建仓，从而推动股价上涨，带动其他资金的活跃。这些新基金仓位可回旋余地很大，而且没有老基金的亏损包袱，因此盈利的预期更加强烈，牛年的牛基很可能从这些基金中冲出。

　　齐鲁证券 张雷

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　场内基金藏牛基

　　封闭式基金、ETF基金和LOF基金三类在证券交易所挂牌交易的证券投资基金，统称“场内基金”。和股票相比，场内基金交易免征印花税，比较适合做短线交易和适度波段交易；场内基金是价格交易，存在折价和溢价现象。ETF基金和LOF基金还可以套利交易。场内基金均是证券公司开展融资融券业务良好的抵押品，其抵押率超过股票。

　　●封闭式基金

　　关注点：分红、折价率

　　从2005年7月8日到2008年12月5日，25只大盘封闭式基金二级市场价格平均上涨357.57%(按照分红再投资计算)，同期平均净值增长率是169.87%，同期85只可比口径的股票方向开放式基金平均净值增长率是171.02%，封闭式基金相对开放式基金取得压倒性的优势。

　　封闭式基金由于规定了强制年度分红，税后投资收益率进一步优于开放式基金。目前封闭式基金还处于折价状态与价值低估阶段。2009年，封闭式基金在高折价优势、分红规则优化、交易制度改革、融资融券抵押品、股指期货对冲工具等利好因素作用下，二级市场投资收益率将继续大幅度超越市场指数和开放式基金，超额倍数有望在0.3-0.4倍。如果二级市场行情出现亢奋走势，不排除超额倍数扩大的情况出现。

　　在中长期持有封闭式基金的基础上结合交易免征印花税的特点，抓住结构性机会，在获取封闭式基金长期投资收益的基础上获取结构性超额收益。长期持有基金，但不是长期持有一只基金不动，而是要结合基金之间的估值差异做转换性交易。

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　　●ETF基金

　　关注点：套利、波段操作

　　ETF基金在交易所市场买卖和申购赎回，远比开放式基金在银行申购赎回方便快捷。与封闭式基金相比，由于ETF基金存在申购赎回的套利机制，不会出现大幅持续折价的现象。由于交易及持有成本的低廉使得ETF基金成为一种较为完美的指数化投资工具。在市场处于震荡上行的环境时，通过在低位买入篮子股票、申购ETF基金份额，并同日卖出所申购ETF基金份额可以实现实际上的T+0交易，反之亦然。从去年以来的市场特征来看，市场震荡频率和幅度增加，通过ETF基金独有的申赎及买卖机制，投资者可以实施灵活的当日波段操作，获取更高的风险调整后收益。

　　●LOF基金

　　关注点：交易周期短、特殊事件驱动

　　与传统封闭式基金相比，LOF基金折价幅度小，溢价波动超额收益的概率较大；与传统开放式基金相比，LOF基金交易周期短，费用较低，交易便捷。在策略选择上，建议重点关注LOF基金的长期投资价值及短期交易机会，通过与传统基金相类似买入并持有，同时持有场外及场内份额，并充分利用LOF基金受特殊事件驱动的交易性机会，进行跨市场持仓的动态优化调整。银河证券基金研究中心

　　“动”与“静”间择牛基

　　今年依然存在众多不利因素与不确定性，A股市场可能在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏的过程，建议基金投资总体采取谨慎基调，侧重选择风险水平适中产品或者构建中等风险组合。在掌控基金组合风险的同时，可以顺应市场特征采取“稳健”、“趋势”、“主题”等三重战术，动静结合以争取超额收益。

　　静：投资“红利风格”基金

　　随着市场阶段回报率预期的下降，市场无风险利率和估值水平均大幅回落，能够提供相对持续稳定、有竞争力的股息收益率(红利)的上市公司将具有相对较强的防御特征。因此，选择风险水平适中、侧重投资分红能力突出股票的基金在不失稳健的同时，带有“积极防御”色彩操作策略。

　　目前国内基金产品中，明确提出以红利股为主要投资策略的有20余只，尤其是近期新发基金中多只产品侧重红利风格股票，也显示了管理人对于红利股比较优势的认同(见表1)。另外，从基金过去三年持股操作情况看，博时主题行业、景顺长城内需增长、华宝兴业宝康灵活配置、南方稳健成长、嘉实稳健等基金在实际操作中相对侧重投资现金股息率相对较高、分红稳定的上市公司，也表现出一定的红利风格。当然，投资者需进一步根据产品特征、风险水平、投资动向选择适合的产品。

快乐是福

　动：选股能力突出风险适中基金

　　从“动态”适应市场特征角度出发，在稳健操作战术基调下，建议投资者选择风险水平适中选股能力突出的基金，通过基金管理人的选股能力优势实现超额收益(见表2)。

　　国金证券 张剑辉 文并表

　　表1、产品定位侧重红利股基金

　　名称 股票投资策略

　　鹏华收益 连续现金分红股票

　　中信红利 盈利增长稳定的红利股

　　光大红利 高分红类股票及其他具有投资价值的股票

　　华安宏利 大盘股中“安全边际”较大或具持续分红能力股票

　　工银红利 注重分红的上市公司股票

　　交银蓝筹 业绩优良、发展稳定、在行业内占有支配性地位、分红稳定蓝筹股

　　南方盛元 具备持续良好盈利和分红能力、分红政策稳定公司

　　德盛红利 盈利稳定增长、具有较高股息收益率、财务稳健公司

　　易方达科翔 分红潜力较大的上市公司

　　国富收益 稳健分红的股票

　　中海红利 现金股息率高、分红稳定的高品质公司

　　华夏红利 具备良好现金分红能力且财务健康、市场估值合理的公司

　　上投双息 分红能力较强的股票

　　信诚四季红 优先选择持续分红、股息收益率较高的公司

　　华宝收益 稳定分红和有分红潜力、价值被低估的上市公司

　　中银收益 现金股息率高、分红稳定的公司

　　益民红利 具有持续高成长能力和持续高分红能力的两类公司

　　富国天成 红利型股票与稳健成长型股票

　　金鹰红利 分红能力良好且长期投资价值突出的优质股票

　　友邦华泰红利ETF 跟踪上证红利指数

　　富国天鼎 跟踪中证红利指数

　　表2、选股能力突出风险适中基金

　　名称 基金评级 相对同类型风险 基金经理 基金经理评级

　　华夏精选 ★★★★★ 低 王亚伟 ★★★★★

　　上投阿尔法 ★★★★ 低 孙延群

　　周晓文 ★★★★★

　　富国天益 ★★★★★ 低 陈戈 ★★★★★

　　国富弹性 ★★★★ 低 张晓东 ★★★★★

　　华宝增长 ★★★★★ 低 牟旭东 ★★★★

　　建信恒久 ★★★ 中等 吴剑飞 --

　　博时平衡 ★★★★★ 低 杨锐

　　黄健斌 ★★★★

　　国投景气 ★★★★ 中等 袁野 ★★★★

　　添富优势 ★★★★ 中等 庞飒

　　苏竞 ★★★

　　易方达平稳 ★★★★ 低 侯清濯 ★★★★★

　　银华优势 ★★★ 中低 张继荣 ★★★★

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2008年令基金很郁闷，2009年充满希望